震荡后的冷思考：打好“持久战”，防范“黑天鹅”

陶丹

原本晴空万里的A股市场，在本周出现一波剧烈震荡，“震源”虽然远在万里之外的中东地区，但也在A股掀起了阵阵涟漪。虽然周一、周二A股继续顽强向上拓展空间，但周三画风突变，低开低走掉头向下，并伴随着成交量的放大。虽然中东局势紧张客观上造成国际油价的上涨，对原油进口依赖度较大的中国确实存在输入型通胀的可能，但基于美伊双方的现实利益需求，爆发全面大规模战争的可能性不大，整体影响应当在可控范围之内。

从历史经验来看，突如其来的外部因素很难让A股扭转趋势向下，影响A股长期走势的关键还在于内部因素。在目前上证指数处于10年低位，加上年初流动性宽松、各项改革稳步推进的情况下，A股的抗震能力较强。如果未来国际油价趋于平稳或回落向下，则代表这一外部因素对A股的影响逐渐减退，投资者可重点回到精选个股、把握节奏的角度来进行操作。

另一方面，尽管本周的震荡幅度有所加大，但借助外部因素顺势洗盘并不是坏事。本波上攻从2019年12月3日探底2857.32点开始，到本周一最高上攻3107.20点，上证指数在短短一个多月的时间里涨幅接近9%，深成指、中小创等涨幅更大，市场本身就累积了一定的获利盘。在一片“牛市论”刷屏的乐观情绪中，获利盘不断堆积，成为市场向上的隐忧。此时有外部因素的扰动，让这些获利盘适度兑现，在某种程度上也减轻了大盘中线向上的压力。经过本周的震荡，1月2日的向上跳空缺口开始得到回补，这个缺口不仅是本波上攻以来上证指数第3个日线级别的向上跳空缺口（见附图），更综合了日、周、月、季、年五大周期的缺口，面对“逢缺必补”的隐忧，补完这个缺口之后有利于存在“恐高症”的技术派资金再度进场，增加多头的援军，有利行情的向上发展。

附图 上证指数日线图的三个跳空缺口

从本周三的大幅波动来看，虽然多头看似节节败退，但有两个指标却显示做多力量不减。首先是涨跌家数的对比，虽然下跌家数明显较多，但主要集中在跌幅0-3%的区间，跌幅超过5%的品种寥寥无几，甚至比涨幅超过5%的家数还少;跌停的个股也仅有3家，但涨停及涨幅超过10%的家数则高达65只。显然，周三的下跌属于大面积普跌，但杀伤力并不算太大，而多头在局部区域的反击力道也不小。

还有一个指标则是陆港通北向资金的流向。在大盘调整的情况下，当天北向资金却全天基本维持净流入状态，临近收盘更有抢筹的迹象，全天累计净流入超过14亿元。显然，A股一些场内资金视为利空的外部因素，外资并不认为会对A股产生重大影响，反而是趁盘中调整的时机继续买入，增持A股。因此，本周的震荡只是上涨途中一个小插曲，很难对A股整体走势产生实质性的影响。

虽然本周的震荡可能是“虚惊一场”，但对投资者来说却是极好的预防针。虽然A股的中期趋势有向好的迹象，各路机构看好牛市也是主流观点，但绝不意味着可以实现快速获得暴利的疯牛市。牛市中涨多了也会有震荡，个股分化也将伴随2020年行情，投资者应当做好“持久战”的准备，而非盲目乐观的“速胜论”。即使是公认的蓝筹白马股的代表贵州茅台，新年伊始也因为公司预期营收和净利润增速下修而出现逆势调整。因此，投资者应当做自己情绪的主人，不以涨喜、不以跌悲，在连续上涨、短期超买之后适当控制下买入的节奏，应更多地选择回调到中短期均线的时机，来把握低吸优质股或指数ETF基金的机会。

而近年来全球市场的“黑天鹅”现象屡见不鲜，随着A股市场对外开放的扩大，相关消息对市场情绪面的影响也会在短期体现出来。如果投资者在账户中腾出部分资金，适当配置一些受大盘波动影响较小的品种，在局部对冲风险的同时，也有助于冷静看待分析相关事件的影响，不会因为短期消息的影响而做出冲动交易的决策。笔者认为，像黄金ETF、大幅破发的可转债、战略配售基金都有类似抗風险的能力，投资者可待相关品种波段调整、止跌企稳的时候按比例分散布局。