基于VAR 模型的侨资回流及其影响因素研究——以浙江青田为例*

□丁慧琼 张俊霞

侨资回流可以有效弥补地方经济发展的资金不足，促进相应产业和地方经济的发展。通过建立侨资回流及其主要影响因素的VAR 模型，并进行相关历史数据的实证分析，确定影响侨资回流的主要因素。本文简要总结了侨资回流对地方经济发展的重要作用，并以浙江青田侨乡为例，进行了基于VAR 模型的实证数据分析，最后给出了相应的政策建议。

引言

分布在世界各地的华侨和侨资，是我国经济和社会发展非常宝贵的外部资源。如何有效吸引侨资回流国内，并防范侨资回流带来的市场投机风险，是相关地方政府和研究人员关注的热点之一。陈丙先（2017）对广西侨资的回流情况进行了研究，指出侨资是我国利用的外资中最为重要的组成部分，侨资回流的产业方向以制造业为主，并向多元化发展，其中在房地产业的增长最为显著。齐军力（2017）指出了我国侨资企业发展环境存在的相关问题，并提出了相应的改进思路。莫尔木（2017）分析了新时期闽粤浙地区侨资流入国内的主要模式及其特点，提出了引导侨资回流的相关建议。随着国内外相关环境的不断变化，侨资回流也呈现出一些新的特点，相关研究对影响侨资回流因素的定量研究相对缺乏，有必要对侨资回流的主要影响因素及其影响进一步的分析和研究。

侨资回流影响因素研究

1.侨资回流的主要影响因素梳理

经过对大量华侨及政府相关部门的访谈，梳理出影响侨资回流的主要因素包括：

（1）地方经济增长潜力

地方经济增长潜力直接影响着一个地区的投资收益预期，是影响侨资回流的一个主要因素。地方经济增长潜力可以用地区国民生产总值（即GDP）的增长情况来表示。

（2）地方社会消费能力

对于侨资回流投资比较多的服务行业而言，社会消费能力是影响侨资回流投资当地第三产业和现代服务业的主要因素之一。

（3）地方投资生产成本

地方投资成本主要包括土地/场租成本和人力成本，是影响侨资回流的又一个主要因素。其中人力成本随着我国经济发展呈现出不断上涨的稳定趋势，是地方投资生产成本的一个主要反映。

（4）行业发展情况

行业发展情况直接影响着部分侨资回流的意愿。如前几年国内房地产业蓬勃发展，就直接吸引了大量侨资回流国内投资到房地产行业。

（5）当期汇率变动情况

侨资回流进行投资和收益返回国外，都需要在外币和国内货币之间进行互换，汇率的变动也会对侨资的回流带来一定的影响。

（6）营商环境情况

国家或地区的营商环境，直接影响着侨资在国内投资过程中相关事宜的办理效率和时间、财务成本，是影响侨资回流的又一个主要因素。但营商环境影响因素众多，尚未见到一致公认的、深入到国内县级区域的营商环境指标体系及排名信息，现阶段只能做定性分析。

上述各方面共同影响着侨资回流的投资效益和发展预期，是影响侨资回流的主要因素。

2.数据收集与参数定义

课题组以著名侨乡浙江青田县为例，选取了地区国民生产总值、社会消费零售总价、全社会单位在岗人员平均工资、年度房地产开发投资总额、汇率情况（以当年12 月31 日为准）、国家营商环境排名（以福布斯排名为准）等具体指标，分别代表浙江青田地区的地方经济增长潜力、地方社会消费能力、地方投资生产成本、行业发展情况、汇率变动情况、国内营商环境情况等。收集了浙江青田地区统计部门发布的2008 年至2017 年间的相关数据。由于统计部门没有利用侨资的直接统计数据发布，本研究以当地利用外资的统计数据代替侨资的统计数据。已收集的相关数据如表1 所示。

为建立VAR 模型并考虑到叙述的方便，并消除异方差的影响，相关参数定义及与实际数据的对应关系如表2 所示。

表1 相关统计数据一览表

表2 参数定义一览表

表3 相关参数平稳性检验结果一览表

3.VAR 分析模型的建立

（1）VAR 统计分析模型简介

VAR 模型又称向量自回归模型，采用多方程联立的形式捕捉多个内生变量之间的关系。在模型的每一个方程中，内生变量对模型的全部内生变量的滞后值进行回归，通过多方程联立估计全部内生变量的动态关系，在统计分析领域得到了广泛应用。

（2）数据的初步分析和整理

数据初步分析发现“国家营商环境排名”和“汇率”与“利用外资”数据之间的关联性较为微弱，同时考虑到“国家营商环境排名”数据并不能直接反映县级市营商环境的实际情况，而汇率的波动也不是国内某个地区所能左右的，在后续的实证分析过程中，将不再对此两项数据对吸引外资的影响情况进一步分析，而重点关注其他影响较为显著的参数分析。

（3）数据的平稳性检验

利用Eviews9.0 工具软件，对表2 中的相关参数进行ADF 单位根平稳性检验，以保证相关参数时间序列的平稳性。检验结果如表3所示。

由表3 可见，变量log(WZ)、log(LSZJ)、log(GZ)三个变量均是平稳的，而 变 量log(GDP)、log(YSHJ)、log(FDC)的相关时间序列数据则是二阶差分后平稳的。

（4）滞后阶数的确定

综合采用似然比检验LR、最终预测误差FPE、赤池信息准则AIC、施瓦兹信息准则SC 和汉南-昆准则HQ 等相关准则，对所采集的数据进行滞后阶数判定，判定结果显示：滞后阶数选择2 阶是较优的。

（5）变量间因果关系检验

利用Eviews 软件对三个平稳序列进行格兰杰因果关系检验，结果如表5。

由上表可见：变量log(WZ)和log(LSZJ)互为因果关系，变量Log(GZ)是变量Log(WZ)的格兰杰原因，变量Log(WZ)不是变量Log(GZ)的格兰杰原因，变量Log(GZ)是变量log(LSZJ)的格兰杰原因，变量log(LSZJ)不是变量Log(GZ)的格兰杰原因。

（6）VAR 模型建立

根据上述分析结果，采用Eviews9.0 软件 进 行VAR 分析，建立的利用外资表达式如下：

4.脉冲响应分析

以利用外资（对应变量log(WZ)）与全社会在岗人员平均工资（对应变量log(GZ)）、社会零售总价（对应变量log(LSZJ)）之间的互动关系为例，其脉冲响应分析结果分别如下：

表4 滞后阶数确定

表5 格兰杰因果检验结果和判定

图1 变量log(WZ)和变量log(GZ)之间的脉冲响应曲线

图2 变量LOG(WZ)对变量LOG(LSZJ)脉冲响应曲线

（1）变量log(WZ)和变量log(GZ)互动的脉冲响应分析

图1 所示为根据上述的VAR分析模型，利用Eviews 软件所得到的变量log(WZ)和变量log(GZ)之间的脉冲响应曲线。

从图1 可以看出：变量log(WZ)自身出现扰动时，外资利用情况在第三期会出现较为明显的响应，后期逐渐趋向平稳。这反映了侨资回流的示范效应及一定的滞后效应，即当某段时期侨资回流变动较大时，会为后期的侨资回流产生一定的示范效应；从“利用外资”（对应变量log(WZ)）对“全社会在岗人员平均工资”（对应变量log(GZ)）变动的脉冲响应来看，当“全社会在岗人员平均工资”增加时，在第二期会对“利用外资”表现出一定的抑制作用，并在第三期表现出较强的正向激励作用，后期均表现正向的激励作用，并逐渐趋于平稳。这说明当“全社会在岗人员平均工资”增加时，将对侨资回流首先表现为近期的抑制作用，但长期则会对侨资回流起到一定的促进作用。

（2）变量LOG(WZ)和变量LOG(LSZJ)互动的脉冲响应分析

利用Eviews9.0 分析软件得到LOG(WZ)和LOG(LSZJ)之间的脉冲响应曲线如图2 所示。

可见：变量LOG（LSZJ）的扰动对变量LOG(WZ)产生较为明显的正向激励作用，且在第二期达到峰值，以后逐渐趋向平稳。这表明：当社会零售总价提高后，延迟一段时间后会对侨资回流产生促进作用，究其原因在于：社会零售总价的提高代表着当地消费能力的增强和消费市场容量的扩大，进而强化投资收益的预期和对资本的吸引力，因而滞后一定时间后，必然带来外资流入的增加。

（3）“国民生产总值”变化对“利用外资”的影响关系分析

利用Eviews9.0 分析软件得到LOG(WZ)和LOG(GDP)之间的脉冲响应曲线如图3 所示。

上图表明：当一个地方的国民生产总值（GDP）变化趋势发生改变时，滞后一定时期后，该地区吸引外资的数量会跟随发生相应的变化。究其原因，在于国民生产总值（GDP）变化趋势反映了该地区的经济发展水平和发展趋势，进而必然影响到侨资的投资收益预期。

其他因素对侨资回流的影响分析方法与上述分析过程类似，限于篇幅，变量log（WZ）相对于其他变量的脉冲效应此处不再一一赘述，相关分析结论见后。

结论与政策建议

（1）社会经济发展水平和社会消费能力是影响侨资回流的主要因素

从上述基于VAR 模型的分析结果得出，“国内生产总值”和“社会消费零售总价”的变动对利用外资的影响最为显著。快速发展的地方经济和较高的社会消费水平，可以有效提高侨资回流的投资回报预期，进而增强对侨资回流的吸引力。因此，地方政府应坚持把经济发展放在首位，不断提高地方经济发展水平，从而有效增强对侨资回流的促进作用。

（2）应结合地区发展规划引导回流侨资的投资方向

上述基于VAR 分析的结果显示出行业发展和侨资回流之间存在着较强的互动关系。因此，地方政府应结合本地区经济和产业发展规划，将侨资回流有效引导到地方急需发展的产业发展方向上，尽量减少回流的侨资对地方产业发展的不良影响。以浙江侨乡青田为例，在加强房地产调控的现实语境下，应该以规划建设的侨乡进口商品城、万国风情集聚区、青商回归产业园等相关平台为依托，主动引导回流侨资投资到跨境商贸、休闲旅游、高端制造、高效农业等相关行业，以助推产业规划的落地实施，并促进相关产业的健康发展。

（3）着力改善营商环境，增强侨资回流吸引力

图3 变量LOG(WZ)和变量LOG(GDP)二阶差分之间VAR 模型脉冲响应曲线

虽然由于营商环境难以量化以及获取浙江青田地区营商环境数据困难等原因，本文未能对营商环境与侨资回流之间的互动关系进行数据的实证分析，但从实际调研和人员访谈发现，营商环境对侨资回流存在着较为显著的影响。地方政府应从进一步增强信息获取的便利性、提高企业开办和注销的办理效率、改善企业融资环境、方便侨商子女的入学和创业等侨商重点关注的热点着手，着力创设更加公平、高效、透明、温情的营商环境，以进一步增强侨资回流的吸引力，促进侨资回流。

结束语

本研究以著名侨乡浙江青田地区为例，精心选取并采集影响侨资回流的相关历史数据，通过VAR模型对数据进行建模和定量分析，梳理影响侨资回流的主要因素，提出了相应的研究结论和政策建议，可为侨乡地区吸引侨资回流提供借鉴和参考。同时研究成果对于全国其他侨乡地区吸引侨资回流，发展当地特色经济，具有一定的实践指导意义。