我国企业跨国并购的现状及动因分析

刘帅帅/文

近年来，“中国威胁论”经常出现在某些国家的新闻报道中。究其原因主要是随着我国经济的飞速发展，巨额收购现象频频出现，我国企业开始在国际舞台崭露头角。普华永道（Price Waterhouse Coopers）《2016年中国企业并购市场回顾报告》显示，我国企业在2016年的跨国并购总额比之前连续四年的跨国并购总金额还要多，突破了2200亿美元。中国商务部等三部门对外联合发布的《2017年度中国对外直接投资统计公报》显示，我国企业开展跨国并购的总案例达到431起，标的企业所在地涉及56个国家和地区，实施跨国并购的企业包括18个行业大类。该统计公报证明了我国企业跨国并购涉及地域广泛，行业众多。数据显示，我国企业对欧洲、非洲地区的投资金额大大提高，2017年我国企业对“一带一路”沿线国家进行的总投资金额增长幅度超过30%，较2016年增长率超过了70%，投资金额占比达到对外投资总额的12.7%。伴随着跨国并购案例的频繁发生，产生的问题则是并购成功率不高。我们有必要研究在成功率不高的前提下，仍然有大量跨国并购案例产生的原因，即对我国企业发生跨国并购行为动因加以分析。

一、我国企业跨国并购的发展现状

在经济全球化大背景下，我国经济水平持续发展、不断进步，我国正逐步成长为跨国并购市场的新兴力量。但是与发达国家相比，我国企业跨国并购起步晚、发展慢、非市场影响因素多。总体表现出以下特点：

1.并购目标主要集中于非发达国家（地区）

截至2015年末，我国对外直接进行投资的金额为10979亿美元，面向亚洲以及非发达地区集中的特征明显。按照投资金额以及所占总金额百分比的排序为：亚洲7689亿美元，占比70%；拉丁美洲1263亿美元，占比11.5%；欧洲837亿美元，占比7.6%；北美洲522亿美元，占比4.8%；非洲347亿美元，占比3.2%；大洋洲321亿美元，占比2.9%（见附图）。

数据来源：联合国贸发会议（UNCTAD）

2.并购重心从能源行业转移到新兴行业

（1）高端制造业跨国并购涌现。海尔集团以总价55.8亿美元收购通用电气下的家电业务，以期提高其在美国市场的占有率；美的集团以总价42亿美元的高价收购德国机器人公司，期望在卡库公司的技术支持下能早进入人工智能这一高科技领域，进而提高机器人应用水平，加速对新型机器人的研发。

（2）文体娱乐类跨国并购激增。我国2016年前三季度文体娱乐类跨国并购金额高达106.1亿美元，该金额远超出2015年文体娱乐类全年交易总额。影视业方面，万达集团分别用10亿美元、12亿美元和35亿美元收购迪克·克拉克制作公司、卡麦克影院公司和美国传奇影业公司。体育业方面，苏宁集团以2.7亿欧元的价格对国际米兰足球俱乐部所持有的的股份收购了70%。娱乐业方面，腾讯以86亿美元收购芬兰移动游戏公司超级细胞所持有的84.3%的股份。

3.民营企业成为跨国并购主力

作为我国民营企业跨国并购案例成功的典型，早在2010年3月28日，吉利汽车以18亿美元完全收购了福特旗下拥有最安全汽车称号的沃尔沃全部品牌及相关资产，该收购是我国民营企业首次完全收购国外企业的体系、股权以及品牌。

我国民营经济经历了不断发展的四十多年之后，衍生出大量优秀企业，该类企业拥有高效的资本运作周转能力、相当强的海外市场开拓能力以及国际化管理方法和手段，完全有实力开展跨国并购活动。

附表 中国大陆企业跨国并购交易金额（单位：10亿美元）

二、我国企业跨国并购的动因分析

1.实现并购的协同效应

企业进行跨国并购，同时也是并购双方资产的合并，有效将双方资产进行合并能够带来协同效应，且企业跨国并购后能够在资源配置以及经营范围等方面得到1+1＞2的效果。

并购双方能够通过经营活动的共享、并购发生双方资源的互补和技术转移实现协同效应。跨国并购对企业规模化运营有所帮助，能够大量减少企业投入成本，还能够获得较为先进的技术等，这些优势能够科学地提高企业竞争力，增加企业价值。

对于企业而言，跨国并购是企业在最短时间内有效进入海外市场的重要手段。通过纵向并购使企业上下游一体化，通过横向并购使企业快速得到目标公司核心技术以及人才，大幅提高企业在全球经济中的抗风险能力。

2.获取先进技术

一直以来，我国大量企业在科研技术等方面长期处于不利地位，尤其是核心技术方面。大量企业被迫高价购买国外技术，利润空间大大缩减，“走出去”积极性不高。而外资企业的进入必然能够带来相关技术，建立良好的合作伙伴关系则能够学习其先进技术。

在我国经济持续快速发展，国际地位不断上升的背景下，外国企业开始限制本国的技术转让，有的国家则禁止向我国转让核心技术。面对国外的种种技术壁垒，经研究发现通过跨国并购能够弥补我国企业技术短板。

3.提高市场占有率

近年来，国内市场上新兴产业不断出现，各行业的企业数量大量增加，传统行业和新兴行业，都面临着巨大的压力。而这种压力不仅仅来自国内企业，还来自许多外资企业。为了争夺仅有的市场上的份额，大量的外资企业借助其所拥有的资本上的优势对我国本土企业施加压力。

正因为如此，很多中国企业选择通过跨国并购来增加自身市场份额，减少竞争压力。从全球经济市场层面来看，我国企业在进入国际市场，由于文化以及市场的差异，市场开拓难，举步维艰。所以，通过跨国并购能够直接获得被并购方市场占有比例，还可以以此进行国外市场的发展。

4.政府鼓励

国务院在2014年发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，充分表明国家对跨国并购活动的支持，修复完善了与我国企业进行跨国并购所需要的有关政策，能够在企业跨国并购过程中帮助其降低成本，扫清体制障碍。

我国企业跨国并购的融资和支付方式能够有着极大地丰富则得益于股权分置改革渐进式的完成，同时该项改革也能为企业未来开展跨国并购扫清障碍。而大量上市公司选择采取要约收购、换股合并等多种方式实施跨国并购则得益于并购环境以及条件的不断成熟。

5.东道国政策吸引

我国企业越来越倾向于跨国并购，也因为东道国政策制度的不断完善与开放。统计显示，2015年，我国企业在欧洲发生并购的总金额为277亿美元，而2016年上半年，我国企业在欧洲发生并购的总金额就完成了624亿美元之多，占据了我国跨国并购总额的60%。我国在欧洲被拒绝的并购金额仅有314亿美元，在美国被拒绝的并购金额却有4240亿美元，欧洲能够替代美国成为我国企业跨国并购的目标主要是欧洲政策的放宽，我国企业在欧洲国家取得核心技术的门槛远低于美国和日本。

三、对我国企业开展跨国并购的建议

1.客观评估企业综合实力，理性制定并购目标

我国企业决定采取跨国并购之前，要明确该项并购动因，要对自身资金和实力进行准确评估，还要结合公司的战略规划，要看目标企业与自身的匹配条件。在制定并购计划的时候，绝不能忽视并购行为可能带来的风险，要做好相关资产管理、并购后风险监督以及控制。

2.运用专业团队，深入研究东道国相关法律政策

跨国并购会涉及不同的国家文化以及企业文化，并购过程中还有大量的专业性工作。单纯依赖本企业员工会大量浪费各项成本，无法对并购活动起到促进作用，还可能会错失最佳时机。因此，聘请专业的相关机构，结合专业、详尽的调查评估，分析大量数据来对并购的方案进行科学的制定，从而尽可能地降低在并购过程中所面临的风险甚至保证并购的成功。

3.并购后的资源整合至关重要，追求更多的协同效应

企业并购后进行整合时，要大量组织双方企业的交流、培训活动，加强对彼此企业以及地域文化的了解，打造良好的企业内部环境，推动企业健康持续发展。大力加强对产业链的相关体系建设，促进并购企业双方供应链科学有效的衔接。完善对自身品牌的建设，大力提升品牌知名度。并购企业双方能够相互就优势方面进行学习，合理配置双方资源，努力提升企业核心竞争力。