基于FAHP法的并购风险评估研究

杨虓 王丽荣 张红岗 刘熙哲

摘要：本文以G集团并购C公司为例，采用FAHP法确定各风险因素对应的权重，并通过风险概率-影响矩阵对单个风险因素进行分析，计算风险综合指数，从而对并购行为进行风险评估。并根据评估结论采取对应的防范化解措施从而降低并购的风险。

关键词：并购 风险评估 FAHP法

一、前言

从国际经济社会发展的历程中可以发现，始于19世纪的并购在世界各国经济活动中发挥出愈发重要的作用。随着经济全球化进程加快，我国经济体制改革进入深水区，同样需要依托并购实现企业经营规模化，资源配置合理化，全面提高市场竞争力，推进供给侧结构性改革。但是，机遇与危机并存，据统计，全球范围内大约有2/3的企业在完成并购后遭遇经济效益增长的“滑铁卢”[1]，因而在企业开展并购业务的决策过程中有必要通过开展风险评估的形式对即将实施的并购行为中蕴含的风险进行全面的分析论证，并提出防范和化解措施。

G集团作为一家省属国有企业，基于“寻求并扎实推进重大并购项目，迅速壮大主业规模，实现跨越式发展”的需求，为迅速扩大某业务的生产规模，提高市场份额和行业地位，增强企业市场竞争力，拟对C公司实施并购。为避免国有资产流失，保证国有资产保值增值，在发起并购前有必要对项目风险进行全面评估论证。

二、FAHP法

在风险评估中，为了获得科学合理的评价结果，确定各风险因素的权重至关重要。目前较为通用的权重计算方法为AHP法，但由于资料的不准确性和专家们的主观因素的影响，往往需要对判断矩阵进行多次修改调整，直至通过一致性检验，不仅计算量大，而且精度较低。

为了避免AHP法中存在的问题，本文将模糊数学与AHP法进行综合，采用FAHP法确定各指标权重，评估项目风险，大大简化了计算过程，提高了计算精度[2]。

FAHP法和AHP法的计算步骤基本相同，不同之处在于，FAHP法中利用元素两两比较构造的模糊一致性矩阵，具体包括构造优先判断矩阵、将优先判断矩阵改造成模糊一致矩阵、计算指标权重、计算权重向量4步[3]。

三、风险识别

企业并购是一项复杂的系统工程，具体可以分为三个阶段：并购前的战略选择阶段，即企业如何通过并购实现扩张、选择什么行业、选择什么并购标的;并购中的调查实施阶段，即对标的公司进行价值评估和调查分析、设计和实施交易方案等;并购后的并购整合阶段，即整合企业战略、组织、文化、管理、业务、财务、人员和客户等。在并购的3个阶段中共存在战略风险、信息不对称风险、法律风险和市场风险、财务风险、技术风险和整合风险7个一级风险。具体来看，法律风险可细化为用地房屋风险、税务风险、银行担保及信贷风险、违约诉讼及行政处罚风险、劳务及集资风险5个二级风险;市场风险可细化为定价风险、融资风险、支付风险3个二级风险;技术风险可细化为资质许可风险、专利商标风险、保密协议风险3个二级风险;整合风险可细化为经营整合风险、组织整合风险、文化整合风险3个二级风险，共识别出17个风险因素，风险识别结果详见表1所示。

四、风险评估

（一）单因素风险等级评估

采用风险概率-影响矩阵对单个风险因素进行分析，判定单个风险的风险等级，各风险因素对应的单因素风险等级详见图1所示。

（二）综合风险指数评估

1.一级风险权重。（1）采用三標度法建立判断矩阵;（2）建立模糊一致矩阵;（3）计算指标权重。

2.二级风险权重。采用一级风险权重计算方法计算第二级指标对于第一级指标的权重。

3.计算权重向量。用第二级指标相对于第一级指标的权重分别乘以第一级指标对于总目标的权重，得到风险因素的权重向量，详见表2所示。

4.计算综合风险指数。根据风险概率-影响矩阵得出的各因素风险程度和权重向量计算综合风险指数为0.2800，介于较小风险和一般风险之间，表明整体上看并购行为风险基本可控，但需采取防范化解措施降低风险，详见表2所示。

五、防范化解措施

第一，正确定位，制定合理的战略目标;第二，做好尽职调查，全面了解目标企业;第三，了解并购活动中涉及到的相关法律，并采取有效应对措施;第四，对目标企业进行合理估价、选择合适的支付方式;第五，降低风险，提高技术水平;第六，平等的对待双方文化，循序渐进进行文化整合;第七，充分肯定员工的价值和作用;第八，优化经营管理模式。

六、结论

第一，本项目风险主要包括：战略风险、信息不对称风险、用地房屋风险、税务风险、银行担保及信贷风险、违约诉讼及行政处罚风险、劳务及集资风险、市场风险、定价风险、融资风险、支付风险、资质许可风险、专利商标风险、保密协议风险、经营整合风险、组织整合风险、文化整合风险。

第二，采用风险概率-影响矩阵和FAHP法的风险程度计算综合风险指数为0.2800，介于较小风险和一般风险之间，表明整体上看并购行为风险基本可控，但需采取防范化解措施降低风险。

第三，风险防范措施主要包括：制定合理战略目标，做好尽职调查，做好法律防范措施，对目标企业进行合理估价，提高技术水平，循序渐进进行文化整合，充分肯定员工的价值和作用，优化经营管理模式等。

参考文献：

[1]张鑫.并购重组的风险研究[D].西安理工大学，2018.

[2]张吉军.模糊一致判断矩阵 3 种排序方法的比较研究[J].系统工程与电子技术，2003，25（11）：1370-1372.

[3]马成功.基于FAHP和熵权的水利工程社会稳定风险评价研究[D].华北水利水电大学，2017.

杨虓任职于暨南大学经济学院、广东省国际工程咨询有限公司;王丽荣、张红岗、刘熙哲任职于广东省国际工程咨询有限公司