去杠杆背景下银行资产风险及配置分析

夏天烨

（江苏太仓农村商业银行股份有限公司，江苏 太仓 215400）

在过去的一段时间内，在量化宽松的货币政策背景下，商业银行主要依赖粗放式的资产扩张来快速地积累规模和集聚资源，依靠规模效应和稳定的利差来维持盈利，而加杠杆无疑成为资产迅速扩张最有效且最直接的手段之一。与此同时，国家监管层面也开始关注到金融高杠杆下积聚的风险，相继出台一系列配套政策，2017年3月底，银监会开展“三三四”专项治理工作，金融去杠杆的序幕已徐徐拉开。在此背景下，商业银行一方面应严格执行监管政策，另一方面应提前谋划，主动调整资产配置策略，以应对政策变化带来的机遇与风险。本文将通过数据对比，分析不同资产的风险特征，并尝试探究其内在原因，旨在从风险应对角度对银行资产配置提出一些建议。

一、相关理论概述

（一）金融杠杆理论

金融杠杆是指在金融循环体系中，自有资本与负债资金的配比使用于投资经营活动。金融杠杆=风险资产/自有资本=1+负债资金/自有资本。金融杠杆的放大倍数效应有助于使用较少的自有资本促进金融循环，扩大金融流通效用，但同时也放大了金融风险。在我国金融体系中，银行担当了最为重要的角色，本文将主要研究银行金融杠杆。

银行金融杠杆主要由两类杠杆叠加而成。第一类杠杆是存贷业务杠杆，银行通过存款向社会吸收负债资金，并用于信贷业务的经营。第二类杠杆是同业杠杆，银行通过银行间市场，向其他金融同业吸收短期资金（简称同业负债），并用于投资同业货币市场和债券市场的金融产品（简称同业资产）。银行金融杠杆=（贷款资产+同业资产）/自有资本=1+存款类负债/自有资本+同业负债/自有资本

银行存款规模主要受社会货币供应量影响，存款增长由客户意愿决定，称为被动性负债，银行主动调整存贷业务杠杆的手段有限。相对而言，银行可以有多种方式筹措同业负债资金，被称为主动性负债。银行加杠杆主要是通过加大同业杠杆率来实现。2011至2012年两年间，16家上市银行同业资产规模增长100%，远超贷款增速；同业负债规模增长72%，亦超过存款增速。

（二）风险计量理论

信用风险是商业银行最重要的风险之一，以江苏某地方中小商业银行系统为例，风险减值损失大约占总营业收入的15%左右，信用风险加权资产占全部风险加权资产的90%以上。本文将主要研究银行信用风险。

信用风险程度一般以预期违约概率和违约损失率两项的乘积进行度量，其中违约概率是指债务人不愿或无力支付约定债务致使债权人遭受损失的可能性；违约损失率是指债务人一旦违约后，债权人通过一切债权处置方式后剩余实际损失的比例。

违约概率主要取决于债务人履约意愿的预期变化以及未来内外部环境变化对债务人履约能力的影响，实务中一般以历史合同违约率来推测未来的违约概率；违约损失率主要取决于一旦债务人违约后合同赋予债权人可行使的追索和主张担保权的能力和实现效力。

二、银行资产风险分析

（一）信贷资产风险分析

分析江苏某地方中小商业银行系统的贷款违约近五年数据。贷款违约概率等于当年新发生的违约贷款1①其中账面核销贷款已还原至核销前的违约贷款状态，核销是指银行根据账销案存的原则将违约不良贷款从报表中转出，是财务处理的一种方式，银行对核销后贷款仍保留债权权利。占当年贷款总余额的比例，2019年贷款总余额16853亿元，2015年至2019年贷款违约概率分别为2.5%、1.12%、1.12%、1.38%、0.94%。贷款违约损失率等于违约贷款当年未实现现金清收的部分占当年违约贷款的比例，其中现金清收包含向保证人主张担保权，对担保物、抵债资产处置变现，或通过债务重组进一步向债务人追偿或向第三方整体出售信贷资产等方式收回的现金或现金等价物。2015年至2019年贷款违约损失率分别为89.78%、76.64%、71.55%、53.94%、43.97%。考虑到数据的可获得性，对未核销的违约贷款按照余额轧差的方式计算，即未核销违约贷款现金清收部分未予统计，会低估违约概率和高估违约损失率，但对最终信用风险程度的计量不产生影响。2015年至2019年贷款信用风险程度分别为2.24%、0.86%、0.8%、0.74%、0.41%。

（二）同业资产风险分析

银行同业资产投资标的较多，为了便于对比分析，本文选取利率水平与风险特征同信贷资产最为近似的信用债（不含金融债）进行分析。从万得数据库选取近五年信用债违约数据，2019年信用债（不含金融债）总余额257510亿元。债券违约概率等于当年发生的债券违约事件的本金金额占当年信用债总余额比例，2015年至2019年债券违约概率分别为0.09%、0.21%、0.19%、0.74%、0.68%。债券违约损失率等于违约债券当年未实现兑付本金部分占当年违约本金的比例，2015年至2019年债券违约损失率分别为83.1%、90.82%、92.6%、96.46%、98.92%，最终债券信用风险程度分别为0.08%、0.19%、0.18%、0.71%、0.67%。在违约债券中发行日债项评级在AA及以上占比63.11%，正是银行主要的投资标的。

（三）两类资产风险比较分析

经过两类资产风险数据的对比分析发现，贷款信用风险变化与信用债截然相反，呈明显下降趋势，至2019年贷款信用风险程度已低于信用债。虽然违约概率贷款要高于信用债，但是贷款的违约损失率远低于信用债。这是由于信用债常常缺少有效的担保等风险缓释措施，一旦发生违约，其处置较为困难，反观贷款多以房地产抵押为主，江苏某地方中小商业银行系统抵押贷款占比超过50%，即使出现违约后，可以通过处置抵押物等手段追回一部分的违约损失。

商业银行同业资产业务相较于传统信贷业务，其本质是基于借贷关系的产品化和市场化。其特点是市场运作更加高效、市场参与程度更高、信息传递更加及时透明。正是这些特点形成了一个高度分散而又互相关联的金融生态体系。当单一风险产生，这一金融生态体系可以将这些风险分散并逐步吸收，实现生态的“自净”，整个体系仍然能快速地运转。但是当风险的产生超过其损失吸收能力，就可能反过来加速风险的传染和爆发，加剧风险的影响与损失，最终形成“泡沫破裂”。因此同业资产业务相较于信贷业务，风险的不确定性更突出，系统性风险爆发的概率更高。

三、去杠杆背景下银行资产配置建议

（一）调整资产杠杆结构，回归信贷本源

在去杠杆的大背景之下，信用风险泡沫在一定程度上会进行释放。近年来债券市场信用债违约概率和风险程度加速攀升，如果风险损失超过了市场的承受能力，那么风险的传染将进一步加剧。鉴于目前同业投资市场风险不确定因素增加，集中度风险预期加大，银行及时调整资产负债结构，在保持适度的存贷业务杠杆前提下，降低同业杠杆水平，聚焦信贷主业。

商业银行经营信贷业务，在信贷客户信息捕捉挖掘、贷款风险识别和定价、贷款客户交叉销售、客户关系维护等方面，均有长期积累下来的核心竞争优势。商业银行应进一步巩固并扩大这一优势，不断提升自身核心价值。

（二）强化同业业务的功能性配置

商业银行同业业务应逐步从杠杆性配置过渡到功能性配置，强化同业业务主动调节流动性风险，以及利率价格管理等功能实现。

过去，商业银行通过同业加杠杆，在资产负债两边配置不同期限产品，快速实现依靠一定规模的期限错配来增厚收益，这一做法同时也带来了较高的期限错配风险。与此同时，银行在流动性期限管理方面，存贷款业务虽然具有较好的稳定性，但是其期限管理相对被动，期限调整较为缓慢。同业业务既可以根据存贷业务期限缺口来主动配置同业期限平衡缺口，又可以通过同业流动性救助等创新业务来进一步补充流动性。因此商业银行一方面应该有效降低同业杠杆率减少期限错配风险，另一方面要善于运用同业业务来主动管理风险，有效对冲因存贷业务期限配置不合理而形成的流动性风险。

2019年下半年LPR改革宣示了贷款利率“两轨并一轨”已基本完成，在利率市场化进程进一步加深的今天，定价能力已成为商业银行良好发展的最核心能力之一。同业业务因市场化程度深，其利率形成与调整机制较完备，同业产品利率无论是对商业银行内部转移定价还是贷款定价都有着非常重要的参考意义，商业银行仍应在同业市场中保持一定的参与度，保持价格发现的敏感嗅觉。

四、总结

总体而言，商业银行在应对“供给侧改革”“三去一降一补”等一系列调结构降杠杆政策对内外部环境的影响，除了要坚决贯彻落实国家监管政策要求，更应提前谋划，主动调整资产负债结构配置。银行杠杆应以存贷款杠杆为主，回归信贷本源，发挥在信贷市场的核心竞争优势，实现企业社会价值。同业杠杆应保持合理最小水平，强化同业业务主动调节流动性风险和价格发现的功能。