基于哈佛分析框架的公司财务绩效研究

李肖瑞

（东北电力大学，吉林 吉林市 132012）

0 引言

近年来，我国宏观经济仍面临多重压力。在以往，大规模的基建投资都为拉动经济发展、托底经济增长做出了巨大贡献。但对于已处于后工业化阶段的我国，传统基建投资对当下经济发展的拉动效果有限。以5G 建设、特高压、充电桩等新领域为代表的“新基建”，既能够实现基建投资带来的短期逆周期调节作用，又涉及数字经济的支柱领域，符合我国经济中长期高质量发展要求，将为我国新一轮经济增长注入新动能［1-2］。

电网工程建设在新的背景下仍有巨大机遇。为了进一步分析电网公司建设投入对其财务绩效的影响，本文以国网辽宁公司为分析对象，采用哈佛分析框架［3］，首先分析电网公司的经营状况，再运用多元线性回归理论分析电网建设投资对电网公司绩效的影响，最后为企业提出合理建议。

1 战略分析

国网辽宁省电力有限公司是国家电网有限公司的全资子公司，以建设运营辽宁电网为核心业务。近年来，辽宁电网建设取得长足发展。随着省内电源建设的快速发展，电网建设相对滞后，结构薄弱、安全可靠性差等问题亟待解决。

国际形势发生深刻变化，能源革命方兴未艾，能源互联网为世界可持续发展提供了新的思路。经济发展进入新常态，我国经济将从高速增长转换为中高速增长，经济的发展方式将由追求规模速度的粗放式增长转向追求质量效率的集约化增长，经济发展的动力将从陈旧的增长点向新的增长点转换。

2 会计分析

会计分析主要是根据辽宁电网公司提供的财务报表的披露内容，从资产质量的角度识别、分析企业目前采用的关键会计政策，通过对关键会计政策分析，以检验会计信息质量［5-6］。将固定资产、存货视为主要会计报表项目进行分析。

2.1 存货质量

公司的存货总额近三年一直处于上涨状态，公司的存货周转率近三年逐年下降，存货的增长与公司近年来拓展业务关系密切。

2.2 固定资产质量

辽宁电网公司的固定资产占总资产的比重保持在10%～16%，由此说明辽宁电网公司的资产结构虽然有所波动，但结构十分稳定。近年来，固定资产更新迭代的速度没有太大改变，总体趋势一直在下降。

3 财务分析

3.1 偿债能力分析

电力服务行业的整体流动比率均不高，而且整体上呈逐年降低的态势，说明行业的资金流动性较差，借款较多。需要加强回款管理，将资产与负债的结构控制在合理水平。

3.2 盈利能力分析

电力服务行业属于资本密集型行业，需要大量的资本投入，而且由于其兼具社会福利的属性，所以行业内净资产收益率普遍不高。

3.3 运营能力分析

电力服务行业整体资产周转率不高，辽宁电网的总资产周转率处于行业平均水平，得益于应收账款的控制，受限于存货的大幅度增长。辽宁电网近三年总资产周转率比较平稳。

3.4 成长能力分析

电力服务行业近几年收入持续波动，随着国家电力消费不断上升，电网企业收入均有大幅度提升。近几年国家深化改革，电网企业的利润均大幅下滑，可以预计，电网企业的未来利润增长压力在变大。受国家产业政策影响，其盈利空间将会收缩。

4 电网工程建设对公司财务绩效影响研究

4.1 建立多元回归模型

设定自变量X1、X2、X3和X4，因变量Y，建立线性回归方程：

α0是常数项，α1、α2、α3和α4是回归系数，ε 是随机项。将所收集整理的样本数据代入上述方程中进行实证分析，如果结果显示回归系数是正数，那么就表明自变量对因变量的影响是正向的，反之是负向的［7］。

（1）自变量：

本期运用工程投入强度来计算公司工程投入能力。

工程投入强度（PD）＝本期工程支出／本期营业收入

（2）因变量：

电网公司财务绩效的重要指标。

（3）控制变量：

将电网企业的企业规模作为控制变量。采用了控制变量之后，得到的结果不受企业规模的影响，更加真实客观。用公司年末资产总额表示企业规模的大小。选用资产负债率替代财务杠杆率，其计算公式如下：资产负债率＝期末负债／期末资产

4.2 实证分析

本文所收集的数据均是从电网公司的财务报表中整理计算出来的。

第一，电网公司在能源部门乃至国民经济发展中具有基础性地位，拥有很大的现金流，可以将更多的资金用于技术创新和工程投资。然而，过度扩张也可能对公司产生一些负面影响。如果公司规模在短期内大幅增加，公司内部的经济结构和管理结构就会被打破，投资项目的增加也会导致公司财务风险的增加，从而增加公司的日常经营成本。

第二，工程投入对财务绩效的影响分析。该模型采用PD作为自变量，净资产收益率（ROE）、总资产净利率（ROA）、流动比率（CR）、速动比率（QR）、存货周转率（INT）、总资产周转率（TAT）、主营业务收入增长率（OIG）和主营业务利润增长率（OPG）分别作为因变量，然后把所收集整理的样本数值代到该模型中回归，分析结果见表1。

根据表1 能够看出，ROE 的系数是0.047，这个数值大于0，电网公司的PD 数值变动会导致ROE 数值发生变动，PD 每增减1 个单位，相应的ROE 就会增减0.047 个单位。sig＝0.000，明显低于0.01，表明这个实证模型通过了1%显著性检验。通过上述分析，可以认为电网公司工程投入强度对电网公司几项财务绩效指标具有显著正向影响。

表1 电网工程对公司绩效影响回归分析统计

5 结论与建议

通过对电网公司的流动比率分析可以看出，电网公司存在短期债务偿还风险。通过对电网公司总资产周转率的分析可以看出，电网公司在资产的周转方面效率不高。

针对这几方面的问题，提出具体的解决措施如下：夯实管理基础、加强两金管理、适当加强工程投入、加强对政策的解读。