机构投资者调研对股票流动性的分析

摘  要：股票市场中，市场参与者会对股票的流动性产生影响，而在众多市场参与者中，机构投资者因其具有信息优势，进而对股票市场流动性产生重要影响。本文从理论上分析机构投资者调研对股票流动性产生的影响。

关键词：机构投资者;投资者调研;股票流动性

一、引言

股票的价格是公司相关信息的反馈，这些信息包括市场、行业和公司特质信息。但是，现实中的资本市场并非完全有效，公司内部人与投资者之间，甚至投资者之间都存在信息不对称的情况。相对于个人投资者而言，机构投资者拥有雄厚的资金规模和专业化的管理模式，且他们获取信息的渠道更为丰富，对于信息的搜寻和解读能力也更强。因此，在我国资本市场的制度发展还不完善，机构投资的行为对我国现阶段的股票市场造成何种影响，通过何种作用机制进行影响，如何影响股票市场流动性，这些都值得我们探究。

二、文献综述

（1）股票流动性的研究

股票市场是一个信息驱动的市场，股票市场的信息不对称，会导致市场参与者的博弈行为，引起股票价格波动，增加股票的流动性。一方面，直接从流动性角度。顾乃康，陈辉（2010）考察了股票流动性、股价信息含量与公司投资决策之间的关系，从定量分析角度发现，股票流动性与股价信息含量呈倒U型关系。熊伟，张艳（2015）研究表明内控信息披露质量与流动性正相关，即内控信息披露质量越高，投资者就认为公司各方面的能力都较好，公司未来的股价很可能会上升，从而愿意买入公司股票，股票流动性增强。另一方面，从流动性风险角度。刘维奇，李丹丰（2014）从市场交易信息、公司财务报表和证券分析师预测三个视角，考察了信息披露质量对股票流动性风险的影响。结果表明，信息披露质量高的公司其股票未来的流动性风险较低。胡华夏等（2018）研究发现，信息透明度对股票流动性风险具有显著的负向影响，良好的信息透明度，能显著降低股票未来的流动性风险。

（2）投资者调研的研究

就收集的文献来看，现有研究已经关注到投资者调研的重要作用，但多将重点放在投资者调研活动对公司信息披露产生的积极影响，从而降低信息的不对称。李昊洋等（2017）[ ]采用价格模型和收益模型考察了投资者调研对公司会计信息价值相关性的影响。投资者调研行为能够通过增加信息的可获得性以及强化信息的可理解性，提高公司业绩的价值相关性。而公司被调研次数越多，则分析师预测精度越低，预测乐观度越高（谭松涛，崔小勇，2015）。黎文靖，潘大巍（2018）从市场、公司两个层面探讨了机构投资者实地调研是否提高了资本市场信息效率，结果发现，机构投资者实地调研会使基于分析师预期的年报盈余信息产生更强的市场反应，机构投资者通过实地调研提供了增量信息，改善了资本市场的信息效率。

三、理論分析

机构投资者在我国股票市场中所占比重较小，但是所持有的资金却占有较大的比重，因此，机构投资者的投资行为对市场具有较大的影响。信息不对称理论指出，市场参与者在经济活动中所了解的交易信息是不同的，便会导致交易中获利存在差异。相对于机构投资者来说，可以通过电话会议、网络视频会议等非现场形式参与调研，或通过前往公司总部、经营分支结构等地进行实地考察这一现场形式参与调研，并形成报告公开，使得投资者更加及时、准确、客观的了解公司的在定期报告中未公布的信息，降低由于信息不对称，导致股票流动性突增。相对于公司来说，机构投资调研是一种外部监督机制，当机构投资者对公司进行调研并形成调研报告时，在一定程度上能提高公司信息披露的质量，保护投资者权益。在股票市场低迷时期，投资者与公司之间的信息不对称性越低，形成大规模股灾的可能性就越小。

四、结论

机构投资者调研能够缓解公司与投资者之间的信息不对称性，降低股票流动性。相对于个体投资者而言，，有助于个体投资者滤去交易噪声，更加理性地投资和确定资产组合，避免由于价格波动带来的损失，增强风险意识。对于公司来说，机构投资者调研与流动性之间的相互关系研究，能够帮助上市公司降低融资的成本，也为监管层今后制定相关的政策提供参考。

参考文献

[1]顾乃康，陈辉.股票流动性、股价信息含量与企业投资决策[J].管理科学，2010.23（01）：88-97

[2]熊伟，张艳.内部控制信息披露与股票风险和流动性的实证研究[J].商业会计，2015（14）：10-13

[3]刘维奇，李丹丰.信息披露质量对股票流动性风险的影响分析[J].经济问题，2014（11）：25-32

[4]胡华夏，李真真，洪荭.信息透明度与股票流动性风险：投资者行为的中介作用[J].财会月刊，2018（11）：19-25

[5]李昊洋，程小可.投资者调研提升了资本市场定价效率吗——基于会计信息价值相关性的研究[J].金融经济学研究，2017.32（01）：99-110

[6]谭松涛，崔小勇.上市公司调研能否提高分析师预测精度[J].世界经济，2015.38（04）：126-145

[7]黎文靖，潘大巍.分析师实地调研提高了信息效率吗？——基于年报市场反应的分析[J].会计与经济研究，2018.32（01）：21-39

作者简介：杜思谕（1993.07—），女，四川成都人，成都市西华大学硕士研究生，工商管理专业，会计学方向。