证券违法当罚得更狠

吴丽华

设立科创板并试点注册制的主要制度规则日前以超常规的速度落地，作为一项重大改革举措，其推进过程中还有一些硬骨头要啃。其中突出一点，便是提高违法违规成本。近几年的全国两会，都有代表委员对此提出相关建议。

资本市场违法违规成本过低是一个长期存在的顽疾。在注册制时代，提高资本市场违法违规成本，避免出现信息披露违法、欺诈发行、内幕交易造成挂牌公司良莠不齐、一拥而上等损害投资者利益、影响资本市场健康发展的问题，将变得更为重要。

近年来，监管部门打击资本市场违法违规行为的力度明显加大，但即使是顶格处罚，对违法违规行为震慑作用还是不够强。决策层对此亦有清醒认识。2月22日，习近平总书记在主持中央政治局第十三次集体学习时强调，要解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题。

纵观我国资本市场发展过程，之所以出现违法违规成本较低的问题，与其快速发展的过程中新情况、新问题不断涌现，相关法律、法规修订相对滞后关系密切。以欺诈发行为例，按刑法规定，欺诈发行股票、债券罪，最高刑期为5年，最高罚金为非法募集资金金额的5%。证券法相应的规定是，发行人不符合发行条件，以欺骗手段骗取发行核准，尚未发行证券的，处以30万元以上60万元以下的罚款。不难看出，多年前出台的法律法规，其量刑及罚金标准，已经难以适应资本市场现在的情况，相对于动辄数亿乃至数十亿的募资金额，存在着刑期偏短、罚金与违法收益不匹配等问题。

设立科创板并试点注册制，是倒逼加速解决违法成本和收益严重失衡问题的契机。目前来看，至少需要从以下几方面发力：

首当其冲的是提速证券法等法律法规的修订工作，大幅提高资本市场违法违规行为惩处力度。2月27日，证监会主席易会满首次亮相国新办发布会时就表示，要大幅提升资本市场违法违规成本。此前，证券法修订草案已提请全国人大常委会二审，近两年来，加大对证券违法行为的处罚力度，完善处罚规则，提高罚款数额，越来越成为立法机构、监管部门和市场的共识。

同时，还应加强相关的制度設计。在现有法律框架内，证券市场违法违规行为面临的违法成本主要包括刑事、行政、民事三方面，可从这三个方面进行统一的制度设计，联动修改完善刑法、证券法、公司法等相关法律法规，“三箭齐发”加大惩戒力度。

提高违法违规成本的另一面，是加大投资者权益保护力度，提高投资者维权收益、降低维权成本。在此前资本市场重大违法案件中，投资者索赔一直是难题。投资者针对资本市场重大违规案件提起的民事诉讼，可考虑采取举证责任倒置和因果关系推定制度，让作为被告的控股股东和实际控制人有义务自证清白，避免投资者因无法举证造成维权难。诸如此类措施付诸实践，相信能净化市场生态，切实保护投资者的合法权益。