境内投资者的境外投资

摘要：2018年1月，中国银行开办“原油宝”产品。中行发行公告原油宝是一款与境外期货合约挂钩的交易产品。2020年4月20日美国原油期货05合约，最低价格触及-40.32美元，导致当日结算价也达到创纪录的-37.63美元。原油宝产品为不具备杠杆效应的交易类产品，造成如此巨大的损失有多方面原因：国际原油的供大于求，众多投机者抛售，芝商所（CME）修改规则支持负价格，国内机构投资者缺乏风险意识，原油宝设计的漏洞等等方面，面对如此大的教训，国内一方面加强风险管控，强化监管，另一方面提高投资者对风险的认识，大力发展机构投资者。

关键词：原油宝;风险管控;机构投资者

一、原油宝事件背景

石油贸易是世界最大的实物贸易之一，如果加上被归类为纸货的期货贸易，则其每年的交易金额更是十分巨大。由于国内原油产品有限、语言不通、资金出境困难、海外交易制度差异等原因，境内个人要投机原油很是困难，银行推出原油价差合约，例如中行“原油宝”。中行充当差价合约的做市商，连接了国内外原油金融市场，提供了交易通道。个人客户利用这个交易通道，自主交易。实行差价合约模式，它不以实物交割，而是用现金结算.

2018年1月，中国银行开办“原油宝”产品。中行发行公告原油宝是一款与境外期货合约挂钩的交易产品。与原油期货挂钩，意味着这个产品的价格会随英美原油期货的价格波动。而作为中行的交易产品，原油宝本身并不是原油，而是一种合约。

整个事件的爆发点是在4月20日美国原油期货05合约，最低价格触及-40.32美元，导致当日结算价也达到创纪录的-37.63美元。原油宝本身是不支持杠杆交易的， 客户需要缴纳全款。但是中国银行自己在期货市场是却可以杠杆交易。这样就有资金沉淀在中国银行，可以收获一波存款利息。但是4月14日，芝商所（CME）临时修改了交易规则，重构了交易代码，允许商品期货在负数区间交易。

二、原油宝事件的原因

（一）国外原因

国际原油供大于求，储存能力逼近顶点。原油期货投资者数量众多，多空集中抛售形成踩踏。此次WTI5月原油期货合约最后到期日是4月21日，原油期货持有者可以选择提前平仓或者到期交割。对于持有多单的交易者，如果他们不选择提前平仓，而选择到期交割的话，就意味着投资者必须亲自到大洋彼岸的交易所收取石油现货。交割日之际，持有多单的交易者和持有空单的交易者同时选择平仓抛售，WTI 5月原油期货合约就发生严重的踩踏事故，也就是我们所看到的油价跌穿地板价直到负值的结果。

CME临时修改交易规则，支持负价格交易，WTI原油期货自1983年诞生以来，在过去30多年的历史中，芝加哥商业交易所从未支持负价格交易。但就在4月14日，芝商所临时修改了交易规则，重构了交易代码，允许商品期货在负数区间交易。这个交易规则的修改改变了金融产品的性质，原本做空可能无限风险的产品变成了做空做多都可能无限风险，因为原本商品价格的下限是零，上限可以无限大;修改之后变成了，商品价格下限可以无限小，上限可以无限大。

（二） 国内原因

金融领域的监管不足，银行在投资者实用性上存在疏忽。目前为止银行是否应该把此类产品广泛售给个人投资者存在争议。大部分银行将这类产品客户的风险评测设定为R3级风险

金融机构专业性不足，没有充分做好准备应对波涛汹涌的国际金融市场，银行在专业性能力上存在不足。芝加哥商品交易所早在交割日前两周就已公告称允许价格为负，中行显然对此公告未能足够重视，更并未进行足够的投资者教育。

金融从业人员缺乏职业规范。国内的金融市场不够成熟，金融行业盈利很大一部分是靠产品利差或者交易费用。投资者是非理性的，在年初国际油价大幅波动之时，各大金融机构以“抄底”类的宣传用语吸引投资者，一定程度上给投资者带来了误解。

三、原油寶给我们的启示

（一）大力发展机构投资者

中国个人投资者的财富管理能力较弱，投资者在没有专业知识的情况下，凭借自身进行投资决策，很大情况下在股票市场并不能实现财富保值增值的目的。在这种情况下：一是大力加强对于个人投资者的金融知识教育，增加他们对交易风险的充分认识，和对股票基本面信息的理解。二是机构投资者作为专业的资产配置主体，在平衡投资的风险与收益、帮助客户管理财富上要做的更好，要大力发展机构投资者，对于没有能力和时间正确处理大量金融信息的个人投资者，借助高质量的机构投资者帮助投资，规避风险，增长财富。

（二）投资者提高对风险的认识

投资者要提高对风险的认识，投资中涉及衍生性商品或是杠杆的， 投资者可以寻找专业、值得信赖的理财顾问，在做出保险规划、投资决策前参考理财顾问的意见。投资是很专业事，期权投资更是很专业的事，不要做超出自己能力范围的事。

（三）加强监管

在金融市场监管方面，英美国家要比中国的金融监管复杂完善得多。中行原油宝这个产品跨过了中国分别监管银行的银保监会和监管证券市场的证监会各自的监管界限。中国国务院金融委明确提出清理责任、保护投资者合法利益，相当于正确的跨界监管。在这个事件下中国监管方可吸取教训，未来监管应该会更成熟。银保监会曾对原油宝事件要求中国银行依法依规解决问题，与客户平等协商，及时回应关切，切实维护投资者的合法权益。

（四）加强风险管控

原油宝事件根本原因是产品设计缺陷，产品风险弹性设计不足，没有考虑到国际原油金融市场上可能出现的极端情况，这是导致投资者巨大亏损原因之一。国外交易所到期月份的合约一般持仓都很少，中行没有披露原油宝交易细节，但中行内部风险控制似乎有严重问题。对于期货产品而言，临近交割月份的合约交易流动性较差，可能会产生平仓价位滑点较大、平仓无法成交、出现交割违约等风险。

参考文献：

[1]吴远远.美国原油期货价格跌至负值的原因、影响及回稳路径[J].全球视线2020，（5）.92-94

[2]马晓栋.国际原油价格波动对能源地区经济的影响-以宁夏自治区为例[J].金融发展评论，2012，（5）.125-131.

[3]黄志新，余冬玲，赖柏辉，等.传输管线与客户工程PC总承包模式研究及应用探讨[J].信息通信，2020，（4）：279-280.

作者简介：

夏亚楠（1996—），女，汉族，河南商丘人，金融硕士，现就读于兰州财经大学。