融资结构与创新投入的关系解析

作者简介：雷亚庆（1991—），男，汉族，湖北荆州人。主要研究方向：财务与金融管理。

摘要：中国当今的经济快速发展，在改革开放以来，越来越多的不同形式的企业都能够推动我国经济的发展，各种产业都能为国家经济的飞速发展作出自己的贡献，在这做出贡献的成员当中，中国的上市公司成为推动国家经济发展的主力军，对中国的经济发展起着不可替代的作用。但是在现在竞争越来越激烈的市场当中，企业进行研发创新的项目结果是很多变的，是人为不能够去预测的，任何的变动都可能会导致研发项目的失败，还有研发项目需要进行创新就要投入大量的研发资金，从而使得研发的风险是很高的，研发项目的研发成果也是不能像其他项目一样，在最开始就决定了结果，它的结果随时都有可能发生改变，不是每一个研发项目最后都能研发出一个令人满意的成果，研发项目没有任何可以参考的东西，是自己打造出全新的东西，其难度可见十分巨大，这些企业研发创新的特点导致了企业创新项目很难融资或者融资的成本比一般的业务要大得多。这使得很多企业不敢进行创新研发。

关键词：融资 资金投入 创新与研发

一、引言

为了能够让企业创新活动能够随着经济的发展持续开展，从而进一步促进我国经济的发展，也为了能够让企业加大对于研发创新的投入，不仅是在资金方面，还有对于人才的培养，让其能够更好地更好地进行创新与研发，改善企业创新项目的融资的大环境，同时降低企业对研发创新项目融资的成本是十分重要的。这篇文章主要分析一个企业，在进行创新研发资金投入的来源应该采用什么样的融资渠道，各个融资渠道具有什么样的区别，各自的特点等进行探讨，最重要的还是什么融资方式对创新研发活动最有利，会对研发项目造成什么影响，在文章的最后还简要提出了一些基于分析成果的，能促进企业发展创新的一些政策上的建议。

二、基本概念的界定

1、创新投入

我们所说的创新投入简单指的是一个企业的对于科学研究与试验发展的经费的支出，简单来说就是支出的研究经费。我国认为的创新投入一定是在科学领域方面的支出，这笔资金一定要用到能够创新我国的科学技术的，其中创造性是最为重要的一个特点。而且这些活动的最终目的只有一个，就是要提升我国的知识总量，只有知识总量先得到了提升才能使用这些大量的知识去进行下一步的研究与发展，从而一步一步发展我国的经济。创新投入是最近几年在国家开始重视创新之后才出的一个词，在短短几年的发展当中，它已经发展出了自己的许多特点，而在当今社会，无论是什么行业都越来越看重创新，在技术创新的潮流当中企业创新在其中是此次创新潮流当中的主体，大多数的创新都是有企业来进行的，企业创新对整个中国在进行创新的发展当中具有很大的，无可替代的作用。企业创新投入与一般项目的投资具有一些相同的特点，但是它们又不完全一样，甚至于它们之间存在着很大的区别，表现为以下几点。其一就是企业创新投入具有远高于一般投资的风险，它是高风险性的。而这个高风险主要是来自于创新投入成功的可能性很小，创新的结果也是不被确定的。成功概率低是因为要在毫无前例可以借鉴学习的情况下研发新的产品，成功的可能性要小于模仿学习，而且创新往往需要花费很长的时间，所以投入的创新资金很难在短时间内就能够得到相应的回报，而且创新的成功率较低，一旦创新失败，所有投入的时间、金钱、精力都将无法收回。而创新结果的不确定性是任何企业都不能够对一个创新投资的结果作出准确的预测，创新存在多种结果，每一种结果的可能性都极低，想要对其做出准确的预测几乎是不可能的，往好的结果上考虑，即使创新研发取得了成功，但是它的创新成果是否具有使用的价值，它的价值在市场上能否被接受从而发挥它的作用，这些东西也是很难预测的。其二是创新投入具有较高的调整成本。在企业进行创新研发时投入的资金一定是持续不能间断的，一旦资金出现缺口就会导致研发无法进行下去，耽误研究的进度就可能导致创新的失败或者技术的落后。还有就是企业进行创新活动需要有长时间的知识储备，还必须具备相关的创新技术，这就表明企业必须要进行技术人员的培养和雇佣，同样的，培养技术人才和雇佣技术人才都需要大量持续的资金，而且为了防止自己培养的技术人才流失或得到更好的技术人才都需要资金的持续投入，这是最为重要的一点。

2、融资结构

融资结构是指企业通过各种不同的融资渠道来获取资金的机构以及各种渠道的比例关系。每个企业都具有一个属于它们自己的，适合他们企业结构的融资结构，因为各个企业的渠道融资不一样，企业在选择融资渠道时根据自身的情况来做出选择的，就形成了在融资渠道上的差异，企业在选择融资渠道的时候必须要考虑到企业后续的发展，他要结合自身的发展目标，尽可能避免给企业带来较大的不可挽回的损失来选择一个相对正确的融资渠道，从而造成了各个企业各不相同的融资结构。我国的上市公司，划分融资的类别一般是通过资金的来源不同来进行划分的，主要分为两个类别，资金如果来自于企业内部那么就是内部融资;同理，如果该融资资金是来自外部的，那么就是外部融资。这两个类别只是一个大概的划分，分别在两个类别当中还能细化出很多小的融资渠道。例如，可以将外源融资细化成为直接融资、间接融资以及政策性融资这三种小的融资渠道。

三、融资结构对创新投入的影响分析

1、内源融资与创新投入

在任何的市场经济活动中，各市场成员掌握的市场信息是不同，不同的行业或关注不同的信息，相同的行业对信息关注的侧重点也会有所不同，信息的知悉程度不同就决定了在交易当中的双方是不可能处在相同平等的位置上的，这被称为信息的不对称理论。交易过程中交易地位的高低是由交易方在此次交易当中获得的信息的价值来决定的，一般来说，处在信息劣势方的想要获得更多有价值的信息相对于信息优势方要付出相应的更高的资金成本。一个企业不能够完全地掌握住债权人的个人信誉，债权人是可能知晓自己企业研发项目的机密信息的，如果债权人的信誉差则极有可能将这些机密信息透露给竞争对手，这是企业最为担心的一个问题，信息一旦泄露，企业进行的创新项目就会面临着失败，这样的结果是无法挽回的，损失也是不可估量的，因此企业十分重视研发项目的信息，包括研究的进度，研究的方向等都要采取高程度的保密措施，防止信息的泄露。如果从债权人的角度来看，研发创新项目的专业水平的高度作为一个投资人或债权人可能无法对其完全理解，因此就不能对其做出能够让自己放心大胆进行投资的准确评估，这样一来就会造成上市公司与它的债权人的信息的不对称。在这种情况之下，债权人相对缺乏信息，因此债权人就可能会要求企业给他们更高的利息，或者是增加一些附加条款来保证他们的利益不会遭受太大的损失。这样一来，就会间接地增加了企业进行融资的融资成本，如果最终的融资成本太高，影响的不仅是企业本身，更会对企业的创新研发项目造成一些严重的影响，可能会使它得不到平稳的开展，如果出现这种情况，企业为了研发项目的正常开展以及企业自身的稳定发展就会想办法降低企业的融资比例，方法就是选择相对较低的负债的融资渠道。综上所述的原因导致企业在选择融资方式是都会首先考虑内部融资，从内部融资获取资金会大大降低企业的融资成本。企业在融资时如果选择外部融资渠道来进行筹集资金，但是这种方法产生的任何后果，无论是好的还是坏的都只能由企业自身单独来承担，没有任何人可以对其进行后果的分担。为了尽可能抓住投资的任何机会，企业进行筹资时会想到发行股票的权益融资方式来进行，但是由于之前的信息不对称的问题，外界通常会认为管理层的管理者，他们在企业的内部进行工作，一定会比一些潜在的投资者更加了解公司价值的信息，所以权益投资会让外界的投资者认为该投资项目的投资价值很高，造成假象，可能会对企业造成一些负面的消息，在这个时候再加上之前的投资者对企业的创新项目投资并不了解可能会产生一些偏差的想法，从而做出并不利于企业融资的行为，导致的后果就是企业进行了股权融资，可能得到了融资的资金，但是企业发行的股票价格下降。如果企业没有选择股权融资那么他们就是错过一次融资的机会，企业就无法得到资金来进行创新投入。因此，企业为了筹集创新投入资金时如果面临着只有内部融资和股权融资时，一定要分清利弊，慎重选择。而大多数没有特殊情况的时候，企业一般都會优先选择进行内部融资的渠道，这样更有利于企业的发展以及创新项目的发展。相同的道理，在企业面临着应该进行内部融资还是债权融资的选择时，很多企业仍选择内部融资。综上所述就是有序融资的理论，企业会优先选择对企业的发展不会造成负面影响的，融资成本较低的，有利于企业创新项目的融资方式。通过各种方法的对比以后，企业一般都会在有内部融资的条件时选择内部融资，如果不具备条件才会考虑其他的融资渠道。由于市场当中一定会存在信息的不对称问题和代理的问题，这让企业不得不选择从内部获取对创新项目的投资，这时内部就必须具有自身经营利润的积累，内部融资的优点是相较于外部融资，它的融资成本较低，自主性更强，而且如果企业的创新研发项目失败时，它只会对企业自身的资金产生一些影响，而不会像外部融资那样使企业负债从而导致企业有破产的可能。所以企业在选择融资渠道时，在内部投资与外部投资两个大的方向的选择时企业还是会做出同上的选择，选择内部融资。再从内部融资中选择适合自己的融资渠道。

2、外源融资与创新投入

企业在获取外源融资的时候，存在的资本市场是并不完备的，而外源融资产生的多余的融资资本会对企业造成一定的负担，甚至于超出企业的负担能力，企业就会面临着融资困难的问题。这个就是融资约束假说，研究者们针对不同的样本都做了相关的探讨。在融资约束假说当中，如果企业自身的资金积累并不深厚，不足以使得企业的创新研发项目正常持续地开展，那么企业就不得选择其他的融资途径来进行融资来维持项目的进行，这时企业往往会选择到并不完善的资本市场进行一些外部融资。外部融资的渠道不相同，给企业带来的融资成本也不相同，无论融资的成本是多少都会在一定程度上对创新项目造成影响。企业和预期利益相关者分配各自的应该承担的责任，在他们经过一定的协商，对责任与任务进行了使得双方都同意的划分情况的时候，他们就会签订一份契约来约束提醒自己，这个契约具有法律的效力。签订契约能够具体规定出双方应享有的权利，而且也限制着个人利益相关者只考虑自身的利益，契约的签订，提醒着他们要进行大局的考虑，如果想要让自己的利益最大化就要同时考虑签订契约的另一方的利益，不能做出对企业造成损害的行为。

四、融资政策

1、健全税收的优惠政策

当下我们国家对于创新型的研发项目的政策是十分优惠的，就是为了能降低企业的研究创新成本，让企业积极进行创新研发，从而推动国家经济的发展。但是国家在税收方面的政策还不太完善，例如企业研发创新活动，它在税收方面的激励机制，税收的优惠政策等都没有完整的体系。在文章中通过分析发现，内部融资这个方法作为企业在大多数情况下都会优先选择的一种融资方法，它对企业创新投入是具有正面的效应的，对企业创新投入的作用是巨大的，不可替代的。因此，本文认为政府可以这个方面来激励企业对于创新的投入，重视企业的任何创新行为，对此进行鼓励，在企业上税时给出一定的优惠政策，并不断对此政策进行完善，对于企业建立的用于研发创新的相关的风险准备金不征税。

2、深化体制改革，建立资本市场

通过文章的分析发现企业股权融资能够在一定程度上促进创新投入，所以依照此我国应该对金融体制的改革进行得更加深入，能够建立一个资本市场是以股权融资作为主体，从而来促进企业在进行创新项目的融资时选择股权投资，降低了股权融资的融资成本。

3、制定相关调控政策，优化融资结构的配比

通过这篇文章的分析发现了一个问题，我国的上市公司的创新投入在一定程度上受到了债权融资的抑制。对于任何的一个企业来说，负债越多对企业造成的影响越大，对企业创新研发的影响更为明显。企业负债就一定会产生利息，利息的产生就会减少企业对于创新研发的投入，使其不能有序开展。所以针对这一问题，国家应该在合理的范围内降低政府和上市公司的高杠杆率水平，还要加强在这个方面的调控政策，由政府干预对此作出相关的调整。

结语：想要發展我国的金融行业就要先对直接融资进行发展，在当下我国经济快速发展，在发展中国家我国的经济是最为发达的，就算是在发达国家中也能够脱颖而出，但是相较于发达国家，我们的经济无论是在发展的现状还是发展的速度都有一定的差距，如果想要进一步提高，那么我国就一定要进行创新研发，创造出属于我们自己的一些技术，当我们不再借助国外的技术时，我们的经济发展会有一个质的提升。

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