欠薪到破产要走多远

文 / 黄耀鹏

声称每年汽车业务投100亿元的宝能，又欠薪了。

这一回欠的是5月份工资，殃及汽车、物流、生鲜、网科、手机通讯多个板块，而城发、联动云等盈利板块不在其中。据说承诺6月底或7月初补发。

在2019年之前，车企直接破产很难见到，多半“僵尸化”，然后还能转手。即便品牌价值已经所剩无几，但资质、生产设施还能有人接盘。现在找人接盘越来越困难，但从外界发现不妙，到真正关门大吉，仍然有很长的路要走。

宝能欠薪的背后

从去年底到现在，宝能汽车和观致汽车的1.25万员工，大部分人社保、公积金被断缴，但工资扣缴倒是按月执行，还有些社保账户压根只有空户头。

在新一轮工资拖欠之前，供应商已经察觉到宝能的账期越来越长，甚至停付。其中一些供应商拒绝继续履行合同条款，要求宝能付款后才会继续供货。

去年11月，宝能推出一款增程电动车，预计在宝能西安工厂生产，但发布后并未发售，也未接受预定，没有下文了。3年来唯一上市的车型，是观致7。

观致7的5月销量为840辆，4月份为806辆。截至5月底，观致7今年累计销量4100辆。目前观致5的销量为零。观致汽车2019年销量为2.22万辆，2020年降至1.21万辆。

能说明问题的，是今年2月份的销量。疫情造成去年2月份乘用车销量的低基数，因此全行业今年2月份录得高增长，前20名销量增幅都在3位数以上，“唯二”负增长的品牌是宝能和华晨。

2月份有产量的65家乘用车企业中，观致同比下降-38.5%，华晨同比下降-9.6%，可谓难兄难弟。深圳宝能销量为零。

资本驱动还是技术驱动

宝能可见的投入目前有：花89亿元收购观致60%股权；在多个城市拿地建设生产基地；2019年底收购长安PSA，同时在深圳建设“研究院”（也有人说“深研院”就是PSA研发机构）。

一些离职人员曝光，宝能内部车型研发流程混乱，数据、资金、制度无一到位。消费调查、科研、车型竞争力一塌糊涂，对“降本”、“回报率”倒是相当敏感，变成首要指标。

这些说法并无佐证，但目前宝能汽车产品不见踪影，是事实；供应商对宝能、观致去年底开始缓结、停结账单，怨声载道，也是事实。

广州基地只搭了个框架就停工，杂草丛生，同样是事实。宝能的资金紧张，不是什么秘密。

大姚（姚振华）和小姚（姚建辉）公开分家前，市场就已经怀疑宝能资金出了问题。据悉，宝能应收款700亿元左右，关联担保300亿元，债务风险较高。

宝能虽然通过减持股权、股权质押、发债、配股等方式筹措资金，但债务问题目前没有缓解。

宝能汽车目前还是个“钱窟窿”，没有丝毫造血能力，反而不断吞噬宝能资金。宝能即便能筹到资金，但品牌和产品运营毫无起色，始终有存亡危机。

宝能还是在用运营房企的方式运营汽车业务。房地产讲究快周转、高投入、高回报，赚钱逻辑和汽车不同。前者资本最重要，甚至是唯一驱动因素；对于汽车而言，资本也很密集，但从根本而言，工程技术是唯一驱动因素。

重组和重整

说到技术驱动，人送绰号“皮尺泰”的众泰，则在外形仿制的道路上一路狂奔，结果就是快速坠落。而去年众泰母公司铁牛集团破产，大家以为很快轮到众泰。理由是众泰已经停产，供应商已经把众泰拉到黑名单里。从欠薪到“即将”破产，众泰足足拖了两年多。

但没想到，今年6月份以来，众泰重组概念却迎来多个涨停；大股东则频繁减持套现。深交所已发询问函。

众泰死而不僵，炒“重组”却炒得飞起。这个局面让人哭笑不得。即便重组成功，众泰这块牌子也要不得了，到时算涅槃重生还是重打鼓另开张，取决于接盘者如何考虑。

凡是在技术积累上躺平的企业，无不业务受困，甚至边缘化。但相对于新势力，传统汽车企业有一个优势：血条厚。

新势力可能死得无声无息，连名字都不为人所知。但传统车企资本密集、劳动密集、供应链漫长，如果经营失利，绑架了一堆上下游供应商、银行和上万名雇员，多数情况下，地方政府通常不会见死不救。

华晨就属于后者。和宝能的民企身份不同，华晨是地方国企。65亿元债券违约只是冰山一角，华晨很可能涉及2000亿元以上的债务无法偿还。

去年8月，辽宁省银监会组织、光大银行牵头成立债委会，但只涉及银行债务。去年10月20日，沈阳中院支持了供应商和信托债权人的诉讼请求，对华晨实施“债务重整”。

其实此举对华晨有利。冻结了债务，让银行不能抽贷，其他债权人也不能拍卖抵押物。直到今年4月20日，才召开了第一次债权人会议，确认普通债权总金额约为334亿元。显然，金融机构债权都不在其中。

华晨债务重整成功的前提，是华晨尽快形成新的造血机制。辽宁省国资委、银监会等“保华晨”，肯定是第一选择，但并非无条件。

两者目前都受困于资金，而且宝能看上去比华晨要好多了，毕竟没有债务违约。但这种情势下，华晨仍能保证继续贷到款，宝能则只能依靠集团筹措资金。宝能发债能力一旦受到制约，违约浪潮很可能接踵而至。

华晨还有一个优势，那就是合资伙伴宝马。虽然宝马股权增至75%（尚未交割），而且也做了财务隔离，但华晨宝马的存在，始终是华晨翻身的指望。宝能则没有这方面的倚仗。

破产重整和破产清算不同，前者大概率死不了，但长期问题和宝能、众泰一样，仍然是这块牌子还有多少价值。

车企现金流紧张的时候，一般都选择先延长供应商账期，短期债券违约选择则尽量后延。两者虽然都对企业供应链和融资伤害巨大，但都比不上欠薪。

一旦大面积连续欠薪，层出不穷的劳资纠纷将导致内聚力荡然无存，人心惶惶将导致企业运营陷入彻底的困境。凡是陷入基层人事动荡的车企，几无翻身可能。

奇妙的是，从欠薪到破产，往往需要数年。无论地方政府、监管机构还是各路债权人，都不愿意看到整车企业倒掉。纾困资金救急救不了穷，即使最终还是要倒，之前的苦苦挣扎并非毫无意义，起码给大股东、债权人套现离场的机会。

不过，新势力的兴起，造成传统企业的“壳资源”贬值。想离场还得动作利索点，因为命运已经注定。