减持凶猛！头痛医脚非正道

胡东辉

限售股解禁后的减持是长期困扰A股市场的大问题，这些股票持股成本极低，有的已是零成本，甚至是负成本，却要以极高的价格在二级市场减持，令二级市场投资者闻之色变。减持凶猛！怎么解决这个问题？近来不时听到优化减持政策之议，本以为有什么建设性的解决之道，不料却是说原来对减持的限制规定太多了，现在要给减持“松绑”，让减持更方便一些。如此本末倒置，真让人大跌眼镜。

减持与股价走势呈正相关关系

近来有媒体报道称，监管层正在对2017年以来实施的减持新规影响进行重估和研究，认为对减持的严苛限制在一定程度上阻碍了正常的市场行为，或将在一定程度上根据市场最新变化情况，以更加市场化的形式对减持行为进行规范。减持新规虽然还没有出台，但从一些媒体的预热已经可以看出端倪。比如说减持是中性行为，实际减持数量往往低于计划减持数量，并称减持计划的披露及实施未明显影响股价走势。

这真是睁眼说瞎话，就举眼面前的一个例子吧，本周一，券商A公司因为巨量限售股解禁跌停，而存在减持预期的券商B公司跟跌4.51%;周二券商A公司继续跌停，券商B公司也一度跌停，收盘仍大跌7.05%。当天晚间券商A公司发布股价异常波动公告称，公司当日接到共计23家限售股解禁股东致函，他们承诺短期内不减持，并将长期持有券商A公司部分股票。周三券商A公司因为这则公告缓过来了，上涨1.59%，券商B公司却还是下跌了2.43%。周四券商A公司复又下跌1.88%，券商B公司再跌2.17%。

由此可以看得很清楚，限售股的解禁減持与二级市场的股价走势呈正相关关系。券商A公司因为有巨量限售股解禁，导致股价连续两跌停。券商A公司发布公告称有23家股东短期内不减持，股价跌势缓一缓。为什么后面仍然续跌？因为减持的数量实在太大，有18.345亿股之多，占总股本的35.42%，是流通股的3.5倍。这次表示短期内不减持的23家股东持股数约占券商A公司总股本的25.14%，占此次限售股解禁数的70.98%。但是他们声称的“短期内不减持”是没有明确时间约束的，半个月、一个月都算是短期;而他们声称的将“长期持有”也打了伏笔，是长期持有“部分股票”，就是还是要减持的，只不过不是清仓式减持而已。

试试把新股的股本结构倒过来

减持就是增加二级市场股票供给，而且供给的是极其廉价的股票，好比是股价的堰塞湖溃堤，势必对二级市场形成巨大冲击。更重要的是，减持与投资者在二级市场的卖出行为具有本质的区别，二级市场投资者卖出后还会再买进，限售股减持后资金很少会再回流二级市场。这对二级市场怎么会是中性的？这不是颠倒黑白吗？统计数据显示，2014年减持金额达2509亿元;2015年减持金额达5477亿元;2016年尽管行情低迷，但减持金额也有2837亿元;2017年5月“史上最严减持新规”出台，减持金额减少至1600亿元;2018年减持金额回升至1800亿元;今年前三季度减持金额已有1359亿元，而10月份限售股解禁规模达到3200多亿元。11月、12月还会有多少？这是多么惊人的数据。

面对这么大的减持压力，居然还有人嫌现有的减持限制规定太多，你确定没搞反了吗？限制减持确实不是解决问题的根本办法，但现在这种情况不限制又怎么得了？头痛医头、脚痛医脚，治标不治本不好，但是如果头痛医脚、脚痛医头那就更不对了。限制减持现在是没有办法的办法，至少还能缓解一下市场面临的减持压力。像券商A公司这样，发个公告，让一些股东表表态，至少能安抚一下二级市场投资者的情绪。要从根本上解决问题，还是要改革新股发行制度，重新设计新股上市的股本结构，将现在新股流通股大大低于总股本的结构倒置，改变新股上市初期都是伪小盘股的现状。

现在新股发行数量都是只占总股本的25%，总股本4亿股以上的新股发行数量只占10%，所以新股能够高价发行。试试把这个股本结构倒过来，总股本低于4亿股的，新股流通股占总股本的70%;总股本大于4亿股的，新股流通股占总股本的60%。根据公司的募集资金需求确定新股发行数量，其余由老股按持股比例转让发行。这样新股一上市就是大盘股，不仅可以压低新股发行价，而且以后老股的减持空间也会小很多，这样才能一劳永逸地解决限售股解禁减持的问题。现在却是新股不断发行，限售股越来越多，减持没完没了，长期冲击二级市场。这个样子A股市场怎么可能会有长治久安？