高速公路投资效益的研究

靳 莹

一、前言

高速公路建设对社会经济发展具有重要作用。高速公路缩短了货物运输时间，节约车辆行使费用，同时促进高速公路沿线经济发展，加快与交通运输业密切相关产业的发展。更为重要的是，高速公路有利于稳固国家战略布局，在国防和军事上都发挥着重要作用，是物资运输的重要保障。很多企业看重高速公路项目投资的巨大效益，高速公路项目投资效益研究是企业投资高速公路项目的前提条件。

二、我国高速公路取得的成就

我国现阶段高速公路以及相关产业发展迅猛，在交通基础设施方面、运输服务方面、科技创新方面以及对外开放方面都取得了巨大成就。一是交通基础设施方面。统计数据显示2020 年年底，我国铁路全国总里程达到14.6 万公里；公路全国总里程达到519.81 万公里，公路养护里程数更是达到了514.40 万公里；高速公路总里程为16.10 万公里，占公路总里程的14%；高速公路车道里程达到72.31 万公里。二是运输服务方面。以2017 年数据为例，我国铁路旅客周转量和公路货运量均居世界第一位。其中，仅2017 年一年的时间，我国全国完成客运量184.9 亿人次，完成旅客周转量3.3 万亿人次；货运量完成472 亿吨、货物周转量更是达到20 万亿吨公里。我国政策支持鼓励高速公路建设发展，未来我国高速公路将继续飞速发展，总里程数将不断刷新，领航世界高速公路产业发展。

三、高速公路投资效益研究意义

高速公路产业的不断发展，使得我国的交通轨道四通八达，道路车流量不断刷新纪录，高速公路通行费收入总额也在不断提高。很多私营企业甚至外资企业都瞄准了高速公路投资收益这个领域，不断投资高速公路项目。任何投资都不可避免的伴随风险的存在，尤其是投资金额巨大的高速公路投资项目，及时分析高速公路项目投资存在的风险至关重要。分析高速公路项目投资效益，一方面可以帮助投资企业选择合适企业自身发展的项目进行合理投资，避免因投资带给企业发展的冲击，提高投资的成功率；另一方面，分析高速公路项目投资效益，可以帮助企业了解项目的投资意义，在竞投标过程中合理设置竞标金额，降低企业竞投标成本的同时提高项目竞争力。总之，研究高速公路项目投资效益对促进我国交通运输以及相关产业发展具有重要意义，是国民经济稳定增长的有力保障。

四、高速公路投资效益的分类

高速公路投资效益可以解释为投资过程中的资源节约。投资效益从小处说就是投资企业以最少的投资获得最大的收益，将利益最大化的过程；投资效益往大了说就是在社会资源一定的前提条件下，各类企事业单位通过合理配置资源，实现整个社会财务最大化的过程。高速公路项目投资收益指的是投资企业在投资高速公路项目时所获得的收益，计算方法相对简单，用项目总收入减去项目总支出，即：高速公路项目投资收益=高速公路项目总收入-高速公路项目总支出。高速公路项目投资往往需要较大金额，投资周期长，投资企业往往是瞄准了巨大收益才会投资高速公路项目。国家鼓励高速公路项目投资，主要是看到高速公路项目对国民经济发展带来的巨大推动作用。从国家层面上看，高速公路项目投资收益属于宏观收益，推动国家整体经济发展；企业等投资主体主要看重企业可以从中获得的具体利益，属于微观效益。通过以上分析可以看出，高速公路项目投资收益主要包括宏观效益和微观效益两种类型。

（一）高速公路项目投资宏观效益

高速公路项目投资的宏观效益指的是在国家层面上，投资修建高速公路项目对就业、沿线经济发展以及交通运输行业带来的有利影响，关注的是整个国民经济效益。修建一条高速公路最直观的收益是建立两地之间的交通连接，便于两地货物运输、人员流动。除此之外，修建公路需要大量的劳动力，增加了大量就业岗位；除了高速公路连通的两地外，沿线地区也会有所收益，带动沿线地区的经济发展、产业升级。国家修建高速公路，基本目的就是关注民生，首先考虑其宏观收益，分析高速公路对国民经济发展带来的影响。

（二）高速公路项目投资微观效益

企业投资高速公路项目，首先考虑的是企业自身的收益情况，分析该投资项目是否有利润，利润能达到多少，这属于微观收益的范畴。高速公路项目投资的微观收益，是企业前期修建该高速公路的投入以及建成通车后经营该高速公路项目所获得的收益之间的差额。我国现有高速公路基本属于收费公路，除法定节假日规定的7 座及7 座以下小型客车免收高速公路通行费、绿色蔬菜等货物运输免收通行费外，其他通行车辆都需要按通行里程数缴纳通行费，属于准公共物品。修建高速公路需要巨大的资金支持，单靠国家财政支出难以满足高速公路修建需求。国家为了弥补高速公路修建资金不足的问题，出台一系列政策吸引企业投资高速公路项目，将高速公路建成通车后的一定时间段的经营权交给投资企业，企业可以依靠收取通行费、投放广告等方式获取收益。

企业进行项目投资是为了从项目中获得效益。企业投资高速公路的出发点是从项目中获得经济回报，企业在经营高速公路项目时限内所获得的所有收入就是该企业投资高速公路项目所能获得的所有收入。《高速公路经营公司财务管理办法》中将高速公路投资企业的营业收入定义为:高速公路企业的营业收入是指公司在经营期限内所取得的车辆通行费收入和其他高速公路相关业务收入。高速公路车辆通行费是指经营企业按照国家规定的通行费收费标准对通行车辆收取的费用。高速公路其他相关业务收入指的是经营企业在从事车辆修理、车辆清洗、广告投放、材料销售、通讯服务、加油、餐饮等业务取得的收入。

五、高速公路项目投资效益组成

高速公路项目投资收益主要包括：高速公路车辆通行费收入、沿途广告投放收入、高速公路服务区承包费或者经营收入。其中，高速公路车辆通行费是高速公路项目收益主体，而通行费主要受车流量、车辆通行费标准、通行费收费年限等因素影响。车流量的影响因素又包括地区经济发展情况、环境、平行公路等；通行费收费标准主要由政府和物价局决定；收费期限受其他很多因素的制约。这些影响因素企业都无法决定，分析各影响因素可以帮助企业有效规避风险，提高高速公路项目投资效益。

（一）车流量

车辆通行费收费标准和通行费收费期限一定的条件下，高速公路的车流量直接决定了高速公路通行费收入。截止2019 年6 月，我国汽车保有量达到3.4 亿辆，随着社会经济水平的提高，政府发放购车消费券等刺激消费政策，我国汽车保有量将进一步提高。高速公路车流量也在不断增加。高速公路车流量的影响因素主要包括:

1.区域经济发展水平。我国沿海地区和东部地区属于经济发达地区，在发达地区修建高速公路，车流量一般比较大。而在经济相对落后的西部地区车流量相对较小。高速公路项目所需资金较大，东西部地区高速公路的修建费用基本相同，西部地区由于复杂的地理环境，高速公路修建费用比东部地区稍高。此时，由于西部地区高速公路修建费用较高，车流量较少，对高速公路项目投资提出严峻考验。

2.平替交通运输市场竞争。铁路运输量较大、运输价格较少、运输更为安全，分流了高速公路的部分客流量；航空运输速率快，分流了大量对运输时效要求高的顾客。平替交通运输市场对高速公路运输市场造成巨大冲击。

3.汽车保有量。我国汽车保有量不断提高，高速公路的车流量也随之不断增加。受疫情影响，车辆购买量有所降低，政府为刺激消费，不断推出购车优惠政策，诸如减免车辆购置税、贷款购车免利息、购车消费券补贴等。

（二）高速公路通行费收费标准

高速公路通行费收费标准直接影响高速公路通行费收入。车流量一定的条件下，高速公路通行费收费标准定得越高，高速公路收入越多。但是，高速公路通行费收费标准由国家和地方主管部门确定，交由物价主管部门审核，《收费公路管理条例》规定经营性公路的收费标准由省、自治区、直辖市人民政府交通主管部门会同同级价格主管部门审核后，报本级人民政府审查批准。国家法定节假日高速公路七座及七座以下客车免通行费、鲜活农产品运输车辆免通行费等政策的实施，对高速公路项目收益造成巨大冲击。

（三）高速公路通行费收费期限

企业投资高速公路项目，由企业出资修建高速公路以及后期高速公路的养护，企业的收益主要来源是高速公路通车后对通行车辆收取一定期限通行费。一般来说，高速公路通行费收费期限越长，该项目的投资的收入就越多。《收费公路管理条例》规定：由政府还贷的高速公路的收费期限，要按照用收费偿还贷款、偿还有偿集资款的原则确定，最长不得超过15 年；国家确定的中西部省、自治区、直辖市的政府还贷高速公路收费期限，最长不得超过20 年；经营性公路的收费期限，按照收回投资并有合理回报的原则确定，最长不得超过25 年；国家确定的中西部省、自治区、直辖市的经营性公路收费期限，最长不得超过30 年。

六、高速公路项目投资支出组成

企业之所以投资高速公路项目，主要是看准高速公路项目的巨大收益，通过投资高速公路项目获取高速公路的收费权，并通过收取车辆通行费、外包高速公路服务区、沿途投放广告等一系列经营活动收回投资并获得合理的效益。高速公路项目的效益不仅要看项目的收入，更要研究项目的支出成本。高速公路项目的投资成本主要包括获取高速公路项目竞标的费用、高速公路的修建费用和后期高速公路的经营活动所发生的费用三部分。

为明确高速公路项目的成本费用，交通部和财政部联合制定了《高速公路经营公司财务管理办法》，并对高速公路投资企业的成本费用构成作了如下规定。

表1 中对高速公路投资企业的成本费用构成作了明确界定，便于高速公路投资企业规范项目支出成本。高速公路项目投资企业的投资成本主要包括:高速公路建设成本（BOT 等方式）、高速公路经营权受让价格、高速公路运营成本。

表1 高速公路投资企业经营成本费用构成项目表

结合以上分析看出，高速公路项目投资企业按照投资时间可以分为项目初始投资成本和项目后期运营成本两类。高速公路项目初始投资成本就是项目在竞投标阶段的所有支出成本，而项目后期运营成本包括高速公路修建费用支出、绿化费用支出、路面养护费用支出、通讯安全等方面的所有支出。

七、高速公路项目投资效益评价

高速公路是社会经济不断发展的产物，与此同时，高速公路网的不断建成又反作用于经济发展。高速公路网的不断完善是我国实现现代化的重要表现之一。高速公路是国家重要的交通基础设施，1990 年8 月21 日，人民日报刊登，我国大陆兴建最早的一条高速公路——“沈大高速公路”于20 日全线试通车，标志我国已进入高速公路时代。截至2019 年底，我国高速公路总里程达到15万公里，稳居世界第一位。高速公路行业不断发展，很多企业发现了高速公路项目带来的巨大效益。高速公路项目投资企业在对高速公路项目进行投资时，首先要考虑到高速公路项目的特点，例如项目投资金额大、资金回收周期长等特点。投资企业为了规避投资风险，需要及时分析项目可能的存在风险类型，建立起该项目投资效益准确的评价体系，在评价体系的基础上，调整投资战略，做出正确的投资决策。

（一）高速公路项目投资效益包括宏观效益和微观效益。高速公路项目宏观效益指国家层面上对国民经济发展的促进作用，通过修建高速公路，带动经济发展；高速公路项目的微观效益指的是企业层面的经济效益，企业投资的根本目的是通过该项目获得收益。

（二）高速公路项目投资收入主要包括通行费收入、服务区经营收入和广告投放收入。高速公路车辆通行费收入是该项目的主要投资收入，在高速公路通行费收费标准确定的情况下，车流量越大，该项目的收入也就越多。预测高速公路车流量的方法有定性分析法、回归预测法、四阶段法等，其中，四阶段法是现阶段应用最多的方法。影响高速公路车流量的因素主要包括区域经济发展水平、平行运输方式的市场竞争、汽车保有量等。

（三）高速公路项目投资成本主要包括项目竞投标的成本和项目运营成本。在高速公路投资项目竞投标时期，采用收益法更实用；项目的营业成本主要包括公路后期的路面养护成本、高速公路通行费收费成本、通讯和监控设施的维护成本、固定资产的折旧成本等。

（四）高速公路项目投资效益评价指标体系包括净现值指标、净现值率指标、内部收益率指标和贴现回收期指标。效益评价体系对各个指标中涉及的收入、成本、期望收益率三个参数进行了分析。

（五）高速公路项目投资效益风险具有普遍性、持续性、多样性和多变性。高速公路项目投资风险包括内部风险和外部风险。内部风险包括高速公路投资企业的经营的风险和财务管理风险。高速公路项目投资的外部风险包括区域经济发展带来的风险、车辆通行费收费政策的不确定性带来的风险、平行替代运输方式带来的风险等。针对高速公路项目投资效益出现的各类风险，有针对性的提出防范措施：经营风险的防范措施、财务管理风险的防范措施、车流量风险的防范措施、政策变动风险的防范措施以及不可抗力因素风险的防范措施。

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