中国金融业上市公司投资价值分析

秦正燕

[摘 要] 随着股票投资成为企业和个人的投资热点，金融业上市公司为投资者带来了很多投资机会。因此，选取十二个财务指标，运用因子分析构建投资价值评价模型，对金融行业100家上市公司的投资价值进行实证分析。由得分结果可知，银行和保险业具有很好的投资价值，证券和其他金融业投资价值较低，银行业、保险业及证券业上市公司优缺点不同，给投资者提供了更多的选择机会。分析结果从财务指标的角度为投资者提供一定的决策指导与借鉴。

[关键词] 金融业上市公司;投资价值;财务指标;因子分析

[中图分类号] F406.7[文献标识码] A[文章编号] 1009-6043（2020）01-0088-02

改革开放前，我国只有一家银行—中国人民银行，现如今投资公司、证券公司、信托公司、保险公司以及银行等储蓄机构的规模不断扩大，数量不断增加[1]，中国金融业伴随着改革开放，从小到大、由弱变强，实现了历史性变革和跨越式发展[2]。而且，随着中国证券市场不断繁荣，投资群体日益壮大。

2019年，金融业总体经营环境存在诸多不确定性因素，世界经济增长整體趋缓，中国经济仍存在下行压力，结构性矛盾较为突出。在如此复杂的形势下，如何优化资本资源在市场中的配置，如何有效评估金融行业上市公司的投资价值，进而降低投资风险，成为普遍关注的问题。

一、模型介绍和指标选取

因子分析是一种“降维”的方法，它依据多变量之间的依赖关系和内部数据的结构，用少数抽象的公共因子来表示众多原始变量的主要信息[3]，这样既能够减少变量的个数便于分析，同时又能够拥有足够的信息量确保准确性[4]。

上市公司的财务指标是最容易获取且最能够反应其投资价值的工具，而且其定期公布的财务报告是公司向市场和投资者传达经营情况的基本手段，更是投资者研究和判断公司经营水平和发展潜力的主要依据[5]。因此，本文在参考国内外相关文献的基础上，综合考虑行业特点、外部环境以及财务数据获取的可能性等多种因素，建立了金融行业上市公司投资价值评价体系基本框架[6]。选取的12个指标分别为：总资产增长率（X1）、总资产周转率（X2）、资产负债率（X3）、总资产利润率（X4）、每股收益（X5）、净资产收益率（X6）、股本报酬率（X7）、净资产报酬率（X8）、资产的经营现金流量回报率（X9）、净资产增长率（X10）、净利润增长率（X11）、资本固定化比率（X12）。本文以《2019年第二季度上市公司行业分类结果》为标准，选取了金融行业100家上市公司作为样本，其中包括33家货币金融服务业公司，46家资本市场服务业公司，7家保险行业公司以及14家其他金融行业公司。各样本数据来源于新浪财经网站（http：//money.finance.sina.com.cn）和网易财经网站（https：//money.163.com）。

二、实证分析

（一）数据处理与检验

本文运用SPSS24.0进行数据分析，首先对原始数据进行标准化处理，消除量纲影响，而后进行可行性检验。KMO检验是通过比较原始变量间的相关系数和偏相关系数的大小，来判断原始变量是否适合作因子分析的一项统计检验方法，一般情况下，KMO检验值大于0.5才能够进行因子分析[7]。本文的研究结果显示，检验的KMO值为0.561>0.5，而且对应卡方检验的P值为0<0.05，表明各因子间存在相关性，所以样本通过了检验，可以做因子分析。

（二）因子提取和命名

根据SPSS的分析结果，基于特征值大于1的原则，最终可以提取5个公因子，解释的总方差为85.255%，对原始数据的解释效果较强。根据旋转后的成分矩阵，可以判定不同的变量归属于哪一个因子，进而进行公因子的命名。总资产利润率（X4）、净资产收益率（X6）、净资产报酬率（X8）在第一主成分上载荷较大，可以命名为资产利用效率因子F1;资本固定化比率（X12）、资产负债率（X3）、总资产周转率（X2）在第二主成分上的载荷较大，可以命名为偿债能力因子F2;每股收益（X5）、股本报酬率（X7）在第三主成分上载荷较大，可以命名为盈利能力因子F3;净资产增长率（X10）、总资产增长率（X1）属于成长能力因子F4;净利润增长率（X11）、资产的经营现金流量回报率（X9）属于营运能力因子F5。

（三）因子得分

SPSS直接给出了各公因子的得分，以每个主成分对应的方差贡献率占主成分累计方差贡献率的比例作为权数可得到总得分的计算公式：

F=0.242F1+0.218F2+0.210F3+0.204F4+0.126F5

根据公式可得金融业100家上市公司的总得分，而总得分与公司的整体运营绩效存在正相关关系，总得分为正，则说明公司整体经营状况好，且得分越高，表明公司的运营绩效越好[8]。下表给出了排名前20的上市公司的总得分情况。由表可知，排名前10的上市公司5家属于银行业，排名前20的公司，银行业有15家，占比高达75%，表明银行业在整个金融行业中发展情况较好，具有较高的投资价值。排名前10的公司有4家为保险公司，占保险业公司总数的57.14%，表明保险行业具有良好的投资前景。相比之下，证券业和其他金融业的上市公司发展相对落后和不完善，投资收益相对银行和保险业较低。这与我国“银行业为主，其他各类金融行业同时发展”的现状相符。

（四）得分结果分析

总得分反映上市公司的整体运营绩效，但是各上市公司在五个公因子上的得分不同，即各公司在资产利用效率、偿债能力、盈利能力、成长能力和营运能力方面的能力不同，因此，投资者在做出投资决策时可以在基于总得分的情况下，根据自己的喜好，针对不同的侧重点进行决策[8]。

从资产利用效率因子来看，绿庭投资、九鼎投资、吉艾科技、民生控股和爱建集团得分较高，说明这些公司具有较强的资产利用能力。其中绿庭投资的资产利用效率排名第一，但是其他四个主成分的得分排名远低于平均水平，因此综合得分仅排名第84。

从偿债能力来看，长沙银行、成都银行、紫金银行、南京银行和江苏银行得分较高，这些公司均属于银行业，说明银行业上市公司的抗风险能力相对较强。其中长沙银行的偿债能力排名第一，总得分排名第八，其成立20多年，发展模式相对成熟，盈利能力相对较好，适合稳健的投资者进行长期投资[8]。

从盈利能力来看，中国平安、新华保险、中国太保、招商银行和中国人寿得分较高，5家公司中有4家属于保险行业，证明保险业上市公司的盈利能力较强，而且这五家公司的总得分均在前10位，投资价值高。其中，中国平安的盈利能力排名第一，综合排名第二，成长能力和营运能力排名也相对较高，但其资产利用效率和償债能力只是位于中等水平，仍需进一步的改善，综合而言，该公司具有较高的投资价值。

从成长能力来看，中原特钢、华鑫股份、东吴证券、西水股份和中航资本得分较高，说明这些公司具有较强的业务扩展和发展能力。其中，中原特钢的成长能力排名第一，综合排名第一，表明中原特钢作为一家成立将近50年的老公司，仍然具有良好的发展前景和成长空间，值得投资者们进行投资。

从营运能力来看，华鑫股份、东吴证券、光大证券、方正证券和天茂集团的得分较高，说明这五家比较擅长经营管理，运营效率高。其中，华鑫股份的营运能力排名第一，综合排名25，其净利润增长率高达3091.65%，总资产增长率为14.17%，说明该公司的成长能力和盈利情况较好。

三、结论及建议

本文以金融行业上市公司公布的2019年6月30日的财务数据为依据，运用因子分析法对各上市公司投资价值进行了简单排序，可知银行和保险业具有很好的投资价值，证券和其他金融业投资价值相对较低，而且不同公司的优缺点也不同，银行业上市公司偿债能力好，保险业上市公司盈利能力好，证券业上市公司成长能力和营运能力好等，给予了投资者更多的选择机会。但是投资有风险，入市需谨慎，本文的研究结果只是为投资者提供一定的参考信息，在做出投资决策时，投资者还需要考虑公司的非财务指标，如国家经济政策、企业管理层构成、未来的科研成果等，同时还应该关注投资目标多年的发展数据，了解公司的发展趋势和动态，在尽可能准确预估目标投资价值的基础上进行投资，切不可盲目跟风。

[参考文献]

[1]李婧媛.中国金融行业A股上市公司价值评估——基于EVA的实证研究[D].太原：山西大学，2010.

[2]柯曼綦.我国金融业上市公司盈利能力分析[J].财政金融，2009（6）：51-53.

[3]宋光辉，李兵.零部件类上市汽车公司经营绩效研究——基于因子分析和聚类分析[J].绩效评价，2015：79-83.

[4]韩华，唐菲，赵夏.基于主成分分析的上市公司投资价值分析[J].科技进步与决策，2011，28（6）：99-102.

[5]牛云芸.基于财务指标体系的家电行业上市公司投资价值分析[J].中国证券期货，2013（5）：48.

[6]崔书丹.我国金融业上市公司业绩分析与评价[J].吉林工程技术师范学院学报，2011，27（4）：1-4.

[7]贾亚梅.基于因子分析法的我国金融业上市公司经营绩效评价[J].知识经济，2015（5）：5.

[8]王波，吴楠.基于因子分析的我国旅游上市公司投资价值[J].特区经济，2016（4）：119-120.

[责任编辑：史朴]