开放式股票型基金费率影响因素及分析

青山茂

摘 要：近几十年来，开放式基金行业在全世界范围内快速发展，开放式基金也越来越受到普通投资者的青睐，国内外关于基金的研究也日益丰富。过去关于基金的研究主要集中在投资策略、基金业绩评价、风险管理和营销策略等方面，对于基金费用方面的研究较少。费用无疑是基金行业产品设计的核心问题之一，合理的费率设置无论对于吸引投资者还是优化基金公司的营销策略都十分重要。基金费率水平受到多种因素影响，本文将费率影响因素归为外部和内部两大类，并分析了各种因素对费率的影响机制。

关键词：开放式股票型基金;基金费用;影响因素

1 引言

我国开放式基金的许多费用是根据产品所属的类型按照统一标准设置的，对于费率水平的合理性一直存在争议。首先，同质化现象在我国开放式基金产品中比较严重，随着客户对于产品的认识和理解日益加深，投资者势必要求基金公司降低费用。其次，开放式基金的投资范围主要是二级市场股票和债券等，投资者面对较多的选择，如证券公司的集合理财产品和资产管理公司的专户产品等。尤其是近年来私募行业如火如荼的发展，灵活的定价方式、多样化的投资策略、优厚的薪酬待遇以及丰富的投资标等都给公募行业造成了巨大的竞争压力。最后，从基金公司自我发展的角度来讲，产品设计应该要趋于多样化，其中关于费用的合理设计也能体现差异化的优势。

从国外发达国家证券投资基金的长期历史来看，行业发展必然伴随着管理水平的提高，行业内部竞争日益激烈会导致费率不断下降。我国的公募基金行业也必然要顺应行业发展的内在规律。

2 费率影响外部因素及分析

2.1 同业竞争对基金费率的影响

充分竞争是产品费用持续下降的根本原因之一。基金费率水平同樣会受到同业竞争的影响，如果相同类型的基金之间的收费存在明显的差异，在业绩相同的情况下，投资者势必会倾向于购买低费率的产品，收费较高的基金规模势必难以做大，从而影响基金公司利润，倒逼基金公司降低费用。事实上，基金公司出于吸引投资者的目的，往往在设计产品时就会考虑费率尤其是和投资者关系密切的认（申）购费、管理费和赎回费等。从美国共同基金发展的历史来看，随着行业规模不断增长，基金数量快速增加，总体费率水平呈下降趋势，投资者也得了到实实在在的好处。

2.2 监管对基金费率的影响

基金行业的成长伴随着行业监管的发展，监管对基金费率影响的主要途径是：首先通过建立一整套法律法规，建立监管体系，尤其是对于几个重点环节如基金公司的设立和日常运营、产品的发行和运作、投资者教育等进行严格监管，不断提升基金公司能力，形成有利于行业内部良性竞争的环境，从而保护投资者利益，最终促使基金费率保持在合理水平。

从美国基金行业监管和费率发展历史来看，美国共同基金行业的发展离不开相关法律制度的完善，美国监管机构很重视保护投资者利益，避免基金管理人侵害投资者权益。在监管思路上，监管部门和立法机构对于基金费用的监管主要是通过市场化手段来实现的，而不是对费用设置过多的具体限制条款。他们认为如果投资者如果能够容易地获取各类基金的收费情况，市场经过充分竞争会使费率达到合理的水平。监管机构采取的措施主要是以下两方面：

第一，对于基金收费信息披露进行统一要求，投资者可以在享有充分信息的前提下进行投资决策。投资者可以通过费用表比较不同金产品间的收费情况，尤其是在近几十年基金产品极大丰富的背景下，有利于投资者做出合适自身情况的选择。

第二，通过立法改善公司治理结构减少投资者和基金咨询机构之间的利益冲突。美国基金的投资组合通常不是由基金公司自己的员工来管理，而是由独立的投资咨询公司来运作管理，投资咨询公司向基金公司收取费用并提供投资咨询等服务。

3 费率影响内部因素及分析

3.1 基金业绩对基金费率的影响

基金业绩对费率的影响历来就有争议，一方面业绩优秀的基金管理人需要在投研体系的建设中花费更多的成本，如购买券商研究报告和上市公司实地调研等，业绩优异的基金经理薪酬也会更高;另一方面，业绩优秀有助于打响品牌扩大基金规模，业绩本身是最有说服力的广告，基金公司可以适度减少营销费用的支出。国外许多基金的招募说明书中有关于基金管理费用和业绩相关联的条款，即当基金的收益超过某个事先设定的标准时，基金管理费率可以提高一定的百分比，如果未达标就下降一定的比例。另外，或有业绩表现奖励费用也与基金业绩挂钩。

3.2 基金产品自身特点对基金费率的影响

产品自身的特点主要包括基金的规模、运作方式、存续时间、投资对象、投资风格等，这些特点都会影响费率水平。许多研究发现，费率与基金产品自身的特点存在着密切的关系。比较有代表性的是美国证券交易委员会（SEC）的研究，研究发现11个因素对费率有显著影响，分别是基金的资产规模、基金家族的总体资产规模、基金家族所管理的基金数量、投资组合的周转率、组合中的资产数量、基金成立的时间长短、基金的类型、销售方式、是否为指数基金、是否为某一特定机构管理的基金以及是否为多份额类型基金。当然，美国证券交易委员会（SEC）选取的研究样本是不同类型的基金，涵盖了股票型、债券型和数型基金等多种基金。主要聚焦于股票型基金，即分析对于同一类型的基金，影响费率的因素是哪些

4 结束语

本文将开放式股票型基金费率的影响因素归为外部和内部两类因素。同业竞争和监管因素是外部因素，根据美国共同基金发展历史，随着基金行业规模的扩大、产品的丰富，费率呈现下降趋势;行业监管对于基金行业的持续健康发展包括基金费率的合理至关重要，内部因素包括基金业绩和基金产品自身特点，基金业绩对费率的影响历来就有争议;基金产品自身的特点主要包括基金的规模、运作方式、存续时间、投资对象、投资风格等，根据过往的实证研宄这些特点都会影响费率水平。

参考文献

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