马来西亚公司治理体系研究

广西财经学院国际教育学院 赖真臻

马来西亚从1997年亚洲金融危机开始加强公司治理力度，并在之后不断完善其企业的公司治理体系，取得了显著的效果。本文对马来西亚公司治理体系的发展历程进行研究，发现马来西亚通过建立高级财务委员会、发布《马来西亚公司治理守则》等一系列重大举措建立起了一个较为完善的公司治理体系。马来西亚的公司治理体系内容，主要包括法规、公司治理守则及马来西亚交易所出台的上市要求。通过对其体系的研究，总结出马来西亚公司治理体系有不断更新完善、注重理解、强调结果导向和使用灵活性高的特点。对此，本文针对我国公司治理的现状，提出了更新完善公司治理法规及准则、制定明细规定、注重理解、提升使用灵活性的建议，以期为我国公司治理体系的建设提供参考。

1 马来西亚公司治理体系发展历程

马来西亚企业公司治理体系的建立主要始于1997—1998年亚洲金融危机之后，本文以每10年为一个阶段进行划分，将公司治理体系的发展划分为“1997—20 00年”“2001—2010年”“2011年之后”三个阶段进行介绍。

1.1 1997—2000年

马来西亚企业公司治理体系的建立主要始于1997—1998年亚洲金融危机之后。金融危机中显现出来的公司治理的不足、监管部门的权力重叠及职责不清等问题使得马来西亚政府加强了对公司治理的重视。1998年，马来西亚成立高级财务委员会，该委员会是由政府及企业共同组成，主要目的是发现并处理1997年金融危机中显现的公司治理问题。1999年3月，高级财务委员会发布报告，对公司治理提出了一套全面的规划。该规划为马来西亚公司治理的改革打下了基础，标志着一系列提升马来西亚企业内部监管、完善公司治理体系举措的开始。2000年，马来西亚证券监督委员会发布《马来西亚公司治理守则》。2000年小股东利益监管团体成立，以保护小股东的利益。从2009年开始，该团体每年发布马来西亚公司治理报告，报告相当于记分卡，是基于公开使用的数据对所有上市公司的公司治理情况进行评估及排名的报告。

1.2 2001—2010年

2001年，马来西亚证券监督委员会发布资本市场总体规划。该计划为马来西亚资本市场2001—2010年的发展提供指导，旨在建立一个具有竞争力、能够达到国家资本需要与投资需要、能够支持国家长期发展的资本市场。2001年3月，马来西亚国家银行发布金融业总体规划，旨在为金融业2001—2010年的发展提供指导。同年，吉隆坡证券交易所修改公司上市要求，将公司治理要求纳入其中。2002年，公司注册管理局与企业注册管理局合并成立马来西亚公司委员会。该委员会负责对公司法进行监管。2004年，证券法中的举报条款出台，规定向证券委员会进行举报的举报人员身份及举报的信息都会受到保密及保护。2005年1月，政联企业高效运营布城委员会成立，旨在对政联企业改革项目进行监管。委员会发布的政联企业改革手册为政府关联企业提供公司治理指引，该手册包含的提高董事会效率的部分又被称为绿皮书。同年，世界银行发布马来西亚公司治理测评。2007年，《马来西亚公司治理守则》进行修改。修改的守则增大了董事会和审计委员会的责任。同年，小股东利益监管团体发布机构股东实践指南。2009年，资本市场与服务法案作出修改，将317A和320A条纳入法案，这两条法案给予马来西亚证券监督委员会对于造成公司不正当损失的上市公司董事会或虚假制造财务报表或不实审计财务报表的个人予以处罚的权利。同年，马来西亚交易所根据《马来西亚公司治理守则(2007年版)》出台第一版公司治理指导手册。2010年，审计监督委员会建立，并于同年4月1日生效。审计监督委员会是根据马来西亚证券监督委员会法案第IIIA部分建立的，并由证券监督委员会进行监管，旨在完善和发展一个有效的审计监督框架体系，并促进审计财务报告的质量及可靠性的提升。自2010年，上市公司的审计师受到审计监督委员会的监管。

1.3 2011年之后

2011年，证券行业纠纷调解中心建立，该机构旨在帮助解决投资者的小额纠纷。2011年4月，马来西亚证券监督委员会发布第2号资本市场总体规划，旨在为马来西亚资本市场2011—2020年十年的发展提供战略方向。该计划主要分为四部分内容：资本市场总体规划1号建立的发展基础、2011—2020年面临的挑战、扩大资本市场作用的发展战略、保护投资者与维持稳定的监管战略。同年，马来西亚证券监督委员会发布公司治理蓝图，这是第2号资本市场总体规划下第一批实现的成果之一。蓝图为2011—2015年公司治理的实施制定战略方向及具体行动计划。蓝图共含有25条预计在2011—2015年内实施的规范。2012年，《马来西亚公司治理守则》进行修订。同年，世界银行再次发布马来西亚公司治理测评。2013年，马来西亚交易所根据《马来西亚公司治理守则(2012年版)》出台第二版公司治理指导手册。2017年4月，《马来西亚公司治理守则》再次进行修订。同年，马来西亚交易所对上市规定进行修改，完善上市公司公司治理的披露框架体系。紧接着，马来西亚交易所根据《马来西亚公司治理守则(2017年版)》出台第三版公司治理指导手册，为公司治理的实践提供指引。

下文对马来西亚公司治理的重大事件进行列表总结，如表1所示。

表1 马来西亚公司治理重大事件列表

2 马来西亚公司治理体系的主要内容

完善的公司治理体系对企业创造长期股东价值、维持企业的可持续发展和建立稳健的资本市场起着举足轻重的作用。马来西亚的公司治理体系主要由公司法、公司治理守则及马来西亚交易所出台的上市要求组成。

2.1 公司法

马来西亚适用普通法系，马来西亚公司法是基于1948年英国公司法进行编写并修改的。马来西亚公司委员会负责对马来西亚公司法进行监管。马来西亚公司法(2016年修订版)共有五部分，分别是引言、公司的建立及监管、公司的管理、公司的终止及其他事项。其中第三部分对如董事会、董事职责、公司秘书等公司治理的相关内容作出了规定。

2.2 《马来西亚公司治理守则》及指南

2.2.1 《马来西亚公司治理守则》

《马来西亚公司治理守则》由马来西亚证券监督委员会发布，第一版于2000年发布，在2007年和2012年分别进行过调整。2017年4月26日《马来西亚公司治理守则》以全新版本取代原有版本。《马来西亚公司治理守则》的主要针对对象是上市公司，但是也鼓励非上市公司如国营企业、中小企业和持牌中介公司采用。

《马来西亚公司治理守则(2017年版)》主要基于公司治理的三大原则：董事会领导与效率；高效审计稽查与风险管理；完善的企业报告及与利益相关者良好关系的维系。董事会领导与效率又包括董事会职责、董事会的组成及薪酬三部分。高效审计稽查与风险管理包括审计委员会、风险管理与内部管控架构两部分。完善的企业报告及与利益相关者良好关系的维系包括与利益相关者的沟通联系和股东大会的举办两部分。

2.2.2 马来西亚公司治理指南

《马来西亚公司治理指南》由马来西亚交易所发布，旨在帮助使用者理解和领会公司治理措施的实施，特别是《马来西亚公司治理守则》的实施。2009年，基于《马来西亚公司治理守则(2007年版)》、交易所股票上市要求及其他法规要求，马来西亚交易所发布第一版公司治理指南。2013年，指南进行更新，更新后的第二版指南体现了《马来西亚公司治理守则(2012年版)》 的内容及更新调整的其他法规。2017年，马来西亚交易所发布第三版指南，该指南基于《马来西亚公司治理守则(2017年版)》进行编写，并更大范围地从权威发布的文件及好的实践措施中吸收观点。

指南主要针对于上市公司及其关联公司，但是也鼓励非上市公司如国营企业、中小企业和持牌中介公司将此指南作为参考。指南的内容框架与《马来西亚公司治理守则》保持一致，共分为三卷，每一卷的主题顺序依次为：董事会领导与效率、高效审计稽查与风险管理、完善的企业报告及与利益相关者良好关系的维系。

马来西亚交易所的上市要求规定，上市公司要对公司治理情况进行披露。虽然《马来西亚公司治理指南》并不是一份监管文件，但是马来西亚交易所的上市要求应用指引9号第3.7(a)节鼓励上市公司以该指引作为参考。

2.3 马来西亚交易所股票上市要求及应用指引

2.3.1 马来西亚交易所股票上市要求

马来西亚交易所股票上市要求由马来西亚交易所发布，交易所主要市场的上市要求共有十六章，其中第十五章着重对公司治理的规定进行介绍。

2.3.2 马来西亚交易所股票上市要求应用指引

马来西亚交易所股票上市要求应用指引由马来西亚交易所发布，旨在为股票上市要求提供解释或相关的管理操作程序。应用指引9号风险管理声明、内部控制声明、公司治理声明及可持续性声明为公司治理的要求提供解释及操作建议。

3 马来西亚公司治理体系的特点

3.1 不断更新完善

马来西亚企业公司治理体系的建立主要始于1997—1998年亚洲金融危机之后，旨在克服金融危机中显现出来的企业公司治理的不足。其后，发布《马来西亚公司治理守则》并多次修订。马来西亚的公司治理守则根据经济及市场变化不断调整修订，以期不断完善公司治理准则，推动公司治理的正确实施。除此之外，马来西亚交易所等相关部门出台的指南也根据新修订的法规及准则进行及时更新。

3.2 注重对准则的理解

2017年新出台的《马来西亚公司治理守则》运用CARE方法，旨在提升企业对准则的理解，而不是生搬硬套准则规定。CARE为理解(Comprehend)、应用(Apply)和呈报(Report)的简写。理解，即能够理解并且内化公司治理的原则和实践中蕴含的精神、意图及预期成果；应用，即贯彻实践，以达到预期成果，并在公司建立起强大的公司治理文化；呈报，即合理和妥善地汇报公司的公司治理实践情况。该方法鼓励公司在实际运用公司治理方法时进行思考，这包括企业能够对各项实践的运用作出合理和妥善的解释。

3.3 强调结果导向

2017年版的《马来西亚公司治理守则》更强调、更明确每项实践的预期成果。新准则采纳了“应用或解释替代选项”的披露方法，让公司能够更妥善地应用公司治理条例。如果董事会发现无法执行任何守则中列出的规定，理应采用合适的替代选项，以达到预期成果。上市公司必须解释企业是如何根据情况采用各项规定的，对于背离守则的做法，公司必须披露背离守则的理由，并对替代选项怎样能够更好地达到预期成果作出说明。此外，如果大型公司背离某项规定，还要求公布为了达到应用守则的规定已经采用或计划采用的措施以及执行守则规定所需的时间。

3.4 准则使用灵活性高

为了提高准则使用的灵活性，2017年版的《马来西亚公司治理守则》将大型公司与其他公司区分开来，并引进了“加强步骤”。由于上市公司规模不一，为了增强守则运用的适用性及灵活性，新守则专门列出仅适用于大型公司的做法。其他上市公司若想加强公司治理，也应采取与大型公司相同的标准。“加强步骤”是为公司提供的更高要求公司治理的实践范例。例如，其中一条“加强步骤”要求审计委员会只能由独立董事组成，要求董事会成立由大多数独立董事组成的风险管理委员会等。

4 马来西亚公司治理对我国的启示

4.1 更新完善公司治理法规及准则

在我国现行的公司治理相关法规中，由中国证监会发布的《上市公司股东大会规则》于2014年进行了最新修订。《上市公司章程指引》于2014年进行最新修订。2001年8月21日，中国证监会发布《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》。2003年底以来，国有资产监督管理委员会及有关部门先后通过颁布多种法规以规范国有企业高管的薪酬和业绩考核，但近七年来并无新准则或修订的版本出台。2002年1月7日，中国证监会和国家经济贸易委员会联合发布《上市公司治理准则》，之后并无更新。现今经济形势多变，相关部门应定期审查公司治理相关法规及准则，并根据市场发展情况及时作出修订，以确保公司治理规定能满足当前经济及市场需求。

4.2 制定明细规定

我国《上市公司治理准则》的内容宽泛，仅说明了指导原则而非详细规定，一些内容基本上是泛泛而谈。相关部门应对准则进行详细规定，对企业的公司治理行为作出实质性的规定，对于一些重大的指导性原则还要出台相关解释或指南，以推动公司治理的有效实施。

4.3 注重对准则的理解

为了使企业能将公司治理更好地运用到实践中去，准则应鼓励公司在实际运用公司治理方法时进行思考，强调达到预期成果，而不是生搬硬套准则内容。准则应对相关规定作出解释，以加深企业对于准则的理解，并在理解的基础上加以运用，从而逐渐在公司建立起强大的公司治理文化。

4.4 提高准则使用的灵活性

上市公司规模不一，为了增加公司治理准则的适用性及灵活性，准则可以将大型公司和其他公司区分开来，分别制定相应的公司治理准则。准则还可引入“加强步骤”，旨在为公司提供的更高要求的公司治理实践范例。