浅议我国中小企业债务融资的风险及其防范

王小玲（青岛市教育装备信息技术中心）

■ 中小企业债务融资现状

（一）融资渠道

中小型企业融资难、渠道单一而狭窄。当前，我国金融市场发育并不完善，依然存在不尽人意的缺陷。严格金融监管，是商业银行等金融机构业务性质的必然要求。从当下市场现状来看，打铁还需自身硬，强化内部积累，优化融资结构，减少对外依赖，是一个很好的办法。长期贷款条件较为苛刻，企业难以获得。尽管有统计显示在我国有78%的中小型企业资本源于银行，其中权益性占比33%，但从其资本结构观察，仍然以自身积累为主，约占80%。大批企业得到贷款很难，全国工商联对17个省市调研数据显示，受访的九成以上中小型企业难以获得银行贷款[1]

（二）融资成本

首先银行对中小企业的融资造成了不小的压力，受金融危机的大环境影响，央行被迫提高存款准备金率、加息等货币紧缩政策，挤压贷款企业的利润空间，而商业银行通过各种惩罚违约、延期支付的措施变相提高贷款利率，更使得中小型企业雪上加霜；其次，中小型企业为了加速资金周转，鉴于商业银行贷款准入条件严苛，往往铤而走险，参与民间借贷。民间借贷不仅数额少而且利率高，缺乏法律硬约束，使得企业承担更大风险。统计显示，仅江浙一带民间贷款最高可达180%，尽管国家给予商业银行规定指导利率在7%上下浮动，但没有不突破这个限制的，委托贷款利率最高可达20%，如此高的利率，风险极大，一旦周转不灵，企业将面临破产倒闭。

（三）融资结构

对银行等金融机构来说，资本供给方面存在逆向道德选择，嫌贫爱富，越是经营好的企业、经济发达地区、热门投资行业，越容易获得资金帮助与支持；相反，越是草创阶段的企业、经济欠发达地区企业、传统的并非热门的行业，本来是最需要资金扶持和帮助的，但却越难以融到资金，导致企业内部形成不合理的融资结构。这种状态的积极意义在于督促企业加强内部管理，把企业做强做大。而对银行等金融机构来说，如何降低道德风险，扭转企业在融资问题上“强者弥强，弱者弥弱”的态势，这是整个金融领域面对的一个重要课题，也是未来我国金融市场发展的趋势，就是急企业所急、多做雪中送炭的事情，而少一些锦上添花，多支持实体经济，少一些虚拟经济投入。只有这样，我们的金融市场才能发育完善，才能更好的服务企业（尤其是中小型企业）、服务社会。此外，由于历史原因，东西部发展不平衡，这在金融市场上表现也很突出，相对来说，在同等条件下东部企业比西部企业更容易获得贷款；从当下的中小型企业的融资结构看，长期的、无需还本的股权式融资比例很低，债务融资比例很大，这种融资结构虽然对企业长远发展和规划有一定帮助，但也潜在巨大风险。

（四）信用担保

信用担保机制不健全，面临“逆向选择”。我国中小企业信用担保体系目前正处于发展的起步阶段，信用担保机构数量少且质量不高，与银行没有较长的磨合期，所以与银行之间缺乏有效的配合。再加上我国没有对中小企业建立完整、适合的信用等级评级标准，信息不对称是中小型企业与银行之间信用关系的症结，二者间信息不对称，往往与道德风险并存，银行为了节省资金监管成本，降低其贷款风险，往往不愿意向信息不确定的中小型企业提供贷款而最终导致逆向选择。因此，从这个意义上说，在债务融资市场上，市场失灵的存在具有客观必然性。

■ 中小企业债务融资风险成因

（一）外部原因

1.中小型企业自身问题与担保问题

中小型企业自身的财务管理存在问题，尚没有一个完整的法律法规约束与规范中小型融资，中小型企业由于资金规模有限、发展处在起步阶段，也缺乏这方面需要的强烈冲动；另一方面，按照行业性质和不同所有制形式、不同行业而颁布的政策法规，操作性不强，实施有相当难度。此外，导致中小型企业融资方面存在先天缺陷的，还有信用评级及其评级机构的数量，缺乏普及和成本方面的激励因素。这样使得中小型企业难以获得具有担保性质的融资手段。

2.利率与汇率对融资风险的影响

首先，市场利率与汇率是相互影响的，对依赖外向型经济的企业尤为如此。汇率变化会直接影响利率，这些宏观指标的变动往往是企业所不能左右的，但却反过来实实在在影响企业的融资风险；其次，在汇率影响下，利率下降，意味着国家在宏观经济运动中，要刺激经济发展，相应的融资成本会降低、融资的准入门槛会降低，而在汇率影响下，利率上升，那么紧缩银根，提高存款准备金等手段，导致融资成本提高，准入门槛提高等，市场资金供应紧张。此外，汇率变动可以直接影响企业收益和成本的变动。这些因素都是中小型企业经营过程化解融资风险所必须密切关注的。

3.金融危机的长期影响

金融危机的影响，是长期的，其所形成的长期影响往往被我们的企业和金融机构所忽视，而这恰恰是中小型企业融资困难的一个重要原因。银行贷款难度更大，从银行方面看就是贷款更谨慎，准入门槛更高，但这只是问题的一个方面。金融机构本身，热衷于金融衍生品的经营，则是影响企业融资的关键，而且这种操作具有很强的隐蔽性和迷惑性，这就是为什么国家一再呼吁金融要支持实体企业，而金融机构却始终不能摆脱“脱实向虚”的路径依赖，从而刺激了地下银行、地下钱庄、影子银行、高利贷的滋生。中小型企业为了解燃眉之急，铤而走险，借高利贷，加剧债务融资风险。

（二）内部原因

1.企业投资报酬率和借人资金利息率的不确定性

企业利润所得与初始投资额的比率就是企业投资报酬率。企业投资报酬率是难以提前预知的，因为市场利率是处在不断变化之中，而企业根据经营状况的不同借入资金也在不断变化之中，对企业投资报酬率与借贷利息率之间进行比较，是描述企业投资报酬率的常规方法，两者比较：同期借贷利息率如果低于企业投资报酬率，可以使用财务杠杆提高自有资金利润率，扩大效益；反之，借贷资金可能拉低自有资金利润率，发生亏损，不能及时止损，导致企业破产。

2.企业负债结构不合理也可能导致企业债务融资风险

企业负载结构的不合理所导致的融资风险，一是时间差；二是数量比例；三是长短搭配；所谓债务风险，就是按照约定的利率不能归还到期债务，或债务到期，不能偿还；而企业融资结构在时间数量和配比上，对能不能偿还到期债务影响极大；首先，长期债务当然越多越好，这是企业偏向债券和股权融资的原因，但这方面中小型企业几乎做不到；二是短期债务比例过高，就要密切关注资金周转，加速经营，避免资金链断裂；因此，在债务资金配比上，长短在可能的情况下，要搭配合理，不能把长期资金用于短期偿还，更不能用短期资金偿还长期债务。

■ 中小企业债务融资风险的防范措施

（一）树立防患意识，做到未雨绸缪

金融风险的防范意识无非要求做到：一是在思想上要重视，对债务风险始终保持警戒，因为市场的情况是千变万化的，有时候不取决于自己的努力，如本来借贷资金的偿还没有到期，而出借方可能遇到问题而逼债的情况；二是在技术上，建立预警防范机制，这个预警防范机制就是在重视企业经营状态、市场变动等，可能带来对自身企业的影响，这是基本的，对各种债务的比例变动要时常关注，并及时做出调整；三是，进行全程跟踪，做到事先、事中、事后监管防范不放松。

（二）计划管控，加快资金周转

搞好经营，加速资金周转，缩短资金占用周期，及时清理应收款项，减少不必要的资金占用，要有充裕的偿还能力，随时可以调用后备资金，以备不时之需，这就需要企业有长期的资金使用、占用、偿还的计划。针对各种可以预测的风险，及时调整负债结构和比例，尽量维持适度的负债规模，如果净利润太少，不足偿还贷款，需要增加净利润留存比例，强化内部积累，如果这种状态持续时间较长，就应该考虑调整企业发展方向，及时止损。同时，建立多渠道防范债务风险的手段，切实建立债务融资风险的防范系统。

（三）关注市场利率与汇率变动

市场利率与汇率有一定必然联系，这对融资企业，尤其是涉外融资企业，关注二者的市场态势尤为重要，一般来说，市场利率预期走高，宜于采用固定利率向银行融资，相反则宜于采用浮动利率，前者可以在较低水平上控制融资成本，后者会随着融资成本的变化而同方向变化化解风险；对于涉外融资，汇率是最重要观测对象，要发掘汇率变动对企业涉外融资的变动规律，主动预测、预警、并采取必要措施，未雨绸缪，将风险化解于无形[2]。

（四）提高企业经营者素质

提升企业经营业务能力和管理者整体素质，搞好经营扩大收入，多储备，以便实现内源性融资，是企业加强自身发展的必由之路。所谓提升业务能力和整体管理水平。首先，要加强市场调研，掌握市场变化规律，不盲目跟风，不盲目投资；而管理方面，要借鉴国内外企业经营发展的先进经验，中小型企业在起步阶段，尤其要擅长学习，要逐渐向业务、税务、法务的规范化方向发展，要取信于银行等金融机构，打通与银行信息不对称的堵点，坚守主业，不要见异思迁，盲目的四处投资，更不能投机自己不熟悉的领域，努力和银行沟通，创造符合银行贷款条件，紧紧围绕成本和效率做文章。

总之，银行等金融机构“嫌贫爱富”有其客观必然性，毕竟安全性、流动性、营利性是商业银行与其它金融机构风行的法则，因此中小企业还是应当重视自有资金，即内源性资金积累，所谓好的融资结构，不是债务资金越多越好，恰恰相反，自有资金雄厚了，夯实自身发展的基础，而自身发展越强大，则越能受到金融市场的青睐，融资难的问题自然也就不复存在。