经济新常态下企业年金资产配置探究

邵健民　程志刚

摘 要：当前，我国已然迈入到人口老龄化社会，而企业年金作为养老保障体系的重要支柱之一，发挥着不可或缺的作用。并且在国家近年来的不断支持下，也提高国内企业及其职工的参与率，企业年金基金管理规模取得了长足发展。然而，从一些企业近些年的投资实践中，能够发现年金投资运作上存在部分问题，投资收益并不理想，甚至一些年份出现了亏损，因而，如何实现企业年金的保值增值目标，已然成为企业年金基金管理的重要研究方向，这就需要做好企业年金的资产配置。故此，本文基于笔者工作实践，论述了经济新常态下企业年金的资产配置途径，仅供参考。

关键词：年金资产配置;经济新常态;配置现状一、前言

伴随人口老龄化程度的不断加剧，加快我国养老金制度的建立健全已十分迫切。当前，国内建立有三支柱养老保险体系，即个人储蓄、证券投资、企业年金与商业养老保险、社会养老保险等资产（图1）。作为养老金制度三大支柱之一，企业年金是政府强制实施的公共养老金制度外，企业结合自身实际情况所建立起的，旨在为职工提供退休收入保障。据相关数据统计显示，截止到2017年末，我国的企业年金计划已建立超过1500个，更是积累了1.29万亿的余额。而资产配置作为企业年金长期投资收益率优劣的核心所在，将会给年金计划的积累余额形成直接影响，与参保人退休的生活水平息息相关。故此，当前企业年金运转环节的严峻课题之一，就是实现资产配置的优化。尤其是，当前我国经济已然进入到新常态。习近平总书记在2014年5月河南考察的時候，将“新常态”一词首次提出，用以描述新历史阶段的中国经济。“新”顾名思义，就是与以往的状态有明显区别，而“常”则代表着持续的过程，主要体现为多挑战、新动力、优结构、中高速。经济新常态的提出，也意味着我国将摈弁以往不可持续、不平衡、粗放型的增长模式，告别过去30多年的高速增长。

二、简述企业年金的概念

所谓企业年金，通常是有着较好经济效益的企业，在国家基本养老保险的基础上，为员工所提供的一项养老福利，因此，又可将之称为企业补充养老保险，并且，此种福利制度在税收上可以享受国家所提供的一些优惠政策。企业年金所实行的是个人账户安全积累制，并分为了支付期与积累期。在积累期的时候，需要企业与员工做定期缴费，然后将缴费期间的资金进行投资，以使之产生投资收益：而到了支付期的时候，员工就能够按照积累期的收益水平及激费金额，来进行相应金额的领取，积累期投资收益越高、缴费水平越高，其领取金额也自然更高，而在支付方式上，则可按照个税税率进行不同领取时间长度的选择。

过去以基本养老保险为单一支柱的退休金制度，随着我国人口老龄化的不断加剧，显然已不再适用，因此，如何将国内企业的力量有效发挥出来，完成以企业年金为主题的企业养老福利项目的构建，就显得至关重要。作为企业薪酬福利体系中的重要部分，当前企业年金主要采用自愿参与的方式，只要具有一定实力的企事业单位，都会鼓励员工参与到年金计划之中。相较于商业养老保险、基本养老保险，企业年金存在有显著区别，这种区别主要体现在运作模式、信息披露、监督、投资管理、分配方式、资产筹集及参与人员范围等方面。此外，国家也通过提供税收方面的优惠，鼓励更多企业和职工积极参与，更早建立并提升缴费水平。

三、我国企业年金资产配置的现状

自《企业年金基金管理办法》于2011年的正式颁布，我国企业年金的投资范围（表1）与资产配置比例得以明确规定。两年后，可投资的资产类别得以进一步扩大，使长期业绩提升获得了更广阔的空间。现如今，我国的企业年度计划主要含有权益类计划，权益投资的比例为30%，然而在投资实际过程中，很少有超过20%的时候。含权益类企业年金计划总规模截至2017年末时，已超过了9700亿元，在全部年金计划规模中占到了77%以上;而固定收益类企业年金计划在全部年金计划规模中占到16.58%，总规模为2079.19亿元。含权益类企业年金计划在2013年～2017年问的年化收益率为6.34%，而同定收益类的年化收益率则比含权益类低1.04个百分点为5.30%。实践证明，虽然权益资产短期波动会增大，但从长期来看，对于企业年金投资回报的提升有着促进作用，能够使受益人的退休生活得以更好保障。

含权益类年金计划对比公募基金中的二级债基，两者的投资范围与限制大致相同，而固定收益类资产与之相比有着更大的投资范围，权益类资产的投资比例有着更高上限。理论上，含权益类年金计划的业绩从长期来看，应该优于二级债基，但结果却恰好相反。二级债基的年华收益率在2013年～2017年要比前者高出1.36个百分点，为7.69%。追根究底，是因为二级债基有着更高的风险资产占比，可以使绝对收益和长期回报目标得以更好平衡，所以长期来看有着更高收益，呈现出“小回大涨”的特点。我们又来看含权益类年金计划，即便其每年度都可获得正回报，但在市场年景好的时候则存在进取不足的情况，如此便错失了一些提高长期收益率的机会。

另外，南于中国的企业年金发展相对比较晚，理论界与实务界都未深刻了解到年金投资的复杂性与特殊性。并且，受托人与委托人以短期业绩为导向的考核标准，也影响了权益类资产配置的比例，过度强调绝对收益，存在轻配置、重交易的情况，进而给长期投资回报形成负面影响，加大了未来支付的压力。

四、经济新常态下企业年金资产配置的优化途径

（一）衡量相对排名与绝对收益间的关系

股票在如今的经济新常态下，是十分重要的配置资源，如果要想使波动类资产的仓位提升，就需将相对排名与绝对收益间的关系衡量好。企业年金内部投资与外部投资竞争中，一般更多强调业绩排名，而我们知道，企业年金是百姓的退休金、养老钱，必须要保障其足够安全。故此，企业在进行年金投资之时，应对相对排名与绝对收益进行辩证看待，不仅要尽可能防止亏损本金，还应采用合理的竞争，尽量在行业中保持领先水平。具体而言应做好如下几点。

一是落实客户分类，应充分了解客户的实际情况，在风险预算的前提下，进一步确定波动性资产与稳定类资产的投资比例。二是在委托人的目标明确后，应对组合收益空间做适当提升，以实现收益效率的增长。三是所有投资行为都应围绕绝对收益进行，因此，采用相应的风险预警措施就十分必要，唯有如此，才可使風险管理工作在经济新常态下得以良好落实，实时监督市场风险与收益状况，及时跟踪风险的波动状况。

（二）重视资产配置的动态调整

超出业绩基准，进而收获更高收益是资产配置动态调整的主要目的。在具体过程中，如果有如下情况出现，则须展开资产配置调整。一是定期审视目前的资产配置情况，在进行合理、全面、系统评估之后，判断资产配置方式是否正确，并提出相应意见。二是在资产市场波动较大的时候，应在分析宏观经济、市场状况的前提下，调整资产配置，以实现收益的提升、风险的控制。三是，需要投资组合进入大额缴费金或是大额支付的时候，就应合理配置与调整流动性资金，以确保资产配置始终保持最佳状态。在遇到以上任何一种情况的时候，都应对未来市场状况、评估水平、盈利能力等进行分析，然后在此基础上，动态调整企业年金的资产配置。

（三）严格落实风险管控工作

1.权益风险控制

权益负责人应定期或是不定期检查与评价企业相关的股票投资活动，并且，应根据投资中所表露出的风险，进行相应防控措施的制定。同时，要注意业务作业风险实时监控系统的建立，以通过设置自动化程序，有效监控股票投资过程中可能发生的一些违规行为。此外，投资负责人应始终坚持安全性、流动性、盈利性的原则，进行投资活动，尤其是安全性，更是不可忽视，可通过严密风险控制机制与程序的设置，使因风险管控不当所出来的资产安全问题得以有效预防。盈利性原则，则要更多注重稳定性收益，在合理控制资产的前提下，实现收益的长久、稳定。而在流动性原则中，为了防止出现因流动性风险所造成的损失，则应保证股票投资活动具有一定的变现力。

2.债券类资产风险控制

为了有效控制违约风险，投资负责人应建立起相应的信用评级制度。并且，相较于市场上的评级要更为严格一些，如此才可确保能够更好实现上述目标。同时，要实时监控债券的信息变化状况，从而精确判断债券的短期与中长期信用息差。通常而言，如果卖出信用息差，债券会扩大，反之，买入信用息差则会缩小债券，这就需要投资负责人把控好尺度。

五、结语

总之，为了更好发挥出企业年金在养老保障体系中的支柱作用，就应制定出合理、完善的年金资产配置模式。本文重点分析经济新常态下企业年金资产配置现状，并提出了几点资产配置的优化途径，旨在为后续相关理论研究提供一定参考。

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