区块链视角下中小企业关系型贷款博弈研究

李 值 周勇涛,2

(1.湖北大学 商学院；2.湖北人才发展战略与政策研究中心，湖北 武汉 430062)

0 引言

中小企业是推动国民经济发展的基础力量，但融资约束等问题一直制约着其发展。中小企业融资难的主要原因为银企双方的信息不对称。由于信息不对称所造成的逆向选择和道德风险问题，使得银行对中小企业实行信贷配给或者要求提供高价值的抵押物，因而大多数中小企业被银行拒贷。

银行与企业之间的信息对称成为解决中小企业融资约束的重要途径之一，为了驱使银企双方信息对称化，在中小企业信贷市场的实践中逐步发展出关系型贷款模式[1]。在关系贷款模式中商业银行依据银企合作过程中获取贷款企业的私有信息，诸如企业的经营与财务运转、商业信誉、企业领导个人品行以及企业决策等信息，有助于降低银企间信息的不对称性，从而帮助银行降低决策风险[2]。关于关系型贷款缓解了银企之间的信息不对称，帮助中小企业缓解融资约束的结论，国内外学者达成共识。但是其中的部分研究是基于上市公司的实证分析，一方面上市公司的数据造假难度大；另一方面与未上市中小企业相比，此类企业融资途径更为多样化，这可能与中小企业的实际情况相矛盾。现实中，中小企业融资约束依旧存在，企业利用虚假信息进行骗贷的现象时有发生[3]。在实际操作中关系型贷款人为性较强，缺乏规范化流程，为企业进行信息粉饰提供可操作空间[4]。因此，如何解决关系型贷款过程中的中小企业通过伪造或者粉饰信息的骗贷行为有待探讨。

从金融领域实践看，区块链技术为解决银企之间信息不对称性以及确保信息的真实性提供了新思路[3]。区块链技术的数据不可篡改性与分布式储存方式赋予区块链链上数据透明性与链下用户隐私性的双重作用，可保证链上信息的真实性。目前学者对于区块链技术金融场景应用研究主要集中于供应链金融，如数字供应链金融的优势、农业数字供应链金融创新等[5-7]。但是对于区块链技术解决关系型贷款过程中的中小企业利用信息造假进行骗贷的行为关注较少。为此，探讨区块链技术和关系型贷款融合对中小企业融资的影响，以及区块链技术在此过程中的作用机制对于解决我国中小企业融资难具有重要意义。

1 文献综述

在缓解银企之间信息不对称程度方面，关系型贷款具有重要作用。Boot[8]将关系型贷款界定为银行根据银企合作过程中获取企业的私有信息进行授信、发放贷款。根据Berger[9]的观点，关系型贷款应具备以下条件：首先，企业私有信息的获取是关系型贷款开展的前提；其次，相关信息获取的途径源于银企间的长期合作；最后，私有信息由于合作银行所拥有。张亦春、李晚春[10]研究表明，关系型贷款有助于银企之信息的对策化以及抑制企业的非效率投资。王淅勤、王宁[11]以中小板上市公司为对象进行实证分析，研究发现银行与企业之间的密切关系可以减少二者的信息不对称程度。

尽管学者对关系型贷款可以缓解银企之间信息不对称问题达成共识，但部分研究对象是上市公司，对于非上市中小企业而言，其融资渠道相对于上市中小企业来说更为单一，融资难度更大。从实践经验看，一方面关系型贷款中人为因素较强，缺乏规范性管理导致效率低下[4]；另一方面中小企业和银行由于信息不对称性等因素的影响，双方在借贷活动中的决策属于博弈范畴。利用博弈方法并进行均衡分析，可以制定出更具普遍意义的银企策略，有助于信贷市场进一步科学规范地发展。中小企业融资难问题已有学者运用博弈理论进行分析。王建秀等[12]通过建立不同风险类型的中小企业融资博弈模型，研究中小企业与银行在借贷过程中的均衡策略。王淼[13]构建银行机构与担保机构双边合作博弈模型，研究表明中小微企业融资适用“政府与市场共同分担”原则。姚洪心[14]通过建立信用机构、金融机构和中小企业三方动态博弈模型，发现信用机构的引入有助于中小企业信贷市场的效率提升。

从总体看，应用博弈模型研究关系型贷款下的中小企业融资问题不多。已有的从博弈视角展开研究的文献普遍考虑银行与企业之间传统型的融资关系，没有考虑区块链技术在融资过程中的作用机理。近年来，以区块链为代表的科技金融发展迅猛，且区块链技术的信任构造得到学术界普遍认可。石超[15]以法律视角探讨区块链链技术的信任构造及其应用的内在逻辑。王莉等[16]从区块链应用角度出发，研究发现区块链技术可为企业网络化合作降低资源共享、信任、协作创新等风险。陈加友[17]基于区块链技术的去中心化组织“The DAO“的个案研究，认为去中心化组织可以在一定程度解决信息的不对称，做到去事先信任。基于此，本文从博弈论的角度出发，并考虑区块链技术在其中的作用机理，拓展了以往博弈研究的时效性，旨在更好地探讨银企的博弈行为，为完善信贷市场发展提出合理的建议，以期以区块链技术为代表的科技金融帮助中小企业更好地发展。

2 中小企业关系型贷款博弈模型的基本假设

中小企业需融资，首先向银行传递相关信息，然后银行根据收到的信息决定是否向企业进行贷款。由于银行与企业掌握的信息具有不完全性，银行无法完全的了解中小企业的经营状况、财务状况、违约的可能性以及传递信息的真实性也不完全分辨。对于中小企业来说，自身传递的信息能否获取银行贷款也无法确定。因此二者处于一种不完全信息的情景，从信号博弈角度来看，关系型贷款博弈的实质应为银企双方在关系型贷款过程中策略选择问题。信号发射者为中小企业，信号接收者为关系银行。本文构建基于信息的关系型贷款信号博弈模型，做出以下假设:

(1)参与人中小企业(E)和银行(B)均为理性。“自然”N选择中小企业的类型，类型空间θ={L,H}，分别代表低风险企业(偿还能力强)与高风险企业(偿还能力弱)。其概率分布为P(L)=μ，P(H)=1-μ。

(2)由于信息不对称，银行只能以先验概率P(θ)来判断企业的类型。信号空间Ri={ML,MH}，其中ML表示企业信息质量不合格(质量不合格信号)；MH表示企业信息质量合格(质量合格信号)。企业将信息作为向银行传递企业风险类型、企业实力等信号，降低双方信息的不对称性。中小企业对其信息具有完全信息，而银行没有。

(3)中小企业通过信息来获取银行的信任，采取策略{S1,S2}进行贷款申请，S1表示企业申请贷款额度BH；S2表示企业申请贷款额度BL，BL

(4)银行收到企业的信号，通过贝叶斯法则修正先验概率，得出后验概率P(θ|Bi)、Bi={BL,BH}，进而选择行动策略{A1,A2}即{贷款,不贷款}。银行贷款利率为r1，存款利率为r2，显然r1>r2。

(5)假设投资回报与投资规模成正相关。投资额度BH获取的投资回报为RH；投资额度BL获取的投资回报为RL，因此RLPH。基于关系型贷款模式，银行仍需要一定数量的抵押品来弥补企业违约后的损失，因此假定企业信息具有一定的可衡量价值，且MH≥BH≥ML≥BL。

3 中小企业关系型贷款博弈分析

3.1 博弈模型

银企双方的信号博弈顺序。首先，“自然”以先验概率确定企业的类别；其次，企业基于软信息申请贷款的行为作为信号；最后，银行收到企业的信号后，用贝叶斯法则修正先验概率得到后验概率，并进行决策。中小企业关系型贷款的信号博弈模型如图1所示。

图1 关系型贷款信号博弈模型

据上述模型，可以发现在银企关系型贷款博弈中存在8种结果：结果1为低风险企业L发送信号MH申请BH的贷款额度，银行同意贷款，双方的期望收益用(UELH,UBLH)来表示, UELH为企业的期望收益、UBLH为银行期望收益UELH=RH-PL(1+r1)BH-(1-PL)MH、UBLH=PLBHr1+(1-PL)(MH-BH)-BHr2；结果2为低风险企业L发送信号申请BH的贷款额度，银行拒绝贷款，双方的期望收益均为0；结果3为低风险企业L发送MH信号申请BL的贷款额度，银行同意贷款，此时二者的期望收益以(UELL,UBLL)表示，其中UELL=RL-PL(1+r1)BL-(1-PL)MH、UBLL=PLBLr1+(1-PL)(MH-BL)-BLr2；结果4为低风险企业L发送信号MH申请BL的贷款额度，银行拒绝贷款，双方的期望收益都为0；结果5为高风险企业H通过伪造信息，发送信号MH申请BH的贷款额度，银行同意贷款，双方期望收益为(UEHH,UBHH)，UEHH=RH-PHBH(1+r1)-(1-PH)ML-CF、UBHH=PHBHr1+(1-PH)(ML-BH)-BHr2由于BH>ML高风险企业可能出现违约现象致使不还款的概率加大，从而导致银行收益可能小于0；结果6为高风险企业H通过伪造信息，发送信号MH申请BH的贷款额度，银行识别出该信息，拒绝贷款，二者收益为(-CF-CE,0);结果7为高风险企业H如实发送信号ML申请BL的贷款额度，银行同意贷款，二者的期望收益为(UEHL,UBHL)UEHL=RL-PHBL(1+r1)-(1-PH)ML-CE、UBHL=PHBLr1+(1-PH)(ML-BH)-BLr2；结果8为高风险企业H如实发送信号ML申请BL的贷款额度，银行拒绝贷款，双方收益为(-CE,0)。

3.2 均衡分析

3.2.1 混同均衡分析

所有企业会发送相同的信号，银行无法判断该信号的真实性，后验概率等于先验概率：p(L|BH)=P(L)=μ；p(H|BH)=P(H)=1-μ。

假定p(BH|L)=x、p(BL|L)=1-x；p(BH|H)=y、p(BH|H)=1-y。根据贝叶斯法则可知后验概率为：

其中Bi={BL,BH}

(1)

将μ，x，y代入(1)可得：

结论一：不管企业风险的高低，在混同均衡中，都以同样的概率申请额度高的贷款，反之亦然。

3.2.2 准分离均衡

企业L由于经营业绩好，为了获取更多的投资回报，总是发送信号MH申请BH，而企业H随机发送信号MH申请BH或者发送信号ML申请BL，银行在收到申请BL时判断企业类型为H，在收到BH时需修正信念。假定企业L均申请BH，即p(BH|L)=1=x、p(BL|L)=1-x=0；企业H以y的概率申请BH，以1-y的概率申请BL，即p(BH|H)=y、p(BH|L)=1-y。基于贝叶斯法则，银行对先验概率进行修正，将μ，x，y代入(1)可得：

(2)

由(2)可以看出当y增大时会导致P(L|BH)变小、P(H|BH)变大。由此可得出结论二：在准分离均衡中，低风险企业只选择申请贷款额度高，而高风险企业会铤而走险。此刻银行可以识别申请低额贷款的企业为高风险企业，但是对于申请高额贷款的企业无法准确判断，若高风险企业申请贷款额度高的数量越多，会导致申请高额贷款中低风险企业的占比下降。银行为了减小自身的损失会采取谨慎的放款策略，从而导致中小企业出现融资难的情景。这也印证了已有的研究观点，信息的不对称性导致了中小企业融资难[18]。

3.2.3 分离均衡

不同类型企业如实发送的信号，银行通过观察信号能够识别出企业类型。BH为企业L的最优策略;BL为企业H的最优策略。即p(BH|L)=1、p(BL|L)=0、p(BH|H)=0、p(BH|L)=1，代入(1)式可得：

(3)

由(3)式可以看出在分离均衡中，不同类型的企业如实发出信号，银行准确判断企业的类型，从而进行放贷的决策。该信贷市场达到最有效率的均衡。在混同均衡和准分离均衡下都存在基于信息不对称的逆向选择问题，即高风险企业可以通过一定手段发射虚假信号获得收益，从而导致劣币驱逐良币，致使信贷市场效率下降。因此，如何设计激励相容约束使得分离均衡成立的重要性不言而喻。

当企业L选择S1的收益总是高于S2，企业H选择S2的收益总是高于S1，此时企业会如实发射信号，分离均衡自然成立。即UELH>UELL恒成立时，企业L选择S1为最优策略。根据上一节的假设可知：RH-PL(1+r1)BH-(1-PL)MH>RL-PL(1+r1)BL-(1-PL)MH

解得激励相容约束为：RH-PL(1+r1)BH>RL-PL(1+r1)BL

(4)

(4)式表明企业L通过申请高额贷款获得的投资收益减去还本付息的净收益期望大于申请低额贷款的净收益期望，企业会做出S1的决策。低风险企业基于自身的经营效益好，获得高额度贷款会进行大规模投资，从而产生高收益，因此对于该约束条件容易成立。进一步分析，可将(4)式变形得：

(5)

由(5)式可以看出实现该约束方法大致可分为两类情景。从银行角度来考虑将企业的贷款利率降低；从企业角度来考虑降低自身的还款概率。但是从现实角度出发降低企业还款概率并不现实，也不符合常理。因此，此约束成立条件只能从银行的角度来考虑，采取降低对低风险企业贷款利率，同时企业的成本负担降低也将会提高企业还款概率，进而能提升企业的声誉。该结论印证了聂辉华[19]关于价格机制并不是万能的观点：银行通过提高利率，以减少贷款者的需求，结果导致了事前逆向淘汰，并鼓励了事后投机行为。

对于高风险企业H的激励相容约束为UEHL>UEHH：

RL-PHBL(1+r1)-(1-PH)ML-CE>RH-PHBH(1+r1)-(1-PH)ML-CF

变形得：

[RH-PHBH(1+r1)]-[RL-PHBL(1+r1)]

(6)

由(6)式可以看出当高风险企业H在两类贷款取得的净收益之差要小于伪造成本与收益损失之差，约束成立。因此，需要考虑如何提高企业的软信息的伪造成本，以及如何降低高风险企业如实发送信号产生收益损失。

传统做法为银行需要做到尽职的事前审查使企业软信息造假成本加剧，从源头上遏制高风险企业的投机行为。但是高风险企业与低风险企业相比处于弱势地位，银行尽职的事前审查会延长高风险企业贷款申请流程，在一定程度上加剧了银行的成本。同样，事前审查可能导致企业信息泄露概率增加从而提高了CE。在此情景中(6)式的成立条件难以达成。

此时考虑将区块链技术加入到关系型贷款中，即企业通过区块链技术进行信息发送。区块链技术作为将数据存储在每个节点的去中心化的分布式软件设施，若想进行数据篡改，需要得到网络中众多节点的验证，这无形中增加了企业伪造成本。与此同时，银行作为参与者依据上链信息的公开透明，可以更好地识别相关信息。由于上链信息需要众多节点进行验证，以及上链银行可以查看相关企业的信息，企业不得不考虑虚假信息被发现的概率加大。此时CF大幅增加。

作为区块链技术的密码算法对于链上信息的保护具有重要作用:第一，账户地址的可验证性，通过密码算法生成一对公钥与私钥，公钥与私钥匹配才能验证通过。第二，价值转移保护，发送者通过区块链发送一笔代表价值的数据第一步需要用私钥进行签名，接收者利用发送者的公钥进行验证，并且只能用自己的私钥解密公钥。因此，在整个价值转移过程中，由于私钥的唯一性以及抗冲突性给予了信息完备的保护。第三，零知识证明，对信息所有权的确认只要求对和交易内容相关又不泄露真实交易信息的编码进行解码[20]。因此，银企间通过区块链进行软信息的传递，可以大幅降低因信息泄露造成企业收益损失值CE，甚至可认为CE→0，此时(6)式的成立条件易达成。

由此，可以发现区块链在中小企业关系型贷款的作用机制。首先，链上信息的公开透明与不可篡改增加了企业软信息的伪造成本，导致高风险企业投机动机下降;其次，银行基于链上信息的公开透明更容易审查企业的软信息的真伪，发现企业信息造假行为概率加剧;最后，加密技术又降低了企业因信息泄露产生的损失的可能性。在此情景中，由于信息伪造成本的上升以及信息泄露的可能降低，高风险企业敢于讲真话，如实发送信号进行贷款申请，约束条件更容易成立。

3.3 理论研究与不足

本文运用信号博弈模型验证了信息不对称是中小企业融资约束的主要原因，并发现中小企业为了提高获贷款概率可能进行软信息的粉饰，此时银行会采取审慎的贷款策略，从而导致信贷市场资源配置效率非均衡。为了驱使信贷市场效率提高，本文通过分析达成分离均衡的激励相容约束条件发现价格机制在信贷市场失灵的现象，采取差异化的利率有助于企业如实申请贷款。在面对高风险企业骗贷行为，区块链技术采用可以增加企业软信息的伪造成本，并降低企业因信息泄露产生的损失的可能性，促进激励相容约束条件更好地达成。为科技金融助力中小企业发展，解决企业融资约束提供理论依据，并且探究了区块链技术在关系型贷款过程中的作用机制，为区块链技术应用于中小企业信贷市场提供参考。

本文运用信号博弈模型只注重了中小企业的期望收益，对于银行的期望收益没有过多的探讨，即当银行期望收益大于0时该策略成立。同样，探究区块链的作用机制仅针对中小企业贷款过程中，区块链技术在银行进行贷款事前审查的作用机制有待探讨。此外，未来研究中，区块链技术在其他融资方式的应用与作用机制有待深入探讨。

4 结论与建议

4.1 结论

本文通过信号博弈模型分析不同类型中小企业关系型贷款精炼贝叶斯均衡实现的条件，得出如下结论：

(1)信息不对性导致了中小企业融资难。高风险中小企业增加获得融资的概率会采取粉饰甚至伪造信息等不道德行为，以相同的概率申请高额度贷款，进而导致整个中小企业信贷市场资源配置效率低下。此时低风险中小企业会采取谨慎的策略，选择申请低额度贷款。即所有企业都以同样的概率申请同样额度的贷款，该举措提高了信贷资源错配的可能性。

(2)企业的不道德行为会进一步引起逆向淘汰。若高风险企业以信息造假等行为申请高额度贷款的数量过多，会迫使部分低风险企业选择申请低额度贷款。银行为降低自身损失会采取审慎的放贷策略，但银行的举措导致一些低风险企业申请贷款被拒，从而退出正规信贷市场。由于企业申请贷款时并未考虑抵押物品价值大小的存在，高风险企业依旧会铤而走险申请高额度贷款，进而引发信贷市场的逆向淘汰。

(3)利率的差异化有助于中小企业信贷市场资源配置合理化。贷款利率差异化定价会促进低风险企业或者绩优企业敢于申请高额度贷款，进而有较多的资金促进自身发展，从而将低额度信贷市场留给高风险企业，增大高风险企业获得融资的可能性，最终信贷市场资源配置效率得到提高，实现银企合作共赢。

(4)科技金融有利于中小企业信贷市场效率的提高。在分析高风险企业分离均衡的激励相容条件达成时发现，传统的银行融资模式无法达成分离均衡，通常情况下银行通过事前审查来识别企业类型进行放贷决策，会使企业在提高伪造信息成本的同时导致企业因信息泄露产生的收益损失加剧。这也印证了梁洪、张晓玫[21]的观点。在关系型贷款过程中，以区块链技术为代表的科技金融可以大幅增加企业伪造信息的成本，并且利用区块链技术的保密算法减少了信息泄露带来的收益损失。此时各类企业的最优策略就是真实地发送信号，同时银行借此进行利率差别化定价，提高中小企业信贷市场效率。

4.2 建议

由信息不对称性导致的关系型贷款逆向选择与道德风险问题可以采取金融创新、区块链技术应用、企业诚信构建等方式得以解决：

(1)通过分析发现关系型贷款分离均衡的达成，银行需要对于不同风险类型的企业进行差异化定价，尽管我国利率市场化取得一定成效，但银行对于中小企业的贷款利率定价受到多方机构监管。因此，在进一步推进利率市场化发展时，建立完善的市场利率定价自律机制，使得银行对中小企业贷款利率的设定拥有更多的自主权。

(2)目前区块链技术发展仍处于起步阶段，一些关键问题尚未解决。相关机构开展科研合作推动区块链技术的发展，针对中小企业融资难的现状开发出“区块链+关系贷款”的科技金融贷款新模式、新平台以及相应的配套设施解决当前中小企业融资存在的问题，助力中小企业成长。

(3)基于区块链技术特性分析了区块链在中小企业关系型贷款的作用机制，一旦区块链技术完善且大规模投入信贷市场，企业伪造或者篡改自身信息需要付出巨大的代价以及高概率被发现的可能性。中小企业应该意识到未来区块链下的贷款模式，诚信建设的重要性与紧迫性。因此，当前中小企业在提高经营水平时，注重诚信文化的建设，保持良好的企业形象与诚信记录，做到及时还款。积极与银行互动，主动降低信息不对性程度，才能使关系型贷款长期进行，实现银企互利共赢。