促进居民储蓄转化为资本市场长期资金

中金公司：未来银行信贷在社会融资总额的比重将逐步降低，更多经济发展的融资安排将直接通过多层次的资本市场直接满足，即銀行业营收增速有望下降，但非利息收入的占比将逐步提升。意见强调了银行机构定位差异化的要求，我们认为，国有大行的经营稳定性将超过市场预期，配置价值较好;此外，在零售和科技上有竞争优势的股份制银行受到较少的经营约束，预计业绩将持续超过同业。保险明确保险机构要回归风险保障本源，“保险姓保”的监管大方向不变。对于险资投资一级市场投资限制重新放宽，对险资长期投资收益长期利好，但是需要注意投资风险亦有上升。对资本市场而言，长期资金的引入以及投资者结构的改善或与此轮资本市场改革大力发展直接融资形成有效平衡，助力市场扩容稳健推进。短期资本市场情绪提振利于券商股表现，长期来看，有助于券商交易、投行、机构经纪、产品服务等业务全面发展。

华泰证券：银行支持直接融资的导向明确，理财子公司等机构有望为资本市场提供增量资金，利好金融蓝筹估值提升。股权结构是业务发展的基石，监管预计强化，而更灵活的激励制度有望激发银行活力。银行业是最近一轮对外开放的先锋，接下来将重视“请进来”和“走出去”的结合。未来以保险资金为代表的长期投资和价值投资有望逐步进入直接融资市场，改善市场投资者结构。此外，保险业要加强养老保险第三支柱建设，与年初发布的相关指导意见一脉相承，预计至2025年保险业有望驶入高质量发展快车道。

天风证券：核心在于强调“金融结构”的优化，提升直接融资与资本市场业务，同时限制影子银行等业务。我们判断，目前资本市场正处于大发展机遇期，利好券商板块与保险板块。

国泰君安：五年规划根据回归本源、优化结构的发展原则，将不同类型银行进行差异化定位，理清各自赛道及发展方向。这将催化行业内部持续分化，赛道清晰、特色鲜明的龙头银行竞争优势将更为凸显。

新时代证券：指导意见已经明确了中国2025年金融高质量发展目标，从七个方面构建金融高质量发展顶层设计，中国将会建立一个具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，不断提升金融服务实体经济质效，实现与经济高质量发展相匹配。其中未来5年将会显著提升直接融资比重，资本市场迎来长期配置机会，银行股也将迎来估值修复行情。

图说

我国12月末外储余额3.1万亿美元，较11月末增加123.3亿美元。展望2020年，四大因素或支撑人民币汇率小幅回升。1.外部环境不确定性预计缓和。2.美国经济增速或将小幅放缓，英国脱欧渐趋明朗、全球贸易环境改善有利于欧洲经济企稳回升，预计美元指数仍有小幅回落空间。3.国内经济方面，竣工增速改善或带动可选消费回暖，地产投资增速韧性回落，但基建、制造业投资增速有望回升形成一定对冲，去库存拖累预计收窄。内外风险缓和之下，2020年GDP增速或稳定于6.0%左右，有利于稳定中期汇率预期。4.加之货币政策坚持避免“大水漫灌”， 预计2020年 CNY将保持小幅回升态势。考虑2020年上半年潜在的企业外债集中到期压力，短期内可能出现月度跨境资金小幅流出，但预计幅度可控，难以造成人民币汇率大幅波动。

——摘自申万宏源宏观经济研究报告