中国企业海外并购达到1加1大于2预期效益策略研究

摘 要：自改革开放以来，所有行业开始飞速发展，中国在世界经济发展体中名列前茅。到了21世纪，中国大陆企业为使国内产品和技术能够名扬国外、站稳国外市场，引进国外先进技术，达到国内外文化和技术互通的有利局面，大力发展国内外并购市场。近年来，中国大陆企业海外并购的状态实现了大幅度的增长，这也说明国内产品流向国外并且实现公司的外延增长已经成为现代世界经济发展的主流。

关键词：英飞拓;March Networks;海外并购

一、 并购背景

2011年3月，英飞拓发布消息表示本司有意收购并开始寻找标的。直到5月，在与March Networks初步接触之后的几月，得知标的公司公告暗示正在寻求买主。英飞拓抓住机遇第一次应标，标的公司开通电子数据库，尽调开始，在双方管理层沟通一天后，进行了第二次应标，双方持续谈判，在12月以9010.57万加元签订并购协议，英飞拓内部人员表示此次并购相当于自己花了5000万美金买了销售额1亿美元的公司。显而易见被并购方有强大的硬核实力能够为英飞拓带来巨大收益并实现公司的外延增长、创造国内产品在海外市场的活跃度。

（一）英飞拓简介

英飞拓科技有限公司是一家外商独资企业，是全球领先的电子安防与光通信设备制造商，产品涵盖全系列视频监控设备并且提供了全方位的产品售后服务，建立一套严格有效的质量管理体系。

（二）March Networks简介

March Networks是加拿大一家上市公司，公司销售范围基本上全部仅限于北美市场，相较于中国市场的销售额基本为零。在美国、意大利等地均设有该品牌的子公司，各子公司均有100%持股权。

二、 海外并购动因分析

（一）从英飞拓方面来说

首先，从市场销售范围来看，英飞拓销售区域主要集中于中国市场，销售状况呈国内市场3/4、海外市场占1/4的局势分布，可以看出英飞拓销往海外市场的销售额达不到国内销售的25%，March Networks则与英飞拓恰恰相反，它主要销售市场集中于北美，两家企业市场销售区域互补，并购目标企业对于英飞拓发展海外市场具有现实意义。

其次，从行业、技术和产品、运营方面来看，英飞拓的行业覆盖范围广，能够为被并购方开拓更广的行业领域;然后在光传输和摄像机技术方面最强，而被并购方在存储设备和数字平台方面最强;本身有自己的生产、物流和维修中心，被并购方作为海外高科技企业，拥有自己的生产、物流和维修外包，收购整合后达到一方专注于赚取公司盈利，一方专注于服务好固定、零散客户的需求。

再次，从法律的角度来看，被并购方拥有正规的运行机制、操作动作规范，由于是上市公司，信息公开透明，这一点是现代大多数企业无法达到的，值得现代企业学习。

最后，业绩方面，被并购方产品质量得到了客户认可，是海外市场知名的国际高端品牌，通过被并购方在海外的知名度和固定的客户源，直接打破新兴企业进入市场销售渠道狭窄导致产品积压的问题，同时，还能提高英飞拓在海外市场的销售额。

（二）从March Networks corporation方面来说

双方的并购行为能够达到双方互利共赢、取长补短，同时，实现市场销售区域、行业、技术和产品、运营等方面互补，英飞拓在中国市场的领先地位能够帮助被并购方实现中国市场零的突破。同意英飞拓并购其中最重要的原因是能够向国外引进自己先进的技术，企业文化整合，学习对方有用的企业经营管理模式。名义上是被收购，实际对于被并购方是合作，借英飞拓在中国数据多媒体行业领域的领先地位将本公司新工业帝国梦想在限定的期限内实现。

三、 并购后的整合和后期效果

收购成功后，英飞拓因同时拥有了产品与外包服务，使英飞拓从业务根本上转型。选择March Networks Corporatin实现横向并购，有阶段性地完成海外布局，扩大了在全球的影响力，市场份额不断提高，消除了相互之间的竞争成本，达到一般的市场共识，同时，能够提高规模效益达到“1+1>2”的效果，对两家企业都是双赢。在人员管理与文化融合的问题上，该公司接受目标公司的文化，入乡随俗、相互学习、取长补短，同时，将目标公司高层存在的“肥肉”给剔除，主张提出将基层稳扎实干的员工提拔上来做财务总监，留住需要的管理层。两家公司自身实力在所属行业领域都非常强，做到互相尊重，以诚相待。该公司与目标企业在技术上有很多互补，通过整合，双方相互学习，发现问题及时提出解决对策，积极沟通，共同提高，建设全球化的研发团队，联合开发项目。但是，根据英飞拓2012年主要财务指标数据显示实现营业收入、总资产比例分别上升113.43、6.27个百分點，收入非常可观，达到了最佳的经济业绩规模，主要是合并收购了目标企业资本。而企业净资产、每股净资产、基本每股收益较年初都呈下降趋势，主要因为受全球经济规模效益影响以及提升产品研发力量、加强企业内部人才储备、劳动成本相对应地提高和支付并购目标企业费用等因素的影响，导致成本上升速度较快，利润总额、净利润相较于上年下降较快。

四、 研究发现与分析

（一）横向并购加强行业核心竞争力

公司成立以后，想要成为国家级高新技术产业领域里的佼佼者，拥有全球化的优秀研发团队、技术人员是关键。以一系列综合的管理办法形成完善的产品线，实现从前端设备、储存到软件与服务器等的前中后端一体化整合。英飞拓并购目标企业后所带来的种种优势都充分地体现了横向并购是有足够的力量使母公司加强核心竞争力，资本组织结构整合达到最优。

（二）企业发展目标实现主要方式都是并购

在现代的新兴产业市场，大多数企业为适应现代国家产业链而想要提高市场占有率、打开国际市场、成为消费者人尽皆知的好口碑而做了不少的功课，甚至浪费大量的资源为其做宣传，可最后的效果却达不到管理层的预期。此时，扩大其在某一特定行业的经营，依靠行业中现有企业实现营业利润率、销售业绩，更高层次上实现专业化分工协作，统筹安排原料及加工，减少国际同行业竞争劣势，达到行业垄断获取垄断利润。

（三）企业双方会形成一系列的并购风险

1. 信息舞弊风险

当企业发出消息暗示有意并购时，都会通过各种渠道寻找目标企业，比照目标企业经营管理模式以及内部信息公开透明等问题，对目标企业只存在潜在认识，目标企业管理层如果违背诚实性原则刻意对并购企业隐瞒内部组织存在的各种风险，美化财务报表致使并购企业做出误导型决策，出现风险盈亏，高估实际经营能力，低估被并购企业的生产经营成本费用，资产评估数据不真实，资产组织被高估或者资产权属问题出现分歧。

2. 销售扩张风险

并购方所生产的产品会借助被并購方的影响力和渠道进入新的市场区域，与此同时，被并购方的产品系统解决方案也将借助并购方成熟的国内销售网络为并购方现有国内客户提供个性、系统化服务，同时不断开发新客户。但是，新开发的客户群体会出于质量、信任和安全的考虑，短期内不会完全接受新的产品和技术，这就给企业带来了销售扩张的风险，销售得不到很好的回报，企业就会不断地在产品销售环节投入大量的资金外宣，导致销售成本的不断提高，产品滞留，存在不能如期达到销售目标的风险。

3. 成本不能如期降低的风险

并购完成后，双方在采购、研发、管理等领域会开展更深层次的合作，会去除双方业务上的重叠和冗余环节，充分利用双方业务上的互补优势，并购方将前端产品技术条件提供给被并购方以降低研发成本，增强盈利能力，但是降低相关成本需要符合地方法规和固定、零散客户群的要求，同时，并购方前端产品和被并购方后端产品的匹配高度也要一定的磨合期，所以，由于上述各条件对双方造成的相对约束性，导致双方运营成本可能不会及时的出现降低趋势，需要较长的时间才能消化相关问题的出现，从而达到预期目标。

4. 并购活动出现双方企业整合的风险

被并购方是一家境外上市公司，其经营管理模式都是依照西方的企业文化运营，与本公司经营依据存在较大差异，如果不能形成企业文化的有效整合，随之并购双方就会因为经营管理理念不同而产生风险。

五、 有效实现“1+1>2”预期效益对策

在民营企业中，高新技术产业是带动一国经济发展水平的领头羊，是国家名片企业，每年国家都会拨入大量的财政资金、设置多项专款专用优惠政策支持高新技术产业发展。现代企业通过并购实现发展目标，已成为当下商业界的热潮。并购企业那么多，要想达到最初的财务预期又是一门功课，许多的并购企业要消耗大量的精力去寻找适合企业发展目标的最佳被并购企业，实现效益互通。现通过对案列分析提出以下几点对策。

1. 并购企业在寻求最佳收购对象时，应该全面地了解被并购方的资产权益、资产组织结构模式等方面信息，不宜急于求成而快速签订并购协议，为企业发展目标的实现尽量选择海外知名的上市公司，形成两方在各个产业领域行动上的互补，然后与其管理层深层次的接触，让对方管理层相信收购方有能力将公司业务很好的持续下去。

2. 并购双方在谈判过程中发现企业之间存在差异，应当立即提出问题，然后分析做出最好的解决方案。

3. 如果谈判结果双方接受并顺利地签订并购协议合同，双方应有相应的合作诚意，互相尊重对方的企业文化，被收购公司往往最担心整合对他们自身的影响。这需要双方及时地沟通，尽可能地把整合方案以及公司的长远战略向所有的员工开诚布公，让员工相信，公司的整合和长远战略需要他们的参与，是整个活动的主要操作者。

4. 并购企业一旦收购完成就应该及时地调整人员岗位。摘除公司内部存在的关系人员，扫除利用权力不做实事的无用员工，提拔基层踏实努力的员工，他们是公司未来长期发展道路上的创造者。

5. 市场和销售、研发和技术、营运整合。合理运用对方在该市场区域范围内的知名影响力打造本企业所需要的市场，引进对方先进的技术产业链条，学习对方企业文化，治理本公司企业内部存在的制度问题，实现三个方面的一体化整合模式。

6. 母公司监督。母公司派出代表主导整合、定期做内部审计，降低并购活动带来的风险，及时发现和纠正。

六、 结语

各企业为符合国家产业链条发展要求，大力研发新技术。寻求与本企业市场销售范围、行业、技术和产品、运营模式互补，财务信息公开透明、诚信经营的海外上市公司进行并购活动，实现“1+1”模式，占据行业领头，提高市场核心竞争力，实施行业分工协作化，运用严谨的问题分析解决方案合理避开可能发生的并购风险，将风险降到最低，形成行业垄断并创造出行业垄断利润，这样才能实现“1+1>2”的收益预期，获取战略机会。

参考文献：

[1]陈燕.中国企业海外并购公告对其股票价格波动影响研究[D].天津：河北工业大学，2014.

[2]李凌.中国企业海外并购动机分析[J].对外经贸，2016（5）：52-56.

作者简介：

万银川，重庆师范大学涉外商贸学院。