上市公司清洁审计意见与机构投资者持股比例的研究

【摘要】本文以20132015年间沪、深两地的A股上市公司作为研究对象，研究了上市公司的会计师事务所选择及审计意见对机构投资者持股的影响。研究结果发现，公司聘请会计师事务所的审计质量越高，以及获得清洁审计意见的概率越高，机构投资者持股比例越高。研究结论表明，上市公司获取的清洁审计意见，具有一定的信息含量，能吸引更多的机构投资者进行投资。

【关键词】审计意见；机构投资者；事务所

一、引言

现代公司治理中有两类主要的代理问题，第一类是所有者和管理者之间的矛盾，第二类是大股东和小股东之间的利益冲突。机构投资者可从一定程度上缓解公司治理的代理问题。我国在借鉴国际经验的基础上，提出“超常规发展机构投资者”的举措，以改善资本市场上的代理问题。2015年，中国证监会在对十二届全国人大三次会议第1953号建议的答复指出，为了提升我国资本市场的国际化水平，要推进合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）发展。由此可见，机构投资者将成为资本市场的重要组成部分，因此研究审计意见与机构投资者之间的关系显得尤为重要。

二、文献回顾

治理良好的公司，能够吸引更多的投资者，其中包括机构投资者。研究表明，机构投资者会选择治理良好的公司进行投资。由于审计意见具有一定的信息含量，具有决策有用性。Banks&Kinney指出股价或风险调整报酬率在是否收到保留审计意见的公司中是不一样的；Ball&Brown发现审计意见对于股票价格具有显著影响；侯国明等指出市场对于披露的保留意见反应不明显，但对披露的强调意见反应明显；宋常等指出证券市场对首次披露的非标准无保留意见和带解释性说明的无保留意见均有显著的负向反应。李增泉认为公司是否能够获取清洁审计意见对投资者决策产生重要影响；Parrino等得出在公司更换CEO之前，机构投资者会卖出股票，从而转向投资于治理更加良好的公司。因此投资者可将审计意见作为一种标准来识别上市公司的治理状况并进行投资决策。所以上市公司的经营业绩越好，盈余管理程度越低，越有可能获取清洁审计意见，一定程度上表明公司的治理状况良好，从而吸引更多的机构投资者。

以上研究只分析了公司治理状况与审计意见的关系，并未阐释审计意见与机构投资者的关系，因此研究清洁审计意见是否会吸引更多的机构投资者具有重要意义。

三、研究假设与结果分析

（一）研究假设

机构投资者做出决策的主要依据取决于上市公司治理状况是否良好，如果公司治理良好，则获取清洁审计意见的可能性越大。

一般来说，国际“四大”代表较高的外部审计质量，本文选择国内前十大作为高质量的外部审计。据此提出本文的假设：治理良好的上市公司聘请会计师事务所审计质量越高，获取清洁审计意见可能性越大，从而机构投资者的持股比例越高。

（二）结果分析

运用OLS 回归模型进行实证研究，印证了假设，即上市公司聘请的会计师事务所审计质量越高，获取清洁审计意见的可能性越大，机构投资者的持股比例越大。这符合机构投资者投资决策的信号传递假说，即资产规模大、经营业绩好、财务风险小的公司，机构投资者越愿意进行投资。

四、结论与展望

（一）结论

本文以20132015年沪、深上市的公司作为研究对象，研究了公司对会计师事务所的选择以及获得的审计意见是否清洁对机构投资者持股比例的影响。研究结果表明：公司聘请的会计师事务所审计质量越高，以及获取清洁审计意见的可能性越大，机构投资者持股比例越高。我国的机构投资者在进行投资决策时，会选择治理良好的公司。

（二）展望

以往的研究只对审计意见是否具有信息传递性对于投资者的影响，以及机构投资者一般倾向于选择治理良好的公司进行投资进行研究，并没有系统的研究审计意见与机构投资者的关系，本文的研究结果可在一定程度上为我国机构投资者的投资决策提供参考。

参考文献：

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[6]Parrino，R.，R.W.Sias and L.T.Starks，Voting with their feet：institutional ownership changes around forced CEO turnover ☆.Journal of Financial Economics，2003.68（1）：346

作者简介：

靳馨（1993-），女，穿青人，贵州毕节人，硕士，西南财经大学会计学院，研究方向：财务会计理论与实务。