业绩低迷市值缩水 百润股份发力烈酒赛道

赵述评　王傲

作为预调酒大哥锐澳母公司的百润股份，无论是经历业绩过山车，还是被质疑产品研发走走停停，一直都在努力找寻新发力点。5月12日，百润股份董事长、总经理刘晓东在2021年业绩说明会上回答记者关于烈酒布局等相关问题时表示，公司威士忌产品已经在陈酿中，会进行部分桶酒预售。这是继百润股份不久前透露启动烈酒业务板块后，核心决策层首次公开回应业务进度。值得一提的是，烈酒板块并不是含着金汤匙而来，而是背负着百润股份业绩吃紧的压力。据悉，百润股份一季度净利润跌幅近30%。

香颂资本执行董事沈萌指出，烈酒与预调酒是西式酒的主要组成，百润股份启动烈酒板块既可以充分利用产能，又可以补足业务板块。不过，烈酒在国内的消费需求相对较小，虽然有更多成长空间，但本土烈酒能否得到市场认同，对于百润股份而言是很大的考验。

积极布局烈酒赛道

稳坐预调酒头把交椅的锐澳母公司百润股份也因不尽如人意的业绩按耐不住另辟蹊径的情绪，记者在5月12日百润股份2021年业绩说明会上了解到，“锐澳牌威士忌”已经进入实操阶段。刘晓东告诉记者，公司在威士忌陈酿过程中会进行部分桶酒预售，其中原酒装桶两年后可以装瓶销售。

实际上，半月前百润股份才宣布启动烈酒板块。4月26日，百润股份披露的2021年报中指出，崃州蒸馏厂作为公司烈酒业务的核心工厂，顺利投产后将完善产业链协同布局，保障预调鸡尾酒业务优质基酒的供应。

在业绩说明会上，百润股份对鸡尾酒与威士忌将如何联动做出进一步说明。董事会秘书耿涛介绍道，“公司以威士忌为基酒的预调鸡尾酒产品已有储备，待公司陈酿威士忌可用后，将扩大以威士忌为基酒的产品线。”

锐澳被消费者俗称“小甜水”，这类低度酒主攻年轻和女性消費市场，显然与威士忌酒的消费群体区别较大，因此众多投资者对此持保留态度。在业绩说明会上，股东小李（化名）便对威士忌产品定位、销售渠道等核心问题发问。对此，刘晓东表示，公司将打造属于中国的、更适合中国消费者的威士忌，未来威士忌产品的销售渠道将会是多样化的。

在上海潮饮荟品牌管理有限公司创始人殷凯看来，低度酒单价低，用户人群与消费场景都比较单一，品牌黏度也没有烈酒强。当酒厂经验和高年份原酒积累到一定程度，推出单独的烈酒品牌才是百润股份的后手。

业绩低迷  市值缩水

百润股份以百米冲刺的速度进入烈酒赛道，引发业内一片讨论声，其中，产品升级和布局男性消费市场成为了两条呼声最高的理由。然而，记者翻阅财报发现，或许低迷的业绩才是迫使百润股份加速的“原罪”。

2022年一季度报告显示，百润股份实现营收约5.39亿元，同比增长4.14%;净利润约9175.49万元，同比减少29.94%。一季度净利润近30%的跌幅让股民们“大跌眼镜”，公告披露次日，百润股份跌停。

而百润股份年报中披露的数据则更值得剖析。2021年，百润股份实现营收约25.94亿元，同比增长34.66%;净利润6.66亿元，同比增长24.38%。虽然营收净利实现双增，但分季度来看，百润股份2021年三季度、四季度和2022年一季度的营收增速分别为44.51%、35.30%、4.14%，增长速度迅速放缓。

此外，多个毛利率下降或几乎持平的数据也不太美观。按渠道区分主营业务，线下渠道、数字零售渠道与即饮渠道的毛利率分别为68.47%、59.45%、57.82%，与上年同期相比分别为增长2.03%、下降2.78%、下降4.41%。按产品类别区分，预调鸡尾酒（含气泡水）与食用香精品类的毛利率分别同比增长0.48%、下降1.07%，而预调鸡尾酒（含气泡水）产品占百润股份营业收入的88.09%。

业内人士分析指出，百润股份一季度净利润增速明显低于业界预期。此外，报告期末，百润股份存货余额较上年期末增幅为46.71%，渠道存货积压后，公司业绩更难短期迅速反弹。

“屋漏偏逢连夜雨”，百润股份在资本市场也遇到“冷风”。5月12日，百润股份以31.09元/股的股价收盘。回首2021年2月18日，百润股份股价登至101.03元/股。与最高点相比，百润股份股价已经下降近70%，市值缩水几百亿元。

成效如何  有待观察

数据显示，2021年“双11”期间，单一麦芽威士忌等高端洋酒销售额的增长率均超过150%，成为酒水行业的黑马。虽然威士忌正越来越受年轻消费者青睐，但在国内市场中，作为舶来品的威士忌仍以进口品牌为主。

烈酒赛道龙争虎斗，百润股份主业——预调酒赛道也并不轻松。资料显示，以2019年RIO品牌84%的市占率计算，预调鸡尾酒行业的规模只有20亿元左右。而在2014年，预调鸡尾酒行业的规模为40亿元，经过5年发展，行业规模反而缩水近一半。值得注意的是，在行业规模发生改变的同时，预调酒赛道还有越来越多的新企业涌入。

业内人士指出，尽管百润股份是预调酒行业的龙头，但也需直面预调鸡尾酒市场容量缩水的环境以及这一品类自身存在的局限。近年来百润股份给出的解法是积极布局洋烈酒业务，比如伏特加和威士忌项目，至于成效如何，尚需观察。

对于百润股份如何摆脱现状，殷凯指出，去年下半年以来，受到经济增速减缓等多种不利因素影响，低度酒赛道遇冷。从2021年数据来看，尽管百润股份线上业务增速大于其他板块，但线上业务成本增速也很大。对于百润股份而言，比重最大的还是线下，所以在强化线上运营的同时，深耕线下才是重中之重。