浅析中信证券并购广州证券后的整合问题

周雪

摘 要：从证券行业这几年的发展态势看，证券行业内部竞争激烈，证券公司想要谋求进一步发展，并购是企业发展的主要途径。2019年中信证券对广州证券实施并购战略，通过并购重组实现企业在华南市场的扩张，增强企业自身竞争力。然而，并购后的整合问题才是中信证券的重要关注点，也是众多企业实行并购后的关键点。因此，通过浅析中信证券并购广州证券后的业务整合问题及其解决方案，旨在为更多证券公司提供并购整合的思路与启示。

关键词：企业并购;整合问题;廣州证券;中信证券

中图分类号：F830      文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2020）26-0106-02

一、并购背景

我国证券市场在外资进入后，在高新技术、大数据等快速发展的多重推动下，证券行业内部竞争激烈。2003年1月中信证券在上交所挂牌上市交易后，为了补足中信证券的短板和扩张经纪业务格局，一直没有停止并购扩张的战略步伐，先后并购多家公司，实现了业务网点的扩张和海外扩张。然而，从中信证券在华南市场的业务占有率和发展态势看，还是有待提高的。

2018年12月25日，中信证券发布公告称，公司通过发行股份的方式购买广州证券相关资产，拟通过收购广州证券股份有限公司100%股权实现并购战略的计划。2018年10月30日，中信证券发行股份购买广州证券资产暨关联交易事项获证监会无条件通过。2019年1月9日，中信证券发布公告，称其以每股16.97元的价格向其母公司越秀控股及其全资子公司金控有限发行股份购买广州证券，剥离广州期货和金鹰基金股权的100%股权，最后交易总对价为134.60亿元。

二、并购动因分析

广州证券无论在规模、业务范围还是客户资源等方面都不及中信证券这一证券大商。广州证券这家看起来资质平平的券商，却让中信证券舍得拟斥资近百亿元来收购，这一大手笔市场化收购案例在近年来的券商行业中较为罕见。所以，关于广州证券究竟有何魅力，能让中信证券以134.60亿元的价格并购广州证券，下面将从几个方面分析并购的动因。

（一）广州证券在广东省营业网点布局具备竞争优势

广东省是我国经济最发达省份之一，处于华南区域的经济中心地带。广州证券作为我国最早设立的证券公司之一，长期服务于广东地区市场，在广东地区拥有一定数量的忠实客户和较固定的经纪业务量。2018年，广州证券在广东省（不含深圳）拥有营业网点 32 家，占华南地区营业网点数量的84%。中信证券虽然在规模、业务范围、行业地位等方面具有领先地位，但在广东省甚至华南地区的证券业务仍有较大的发展空间。如表1所示，2018年，中信证券在广东省（不含深圳市）共有18家营业网点，在华南地区共有21家营业网点，经纪业务在该地区占有率较低。中信证券的营业网点可以重点向华南地区的广东省扩张，加大其在广东省的营业网点布局密度。扩张后中信证券在华南地区的营业部和分公司的数量将由 21 家增加至 59 家，其具体变化将如表1所示。中信证券完成此次收购后，营业网点增加的同时，中信证券在华南地区经纪业务客户数量也将显著增加。这场“大鱼吃小鱼”的收购计划可以使得中信证券在华南地区的业务密集度迅速增加，扩大其市场占有率，弥补华南地区营业网点及经纪业务开户客户数量较少的短板。

（二）提升中信证券在广东省及华南地区竞争力

中信证券公司本部及境内子公司2018年主营业务收入为288.01亿元，而在广东省的营业收入仅为2.43亿元，占其0.84%。相比于浙江省的8.27亿元和北京省的5.67亿元，中信证券在广东省的业务发展还有很大提升空间。

2017年和2018年广州证券在华南地区的证券经纪业务收入均高于中信证券。2018年度中信证券在华南地区经纪业务收入为18 839.08万元，而广州证券为22 119.41万元，高出中信证券17.41%。尤其明显的是，2018年中信证券在广东省（不含深圳市）的经纪业务收入比广州证券少了5 018.01万元，而且广州证券在广东及其华南地区的营业网点、经纪业务收入等都高于中信证券。所以，面对广东省及华南地区的广阔市场和中信证券本身的弱势，中信证券制定了收购广州证券的战略计划，以提升其在广东省及其华南地区的营业部和分公司数量。

三、并购后存在的企业整合问题

中信证券以强大的财务和业务实力并购了广州证券，弥补了中信证券在华南市场的营业网点、客户数量等不足，实现了扩张华南市场的战略目标。中信证券并购后虽有市场利好的一面，但并购后面临的整合问题也不容忽视。所以，通过对中信证券并购广州证券后面临的业务整合、企业文化整合、人员整合问题等方面进行分析，使得二者并购后实现战略目标和企业快速发展。

（一）业务整合问题

1.业务线存在重合问题。广州证券目前覆盖的业务较为广泛，包括经纪、投行、资管、自营、基金销售、财务顾问、证券投资咨询等。由此可见，作为业务线众多的中信证券在收购广州证券后，两家券商的营业部在区域分布上存在一定的重合，两个公司之间各业务线的整合方面在所难免会出现重合和产生竞争的问题。所以，关于同业竞争问题中信证券在并购前后都有所解决，但后续还需要随着并购后两家公司的发展进一步融合。

2.业务范围变更涉及面广。中信证券和广州证券的业务范围都较为广泛，为了更好实现业务融合，业务范围会进行一定的变更。然而业务范围的变更会牵涉资产、业务线和相关人员的变动，如果业务范围的变动没有适当解决好，不仅会影响并购的效果，还会对企业盈利造成影响，引起企业员工的恐慌，所以企业在横向并购后对业务范围的变更要谨慎解决。

（二）企业文化整合问题

中信证券作为我国实力强大的券商之一，企业文化建设一直是公司发展的重要关注点。2019年12月，中信证券董事长张佑君在采访时曾提出“经营业绩和文化建设如车之两轮、鸟之两翼”。由此可以看出企业文化对于企业发展的重要地位。中信证券并购广州证券后企业文化的融合和发展对于并购是否成功至关重要，企业文化建设是企业发展目标与战略方向的指引灯。中信证券作为大型上市公司并购了广州市人民政府旗下的广州证券，虽然两者都属于证券行业，但是二者的企业性质和经营规模等还是存在不同之处，造成企业文化也存在诸多不同。

（三）人员整合问题

中信证券与广州证券实力相差悬殊，在这场“大鱼吃小鱼”的并购案后，虽然中信证券以全资并购了广州证券，从而获得了百分百的控制权，但人员的整合问题也成为了中信证券亟待解决的问题，并不会因为中信证券的绝对控制而变得轻松。针对业务线的变化和业务范围的变更都会对人员的数量和岗位进行变动，员工的心理安抚工作和企业岗位的供需关系会对并购后的人员整合问题产生巨大挑戰。

证券行业属于人才密集型行业，对于员工的学历和素质有一定的要求。由于二者实力相差悬殊，中信证券作为我国头部券商，广州证券部分员工的资质和能力不能胜任新的岗位和工作，可能对于新工作的难度和强度不能适应，会对企业并购后的发展和人员整合产生问题。

四、并购后的整合策略

中信证券并购广州证券相比于收购过程的难度系数，并购完成后面对的整合风险和整合风险的应对措施难度更大。广州证券虽然弥补了中信证券在广东省及其华南地区的市场占有率和竞争力的问题，但是广州证券作为一家广州市人民政府控股的大型证券企业，中信证券并购广州证券后也会面对人员整合风险、企业文化融合风险、业务整合风险等。而中信证券并购广州证券后面对的整合风险主要围绕业务整合、企业文化整合、人员整合等方面进行。

（一）加强业务整合

面对业务重合和同业竞争的现象，中信证券要通过实际调查进行网点的整合和沟通。中信证券针对于整合后的业务网点重新建立了华南公司。中信证券拟对广州证券现有经营范围进行整合，只保留广东省（深圳市除外）、广西壮族自治区、海南省、云南省和贵州省内的经纪业务及与经纪业务高度协同的部分业务。由于上述经营范围变更涉及较为复杂的资产、业务、人员调整事项，为保证业务平稳过渡、充分保障客户利益与市场稳定，上市公司已向中国证监会申请5年过渡期。在前述过渡期内，华南公司将维持原广州证券的经营范围。待过渡期完成后，华南公司将变更其经营范围，使其更好融合中信证券的业务发展和起到互补的作用。另外，广州证券提前配合中信证券进行收购整合，进行分支机构的裁撤。本次收购完成后，中信证券将有针对性地提升营业网点全方面服务能力，进而提升营业网点盈利水平。

（二）促进企业文化融合

企业文化的融合对于并购成功与否至关重要，也是企业可持续发展的重要一环。中信证券作为并购方要制订适合的方案，促进企业文化融合，加强企业文化的宣传和推广，关注企业员工对于新公司企业文化的接受程度。不但开展一系列企业文化宣传活动，如宣讲会、文化讨论会、培训研讨会等，同时要理解与尊重企业文化差异，促进文化融合。

中信证券为了更好的促进企业文化融合，应该组织专门的企业文化融合团队，通过企业精神、企业优秀员工、企业文化的精髓进行传播和推广，促进中信证券与广州证券在企业文化层面的融合，使其员工较快的融入到中信证券的大家庭里，以最短的时间促进业务交接沟通、业务协作和企业发展。

（三）实现企业人员整合

中信证券并购广州证券的一大难题就是实现人员的整合。员工是企业发展的基石，并购后的人员整合成功与否决定着企业并购的成功与否。交易成功后，中信证券对原广州证券员工全部接收，在尊重员工意愿和遵循公司发展战略的基础上，将对原广州证券非经纪业务线条员工所在机构、岗位进行调整，完成与业务调整配套的组织机构调整及人员调整。由于并购后业务的变化和不熟悉，岗位的调整后应该对全体新员工进行业务介绍和岗位培训，根据之前的业务岗位进行新的业务调整。对于一些业务素质不足的潜力员工进行学习深造和再培训，使其尽快融入新工作。

五、结论

从这几年证券市场的发展来看，随着市场激烈竞争，企业战略需要并购案例会层出不穷。并购的成功与否不仅取决于并购前的事件发展态势，还取决于并购整合的后续发展。并购企业要重点关注并购整合存在的问题，加强防范，提前应对降低并购后存在的整合风险。从目前的发展来看，中信证券并购广州证券有利于双方的发展，该成功并购的案例也是中国证券市场的一场并购经典案例。对于并购后的业务整合、员工整合、企业文化整合，要在一段时间内两个企业相互不断适应、融合和发展。当然，社会公众对于中信证券并购广州证券后市场的深度发展和企业的整体发展还会持续关注。

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