家电企业资本结构优化问题研究

李陆宁

摘 要：资本结构决策是企业财务决策中最重要的部分，资本结构的优化配置，有利于企业经营目标的实现。本文从研究家电行业的资本结构现状出发，对格力电器公司进行案例分析，分析其资本结构的特点，并针对格力电器资本结构中存在的负债结构不合理等问题，提出几点关于资本结构优化的建议。

关键词：资本结构;资本成本;资本结构优化

一、资本结构与资本成本概述

1.资本结构

资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。广义上，“资本结构是企业全部资本的构成及其比例关系，主要是指权益资本和债务资本的构成及其比例关系。”狭义上，“资本结构主要是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，主要指长期债务资本和股权资本之间的构成及其比例关系。”本文主要从广义角度分析。目前对最优资本结构的看法大致有三种，每股收益无差别点法认为能提高每股收益的资本结构最优;公司价值分析法选择的是公司价值最大的资本结构;资本成本比较法则选择的是资本成本最低的资本结构。

2.资本成本

资本成本，是指企业为了筹集资本所发生的各项筹资费用及用资费用的总和。筹资费用包括银行借款手续费，筹集资本所需发行费等等;用资费指使用资本的费用，比如股票的股利等。不同筹资方式会影响企业的资本结构和资本成本，而筹资数量又会影响企业的资本成本，资本成本的高低会直接影响企业的筹资和投资决策。

二、格力电器公司案例分析

1.家电行业发展现状及资本结构构成

目前中国经济形势在供给侧改革及消费升级带动下总体出现了较高的增速，但在新的形势下，房地产市场的经济抑制使得家电行业受到影响，市场日趋饱和。随着“一带一路”战略的实施，为我国家电行业提供了前所未有的契机，所以如何抓住这个契机，促进整体行业的发展成了问题的关键。

目前家电行业资本主要由股权资本和债务资本两部分构成，所有者权益资本主要由投入资本和资本积累形成，投入资本主要包括国家、个人、外商和法人投入的资本，累积资本主要指企业经营活动中产生的收益留存等;债务资本包括企业的各项流动负债和长期负债。

2.资产结构特点

（1）负债结构-资产负债率分析

从表中我们可以看到格力2013年-2017年资产负债率虽在逐年下降，但还是远远高于行业平均。说明格力的债务融资比例高，财务杠杆较高。一般资产负债率高，企业财务风险就大，但格力每年的净资产收益率却并没受到影响，每年的净资产收益率差不多为行业平均的两倍，说明格力负债的质量较好。

具体分析，会发现格力的负债中流动负债水平严重过高，短期负债较多，长期负债占比很小，说明企业依靠短期资金现象严重。一般来说，若市场不景气，短期资金偿还压力大，不利于企业的持续经营。但格力的流动负债中有大部分是企业的应付账款、票据及预收账款，以2017年为例，格力流动负债占负债总额的99.6%，其中应付账款、应付票据、预收账款三者之和占流动负债总额的39.6%;相反，格力的应收账款、预付账款占比很小，仅占同年资产总额的5.6%，（这里因为2017年格力的应收票据中大量的都是银行承兑汇票，所以没有计算在内）。从上述分析来看，格力电器负债结构偏离现象严重，特点明显，但其短期负债的质量很好，对上游企业有较强的“赊账能力”，同时对下游的话语权又很强，收款“硬气”。

（2）长期资金来源分析

企业的长期持续经营能力仅靠短期资金是不够的，格力的短期资金依赖程度明显，那么它的长期资金从何而来，占比如何？长期资金来源包括企业筹集道德长期负债和一些权益性资本。“一般的融资优序理论认为，内源融资优于债务融资优于权益融资。”对格力的资产负债表进行分析，2013年-2017年格力长期资金来源主要是靠权益筹资，几乎没有长期借款和长期债券，在权益筹资中，很大一部分是靠内部的留存收益，其次再是股权融资。

综上所述，家电行业资本结构主要有以下特点：资产负债率较高，高杠杆经营特点;负债结构不合理，流动负债占比明显;长期资金来源中，有权益融资偏好。

（3）具体资产结构分析-货币资金

据年报统计，格力2013年-2015年货币资金占流动资产比例增长严重，到2015年达到最高点，占比73.44%，2016年-2017年占比虽有所下降，但平均还是为50%-60%。这反映出格力的资金使用效率不高，作为流动性最强的资产，企业应加强流动性管理。进一步分析格力2017年的货币资金结构我们会有以下发现：第一，存在一些限制性使用的现金，如银行票据保证金等，这部分现金处于限制使用状态;第二，公司将600多亿的现金以定期存款方式存放于银行。

综上所述，格力的資产结构存在一定的问题，没有达到资本的最佳优化配置，拥有大笔的货币资金，却不加强流动性管理。

三、格力电器资本优化建议

1.处理好负债结构优化问题

家电行业资产负债率高，但缺乏长期负债，企业应处理好短期负债和长期负债的匹配问题，适当降低流动负债比例，增大长期负债比例，可考虑使用长期银行借款，发行长期债券等多种债务融资渠道。短期负债过多会使企业财务风险加大，也不利于企业的股权和长期债务融资，因此合理的负债结构比例对企业降低资本成本，完成其经营管理目标有着重大的影响作用。同时，企业也应加强对各种流动负债的管理，实现资金更高效的流动，提高资金周转的能力。

2.拓宽债务融资渠道，建立科学融资策略

通过以上分析，以格力为代表的家电行业企业资本结构侧重于股权融资，使得股权过于集中。目前我国债券市场产品结构单一，阻碍了债券市场的进步与发展，针对这一现状，企业应加强创新管理，着力寻求更多新的债务融资渠道，丰富债券市场融资渠道，推动债券市场创新和健全企业资本结构。同时，由于家电行业经营具有周期性，资金运用有规律可循且信用状况较好，所以政府也应降低信用政策，为我国家电行业融资提供更多方式和渠道。从企业自身来说，各企业也应事先合理预估资金使用量，建立科学融资策略，提高财务人员的知识能力，树立良好的企业融资观。

3.提高资本运用效率

目前格力电器资本运用效率不高，尤其是货币资金运用的效率问题，银行应合理运用资本，减少账面上的闲置资金，充分利用企业内部资产，提高资本运转效率，减少资源的浪费。同时，对于一些应收票据，像银行承兑汇票等，企业应及时兑现，将它运用在能带来更大效益的项目或理财产品上。企业不仅要使资本结构最优化，而且也应合理运用资本，加强资产负债管理，提高资本运营效率。

四、结语

企业最优的资本结构能为企业持续健康发展带来动力，对于不同发展阶段的企业应处理好企业规模与其资本结构的匹配关系，大企业倾向于多角化经营战略，这种战略一般能有效分散风险，能产生稳定的现金流，使企业不易受财务状况的影响，所以这类企业一般能承受较多的负债，资本结构中负债水平也较高。同时，对于竞争程度不同的行业，企业还应考虑市场因素，看企业是处于被动还是主动的地位，综合考虑各方因素后决定其最优资本结构。

参考文献：

[1]李金璐，康萌.家电行业资本结构影响因素的分析[J].统计与管理，2017（2）.

[2]罗苗佳.企业资本结构优化的路径选择——基于家电行业的数据分析[J].中国商论，2018（31）.