金融化对非金融上市公司投资效率的成因探讨

朱金君

（中国人民大学应用经济学院，北京 100872）

根据对我国金融市场展开的实际调查研究能够发现，目前我国金融化现象随着社会现代化发展程度的不断提高越来越普遍，在开展的各项金融活动中，非金融上市公司的参与度越来越高。在这样的环境下，通常会使非金融上市公司相关资产具有的流动性得到激活。然而由于非金融上市公司的本质特征是以实体经济为主，在参与金融活动的过程中，必然会受到各种因素的影响导致非金融公司的成本被严重挤压，从而对非金融公司开展金融活动最终获得的投资效率受到直接影响。作为促进我国社会经济发展的主体之一，公司也能够在一定程度上对经济金融化发展造成影响。也就是说，通过对融资措施具有的约束作用进行充分利用，公司部分投资资金会被金融化所占用，非金融公司通过对变现金融资产的有效利用，可以使投资资金不充足的问题得到有效解决，所以金融化目前在相关学术界并没有准确定义。为了使非金融上市公司在金融化环境影响下具有的投资效率得到进一步提升，相关人士不仅要对其受金融化因素影响导致投资效率降低的因素进行深入研究，而且还要采取多样化的有效措施将存在的问题逐一解决。

一、我国非金融公司金融化的发展内涵

对于金融化而言，主要指的是从国内和国际两个方面入手，由金融机构、金融人才、金融市场通过积极合作，对经济管理制度和经济运行体制重要性进行不断提升一种制度和措施。通常情况下，金融化对经济体制具体运行模式造成的影响会从微观方面和宏观方面两个领域入手。根据对非金融公司展开的详细分析能够知道，通过对目前非金融公司金融化发展趋势进行的研究，金融化发展对非金融公司产生的影响，一是相比于实体部门，金融部门在金融化发展背景下在公司中的地位得到了提升。二是非金融公司经济收入的主要部分逐渐从传统实体部门转移到了金融部门。三是由于在公司内部存在工作人员收入分配不平衡的问题，导致工作人员的薪资待遇出现停滞问题。所以在全球化经济发展背景下，各项金融活动的开展已经不再受国家范畴和经济领域的约束，已经能够对国际社会和全球经济造成不同程度影响。虽然这样的变化发展情况很容易使金融矛盾在全球范围内被彻底引发，但也是时代在不断发展变化过程中的一种标志。

二、金融化对非金融上市公司投资效率的成因分析

1.成因假设

由于非金融上市公司受到金融化现象的影响，参与到与金融化有关活动中的数量和频率逐渐增高，因此在非金融上市公司相关资产流动性不断提高的带动下，如果此类实体经济公司拥有的金融资产丰富，那么在未来发展中很容易受成本挤压和效益受阻等问题的影响，导致公司设定的投资效率目标无法得到有效实现。所以，本人在对金融化对非金融上市公司投资效率成因进行探讨的过程中，首先会假设金融化对公司投资效率影响能够呈现出U型关系。也就是说，非金融上市公司最终的投资效率无论在金融化水平上升还是下降的环境下都会呈现出降低的状态。

2.成因分析

本文以A公司为例，通过对A非金融上市公司从2020年1月到2021年1月之间投资与金融、收益与金融、效率与金融之间关系的充分研究，能够对A公司在金融化环境影响下投资效率的变化趋势充分掌握。为了使A公司所面临的不必要风险最大程度减少，直接将以下几种数据在分析初试阶段直接排除。第一，由于本文主要是对非金融上市公司作为目标进行研究，因此要对A公司具有的实际情况进行充分了解。第二，本次研究具有一定的持续性特征，因此必须确保A公司的股票没有被停止上市，如果在研究过程中A公司的股票出现停止上市的情况，那么相关数据则不能用于分析研究。第三，为了确保研究所用的数据信息具有较高可行性，使子A公司金融化发展趋势能够从收集到的数据信息中得到充分呈现，因此必须确保A公司的负债率不仅要小于0，而且还要大于1。第四，当A公司的总体资产为零时，则说明目前A公司没有任何资产能够被使用到投资，因此此类情况也需要被排除在外。

三、对具体成因的实证研究

1.研究方案

第一，数据的选择。由于本文主要研究的内容是以公司具体性质为主的数据分类处理，因此在对公司受金融化环境影响而呈现出的数据变化情况进行研究时不难发现，在A公司总体资产中，具有不同性质的金融资产占有率高达47%，给公司带来的收益为23%。在此过程中，国有类型金融资产占总资产的41%，给公司带来的收益为30%，非国有类型金融资产占总资产的50%，给公司带来的收益为18%。从中可以看出，当公司的性质存在一定差异时，其能够为公司带来的投资效应也存在较大差异。

第二，影响规律。在研究金融化发展趋势下，对不同性质非金融上市公司投资情况受到的不同影响能够知道，主要分为以下两种情况。当国企处于金融化发展的初始阶段时，金融资产在总资产中占有的比例呈现出直线上升状态，最高水平达到了49%。然而当占有比例达到49%这一临界点之后，金融资产在总资产中的占有比例会呈现出不断下降的状态，降到的最低点为8%。通过对具体投资策略的合理调整，将金融化对国有公司投资效率造成的影响彻底解决之后，金融资产在国有公司总资产中的占有比例会出现再次上升的情况；当非国企处于金融化发展的初始阶段时，其在总资产中的占有比例变化情况与国有资产基本相同，只是在实际投资占有比例中所呈现的百分点更高[1]。

2.实验结果

第一，性质。在非金融上市公司处于金融化环境的背景下，公司具有的性质对其在实际投资中具有的效率会产生直接影响。与国有公司相比，非国有公司所需要投入的金融资产数量更多，因此在总资产中占有的比例必然会高于国有公司。之所以会产生这一现象，主要原因是非国有公司在前期投入与后期收益之间存在较大差异所导致。与此同时，非国有公司会将最终利益作为各项经营管理措施的开展目标，因此会使公司最终获得的经济收益高于国有公司，与国有公司收益占比相比非国有公司的收益占比会呈现出持续下降的状态。

第二，金融化。在金融化环境背景下，非金融上市公司具有的投资效率具有较强的U型曲线关系，也就是说，当金融化产生影响的范围越来越广，非金融上市公司会使投入成本不断增加。在对此阶段非金融上市公司实际收益情况进行观察的过程中能够知道，其具有的金融投资占有比例会呈现出不断提高的状态。如果假设该情况始终存在，那么在实际经营管理过程中公司所获得的资产会逐渐减少，导致公司具有的流动资金数额不断缩水，从而没有为各项经营活动提供全面保障的资产，最终消失在市场竞争中。在此过程中，银行对公司开展的投资行为也会逐渐减少，因此公司的实际投资效率会越来越低。反之，当金融化对非金融上市公司产生的影响逐渐下降时，会使公司的投资随之降低，当投资数值下降到最低点时，总投资数量也会被迫降低，投资效率也随之减少。

第三，资产种类。根据实际调查研究能够知道，在金融化对非金融上市公司投资效率产生影响的过程中，投资性房地产所产生的影响远低于交易类资产，这能够充分说明投资性资产在金融化水平对投资效率产生影响的领域中具有根源性作用。在工业公司中，投资效率水平的高低受固定资产的影响极大，前者对后者具有较强的依赖性，并且在公司实际发展过程中投资性房地产占据的资金数额较大，因此对公司投资效率造成的影响远高于农业类以及服务类。另外，非金融上市公司投资效率回归结果除农业类型不太明显之外，无论是服务业还是工业类，相关资产的投入都会在一定程度上为公司投资效率的有效提高提供帮助[2]。

四、对策分析

1.确保资产投资具有较适度性

对于非金融上市公司而言，不仅是促进我国国民经济全面发展的重要元素之一，而且还能在一定程度上对各行各业建设发展与改革创新产生影响，因此在开展金融投资活动过程中，非金融上市公司想要能够获得更多效益，相关负责人员不仅要对金融化在公司发展中具有的重要性给予高度重视，而且还要能够明确了解金融化对投资效率产生的影响。通过对非金融上市公司金融化发展趋势展开的详细分析能够知道，通过对以往经营投资经验的累积和整合，提出具有较高合理性和可行性的金融投资比例建议，确保公司能够在合理的投资环境中实现稳定发展目标。与此同时，各地方政府要与当地宏观调控措施为依据，确保金融化产生的影响具有较高科学性，使金融化发展水平无论较高还是较低，都不会对非上市金融公司具有的投资效率造成影响，这样能够在很大程度上降低投资市场出现危机的情况发生。除此之外，政府相关部门要对金融市场的具体环境进行不断调整，积极鼓励不同类型的公司参与其中，开展相关投资行为。在此基础上，为我国金融领域全面发展创造出不同路径。通过这样的方式不仅能够在较为稳定的环境中使我国非上市金融公司获得更多经济利益和社会利益，而且还能使金融市场得到全面优化，使我国社会经济整体发展水平得到全面提升[3]。

2.加强对风险的管理力度

想要使非金融上市公司投资效率受金融化产生的影响最大程度降低，公司相关管理人员必须加强对风险控制工作的重视力度，确保各项措施得到有效落实，这样才能使公司在稳定的环境中持续发展。相关管理人员要对金融行业具有的发展需求全面掌握，将大量与金融专业有关的优秀人才纳入公司中，要求专业人士对研究金融市场的实际变化特征进行负责。当发现公司受金融化影响的程度过高或过低时，相关人士应该将强化投资管理力度的建议和措施及时上报给管理者，结合实际情况将投资比重进行合理增减，使公司具备能够对潜在风险进行科学应对的能力[4]。

3.对金融化数据进行持续研究

作为一种现代化社会对财富进行积累的全新方式，金融化并不是通过生产贸易所获得的，而是通过从金融渠道入手而获取到的财富。由于在资本主义体系中，经济金融化具有的周期性变化趋势较为明显，发展周期每隔100年就会出现一个“金融盛世”。所以，在投资的基础上，非金融上市公司还要结合金融变化影响的具体发展趋势，对存在的过度投资现象进行科学和合理的控制。通过这样的方式不仅能够使公司发展具有的流动性得到进一步增强，而且还能使公司获得的整体投资效率得到提高。另外，政府相关部门要对金融化这把双刃剑进行充分利用，加强对资本市场的监督与管理，确保资本市场体系得到建立健全。长此以往，能够使公司具备在过度金融化环境中对存在的成本损失和收益损失情况进行有效避免的能力，而且还能在一定程度上为产业结构的不断创新与升级提供帮助[5]。

4.对公司金融化的源头进行约束

第一，公司要对现有金融资产进行合理调配。非金融上市公司要结合自身实际情况以及发展目标对现有金融资产进行科学、合理的调配，通过对上述实验结果的详细分析不难发现，非进入上市公司投资效率受金融化影响会出现两种情况，最终会以U型关系呈现出来。从中可以看出，金融化水平与非金融上市公司投资效率之间具有较为明显的突变点，公司应该结合具体发展要求，对金融资产进行优化配置，这样才能使“蓄水池效应”具有的作用和价值得到充分发挥。

第二，公司要加强对金融资产种类的高度关注。非金融上市公司在发展过程中还要对金融资产的种类进行高度关注，通常情况下，公司要将发展目光集中到资产的投资和回报以及期限等方面。通过的上述分析结果的研究能够知道，当采取的交易类资产和短期理财类资产具有较强的流动性时，不仅能够使公司受金融化的影响有效降低，而且甚至可以对由金融化水平不断提高而使公司所承受的负面影响进行直接限制。所以，公司在对金融资产进行优化配置的过程中，要对以上这几类资产进行优先选择。与此同时，由于委托贷款类型金融资产具有的风险较大，因此在公司的投资项目中尽可能不要使用。投资性房地产具有的流动性降低，将过多资产配置其中会导致公司拥有大量闲置资金，从而导致此类资产具有的变现能力严重降低，公司在对此类资产进行使用的过程中必须保持较高的严谨性。公司只有在日常经营管理中投入大量精力和资源，确保能够随时对内部资金进行周转和利用，才能为公司有效实现多元化发展目标提供源源不断的动力[6]。

五、结语

根据以上围绕金融化对非金融上市公司投资效率相关影响产生的原因以及对应解决措施展开的详细分析和系统性研究，我们能够更加明确地了解，通过对金融化具有的变化趋势展开详细分析能够对公司在各个阶段具有的投资方向充分了解，使公司在提升自身生产和经营效率的同时，有效促进公司全面发展。在各类非金融公司上市的过程中，相关管理者可以通过对金融化发展趋势的合理利用，合理开展金融投资措施，从而确保非金融公司实体经济措施得到有效落实。因此非金融公司需要在不断变化的进化趋势背景下确保采取的各项投资措施具有较高科学性和可行性，当经营成本受各种因素的影响被严重挤压时，应第一时间减少金融的投资，需要对投资进行合理控制，从而确保公司的实际发展状况态得到有效缓解，不断积聚实力，蓄势待发打好翻身仗。长此以往，经过不断的循环和发展，不仅能够使公司提高自身竞争能力的目标得到有效实现，还能为公司全面实现可持续发展目标提供积极帮助。