中央企业混合所有制改革、内部控制质量与盈利能力

王浩源 许婧 蒋苏月

摘要：央企由于机构庞大，信息上传下达较为不便;股权结构单一，缺乏社会的监督，导致其内部控制质量一直备受质疑。文章以中央企业为样本，对内部控制与盈利能力的关系进行实证分析。研究发现，内部控制质量与股东权益报酬率之间存在正相关关系，且在已经完成混改的央企当中，这种提升效果更加显著。

关键词：混合所有制改革;内部控制;盈利能力

国有企业是我国国民经济的支柱，在国民经济的关键领域中处于支配地位，确保了国民经济持续快速健康发展，是保障国民利益的重要力量。坚持公有制为主体，多种所有制经济共同发展，坚持国有经濟的主导作用，是国家和人民在社会主义初级阶段摸索出的宝贵发展经验。中央企业作为由中央直接管理或委托其他部门管理且由中央政府直接监督的国有企业，在整个国民经济的发展中起到引领作用和骨干作用。在经济下行压力增大、中美之间的贸易摩擦升级等经济环境的日趋复杂等潜在风险下，完善的内部控制是企业应对市场风险，保持盈利的重要保障。由于中国在特殊的制度原因与历史原因，因政府长期大力扶持，导致大多中央企业缺乏竞争力与创新精神，在生产力飞速发展的今天，如何解决中央企业政企不分、机制不活、效率不高、缺乏创新、腐败高发的弊病，逐渐成为了近几年来国家所关注的重点问题之一。

盈利能力是指企业获取利润的能力。获利是企业重要的经营目标，是企业生存和发展的物质基础，它通常表现为一定时期内的收入数额及其水平。那么，有效的内部控制是否能够对中央企业的盈利能力产生影响？本文从实证角度对这一问题展开研究，一方面，在有效的内部控制基础上，结合中央企业为样本，揭示了不同的内部控制质量对企业盈利能力的影响，为企业管理者提供新思路和新方法;另一方面，可以从另一角度说明混改的可行性，为推进中央企业实行全面混改提供了有益的参考。

一、文献综述

（一）内部控制与盈利能力

Hanwen Chen、Wang Dong、Hongling Han、Nan Zhou（2017）发现内部控制指数对盈余反应系数有积极的影响，并发现更好的内部控制确实使财务报告更可信的投资者。Ranjan DMello， Xinghua Gao， Yonghong Jia（2017）认为内部控制的薄弱环节与扭曲的内部资本配置有关。现有治理机制薄弱的企业将从保持有效的内部控制中受益。林思宇（2013）分析了制造业企业的内部控制与公司盈利能力之间的关系。发现从人、财、物的各个方面改善内部控制可以减少甚至消除内部控制系统失效的可能性，并提高制造业企业内部控制系统的有效性，以确保制造业企业的盈利能力可以稳定发展。

（二）央企混合所有制改革

邹俊（2019）强调坚持以国家所有权为目标，在公司治理机制改革中，坚持国有制的优先地位，在国有资产管理体制改革中坚持国家所有权。刘彬、靳秀丽、李淑元（2019）发现，在混改背景下，外资股东持股有利于提升企业的内部控制质;外资股东对内部控制质量的提升作用在制度环境较完善的地区较为显著。季晓南（2019）指出，混合所有制改革面临的主要矛盾和需要解决的突出问题是：如何有效解决改革中面临的突出矛盾和问题;不同企业面临的混合所有制改革的具体途径和方式如何正确选择。

（三）研究现状述评

目前公认的观点是：有效的内部控制制度可以为企业自身信息提供合理保证，确保财务报表的有效、真实。但是针对于内部控制的有效程度是否会对中央企业的盈利能力产生影响，目前学术界还没有统一结论。

二、理论分析与研究假设

随着社会生产力的发展，股份制不仅可以拓宽企业的资金来源渠道，还可以形成规模经济，显著增强企业竞争力，更好地促进企业自身发展;同时可以吸纳社会闲置资本，更能符合社会经济发展的需要，逐渐成为了企业组织形式的主流。中央企业实行混改后，企业管理者通过发行股票等方式从外部吸收资金，股东为委托人，企业管理者为代理人。委托人为代理人提供经济资源，使其更好地为自身利益服务，同时赋予代理人一定的权利，两者形成了代理关系。

有效的内部控制可以对代理人的行为起到相对应的监督作用，可以降低代理冲突，进而影响企业的营运水平。有效的内部控制可以增加收入，有效的内部控制可以为代理人提供真实可靠的报表，管理层可以从中获取企业各项真实的收入信息，对于收入较高的业务可以继续扩大生产，对于收入较低或亏损的业务可以考虑调整或关停;对于委托人也可以从报表中得到代理人在其会计年度的经营水平，通过报表数据对代理人的经营活动和投资活动进行把控，有效遏制代理人损害企业利益的行为。内部控制体系对企业的日常生产经营活动建立了缜密严格、行之有效的控制活动，可以有效避免代理人以权谋私、贪赃枉法，有效地对企业资产进行保护;也可以使代理人及时发现闲置或浪费的资源，对其进行高效利用，使企业的整体流动起来，创造更大价值。

基于以上分析，提出假设1。

H1：中央企业内部控制的有效性越好，其盈利能力就越强。

由于央企长期受到政府大力扶持，在市场的竞争上有政策支持，享有较多发展机会与发展资源，导致企业内部缺乏生机与活力、创新观念不足、机制体制僵化、管理层人员冗杂，信息上传下达不便等，而经过了激烈市场竞争的民间资本进入央企，能够为央企注入新活力，培养企业整体危机意识，改变之前央企中“死气沉沉”的状况;并且，央企虽然在中央政府、中央组织部、国资委的直接监督下，但从整体来看，监管相对单一，缺乏外界监督，不能完全制约和遏制腐败问题。而引入了民间资本后，也相当于引入了外部的监督力量，使监督多元化，更好地防止了国有资产流失、维护资本市场安全有序运行。

基于以上分析，提出假设2。

H2：相比于未完成混合所有制改革的央企，完成混合所有制改革的央企内部控制质量的提高对盈利能力的促进作用更加显著。

三、研究设计

（一）样本选择与数据来源

本文以中国沪深两市主板的中央企业为研究样本，数据主要来源是CSMAR数据库、国资委网站、企业预警通收集整理;内部控制指数来源于迪博内部控制数据库。在样本选取的过程中，剔除了以下企业：属于金融业的上市公司;存在变量数据缺失的公司;被特别处理的ST和*ST公司。最终，获得了57个值。为了对假设2进行证明，以是否完成了混合所有制改革为标准将总体样本分为两组，未完成混改的央企归类为样本X，已完成混改的央企归类为样本Y。在数据处理上采用了SPSS 25软件。

（二）变量定义

具体变量定义如表1所示，特殊设置行业和年份虚拟变量以控制不同行业中不同条件对结果的影响以及宏观经济环境对企业盈利能力的影响。

（三）模型设计

采用样本X和样本Y，建立并使用模型（1）检验中央企业内部控制有效性对企业盈利能力的影响：

四、实证结果分析

（一）描述性统计

根据变量的描述性统计结果，股东权益报酬率的均值为3.76，中值为4.9，从均值和中值可以看出，大多数央企股东权益报酬率低于平均水平;央企内部控制指数的均值为34.43，中值为36，最大值52.84，最小值7，表明我国央企内部控制质量呈两极分化状况;资产负债率均值为63.57，中值为65.54;股东权益比率均值为1.92，中值为1.91。利润增长率最大值1947.84，最小值-95.75，呈现出较大程度的差异。同时，样本企业总资产周转率均值为0.56，权益乘数的均值为9.1。

（二）回归结果分析

为了分析中央企业内部控制有效性对企业盈利能力的影响，本文以股东权益报酬率作为被解释变量，对内部控制有效性进行线性回归分析，回归结果如表2所示。

根据表2可以得出，内部控制指数与股东权益报酬率在1%的水平上显著正相关，这表明，企业的内部控制有效性的高低显著影响了企业的盈利能力，在其他条件不变的情况下，内部控制有效性可以显著提高企业的盈利能力。由此，本文假设1得到验证。

为了进一步分析假设2，本文将总样本分为样本X与样本Y，通过回归分析对比，得出同在5%的水平上，样本Y的DIB系数为0.006，大于样本X的DIB系数0.004。回归结果表明，在其他条件不变的情况下，样本Y较样本X的内部控制质量的提高对盈利能力的促进作用更加显著。由此，假设2得到验证。

五、研究结论及建议

（一）研究结论

本文以中央企业为样本，从内部控制有效性的改善所带来的经济后果为视角，对央企内部控制有效性与盈利能力相关关系进行了实证研究。研究结果发现，内部控制指数与央企的股东权益报酬率显著正相关。针对已经完成混合所有制改革的央企来讲，内部控制质量的提高对盈利能力的促进作用更加显著。在股东权益报酬率上，相对于未进行混改的央企，已完成混改的央企进行股权激励时，内部控制质量的提高更能够提升企业的运营效率。

（二）政策建议

1. 重视并完善内部控制体系

内部控制长久以来被视为企业生命的重要保障，尤其是在中央企业这样体系庞大、人员众多、行业分布广泛的大型企业中，更应该重视内部控制的作用。重视与完善内部控制体系能够提升企业的盈利能力，帮助企业有效管理利用资产，及时发现体制缺陷与漏洞，可以为企业的长远发展保驾护航。因此，重视与完善内部控制体系不仅是企业出于自身内部的考虑，同时也是企业的社会责任之一，是满足社会公众、投资者、债权人以及利益相关者的信息与决策需求的必然要求。

2. 大力推进混合所有制改革

由于外部环境、制度以及历史原因，中央企业的活力与创新略低于民营企业，混合所有制改革引入民间资本入股中央企业，在一定程度上改变了中央企业的种种弊端。通过实证分析得出，完成混合所有制改革的央企内部控制质量的提高对盈利能力的促进作用更加显著，由此可见混合所有制改革对于中央企业的重要作用。本文建议目前国家应继续大力推进混合所有制改革，争取早日实现全面混改。

3. 重视股权激励的重要作用

目前只有20%的央企实行了股权激励政策，说明股权激励这一激励政策在央企中未能成为主要的激励手段。在实行混改后，民间资本入股央企，中央企业的管理者应重视激励性股票期权的作用，通过附加条件赋予股东权益，使员工具有主人翁意识，从而与中央企业形成利益共同体。帮助企业实现长期稳定发展的目标。

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*基金项目：江苏大学第18批大学生科研课题立项资助项目（项目编号：18C151）。

（作者单位：江苏大学）