中国上市公司股权结构问题研究

齐辉 陈园

摘 要：长久以来，股权结构问题在上市公司的治理中处于重要性地位，企业的生产经营、财务、管理等决策都会受到股权结构的影响，以往的改革虽然解决了大小非的流通问题，却没有从根本上解决上市公司股权结构不合理的问题。

关键词：股权结构；流通股；经营管理

中国上市公司的股权结构存在的问题

股权结构过于集中

在中国现阶段上市公司中，股权的集中程度较高，“一股独大”的情况并不少见，而有些大股东就会为尽快收回投资成本并获取额外的利益，控制企业做出相对错误的决策，比如“中坚科技”和“京威股份”正是因为股权的结构过于集中，才导致了不能满足上市条件的“乌龙事件”，而其他股东并没有办法对其进行有效的制约。

流通股比例相对较少

据有关数据显示，上市公司流通股比例目前维持在25%-30%左右，较低的流通股比例一方面使社会公众股东在股东大会上缺少一定的话语权；另一方面，流通股较少的股票市值一般较少，股票波动较大，使股票价格被炒作的可能性变大，反之，就很少会出现上述情况。

股权制衡制度较低

高度集中的股权结构，使得上市公司内部治理的问题频出，股权相互制衡问题显现出来。据统计，2015 ～2017年上市公司前两个大股东持股比例将近50%，而第二大股东的平均持股比例只有不到10%。虽然没有一个大股东能单独控制决策，内部牵制效果并不明显，外部股东相对于控股股东的势力不够强，股权制衡程度较低。

中国上市公司股权的结构问题产生的原因

上市公司国有资本占主导地位

不同于一般中小企业，国有控股公司的设立目的主要是国有资产保值、增值，其持股比例，设立法人资格等方面要求有所不同。

但现行的《公司法》对此缺乏明确规定，国有控股公司对自身并没有准确的定位，各公司在实施过程中所使用的方法也是各不相同的，再加上管理制度不够嚴格，使许多国有控股企业逐渐变成了政府或有关部门干预、控制企业的工具，造成“一股独大”的局面。

公司内部治理结构不够完善

公司治理结构一般由董事会、股东大会、监事会组成，而其中董事会是公司治理结构的核心，一般也是公司的“大股东”，那么董事会的一举一动都将对公司的决策起着关键作用。而事实上，许多上市公司经营管理的相关法律并不明确，职责分配也不明晰，有些股东追求利益最大化，私下结盟，组成具有控制权的“大股东”，从而使股权制衡制度失去了意义。

中国资本市场定位不够准确

中国的资本市场整体上的配置不够合理，证券市场作为资本市场的主要构成部分，其市场地位不言而喻。而实际上，中国的股票市场并没有追求最佳资源配置结构，而是成为了许多国有企业的“避风港”。

另一方面，在管理制度上，许多上市企业并未运用独立的企业制度，其与母公司之间形成了看似分离，实则是“一家人”的状况，可见中国资本市场有着天然滋生“一股独大”的土壤。

中国上市公司的股权结构问题解决对策

成立股权监督部门

股权结构较为集中一直是中国上市公司的一大问题，一般而言，企业的前两大股东对企业拥有控制权，这时，大股东很可能为了自身利益而作出不符合公司发展的决策，而其他小股东却“无能为力”，股权制衡变得形同虚设。对此，企业应该成立股权监督部门，同时政府成立股权监督机构，并制定相关法律法规，对大股东进行双层监督，保护小股东的合法权益，对于徇私舞弊的行为进行严惩。

增加流通股比例

流通股较低的比例，使得大股东更容易形成控股，目前中国上市公司发行股票最低比例市百分之二十五，四亿股本以上是百分之十。对此，国务院应该适当提高上市公司股票最低发行比例，如此一来，可以更好地解决股权结构不合理的问题，使所有股东权力较为平均，限制了大股东的独权现象，让公众股东更好地参与企业的经营决策。另一方面，更多的股票流通，使大股东可以在股票市场上进行交易，由于股价与公司经营的好坏有直接关系，使大股东在企业发展和经营决策上面更加积极和谨慎。

增加员工持股比例

通过相关数据不难发现，现代上市企业中，员工持股比例一般不足公司全部股权的5%，超过5%的是少之又少。对此，上市公司可以增加员工持股比例，让企业变成“大家的企业”，每个员工的利益与企业的经营状况息息相关。一方面，不仅可以削减大股东的持股比例，规避“霸权风险”，另一方面，员工也会为了获取更多的分红，来更加卖力地为企业工作。像阿里和华为这种大型的上市公司，员工持股比例都已超过50%，在股权分配方面处于领先地位。

（作者单位：沈阳理工大学）

【参考文献】

[1] 马欢. 上市公司股权结构问题研究[J]. 时代金融，2017，02（06）.

[2] 刘涛. 希迈气象股份公司股权结构优化研究[J].吉林大学，2017（04）.