企业并购中的财务风险防范

宗慧清

（吉林省荣发集团有限公司，吉林 长春 130216）

所谓并购主要是指兼并收购，主要是在现代企业制度的引导下，一家企业为获得其他企业部分或全部产权控制权的而做出的一种投资行为，这种行为在激烈的市场竞争中比较常见，通过并购能够优化配置相关企业之间的资源，扩大规模，从而能够不断提升企业的经济效益。当前，尽管企业并购已经引起各个方面的高度重视，如社会群众、企业、政府等，但是在实际并购中存在的危机较多，并购失败的案例比较多，而造成失败的众多因素中最为重要的就在于财务风险。因此，为帮助企业顺利并购并实现可持续发展，就需要认真分析企业并购中所存在的风险，并制定健全的风险防范对策。

一、企业并购动机分析

通常情况下，企业并购所花费的成本较多，就并购动机上尽管尚未形成公认理论，但是可以确定的是离不开获取利益，不然在并购中企业必然会花费更多的资金。对于大多数企业而言，并购主要是为了实现长远发展、扩大规模和提高效益。

（一）全面提升经济效益

面对着日益激烈的市场竞争，企业为了实现自身健康、可持续发展，往往需要具有强大的竞争优势，而并购能够帮助企业扩大规模、增强实力。两个企业在并购后基本就是一个企业，如此一来就能够扩大企业规模、获得更多资产，随之可以不断提升其经济效益。同时，并购有助于企业之间的优势互补，全面提高企业在市场中的竞争力，为自身发展创造良好的条件。

（二）降低资本成本和寻找投资机会

一些企业在市场中由于经营了很长一段时间，所拥有的资金一般都比较富足，但是缺少合适的投资机会。而一些新兴企业恰恰相反，尽管资金缺乏、外部融资成本高但是面临着良好的发展前景、较多的投资机会。上述两种企业如果能够实现并购，必然会增加资金效益，在合并之后通过科学的配置资金，有助于企业发展成本的显著降低，双方实现优势互补，也能够增加投资机会，实现企业的长远发展[1]。

二、企业并购中的财务风险分析

（一）估值风险

企业并购极具系统性，通常会涉及诸多的内容，在并购前需要全面、客观的分析目标企业，从而才能顺利地开展并购工作。然而，在实践过程中大多数企业并未在并购前全方位、综合性的分析目标企业，不能充分了解目标企业的内在情况，导致很难全面有效的提升信息质量，还会在并购中做出错误决策，导致企业在发展过程中面临诸多风险，即所谓的价值评估风险。并购时，并购方需要全面分析、评估目标企业的收益情况，然后想方设法地如何致力于价值评估风险的显著降低。

（二）筹资风险

企业并购谈何容易，需要详细筹划与大量资金做依托。而在现实中一些企业在并购中缺乏充足的资金作支撑，为更加顺利地开展并购活动就必须凑足资金，而这就离不开决策者制定科学的资金获取方法，整个过程也就是所谓的筹资过程。同时，在并购之前或过程中往往很难体现并购结果，一旦并购失败则极易浪费筹集到的资金，从而诱发筹资风险。除此之外，企业并购后会随之改变其资本结构变化，在长短期借款、债务、资产比例失去协调性的情况下，若不能采用完善的方案进行调整，则极易诱发各种财务危机。

（三）整合风险

企业并购后就必须着手开展整合工作，优化配置各种资源与企业内部结构，从而创造良好条件来实现企业的健康、可持续发展。在整合过程中最为重要的就在于财务整合，由于财务整合通常会涉及诸多内容，就需要详细整理与合并两个企业中的财务信息，若整合不当必然会增加财务风险，不利于企业后期发展。研究发现，财务整合风险的产生深受两个因素的影响：一方面，不能科学的处理并购企业的资产；另一方面，企业在并购前就存在各种财务问题，由此会产生各种财务风险。

（四）支付风险

支付风险与融资、估值风险息息相关，主要是在企业并购中与资产流动、股权稀释有关的资金使用风险，其会诱发各种财务风险，对企业的正常、有序发展会造成严重阻碍。

三、企业并购风险产生的原因

企业在并购过程中必然会面临着各种各样的风险，而风险的产生与各种因素有关，详情介绍如下。

（一）市场信息缺乏对称性

对目标企业市场价值的准确、合理评估能够为企业的成功并购打下坚实基础，以此能够实现对自身并购能力的科学判定。然而，目标企业、并购企业在实际并购过程中极易出现信息不对称的情况，过高评估目标企业市场价值的情况普遍存在，由此会给并购企业间接增加财务风险。一方面，由于不能充分的论证目标企业和了解其实际生产经营情况，导致不能对各种潜在风险进行准确的辨别，由此会增加一定的财务风险。另一方面，由于不能充分有效的分析目标企业的财务报表，导致很难准确、合理的评估报表中的虚假、虚构问题，还会极易披露经营信息，这也会诱发各种财务风险而造成并购的失败，从而会对企业的可持续发展造成严重阻碍。

（二）评估缺乏系统性

并购企业如果所拥有的价值评估方法不恰当，则很难进行准确、有效的评估，换言之吃对目标企业造成过高地评估。若成本支出过高，会导致并购企业的生产经营负担进一步加重，也会对预期评估收益造成严重影响而损坏并购企业的利益。与此同时，一些中介评估机构对于历史数据关注过多，不能高度重视新兴实时数据，也不能定性定量的分析财务因素，导致很难准确的评估今后的市场价值。

（三）财务整合缺乏力度

企业并购成功与否在一定程度上直接取决于财务整合成效，由此会对企业今后的发展情况造成直接影响。当下，在财务整合阶段众多并购企业会采取“全权接管”的方式，以此可以全面了解与接管目标企业的财务情况，方便将其所承担的相关性债务承担下来。针对目标企业的债务问题，一些企业多采用定额偿还的方式，不能充分论证计算债务问题，由此极易诱发债务危机，也会对目标企业本身所具有的生产经营伙伴关系造成直接影响，从而会严重阻碍企业的健康、长远发展[2]。

（四）标准化支付缺失

企业并购过程中由于资金支付方式不合理，极易增加资金的流动性风险，从而不利于企业发展。通常情况下，支付工具通常包括三种，即现金支付、股权支付与混合支付，但是当下所采用的方式以现金支付为主、股权支付为主，且现金、股权分配比例缺乏合理性，从而导致企业后期极易出现不必要的财务风险。

四、企业并购中防范财务风险的有效措施

（一）建立健全的价值评估体系

为更加科学、合理的评估被并购企业，企业在建立健全的价值评估体系时需结合自身发展情况，方便更加科学的开展并购活动。值得一提的是，在企业并购中目标企业的价值评估与一般企业价值评估存在明显差异，为更加准确的确定被并购企业的整体价值，就必须开展价值评估工作。因此，在并购过程中为更好地评估目标企业就不能采用传统的方法，如此一来很难全面、科学、准确的开展评估工作，在并购过程中极易增加各种财务风险。在建立健全的价值评估体系时，企业需根据自身实际运行情况制定较为完整、详细的评估体系，全方位的评估目标企业，将相关评估指标、标准等一一说明，创造良好条件方便更好地开展评估工作。

（二）明确并购资金

并购前企业需要进一步确定资金需要量与筹资方式，如此有助于筹资风险的显著降低。现金支付在资金筹集方面是最大的压力，为有效的缓解现金短缺就可以选择分期支付的方式。在并购支付时通常会采用三种支付方式，即股票、现金与混合支付，具体选择哪一种支付方式时需结合资金的筹集数量与方式。与此同时，全面性的分析资金融资能力与股权结构、股票价格波动等，科学、合理的调整支付结构，实现支付方案的最优化，从而实现自身利益的最大化。除此之外，企业需科学、合理的分析整个并购过程，将每个并购环节一一明确下来，积极地开展规范化管理工作，为成功并购创造良好基础，从而实现筹资风险的不断降低。

（三）建立科学的财务措施，降低财务整合风险

企业并购后能否成功的整合，也是在并购过程中进行充分考虑的问题。而企业整合在一定程度上是多种因素相互作业的结果，财务整合能够为成功并购创造良好条件，指导并购后的企业发展。同时，通过企业的组织整合，可实现对原有工作机构、工作单位设置的科学调整，帮助广大员工更加高效地开展工作。另外，实现文化整合，积极的培养文化价值观，能够为整个企业树立统一的组织文化，避免企业之间出现不必要的文化冲突。

（四）强化控制支付风险

企业并购的最终结果在一定程度上取决于哪种支付方式，就应该选择哪种支付方式需要并购双方的充分协商，确保这种支付方式能够为双方所接受，为帮助企业减少因支付方式而造成的风险，就需要减少采用一种支付方式。如：可以使用现金联合股权或现金联合债券的方式进行支付，一旦支付中出现现金问题，就需要考虑现金投入对于企业经营发展的影响；在选择股权支付时需考虑股权投入能否影响资本控制；在选择债券支付时需对债务的恰当性进行充分考虑，维持企业负债率在正常的合理范围之内。基于此，在选择支付方式时有必要进行充分的考虑与分析，选择最恰当的支付方式，确保能够顺利地开展融资活动，在企业发展过程中减少外力的影响。同时，在并购时制定长远的发展规划，重视自身发展的同时对未来的发展做出一定预见。由于支付方式不同，会产生不同的影响结果，在选择支付方式时企业必须结合自身实际情况，优化组合不同的支付方式[3]。

五、结束语

为更加顺利的推进企业并购，实现企业的健康长远发展，就必须科学、合理的分析企业并购中所面临的各种财务风险，然后针对现有风险制定切实可行的防范措施。