农产品期货对饲料零售及定价的影响

朱建军

（无锡商业职业技术学院，江苏无锡214153）

我国改革开放的现代化建设实践证明，市场经济是发展社会主义的有力工具，市场在经济活动中发挥着决定性作用，这样才能让社会资源配置达到最优（李文静，2015），市场工具的广泛运用，膨胀了经济体量、打破了制度垄断、提高了生产效率、增进了人民幸福水平。伴随经济社会发展与人民生活水平的提高，我国饲料资源经历了“严重短缺—短暂过剩—经济快速发展过程中的持续短缺—饲料投资大规模建设—饲料供给相对过剩”的发展路径。在我国饲料供给能力大幅提升的背景下，市场开放程度的提升，优化了饲料生产行业的资源配置状况（张玲雅，2020），帮助淘汰了一批不适应市场需要的饲料供给企业。

国务院发布相关规定，重点计划解决我国饲料行业市场化率较低的问题，通过引入市场竞争交易机制，进而提高饲料需求侧的市场化水平。在此基础上，我国有序建立饲料现货交易市场，率先实行市场试点，推行饲料行业市场化改革。与此同时，现货市场也改变了我国原有的管制定价局面，通过市场化的交易提供饲料交易产品及专业化的交易市场，增加了交易主体介入市场的频率，缩短了交易周期，但同时也在一定程度上拉大了价格波动，饲料交易更趋于专业化的方向发展。

未来，一个区域联动、东西联动的全国性饲料现货市场将会在我国形成，饲料现货市场的价格波动将会影响每一户企业。此时，为了平抑我国饲料现货市场的交易波动对人们生产生活造成的影响，农产品期货市场的建设也将变得日趋完善（马庆华等，2019）。供需主体、社会资本甚至个人投资者都可以有机会参与交易，现货、期货相结合的市场化格局将会更加有利于实现资源的优化配置，在饲料行业中实现真正让市场发挥决定性作用，同时也将会对饲料零售领域的定价等方面产生重要影响。

1 农产品期货对饲料零售定价的传导机制分析

1.1 作为市场工具，发现远期价格抑制现货投机、引导消费需求 随着饲料市场化水平的不断提高，饲料价格的波动会随之加大（薛乃亢等，2018）。主要原因表现为：第一，饲料市场化的发展打破了原有的商品计划供给格局，饲料市场中各参与主体能够根据市场需求、生产要素价格来制定不同的饲料生产计划，这会使得饲料价格体现出一定的波动性；第二，需求端虽然存在一定的刚性特征，但其季节性波动特征仍然存在，在市场化的定价体系之下，饲料价格也应该存在一定的波动性。在即期零售市场中，由于供给保持相对固定，如果面临需求短时间内大幅增加或减少，饲料的波动性会由于交付能力受限，价格波动幅度被迫放大，这种现货市场的波动将会引致投机需求。如果投机需求过度，这对市场造成的负面影响将是破坏性的。农产品期货引入后，一是即期、远期标准化合约差价的扩大将会产生套利空间，市场的套期保值交易将过滤掉过度投机部分产生的价格波动，使市场更快达到新的供需均衡点；二是远期交易市场的均衡价格反映出预期未来饲料的价格走势，这将引导饲料零售端的消费需求，有助于提前安排预提生产经营成本。

1.2 作为衔接工具，实现两个市场功能互补、优化资源配置 在我国现有的市场经济体制之下，价格作为实现资源优化配置最有效、最直接的途径（李玉梅，2016），通过价格的涨跌可以实现引导资源流向的目的，进而影响人们做出的各类经济决策。在市场分工方面，现货市场的主要功能为发现即期价格，而期货市场的主要功能则是发现远期价格。在饲料零售方面，即期价格会对消费者当前的消费行为造成一定影响，而远期价格则会影响目标消费者产生的消费预期，期货市场会使得现货市场的供需曲线发生一定的偏离，这会起到进一步优化资源配置的作用，从而饲料行业零售侧的定价也将会更加合理、有效。在市场有效性方面，资源的优化配置可以有效降低饲料行业生产、销售等各个环节的成本，在同样的饲料生产资源的投入下，饲料零售价格将会更低，服务将会更优。

1.3 作为避险工具，实现饲料供需两端的风险规避功能 饲料价格的显著波动还会对饲料需求一侧的生产、经营、生活等造成很大的冲击（刘晓雪等，2018）。一方面，在我国市场化改革之前，饲料需求方在核算饲料成本时只需要考虑饲料中各类材料的用量大小，而在市场化改革之后，价格的冲击将会对未来饲料成本的核算增加许多的不确定性。另一方面，由于我国饲料生产企业的建设成本比较高，也就是说，面临着较高的沉没成本，饲料价格宽幅的波动变化将会给饲料生产企业的生产决策增加不确定性。在农产品期货引入之后，市场参与方可以通过农产品期货来锁定利润或成本，我国饲料生产企业可以通过在农产品期货市场上出售标准化期货合约来锁定销售收益；而饲料需求方则可以通过在农产品期货市场上购入标准化期货合约来锁定成本，进而在很大程度上达到风险规避这一功能。

1.4 作为衍生产品，增加了饲料零售需求者参与农产品期货市场的可能 期货产品是基于现货市场的一种金融衍生产品，其具有标准化、流动性强、交易基础广泛、保证金制度等多种特点。农产品期货产品的设计也需要遵循现阶段既有的期货工具的交易场景。将来，在农产品期货市场上，符合条件的投资者，包括机构和个人投资者都可以参与到农产品期货的交易中去。通过自主交易的方式，饲料批发零售商可以获取到商业盈利（周海川，2015），个人投资者不仅可以获得投资收益，还可以在将来交割适用于自身需要的农产品期货合约，将农产品期货变现；通过广泛地参与，定价不断地向均衡价格靠近，这会提升我国饲料市场出清程度。

2 农产品期货市场参与下零售饲料定价模型

2.1 农产品期货参与市场化改革的零售饲料定价模式 根据国外的实践经验，在供给侧进行市场化改革后，饲料零售产品的设计将会考虑不同消费的异质性需求。这些异质性需求或可以通过饲料批发商获得，或直接通过不同饲料生产企业平台来获得，并基于此建立新型饲料计量标准化与饲料直接交易补偿机制，提高饲料的流动性。在期货市场上，也会根据现货市场上不同的饲料产品来设计相应的期货标准化合约。根据上文的分析，在期货市场的参与下，饲料市场将会形成现货价格、期货价格两种价格，在未来，农产品期货、现货价格都将通过竞价撮合成交，定价模型应当是以市场供需为基础，纳入期货价格预期引导因素，以及综合饲料生产成本、清洁生产利用等因素（李亚茹等，2018）。

2.2 农产品期货定价模型 本文研究农产品期货参与下的饲料零售定价模型，需先对农产品期货定价公式进行设定，关于商品金融期货的定价模型，具体表述如下所示：

式中： 为金融市场以外的零售饲料价格，指的是饲料供给侧生产成本加行业平均利润后的价格；It为饲料商品金融化指数，指的是零售饲料现货交易在多大程度上可以通过农产品期货交易来完成；为期货合约的到期期限；为便利收益对期货价格造成的影响；为剔除以上三个影响因素之后农产品期货价格的期限函数。

2.3 饲料零售定价模型 在农产品期货市场影响下，零售饲料价格受农产品期货价格的影响，同时也会受到饲料商品金融化指数（It）的影响，也就是说，饲料零售消费者越多地通过期货市场来获取饲料，农产品期货市场在饲料零售定价方面所占权重就会更大，零售定价受农产品期货定价的影响也就更大，从而引领零售现货市场的价格预期。饲料零售价格（St）定价公式如下：

对公式两端各取对数可得：

饲料零售定价模型适应了我国饲料行业市场化程度不断深化的需要；通过引入农产品期货等，可以发挥其预期，引导资源优化、价格发现、风险规避等作用，用较低的成本转移饲料价格风险等，进而达到稳定我国饲料市场，促进农产品行业发展的目的。

2.4 农产品期权引入对饲料产业的影响分析随着农产品期权在饲料产品定价中的引入以及该行业市场化过程的不断推进，不仅有利于全面提升我国农产品期货期权市场的发展水平，也大力促进我国饲料行业产业化的发展。

2.4.1 有助于激活饲料市场，探究各类饲料产品的真实价格 通过不断探索饲料市场定价等相关机制，有助于激活饲料市场，探究各类饲料产品的真实价格。在这一过程中，农产品期货模式的引入与应用，可以在很大程度上通过将饲料产品市场风险等进行转移，进而达到提升饲料企业收益，减少农业发展成本，实现饲料行业专业化发展等的目的。一般来说，农产品期货的出现与应用，能够为我国整个饲料产业链上的各类生产参与主体提供有效的防范风险与提升效率的管理工具（高盛，2021），有助于促进饲料行业向专业化、产业化和规模化方向发展，推进我国现代农业与工业的完善，进而在国际市场上保证我国的农产品生产安全（袁怀宇等，2018）。

2.4.2 会对我国现有期货市场的发展与完善形成助力 这种定价与市场化模式还会对我国现有的期货市场发展与完善形成助力，随着农产品期货市场的不断拓展与完善，我国形成了较有自身特色的国内期货现货市场，这又会促进我国饲料市场以及其衍生品市场的完善和发展，这大大提升了我国金融行业服务于实体经济的能力（郭晨光等，2021）。一是提升农产品期货市场的运行效率。这种类似价格保险农产品期货特征很容易被饲料企业接受认可，这会在很大程度上提升饲料企业参与期货交易时的积极性。二是减少参与主体的成本。作为我国金融衍生品之一，期货能够有效对冲风险，这种定价模式与市场化模式能够与我国较为薄弱的饲料行业参与主体相适应。三是有助于提升我国饲料行业整体素质。在农产品期货交易的过程中，随着合约数量的显著增加，饲料企业对于数据处理等方面的需求也在不断提高，此时饲料市场参与主体需要及时建立起与之相匹配的金融配套体系，提高交易的整体水平。这会反过来推动我国饲料行业整体素质，助推实体经济稳定健康发展。

3 结论

本文研究的是饲料行业市场化背景下的饲料零售商品定价问题，通过分析表明，农产品期货市场的参与可以有效提高我国饲料商品的市场化水平，助推饲料行业整体的发展与完善。农产品期货作为衔接商品市场与金融市场的金融工具，讨论并分析了其预期引导、资源优化配置、风险规避等功能。根据理论的分析，认为农产品期货将对饲料现货定价产生影响，并在建立农产品期货价格定价模型的基础上，提出了饲料现货市场零售定价的模型，以期在我国饲料行业定价以及生产等过程提供一定的参考。