冲刺科创板

王颖 郭楠

种种迹象都表明，科创板已经箭在弦上，只待引弓。

3月7日，证监会副主席方星海在全国“两会”上表示，科创板已经可以“开门迎客”。当天晚间上交所随即官宣，符合科创板投资者适当性条件的投资者可以申请开通相关权限。

据悉，各投行上周都已从上交所领取了登录系统的数字证书（俗称EKEY），3月18日上交所将正式受理各投行的申报材料。

随着制度规则正式落地，谁是科创板第一批成员备受市场关注，近日，来自上海、浙江、黑龙江的四家科技创新型企业公开宣布，正在全力冲刺科创板，辅导期缩短至两个月，其中不乏“更换赛道”的科创企业。

根据相关规定，交易所受理审核期限为3个月，证监会在20个工作日做出是否予以注册的决定。东北证券预计，6月-7月，首批挂牌企业有望面世。首批企业预计20家至30家，全年发行100家，融资额或超500亿元。

此情此景，让人不禁联想到十年前创业板刚推出时的盛况，A股市场也曾像如今一样掀起一波又一波的“科技”行情，各路资金都在“躁动”，投资者的情绪已被点燃。

机构马不停蹄

据悉，上交所科创板交易系统已在加紧改造当中，计划于3月底进行全行业全市场联调联试，预计5月底准备就绪。这意味着，在剩余不足一个月的时间里，券商要马不停蹄地进行相应的系统升级改造。

有券商人士表示，为了抢占先机，周末都在加班加点，力求以最快的速度上线科创板开户功能。

据《财经》记者不完全统计，在3月7日晚间上交所表态投资者可申请开通权限后，仅三天时间，已有包括中信建投、国泰君安、平安证券、兴业证券等25家券商上线了科创板权限开通功能，其他券商也在快马加鞭准备中。

中信建投是首家推出直接开通科创板权限业务的券商。3月8日早上9点半，中信建投即开始为首批客户试点开通了科创板权限的服务。中信建投相关人士告诉《财经》记者：“中信建投作为手握储备项目较多的券商，除了开户，后续能提供更多的咨询、指导等增值服务。”

科创板如同一针强心剂让市场兴奋起来。各路券商使尽浑身解数，掀起一场抢人大战。

3月9日晚，国信证券第一时间实现了7×24小时线上受理科创板交易权限开通服务；安信证券则主打速度牌，在官微中提到“一分钟在线开通科创板”；海通证券则在APP中开通了科创板投教专栏，推出了五个系列的投教专题来吸引投资者。数家券商在上线该功能后不久，就有逾万名合格投资者开通了相关权限，开户数还在持续攀升。

在积极开展线上营销的同时，不少券商也在线下发起各种推广宣传活动。

3月10日，中信建投举办了科创板专题分享会，能容纳100多人的营业大厅被挤得满满当当，场面一度十分火爆，其中不乏满头白发的大爷大妈。现场有不少股民纷纷表示：“虽然还没开通科创板，但最近A股行情这么好，得过来多了解一下。”

显然，和券商一样热情高涨的，还有市場的直接参与者。

现场一位大爷告诉《财经》记者，作为中国第一批开通股票账户的老股民，他很乐意去尝试科创板这类的新鲜事物。“我已经开户了，瞄准打新，前五日没涨跌幅限制，是个好机会。”

根据上交所的数据测算，现有A股市场符合50万元资产门槛和两年证券交易经验的个人投资者约300万人。除了300万合格投资者，上交所表示，中小投资者可以通过公募基金等产品参与，包括前期发行的6只战略配售基金、现有可投资A股的公募基金和主要投资科创板的公募基金。

据统计，目前已有易方达、南方基金、华夏基金、博时基金等基金公司上报了45只科创板相关主题基金，其中混合型基金产品占据主流。业内普遍预期，未来会有越来越多的科创板基金上报。

值得注意的是，科创板给公募基金安排的战略配售比例较高，要求不低于网下发行股票数量的50%优先向公募产品以及其他机构配售。有券商人士表示，投资者可以多关注与大型投行合作的基金，因为该类基金能拿到更多优质公司的基金份额。

澳银资本董事长熊钢看来，科创板对于创投行业是中长期利好，技术型机构和基金无疑是受益最大的。未来，创投行业整体趋势将呈现“强者越强、弱者出局”的格局。

估值备受关注

在整个市场陷入集体狂欢之时，也有投资者流露出一丝隐忧。

有观点认为，科创板定价机制放开，会导致定价过高，上市后炒新获利空间缩水甚至破发，损害参与新股申购投资者的利益。

东吴证券投行总部相关负责人向《财经》记者透露，由于科创板上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，其后涨跌幅限制为20%，股价波动的区间相对现有主板及中小板市场更宽，因此传统A股打新策略或不再适用于科创板打新。科创板打新对于投资者的抗风险能力以及投资的专业性，特别是投研定价能力要求明显提升。

对于是否会投资科创板，某公募基金经理则表示，最关心的还是估值，如果太贵的话，就不会买，例如传言中的蚂蚁金服。

有投行人士告诉《财经》记者，估值跟同行业上市公司和流动性有一定关系，科创板流动性比A股会差一些，估值在同类上市公司的基础上有一定折扣。

图：保荐机构重点推荐领域

“至于打新的收益，要看证监会在实践中是否仍存在窗口指导，如果仍有限制，打新的收益还是很大的，要实际观察几单才晓得。要知道，以前23倍市盈率要求连文件都没有。”上述人士提醒。

在东北证券投研总监付立春看来，当前打新持续爆炒的局面，科创板恐怕很难再现。科创板打新的收益主要来源于上市前几天的炒作，早期大家热情高涨，预计一开始的估值会很高，但随后可能回归正常，因为有融券做空机制。

“可对比A股2005年-2014年放开询价的时候，估值往往高于23倍，虽首日大涨，但次日可能就下跌，2011年、2012年还有破发的情况。”付立春说。

新鼎资本董事长张驰则认为投资者不必过分担忧：“科创板的定价有其内部制约机制，要求券商必须跟投，券商会对高发行价有所顾忌，再加上网下发行比例不少于60%，承销商需要广泛征询买方机构的意见，而线下买方机构都比较理性，不会一味地推高估值。”

不过资本市场观察家王骥跃表示，指望询价对象来约束发行价，在科创板初期不太可能。只有破发的公司多了，市场才可能会发挥约束机制，询价对象的报价才会开始谨慎，发行价才会调整到合理水平。

“在科创板开板初期，市场普遍预期的是新股不会破发，至少不会开盘就破发。但在香港联交所、纽交所以及纳斯达克，新股破发都是很正常的事情。如果市场调节机制失灵，才是机制本身出了问题，需要监管调整机制。”王骥跃说。

值得关注的是，科创板的一大新举措，是保荐机构的跟投制度，将券商与保荐项目进行捆绑，督促券商在保荐过程中更加谨慎，也在一定程度上增强投资者信心。据悉，上交所正在拟定相关跟投细则，预计不久之后即将出台。

多位业内人士向《财经》记者透露，目前监管层倾向于券商自有资金跟投，而不是像过去可以设立产品对外募资。

东吴证券投行总部相关负责人告诉《财经》记者，监管层倾向于券商用自有资金参与，跟投比例可能在2%以上，将对券商的净资本提出更高的要求。目前来看，券商倾向于通过另类投资子公司参与。跟投制度将考验券商的项目筛选、定价、风控能力及资本实力，未来券商的竞争格局会发生变化，拥有较强上述实力的券商将具备一定的竞争优势。

一位投行人士向《财经》记者透露，过去券商直投可以使用自有资金，关联方的资金或者设立投资产品，但这次的目的跟以往不同，本质上是防止券商利益的短期化，将券商与保荐对象捆绑，如果都用募投资金，捆绑的效果就不是特别好。

头部券商领先

谁是科创板的宠儿？

上交所理事长黄红元此前公开表示，科创板没有首批名单，也不会出现大量集中申报。但哪些企业会登陆科创板仍是市场最关心的问题，科创概念股在二级市场上也受到资金追捧。

从上交所发布的文件中，科创板上市公司将来自三类企业、七大领域。

根据《科创企业上市推荐指引》，保荐机构优先推荐的企业有三类，一是符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；二是属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；三是互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。

七个重点推荐领域的科技创新企业会得到保荐机构的重点推荐，包括：新一代信息技术领域、高端装备领域、新材料领域、新能源领域、节能环保领域、生物医药领域及符合科创板定位的其他领域。

规则落地不久，已有大量科创板种子选手出炉。

3月13日，四家启动科创板辅导工作的企业露出真容，包括杭州启明医疗、哈尔滨新光光电、上海聚辰半导体和申联生物，同时揭秘了相关中介机构名单，保荐机构涉及中金公司、中信建投、国信证券。

浙江证监局辅导备案信息顯示，启明医疗是中国领先的致力于心脏瓣膜疾病经导管治疗的平台型企业，科技创新属性过硬，其辅导期大致为2019年3月至4月。这也意味着，科创板企业的辅导期将大大缩短至两个月。

无利不起早，黑龙江证监局公告显示，哈尔滨新光光电的辅导工作在2019年1月已经开始。

短短四个月时间，从最高指令发出，到规则逐步落地，科创企业何以在极短的时间内集结？此前业内已普遍预期，已经提交IPO辅导备案的企业有望率先在科创板上市。在首批冲刺科创板的名单中，可以发现很多临时“切换赛道”的企业，例如聚辰半导体和申联生物医药。

中金公司在3月7日的辅导工作进展报告中表示，聚辰半导体于2018年11月23日提交了辅导备案申请，现在拟变更上市交易所及板块为上海证券交易所科创板。

据《证券时报》3月12日的报道，上海市副市长吴清近日到聚辰半导体视察调研，听取了公司负责人及中金公司投行部人士关于企业运营情况以及科创板申报进展等方面的汇报。

寻找科创板“影子股”也成为近期主板上市公司上涨的动力。受聚辰半导体冲刺科创板的影响，天壕环境（300332. SZ）近期股价大涨，2月以来股价涨幅已超过55%。

《财经》记者查询公开资料了解到，聚辰半导体和天壕环境的第一大股东同为天壕投资集团，实际控制人均为陈作涛。陈作涛毕业于武汉大学，作为武大帮一员，其掌管的公司中也能看到“珞珈”二字，且与校友雷军同为金山软件的董事。

有的企业上市辅导刚刚开始，而有的企业辅导已经进入验收阶段。3月14日，山东证监局网站公告称，烟台睿创微纳技术股份有限公司上市辅导工作已经完成，其辅导机构为中信证券，备案受理则早在2018年7月5日。

除了上述头部券商已经在冲刺，其他券商也在发力科创板。国金证券副总裁姜文国3月14日在科创板媒体交流会上表示，今年拟申报科创板项目共12家，涉及软件、新材料、生物医药、大数据、云计算5个行业，2020年预计申报超过20家。

新三板和港股上市公司也蠢蠢欲动。据上市公司公告，复旦张江（1349. HK）、江苏北人（836084.OC）、大力电工（830965.OC）、金达莱（830777.OC）、赛特斯（832899.OC）均已公开表示将冲刺科创板。

科创板相关规则刚刚落地，3月4日，新三板企业金达莱就公告拟申请登陆科创板。自2018年底，金达莱股价一路走高，三个月时间股价翻倍。在公告冲刺科创板之后，其二股东骆驼股份（601311.SH）立刻开启涨停模式，六个交易日涨幅超过50%。

除了上述清晰的拟登陆科创板企业，券商、第三方研究机构都推出了各自预测的科创板潜在名单。

东方证券此前结合科创板所鼓励的产业领域，统计了科创板正式提出以来提交IPO辅导备案及更新受理公告的公司，共计125家。

众多猜想名单中，关注度最高的莫过于蚂蚁金服。3月11日，有关蚂蚁金服筹备科创板的传言引发了A股相关股票拉升，而蚂蚁金服则回应称，尚没有上市时间表。目前，蚂蚁金服的估值已高达1500亿美元。

据《财经》记者了解，地方政府也在加紧组织科创板相关工作的推进。3月14日下午至15日上午，江苏省地方金融监管局组织了科创板专题培训，邀请投行、律所等方面专家作政策解读，并听取各地科创板上市工作推进情况，研究建立后备企业数据库。