金融供给侧改革重点何在

李超

今年政府工作报告提出，以服务实体经济为导向，改革优化金融体系结构，发展民营银行和社区银行。改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展。

这一系列要求，也是金融供给侧结构性改革的主要内容。我国金融供给侧结构性改革势在必行，已是各方共识。金融供给侧结构性改革旨在强化金融服务功能、找准金融服务重点，以金融体系结构调整优化为重点，优化融资结构和金融机构体系、市场体系、产品体系，为实体经济发展提供更高质量、更有效率的金融服务。

必要性和主要任务

金融供给侧改革的概念，央行货币政策司司长孙国峰在2017年首次公开提出。他在当年一篇文章中指出，有必要推进金融供给侧结构性改革，因为金融与实体经济存在一定程度的失衡，具体表现在三方面：

一是宏观杠杆率上升较快;二是金融业资产规模和金融业增加值占GDP比重上升较快;三是金融发展质量不高，风险上升，部分机构在表内和表外、银行和非银行之间进行资产和负债的腾挪，存在“脱实向虚”“以钱炒钱”的自我循环及不合理的加杠杆行为。

金融供给侧结构性改革有五方面主要任务，即稳总量、调结构、防空转、控风险、补基础。

稳住货币总量。实施好稳健中性的货币政策，管住流动性总闸门，既要支持实体经济的有效资金需求，防止总需求出现短期过快下滑，也要避免过度放水推升债务和杠杆水平，固化结构扭曲。同时要疏通货币政策传导机制，发挥好资本的约束作用。

金融供给侧结构性改革的核心，应是增强金融服务实体经济的能力。

补短板 眼下实体经济的供给侧改革已实现由破到立的切换，未来将更加强调补短板，鼓励科技研发、鼓励创新以提高全要素生产率。

优化金融结构。一方面推动实体经济结构性改革，加快过剩产能、落后低效企业尤其“僵尸企业”的退出;另一方面调整金融体系的结构，对于不能为实体经济提供有效供给的高风险金融机构，应当实施市场化退出。

限制资金在金融体系内部空转。一方面要加强宏观审慎监管，将表外理财业务的对应资产纳入宏观审慎评估，并逐步探索将更多的金融活动纳入宏观审慎管理;另一方面要加强微观审慎监管，对复杂跨界业务进行“穿透式”监管。

防控系统性金融风险。完善宏观审慎政策框架，强化微观审慎监管，采取措施处置风险点来释放金融体系压力，消化系统性金融风险隐患。

补齐金融发展的短板。加强金融基础设施建设，保障金融市场的安全高效运行;完善金融机构的公司治理，在利益相关方充分参与的基础上形成有效制衡的公司治理机制;推动金融科技发展，使金融朝着个性化、多元化、精细化等方向发展。

多管齐下服务实体经济

金融供给侧结构性改革的核心，应是增强金融服务实体经济的能力。

“提高直接融资特别是股权融资比重”写入了2019年政府工作报告。当前，解决民营企业融资问题最高效的方式仍是直接融资，而初创期和成长期的企业更多需要天使投资、政府投资、风险投资等支持。继续发展、建立具备完善初创企业投资链条的多层次资本市场，是帮助民营企业融资最有效的手段。

对于银行贷款等间接融资方式，应优先解决“融资难”而非“融资贵”问题，应大力发展民营银行，推动城商行、农商行、农信社业务逐步回归本源。在解决“融资贵”问题上，应给予银行一定的风险补偿，如综合通过财政政策、货币政策、监管政策等多维度来支持银行对民营企业放贷。

具体来说，首先要更加尊重市场规律、坚持精准支持，重点支持符合国家产业发展方向、主业相对集中于实体经济、技术先进、产品有市场、暂时遇到困难的民营企业。

其次，要围绕建设现代化经济的产业体系、市场体系、区域发展体系、绿色发展体系等提供精准金融服务，构建风险投资、银行信贷、债券市场、股票市场等全方位、多层次的服务体系。

再者，要构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系，端正发展理念，坚持以市场需求为导向，积极开发个性化、差异化、定制化产品，增加中小金融机构数量和业务比重，改进小微和“三农”金融服务。

最后，要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，完善资本市场基础性制度，把好市场入口和市场出口两道关，加强对交易的全程监管。

底线思维和未来重点

金融供给侧的改革仍要以“防范化解重大风险”为底线思维。因此出台政策和工作举措仍要有利于稳预期、稳增长、调结构，防控风险要把握好节奏和力度，防止紧缩效应叠加放大，绝不能让经济运行滑出合理区间。

稳增长仍被放在重要位置，预计今年的政策方向仍是以稳为主，做好“六稳”的相关工作，在此基础上进一步防风险。

作为六稳之首的“稳就业”将成为重中之重。政府工作报告强调了“就业优先政策要全面发力”，这是我国政府工作报告首次将就业政策置于宏观政策层面，并提出通过加强就业帮扶、对解决就业的企业给予税费减免、拨款进行职工技能提升和转岗转业培训等方式稳定就业。

实体经济的供给侧改革“三去一降一补”是先破后立的过程：破——解决结构性问题，产能过剩、库存过高、杠杆过高等问题;立——着力提高潜在增速，提高全要素生产率及要素有效流转。

金融供给侧改革也是配合实体经济的供给侧改革。眼下实体经济的供给侧改革已实现由破到立的切換，未来将更加强调补短板，鼓励科技研发、鼓励创新以提高全要素生产率。这其中资本市场将发挥重要作用，尤其科创板将成为提升金融服务科创企业能力、增强市场包容性、强化市场功能的一项重大改革举措。