期权的弊端文献综述

张寒晴

摘要：在现代企业制度建立的过程中，我国学术界普遍重视股票期权制度的激励功能。股票期权作为金融衍生工具属于期权的一种，在解决现代公司制下雇佣经理人存在的风险的环境下，股票期权激励制度应运而生，但是股票期权制度在实践过程中的弊端也逐渐显露出来。本文通过对学者关于股票期权制度的文献研究，分析了股票期权制度的弊端。

关键词：股票期权;激励制度;弊端

一、引言

近年来，现代公司制度下，委托-代理产生了种种问题，股票期权激励作为当前最重要的激励手段之一，得到了学界各位学者专家的广泛关注。股票期权激励制度在控制委托-代理风险、重塑企业文化、吸引优秀人才、解决激励不足的问题等方面都发挥了积极的作用，但是期权制度作为一把“双刃剑”，其弊端也不断显露出来。本文研究了学界各位学者专家有关期权制度弊端的主要观点并对其合理性与弱点进行了评价，如下文所示。

二、现行期权弊端的主要观点

股票期权激励制度是一把双刃剑，他对企业的发展起到了推动作用，但是也存在许多不完善的地方。2001年爆发的安然事件则暴露了股票期权激励制度的弊端，让大家不禁对此产生怀疑。美国一些上市公司相继放弃了股票期权激励制度，这说明此制度本身是不完善的，在运动过程中存在着一些无法避免的风险。

2.1 诱发经理人做虚假财务的可能

岳洪竹（2010）指出中国的公司制度发展较晚，因此存在一些不完善的地方，董事会无法做到有效的监督经理人。经理人便可凭借其在信息上的优势与经营权利，操纵公司的财务状况使股价上涨来是自身获得高额利润。这不仅牺牲掉了中小投资者的利益，也阻碍了公司的发展，对股票市场来说更是严重的破坏。

孙茜（2020）认为期权制度存在很高的道德风险，主要体现在：企业高管对企业的经营情况、行业发展以及公司前景都了如指掌，因此高管可以掌握公司股价变动的情况，如果高管缺乏职业道德，则有可能采用辞职套现的方式抛售手中的股票甚至通过财务舞弊来使股价上涨，来获得超额收益。

2.2 高管收入过高，激化企业内部矛盾

孙茜（2020）指出期权制度的激励对象大多是企业的高级管理人员或核心技术人员，激励对象达到行权条件后他们的薪酬就会大幅度上升。如果制定的行权条件过低，就会导致激励对象很容易达到企业的经营目标，企业业绩面临下滑的风险，不利于企业的发展。

岳洪竹（2010）认为期权制度的激励对象主要是经理人，虽然股票期权激励制度可以激发经理人的积极性，减少所有者与经理者之间的代理成本，但是也会拉大经理人与普通员工之間的收入差距，激化经理人与员工之间的矛盾，加大员工的管理难度，进而增加企业的管理成本。经理人与普通员工之间是一种委托代理关系，但股票期权激励制度无法解决经理人与员工之间的代理成本问题，并且过大的经济收入差距也会影响员工的工作热情，激化企业内部矛盾。

2.3 约束机制无法完全发挥作用

徐倩颖（2012）指出我国期权激励制度还处于起步阶段，很多公司不了解何时对何人采取该制度，进而导致股权激励范围无节制的扩大，违背了期权制度的初衷即适用于公司少部分高管人员，而使股权激励制度成为了全体员工的福利性制度。除此之外，公司对高管人员的约束力不足，高管人员采取辞职的方式来规避期权激励制度的行权期，违背了该制度长期稳定的激励初衷，导致企业人才流失与高层动荡。

2.4 侵蚀企业利润和原有股东权益

梅新育（1999）曾对美国现行股票期权制度的弊端进行了研究并指出侵蚀企业利润和原有股东权益是期权制度的一大弊端。企业之所以偏好使用股票期权作为经理的薪酬，既是希望借此统一公司和经理个人的利益外，也是由于股票期权与现金薪酬存在不同，在现行会计准则下被视为无成本的，不体现在企业的损益表中，进而对企业利润和原有的股东权益造成破坏。

2.5 存在股权纠纷的风险

孙茜（2020）认为如果采用股票期权激励制度的企业在制度操作上缺乏严谨性，则有可能出现股权纠纷的风险。若股权激励约束机制健全，而公司的治理结构混乱则会导致激励计划的制定者和激励对象无法分离，而且没有有效的监督，会使股权激励成为分红机制，使其内部约束形同虚设。进而导致企业内部出现股权纠纷的问题，成为公司发展道路上的一大绊脚石。

三、评价

3.1 合理性

在现代企业制度下，为了更快速地发展，引入股票期权激励制度是顺势而生的。学术界的各位学者专家在意识到股票期权激励制度在上市公司发展中起到了积极作用的同时也意识到了其存在的缺陷，诸如诱发经理人做虚假财务的可能、激化企业内部矛盾、约束机制无法发挥作用、侵蚀企业利润和原有股东权益、存在股权纠纷的风险等弊端。多数学者专家针对期权的弊端指出了相应对策与改革方法如合理设计股票期权激励的对象、有效监督经理人并评估其人力资本价值、完善股票期权激励的约束机制等。不仅指出了缺点，而且提出了改进措施，核心思想为科学化的股票期权激励制度才能起到更大的作用。

3.2 弱点

通过文献查阅我发现学术界关于期权制度的研究主要集中于股票期权激励制度存在的必要性以及对企业发挥到的积极作用等方面，可见对期权的弊端的相关研究较少且存在一定局限性，主要从微观角度出发，诸如高管个人财务造假、企业内部矛盾、员工与经理人之间的矛盾等，仅有少数文献研究了期权激励制度对宏观经济社会的影响。综上所述，有关股票期权激励制度弊端的研究需要进一步加深。

参考文献

[1]岳洪竹.股票期权激励制存在的必要性及风险[J].企业研究，2010（10）：51-52.

[2] 孙茜.股权激励制度对企业发展的影响[J].合作经济与科技，2020（16）：108-109.

[3]徐倩颖.我国上市公司股票期权激励现状及效果分析[D].西南财经大学，2012.

[4]黄奕菲. 高管过度自信、内部控制与企业绩效[D].福建农林大学，2018.

[5]梅新育.美国现行股票期权制度的弊端[J].经济研究参考，1999（65）：3-5

[6]公司股权激励制度的利与弊[J]吴亮亮，周元企业家天地（下半月刊）. 2014（05）