企业并购动因及效应分析

摘 要：企业间的并购行为是市场经济条件下，企业实现外延式扩张、市场竞争能力和企业价值得以迅速增长的重要方式，也成为市场经济活动中调整资源配置的重要手段。企业要想在经济全球化中站住脚，就必须不断发展壮大自己，为此企业并购无疑带来了巨大的契机。因此，充分了解并分析企业并购的动因及效应是十分有必要的。本文先阐述了企业并购的内涵，再对企业并购行为的动因以及并购后所产生的效应进行了分析，以期对我国企业并购提供理论借鉴。

关键词：企业并购;动因;协同效应

随着近年来我国独具特色的社会主义市场经济管理体制的不断完善，在激烈的市场竞争中，作为我国特色社会主义市场经济中一种日益产生的发展现象，企业开展并购的主体自主性已经得到了极大的不断增强并迅速发展。越来越多的中国企业现在正进入到并购浪潮中，通过并购提高了公司的经营效率，实现了股东财富最大化的目标，从而实现了企业价值最大化。

一、企业并购概述

1.概念

从企业并购的概念来看，其主要体现在两家企业之间的一种合并。企业之所以进行并购，最主要的出发点是为了获得所并购企业的控制权。通过购买被收购企业的资产、股票等方式获得企业经济控制权。这是一种狭义概念上的企业并购。从广义的概念来看，企業并购主要包括但不限于企业控制权的一种重新分配。这种分配可以体现在企业自身控制权的分离，也可以体现在企业内部相关控制权的重新分配。所以，无论是广义的概念，还是狭义的概念其并购的最终标志是企业控制权的转移。

2.企业并购方式

（1） 横向并购、纵向并购以及混合并购

目前，从整个市场的发展来看，关于企业并购的主要方式主要体现在企业的横向并购、纵向并购及混合并购。具体来说，企业的横向并购主要是指在并购过程当中，企业之间在相关的经营业务及产品营销等方面存在着一定的相通之处。借助企业的横向并购，可以实现减少竞争对手，降低竞争压力，形成规模效应。目前，从行业并购的案例看，企业之间的横向并购占有较大的比重。另外，相比较而言，企业进行的纵向并购主要是指企业在上游及下游之间所采取的一些并购行为。这种并购的主要出发点是通过上下游关系的梳理，进一步提高企业运营环节之间的运营、互动和合作效果。通过企业之间的纵向并购，可以减少不必要的中间环节，有效地降低企业的运营成本，为企业今后做大做强奠定良好的基础。当然，在企业进行横向并购以及纵向并购的过程中，一些企业从自身发展角度出发，也会通过混合并购的方式来实现并购。相比较横向以及纵向并购而言，混合并购融合了更多的自身特点，帮助企业在原有基础上获得更好的经营效果。

（2） 善意收购和敌意收购

在企业进行并购的过程当中，一般会将并购分为善意和敌意并购。所谓的善意主要是指企业在并购过程当中，双方之间的并购在很大层面上是建立在友好沟通的基础上，是为了更好地实现两者的互惠和互赢。所以，善意并购在一定层面上，有助于促进两者之间的发展和竞争。相比较而言，敌意并购主要是指在进行企业并购过程当中，二者并购之间的关系并没有建立在友好协商的基础上，双方的并购也没有建立在目标公司的自愿基础上，而是通过强行并购企业股票或者占有企业资产的方式，最终实现企业控制权的转移。在整个学术领域关于善意并购，一般称之为白武士，恶意并购则称之为黑武士。

（3） 现金并购、换股并购、综合证券并购和杠杆并购

在进行并购过程当中，为了有效地进行并购的行为分析，一般也会按照并购中所使用的相关载体或者所凭借的相关工具进行划分。从这一概念上来看，并购支付的方式分为现金换股、综合证券以及杠杆等。简单来说，在企业进行并购过程当中主要是借助现金或者是等价现金的方式来对公司的所有权进行并购。换购并购主要是指在并购过程中，通过购买对方的股票通过自己新增发的股票来并购公司的股票。这种方式在目前的并购市场中占有较大的比重。另外，在进行综合证券并购中，主要是通过股权认价以及债权转让等方式来进行并购。

（4） 吸收合并、收购控股和新设合并

按照双方法人地位的变化，在当前的公司并购开展过程当中，按照并购之后双方法人的地位变化，一般可以分解为吸收收购以及新设合并等方式。吸收并购主要是指并购公司作为公司的一部分继续存续，其法定地位将得到保留。合并主要是指将被并购公司进行解散，相关的法人资格也会丧失。新设合并主要是指在并购之后双方都解散，成立新的法定企业。

总之，在进行并购过程当中，虽然在并购的动机、并购的方式以及并购的诸多路径方面有所差异，但是其最终的出发点是满足企业的综合运营需要。

二、企业并购的动因分析

在任何行业的企业进行运营和发展过程当中，企业的并购有着很大的内因和外因。从综合层面来看，企业之所以借助并购来实现企业市场的运作，其原因主要体现在以下几个方面。

1.可以谋求各方面的协同效应

在当前的企业运营和发展中，无论是对于企业的竞争而言，还是对于企业的合作而言，在企业市场中的占有率进行提升，就需要同竞争对手进行竞争与合作。在企业发展到一定阶段之后，有实力的企业对实力稍差的企业进行并购。在一定层面上，可以对整个行业的资源进行进一步的整合，有效地降低在企业以往发展中其可能面临的发展压力和获得更大的协同效应。这种协同效应的主要目标是帮助企业形成优势资源，在市场竞争中获得更大的发言权和主动权。随着企业协同效应的不断凸显，企业并购所具有的现实性价值也将会得到进一步增大。

2.可以迅速占领目标市场，获取市场份额效应

企业之所以选择并购，其主要的出发点是借助并购的方式来帮助企业有效地整合现有的市场资源。尤其是，原有市场资源和新的市场资源。通过并购的方式，企业可以迅速有效的途径来减少与对手之间的差距，获得企业并购之后的市场。在市场份额以及自身的综合优势与发展竞争力方面获得更大的优势。尤其是，随着同行业同类竞争对手数量的不断增加，通过并购，也可以帮助企业对现有的市场份额进行稳定，从而获得未来扩大发展的基础。

3.可以充分利用目标企业的资源优势和制度优势，获取规模经济效益

众所周知，在当前的企业运营和发展过程当中，规模效应已经成为了企业运营发展中需要思考和应对的一个主要问题。所谓的规模效应主要是指在企业发展到一定阶段之后，企业自身的人员数量、资本数量、资产数量已经达到了一定的高度。在这一高度下，企业无论是从自身的生产运营方面还是从综合的市场经营都会获得更大的动力和资源支持。借助这种全面的规模效应的提升，在企业的利润空间方面、市场整合方面以及综合运营管理成本的降低方面将会获得更大的价值。

总之，从以上的分析中可以看出，企业进行并购，其主要的出发点是满足自身做大做强的需要，也是帮助企业在未来市场竞争中获得更加广阔的发展空间的一个必要条件。

三、企业并购带来的效应

在企业进行运营发展过程当中，其进行并购，所带来的效应主要包括协同效应以及促进企业的可持续发展和核心竞争力。

1.协同效应

企业并购活动完成后是否会产生协同效应，是判别企业进行并购是否能够取得成功的重要因素。协同效应，即“1+1>2”的效应，在企业的协同发展过程当中，通过企业的协同，可以更好地帮助企业内部和企业市场资源之间进行高度的整合和集中，避免不必要资源成本的浪费，也可以帮助企业在实现管理过程当中，有机地提升综合发展目标。协同效应在企业并购整合过程中有以下几种。

（1） 管理协同效应

在企业进行经营过程当中，无论是从经营的概念来看，还是从经营的内涵来看，都是一种相关产品服务相互整合的过程。通过企业的经营协同，也可以帮助企业对原有的产品进行优化。这种优化可以降低企业的交易时间和成本，也可以帮助企业在后续的发展中获得更大的动力。

管理协同效应的核心特点是并购方未能被充分利用的经营管理资源能够在并购后的企业中得到足够的综合利用。在管理协同效应的推动下，并购方往往都会积极寻找一些在同行业中管理水平低的企业开展横向或纵向一体化并购，使自身高效的管理和人力资源拥有了用武之地。由于各个企业的文化理念、经营理念等差异性，管理协同效应有时往往难以达到预期的价值。企业在进行并购的过程中，管理效率之间会存在一种溢出的效应，管理效率高的企业通过对管理效率较低的企业进行并购，可以达到提高管理效率低的企业的目标，从而促进整个经济的效率水平因此类并购活动而进一步提高。

（2） 经营协同效应

经营协同效应是指通过并购使得企业生产经营活动效能的提升而带来的经济价值。通常会呈现为规模经济效应和纵向一体化效应。

在企业的市场发展过程当中，无论是从贸易壁垒的角度，还是从整个市场的运营成本的管理来看，并购可以有效地突破原有的规模不足所带来的诸多壁垒。通过企业进行并购，可以帮助企业更好地掌握本行业本领域的资金、技术，从而有效地打破自身在人员、资本技术等方面储备的不足，满足后续的常态化发展需要。

（3） 财务协同效应

财务协同是指企业通过并购在财务方面给企业带来的经济效益，包括财务运作能力提高、合理避税和预期效益等方面。

可以使企業在内部资金调配与使用上更合理、高效。在企业进行并购后，可以更加有效合理地配置自己的闲置资金，提高资金利用率;被并购的企业可以从内部获取更多的闲置资金，不断将自己投向一个具有更高收益和回报率的项目，从而为企业创造了更多的利润，增加了企业内部对资金的利用和创造。有利于企业进一步扩大资本规模，相对地减少破产的风险，提高其偿债和获得外部借贷款的能力。另外，对于信用等级较低的被并购企业，通过并购可以提升其信用等级水平，为外部融资减少了障碍。

合理避税。企业通过一系列的并购活动，低价地获取目标被并购企业的控制权，可以充分地利用被并购企业亏损的资金来进行亏损抵扣和递延，以有效地抵减未来期间应纳税所得额，形成节税效应。

二级市场溢价，企业并购效应使得二级市场对被并购企业未来预期看好，市场估值增加，导致企业并购之后产生溢价收益。

（4） 资源和文化协同效应

资源协同效应主要是指在企业并购活动中，通过对企业资源进行整合和再分析，可以使企业在先进的技术、品牌价值、管理经验、人力资源、市场份额等各个方面形成有效的协同，有效的资源协同整合可以使得并购后主体利用剩余生产力创造新的收入。文化协同效应主要是指创新、拼搏等积极文化能够对消极文化产生溢出、扩散、渗透和同化效应，从而提升目标企业的整体绩效。而且文化协同效应产生的最大阻力就是文化冲突，因此最重要的是在并购前期针对目标企业文化进行调查及后期的文化整合。

2.企业可持续发展

在激烈的市场竞争环境中，企业只有持续发展才能保持其在市场中的竞争地位。企业持续发展的方式有两种：一是内生式发展，即通过内部投资获得发展;二是通过并购实现的外延增长，在控制风险的前提下，并购往往是比较高效的方式。

（1） 并购可以迅速实现规模扩张和加强市场控制能力

通过并购方式，企业可以规避内部投资方式下周期长、见效慢、发展速度受制约的弊端，在较短的时间内将规模做大、实现规模扩张。另外，并购还可以使得公司企业快速地不断获取其主要竞争对手的市场份额，迅速地不断扩大自己的市场占有率。

（2） 并购可以突破进入壁垒和规模的限制

企业在进入一个全新的产品市场和行业时就会遇到各种不同的壁垒，包括资金、技术、渠道、顾客、经验、行业规模等，其进入门槛较高，学习成本较大。采取并购的方式，通过控制某一行业或者领域的优秀企业，则可以有效地绕开这一系列的壁垒，使得企业以较低的成本和风险迅速地进入该行业或领域。

（3） 并购可以使得企业主动适应外部环境的变化，降低其经营风险

企业通过这种并购的行为，可以进一步地发展全球化、多样性的经营开发新的产品市场或者利用其他生产要素的优势来建立新的生产网络在企业进行综合经营发展过程当中，借助企业自身的经营效益的提升，也可以有效地提高综合风险的应对能力，在风险的识别、风险的应对以及有效地提升风险预警系统方面获得更大的动力。这也是新时代我国众多企业进行并购的一个重要落脚点。

（4） 并购可以快速实现企业短期财富效应，获取价值被低估的公司

通过这种并购，企业可以从证券市场上快速地获取一些价值被投资者低估的机会和公司，并通过改善其经营管理业绩之后重新出售，可以在短期内获取巨额收益。

3.增强企业核心能力

核心能力是一个企业在长期的市场竞争中逐渐形成具有一种独特性的能力，是无法被其竞争对手模仿的，是企业可持续发展的基础。核心竞争力富有战略价值，能给企业发展带来长期、关键性的利益，为企业自身发展创造了长期的市场竞争力和主动权。企业通过对目标企业进行技术整合，增强了并购企业整合现有的核心能力，实现对企业核心价值的不断创造。

四、结语

企业为优化资源配置、提升核心竞争力往往会通过并购来实现强强联合。兼并收购是为企业创造价值，让企业未来有更好的发展。企业的并购有效地促进了产业结构的优化与调整以及企业制度的变迁，带来的是企业资本运动的提升与增值，增强了企业在国际市场上的竞争能力，也是企业发展的根本动力。企业进行并购的同时，还应结合企业自身所在行业的特点和所处的环境进行多角度分析，充分利用所掌握的信息，为企业外部扩张与成长铺好道路，以实现长效发展。

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作者简介：李奕柯（1997.04- ），男，汉族，籍贯：湖南省耒阳市，硕士研究生，初级会计师