创新投入对企业盈利影响的实证分析——以恒瑞医药为例

文/刘佳佳（对外经济贸易大学）

一、恒瑞医药现状

（一）恒瑞医药简介

目前国家大力发展生物医药产业，行业发展的同时各生物医药企业竞争也随之加剧，企业只有不断提高自身的竞争力才能在产业中占领优势地位，恒瑞医药作为老牌医药企业，在生物制造领域也一直力求创新且保持自身的盈利与竞争优势。

恒瑞医药1970年成立，作为我国一家主要从事医药创新以及生物医药研发生产以及销售和推广的企业，数十年来以创新为企业发展的源动力，建立竞争壁垒与企业盈利优势。公司在美国、日本等全球各国均建有研发中心，且打造了一个四千多人的研发团队，其中包括超过50%的博士和硕士高端人才以及几百名海归引进人才。目前恒瑞医药的创新药已经有6个获批上市销售，且仍有一些药品还在研发之中，成为我国生物医药企业中的创新药研发领头部队。

（二）恒瑞医药创新投入现状

图1 2011年-2020年研发投入总额与研发人员

恒瑞医药对于创新一直都非常重视，根据2011—2020年的数据可以发现，2011年其研发投入总额为430084971.03元，近年来恒瑞医药公司的研发投入呈现逐渐上升的趋势，其2020年的研发投入总额为4988958232.35元，相比于2011年增加了1059.99%。2011年其研发人员也仅882人，而2020年恒瑞医药的研发人员已经有4721，已经是2011年的5.35倍，且近年来呈现逐渐上升的态势。究其原因，一是国家对于生物医药产业的支持，近年来国家对于生物医药产业的支撑力度大幅上升，生物医药产业以及先进制造业均为国家的重点扶持与着力领域，国家大力提倡中国制造与中国创新；二是企业对于创新的重视和生物研发与制药的技术进步和整个行业分子领域的发现效应，早先几年国外较多的医药学家发现了较多的新分子和新药成分，而由于国家的人才引进，一些原本在国外研究室的医药学者回国，并且随着国内科研人员的水平的进步，整体我国制药技术及发现行业分子的领域均呈现一派欣欣向荣的景象。

图2 2011年至2020年营业收入

表1 变量设置表

（三）恒瑞医药企业盈利现状

恒瑞医药2011年的营业收入总额为4550391768.99元，2020年上升为27734598747.82元，期间总体呈现上升趋势，且营业收入的上升趋势明显，相较于2011年增长509.50%。特别是在2015年至2020年期间更是进入了高速增长的时间段。总额表示即R&D总额。并选取资产负债率为控制变量，用ZF表示，选取存货周转天数为控制变量，用ZZ表示，以及选取流动比率为控制变量，用LD表示。

并建立以下回归模型进行回归：

二、创新投入对企业盈利的影响

（一）变量设置与模型建立

本文选取恒瑞医药的数据，将企业盈利作为因变量，选取营业收入为具体表示，变量表示为SY；将创新投入作为自变量，用研发投入

其中，β0为常数，β1为自变量创新投入的系数，β2为控制变量资产负债率的系数，β3为控制变量存货周转天数的系数，β4为控制变量流动比率的系数，而ε为残差，表示未考虑到的各因素而导致的误差。

本文选取的样本区间为2011年至2020年，数据均来源于同花顺ifind金融数据终端，拟合模型处理运用SPSS26进行。

（二）描述性统计分析

根据各变量的描述性统计结果可以发现，创新投入的最小值为430084971.030元，最大值为4988958232.3500元，均值为1757114028.9740元；企业盈利的最小值为4550391768.9900元，最大值为27734598747.8200元，均值为12632717683.7910元。且观察几个变量的偏度，其中CX的偏度值为1.246大于0，所以CX的序列分布呈右偏分布，同样，SY的偏度值为0.956，ZZ的偏度值为0.668，二者均大于0，所以其数据均呈现右偏分布，而ZF以及LD的偏度值分别为-0.058和-0.108，均小于0，所以其数据呈现左偏分布。

（三）回归分析

根据上述模型进行拟合，根据结果可知，R2为0.994且调节后的R2为0.989，非常接近于1，说明该模型的拟合优度良好。并且根据表4的回归结果可以发现，LNCX即创新投入对应的P值为0.000，小于0.01，且其系数为0.635，说明在99%的置信区间下创新投入与企业盈利存在显著的正相关的关系,且1个点的创新投入的增加可以引起0.635企业盈利的增加。且在模型拟合过程中，常数对应的p值为0.002小于0.01，而其余控制变量对应的P值分别为0.141、0.642以及0.208均大于0.1，所以控制变量与因变量之间并不存在显著的相关性。

表4 回归结果表

故，最终回归的结果为：Lnsy=6.456+0.635Lncx+ε

（四）实证小结

本文选取2011年至2020年的恒瑞医药的数据，将企业盈利作为因变量，创新投入作为自变量，并选取资产负债率、存货周转天数以及流动比率为控制变量；首先通过描述性统计观察样本的数据分布情况，发现CX、SY以及ZZ呈现右偏，而ZF以及LD呈现左偏分布。后进行回归模型拟合，拟合优度良好，且创新投入与企业盈利之间存在显著的正相关的关系，即更多的创新投入会引起显著的企业盈利的增加。

表2 描述性统计分析

表3 模型拟合程度表

三、建议

（一）增加创新投入水平

根据实证结果可以发现，创新投入与企业盈利之间存在显著的正相关关系，故企业的盈利水平与创新投入的水平有着非常大的关系。目前全球在生物制药、生物创新药领域的竞争十分激烈，唯有重视研发，增加创新投入水平，才能够在创新药的研发之中取得较大的优势，并通过新药物的推出与销售，提升企业的整体盈利水平。对于创新的投入，除增加资金投入外，对于人才的引进也非常重要，科研人员的引进以及高质量海外人才的纳入都是企业应当考虑的方法。人才的补贴主要可以从两个方面进行，一是国家层面或是地方政府层面的补贴，包括年度的高质量人才引进补贴等；二是企业可以做到的，对于高质量人才的吸引，主要包括提供优良的实验环境和充分的自由发挥的环境，以及领先的薪酬水平包括企业股权配股等。将企业的利益与个人的利益协同，以创新投入的增加，增加企业盈利水平，从而再能够良性反馈给研发和工作人员，形成一个良好的循环。

（二）优化研发管理水平

目前各生物制药企业对于创新投入的资金都较大，资金较为充足的情况下，就容易发生资金利用率低以及研发资金管理缺失等问题。因此对于研发资金的管理也需要格外重视，新药研发的资金需求在前期就要做好预算和衡量，优化管理水平，促进资金利用效率的提升。而一些医药企业不顾本身产业行业的发展历程，存在盲目追求短期直接回报的误区。生物医药企业的研发具备一定的产业特点，其研发周期较长，譬如PD1的药物，从分子的发现筛选，到药物研发，动物实验再到临床4期实验，到药品上市，再到批量生产销售等一系列的过程，若太过关注于短期的收益，势必不能够保证研发以及后续实验的质量。故在优化研发管理水平时，除了需要关注资金利用效率外还需注意资金利用的时间合理规划。只有对于整个研发过程和资金利用有一个合理的管理，才能够落实创新产品的研发，建立一个可行的畅销创新机制，提升企业的长期盈利水平奠基。

（三）建立完善的自主技术路径

我国目前对于生物制药企业的政策扶持力度很大，包括建立生物产业园，给予制药企业厂房建立优势，以及人才引进优势等。但是在技术创新维度，我国的大部分创新还是基于国外先进设备的基础上，虽然技术知识产权掌握在国人手中，但是硬件研发的设备却有所欠缺。这主要会导致两大弊端，其一是我们的研发设备需要从国外购置，从而增加了创新的成本，创新的费用无法做到最优；二则是基于上述情况我国就不能拥有生物制药领域的完全发言权，会在一定程度上受制于国外的供应商。这些指向均需要我国尽快从生物制药的全产业链进行研发与设备投产，不能只拘泥于技术的创新，设备的进步与研发也非常重要。故我国的医药企业必须要建立并完善自主技术路径，从技术到硬件，从研发上游到销售下游全产业链打通，并可将产学研相结合，为创新技术与硬件奠基。