基于博弈论视角的广发基金公司激励机制研究

黄芷姗

摘要：随着我国资本市场规模的逐渐扩大，国内基金公司所扮演的角色越来越重要。我国公募基金公司在不断扩大市场规模的过程中，也产生了许多复杂的问题。例如，基金经理离职率常年居高不下、员工舞弊行为越来越严重等问题。由此，基于以上现实情况，对我国广发基金公司的基金经理工资激励制度在构建上的缺陷进行研究和探讨。在对广发基金公司的激励机制的研究中，创新地引入了博弈论的知识，通过分析绩效评价和工资激励制度之间的纳什均衡，突显了根据财务绩效指标设计工资激励制度的重要性，从而为激励制度的进一步研究奠定了扎实的理论基础。

关键词：基金经理;绩效工资;激励制度;委托代理

中图分类号：F234.4    文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2020）01-0143-03

根据证监会2018年12月30日发布的数据，目前我国已获取公募牌照的基金公司数量已达 114家。在如此强烈的竞争中，基金公司持续引入投资、扩大市场份额和公司规模，与此同时，招聘大量优秀人才，优化基金公司内部的组织架构。随着工作业务的增多，员工的效率却越来越低;为了应对更多的工作量，企业内部高级管理人员无暇顾及企业的长期发展;同时，股东们一味地追求更大的利润，于是不断对员工们下达指令。针对以上现象，如何保留基金公司的核心人才是现在基金行业必须面对的首要问题。而能否留住核心人才的关键就在于企业是否拥有一套吸引人才的工资激励制度。

一、基金行业的工资制度类别

一般情况下，员工工资制度分为以下四类：第一，基本工资——这是员工在一个企业工作所获得的最低工资。工资水平由多种方式决定，其中有按月支付和按年支付两种方式。员工工资通常由基本工资和其他形式的报酬组成。第二，绩效工资——这是根据职工的绩效水平而制定的工资。绩效奖励可能基于个人、团队或公司整体的业绩水平，所有这些都旨在激励员工更加努力地工作。第三，福利——除基本工资、绩效工资或养老金以外的其他工资形式。这类工资形式能够以较低的成本提供给员工额外的激励，并且以灵活的方式来奖励不同的员工。第四，股票期权——这是指一种赋予员工在未来特定的时间以特定的行使价格购买股票的权利。股票期权一般在特定日期执行。公司内部的高级管理人员经常被授予股票期权，为了激励他们抬高股价，从而增加公司利益。

二、绩效评估和工资激励机制间的纳什均衡

将经济学中一个非常重要的概念——博弈论，应用于企业的业绩管理中，可以更好地提高企业的业绩水平。例如利用博弈论的理论知识，对绩效评估和职工工资激励制度间的博弈关系进行分析，从而设计合理的工资激励制度，最大化企业业绩水平，最终提高企业价值。业绩管理的许多方面中，都能运用博弈论的知识。“纳什均衡”是非合作博弈中一个非常重要的概念。这种“纳什均衡”就存在于企业的业绩评估和激励机制中。

在股东和高管的委托人——代理人关系中，由于受外界不确定因素的影响，代理人的工作成果和他的努力程度无法保证一致变化水平;同时，由于现实生活中不存在委托人对代理人的工作情况进行完全监督的情形。因此，委托人只能够根据代理人的工作效果支付工资。这一实际情况导致的主要问题是如何激励高管努力工作，而根据财务业绩指标来设计激励机制则可以解决这一问题。

假设代理人在连续区间中选择努力水平U，而努力的负效用是K=K（U），工作业绩为H=H（U），其接受委托的机会成本为T。同时，由于存在对代理人工作业绩产生影响的不确定因素S，委托人要固定向代理人支付工资L（S），而L（S）是相对于U的常数。故：代理人工资V=V（H）=V[H（U）]+L（S）;委托人的收益函数是H-V=H（U）-V[H（U）]-L（S）;代理人的收益函数是V-K=V[H（U）]+L（S）-K（U）。

代理人接受委托的前提条件是代理人的收益不低于机会成本T，即V[H（U）]+L（S）-K（U）≥T，这个不等式就是该模型的参与约束。在代理人接受委托后，委托人则是希望尽可能节约成本，从而支付代理人更少的报酬，故存在约束条件V+L（S）=K（U）+T。

因此，委托人的收益函数为H（U）-V[H（U）]-L（S）=H（U）-K（U）-T。

在上述关系中，可存在一个特定的努力水平U*，使得委托人的收益函数H（U*）-K（U*）-T≥H（U）-K（U）-T。

但是，代理人有使自己利益最大化的内在动机，如此一来，代理人选择的努力程度不一定为U*。要使代理人选择U*，需要使得V[H（U*）+ L（S）-C（U*）最大，即对于任意U，存在V[H（U*）+ L（S）-K（U*）≥V[H（U）]+L（S）-K（U）。

如果委托人根据这两个条件来设计工资函数，便可以使代理人按照委托人利益最大化的方向行事。即，对U求导，使：

H（U）-K（U）=0

V[H（U）]-K（U）=0

也就是说，当V[H（U）]=H（U）时，形成了双方的一个纳什均衡。由此可见，对财务业绩指标H（U）的设定是实现这个纳什均衡的关键。

三、广发基金公司现有工资激励制度设计

（一）崗位工资制

岗位工资制以基本固定工资为主，而基本固定工资由“固定工资”和“福利补贴”两部分组成。固定工资是基金经理每个月的固定收入，根据不同的职位有所不同，并且每年末会根据上一年整体情况进行调整。广发基金公司的“固定工资”分为18级梯度和6个等级。员工的工资水平由其职位等级所决定，随着等级的不断升高，梯度则不断减小，工资也越来越高。每个等级分为 3 档。一般情况下，职工的“固定工资”是按照一年上升一级的速度增长。

（二）绩效工资制

在广发基金公司，绩效工资制度由“月绩效”和“季绩效”两个部分构成。其中，前者的激励程度较小，仅仅作用于扣除当月工作绩效评分低于 2.6 的职工的绩效奖金;而后者对职工的激励程度则较大，即每季度的评分低于 2.6 的职工不仅会失去该季度的绩效奖金，并且其职位等级也会下降。

（三）业绩收益共享制

当投资者委托广发基金公司对其资产进行管理时，需要支付公司一笔基金管理费。而对投资者们的资产进行组合管理的正是基金经理，故将基金管理费和经理们的工作绩效相挂钩必然会产生有利于投资者和基金公司利益的效果。

四、广发基金公司基金经理工资激励制度的不足

（一）基金经理的目标短期化

除此之外，基金经理在被停职期间还需要对自己的工作表现进行反思。如果连续几个季度得分都不理想，则会面临被解雇的风险。

根据基金经理每个季度的表现而进行考核评分的方式，实际上会导致基金经理为了规避失去绩效奖金和被停职的风险，从而采取只顾短期利益而不顾长期利益的投资行为。

（二）容易产生基金经理舞弊行为

广发基金公司的工资激励制度的根本内涵是：根据基金经理的工作绩效水平来制定其相对应的薪酬水平。这一制度的核心目的是为了使基金经理的个人利益和公司利益相挂钩，从而进一步实现所有者权益最大化的目标。

然而，在缺乏合理和严格的监控措施时，往往会发生“老鼠仓”的行为。即基金经理们通过获取市场内幕消息的方式，低价买进股票，然后利用基金资产来抬高股价，最后将其卖出赚取差价。这样一来，大大损害了投资人的利益。

（三）缺乏长期有效激励

广发基金是一个高度依赖人才资源的公司，是否能够留住核心人才是公司未来发展的核心关键。然而基金行业面临着严峻的人才流失问题：2015年，有302名基金经理离开基金行业，离职率达24.4%，创历史新高;2017年的基金经理的离职率为15.62%，2018 年的基金经理离职率为 12.11%，离职率居高不下成为基金行业发展的重要阻碍。目前，基金公司需要能够长期激励员工，并留住核心人才的工资激励制度。广发基金公司现存的岗位工资制、绩效工资制还有业绩收益分享制还是不能起到长期激励的作用。

（四）缺乏科学工资标准

第一，广发基金公司设置的不同档次的职位等级间的额度差距较小。广发基金公司的职位一共分为18个等级，而等级间的差距在300元到3000元，差别较小，故激励作用不大。第二，广发基金公司设定的针对基金经理工作绩效考核的机制不完善。首先，员工绩效目标的设置不够灵活，从而使得设定不合理;其次，由主管人员来人为设置员工的绩效指标和评分比例的做法不够客观和严谨。从而可能产生的结果是：基金经理团队在设定绩效目标时会从自身利益出发，从而设定对于团队来说容易实现的绩效目标。

五、广发公司基金经理工资激励制度的优化建议

（一）注重内外部公平性

第一，在进行工作绩效评判时，参考国内外同行业其他公司的做法，分析其他基金公司设定的绩效奖励机制，从而制定公平、合理并且能够起到长期激励作用的工资制度，刺激员工工作积极性，消除内部绩效评价不科学和不公平的地方。第二，报酬区间不能间隔太大，保证内部薪酬的公平性，可以通过与基金经理的沟通，了解他们对于岗位工资的预期，从而确定一个合理的区间，使得公司内部基金经理的薪酬在行业内即拥有竞争力，也保持内在公平性。

（二）建立内部监督机制

建立一套针对基金经理投资行为的严格监督机制，可以在一定程度上规避基金经理的舞弊行为，确保其行为符合股东财富最大化的目标。故可以通过建立督查长、风险控制委员会，并且在基金投资部门建立监督部门来进行有效的内控措施。

督察长负责监督广发基金公司全部运营环节，及时发现风险并报告风险控制委员会。而风险控制委员会则负责制定相关内控制度和政策，并针对基金公司在日常经营活动中出现的风险，制定解决办法。投资部门的监督部门则主要负责监督基金经理的日常行为和工作内容，对发现的不正常行为进行及時制止和报告。

（三）实行股权激励机制

实行股权激励计划，不仅可以将广发基金公司的潜在和现实权益进行股份制的外售，同时还能够使激励对象的自身利益与企业的整体利益相挂钩，实现目标一致。股权激励机制加深了公司业绩水平、管理者和股东这三者之间的联系，有利于解决内部的委托代理问题，从而提高公司市场价值。

最近几年，由于我国金融市场的制度日趋完善，公司发行IPO的程序越来越复杂，导致使用这种方法进行融资的公司越来越少。相对地，使用股份转让系统挂牌方法的公司越来越多。如此一来，不仅能够解决融资问题，还能促进公司长期发展。因此，使用转让系统挂牌是广发基金公司可使用的有效融资方式之一。

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[责任编辑：纪姿含]