法国投资机遇及风险分析

◎中国民生银行研究院宏观研究团队

法国位于欧洲西部，国土总面积63.3万平方公里。2017年法国总人口为6701.9万人，其中法兰西民族约占总人口的90%，占全国人口65%的居民信仰天主教。法国是联合国安理会常任理事国、欧盟创始国及北约成员国，是第一个同我国正式建交的西方大国，中法两国在政治、经济、文化、科技和教育等各个领域的合作富有成果。

概况

1.经济状况

近年来，法国经济呈扩张态势。2017年GDP增长达到2.0%，较2016年提高0.9个百分点，略低于地区平均水平。受国际油价上涨和系列大罢工的影响，今年上半年GDP增速微幅回落至1.9%，继续保持稳定增长势头。

（1）金融环境方面，利率水平不断降低，信贷增速放缓。截至今年7月，法国贷款、存款利率分别降至1.53%和0.75%。今年上半年信贷增速大幅下降后略有回升，7月M2增长6.7%，较6月回升0.2个百分点，较2017年同期下降1.7个百分点。

（2）财政收支方面，财政状况持续好转。法国财政赤字总额占国内生产总值的比重从2009年的7.2%降至2017年的2.6%，下降了4.6个百分点。

（3）贸易及国际收支方面，经常账户逆差不断缩小，国际储备规模适中。2017年法国经常项目逆差占国内生产总值的比重为0.6%，较2016年下降0.5个百分点，处于欧盟规定的逆差占比低于4%、顺差占比低于6%的合理区间。截至今年7月底，法国官方外汇储备总额为1587.5亿美元。

（4）债务状况方面，外债规模不断扩大，负债率有所下降。2017年，法国外债规模增长至2.2184万亿欧元。今年3月负债率为97.7%，较2017年同期下降1.2个百分点。由于法国的公共债务主要是长期性的，且公共债务的80%以上是债券，属于典型高收入OECD（经济合作与发展组织）国家的债务结构特征，因此偿债压力相对较轻。

2.政策环境

（1）发展规划方面。2015年5月18日，法国经济、工业与就业部发布“未来工业”计划，作为“工业新法国”二期计划的核心内容，主要目标是改变法国去工业化的现状，建立更具竞争力的法国工业。今年1月，法国总统马克龙对我国进行首次国事访问，双方计划继续推动“中国制造2025”同法国“未来工业”计划的全方位对接，加强创新合作，在数字经济、人工智能和先进制造业等领域更好实现优势互补，共同发展。

（2）货币政策方面。在今年7月26日结束的货币政策例会上，欧央行宣布维持三大利率不变，从9月起把每月资产净购买规模降至150亿欧元，并计划在12月后结束净资产购买。不过，这还要看相关数据是否符合理事会对中期通胀的预期。预计欧洲央行的关键利率至少会维持现有水平到2019年夏天前，并在必要的情况下继续维持，以确保通胀变化与预期保持一致。

（3）财政政策方面。2017年9月27日，法国政府公布2018年财政法案（PLF），该预算案是马克龙任期内的第一个预算法案，包括许多税务改革新规，如减少居住税、取消私企职工的两项社会保险征摊金、提高普遍化社会捐金、削减巨富税、设立30%固定税率的资本利得税、提高柴油税等，同时增加预算支出。

3.评级概况

标普对法国国家长期主权评级为AA，信用评级展望为稳定。惠誉对法国主权债务评级为Aa2，评级展望为稳定。穆迪对法国主权债务评级为A3，短期外债评级为P-2，评级展望为稳定。科法斯对法国国家信用风险评级为A2，营商环境评级为A1。中信保对法国国家主权信用风险评级为AAA，展望稳定。世界银行《2018年营商环境报告》对190个经济体的全球营商环境便利程度进行了排名，法国为第31位，较此前的29位下降2位。在世界经济论坛发布的《2017-2018年全球竞争力报告》中，法国的全球竞争力指数在137个国家中排名第22位。

4.外交政策

为扩大法国和亚洲各国的经贸往来，法国总统马克龙主张根据三个原则加强对亚洲外交。一是规律性。如在5年任期内他将每年至少访问一次中国；二是合作伙伴多元化。法国在与中国、印度和日本等亚洲大国深化合作的同时，还将和印度尼西亚、韩国、越南和马来西亚等其他亚洲国家拓展合作。三是更新人的理念。要在亚洲强化法国善于创新的形象，让更多法国外省地区的城市和乡村在亚洲广为人知。

5.与我国经贸合作关系

自1964年中法建交以来，经贸关系发展迅速。目前，法国是我国在欧盟内第四大贸易伙伴、第四大实际投资来源国、第二大投资目的国和第四大技术引进国；我国是法国亚洲第一大、全球第五大贸易伙伴。展望未来，双方合作基础良好，发展潜力巨大。

中资工商企业在法国的投资机遇及风险分析

近年来，我国企业对法国的投资热情不断升温。法国商务投资署发布报告称，按可创造就业的投资项目数量计算，2015年法国已经成为我国对欧投资第二大目的国，第一为英国。

1.中资企业的投资机遇

（1）重点合作领域。法国总统马克龙支持自由贸易，主张发展新兴产业，明确提出投资100亿欧元设立创新型产业基金，并将清洁能源、生态保护和有机农业列为重点建设的项目。中法双方可以在“一带一路”框架下，巩固核能、航空航天等传统领域合作，拓展金融、数字化、可持续发展和农业食品等新兴领域合作，实现《中国制造2025》与法国“未来工业计划”发展战略的对接，培育新的增长点。

（2）重点关注行业。一是能源行业。能源行业是法国的拳头产业。2015年李克强总理与来访的法国总理在会谈中提到，希望中法能够有更深入的、从上游到下游全方位的核能合作。二是海运行业。2016年4月20日，中远海运、香港东方海外、台湾长荣海运和法国达飞共同宣布组建海洋联盟。海洋联盟的组建具有战略意义，将对全球海运格局带来重大影响。联盟的4家公司中，3家为我国公司。海洋联盟的建立必将为21世纪海上丝绸之路建设发挥重要作用。三是马赛国际商贸城。马赛市利用优越的地理位置与地中海港口优势，计划打造地中海周边最大的贸易批发商城——马赛国际商贸城。据马赛市政府评估，国际商贸城项目对振兴马赛至关重要，将大大促进马赛市北部与马赛港的经济发展，也将促进马赛大都会的投资与就业。

2.中资企业面临的风险分析

（1）法国劳资关系紧张，有强大的工会组织。法国工会组织能力强大，能够协调大规模罢工和示威，对全国范围的企业有较大影响。裁员、工厂倒闭、劳动法改革以及削减补贴和预算引发的罢工和企业抗议风险持上升态势。

（2）法国经济安全环境较差。风险分析预测公司Verisk Maplecroft称，法国的经济安全环境比南非、阿根廷、巴西甚至阿富汗等新兴市场更为脆弱，被判断为“高风险”的唯一发达经济体。后“英国脱欧”时代，由于在法国极易受到业务中断的影响，许多迁出英国的公司也不愿意搬至法国。

（3）法国的劳工和税务法律严苛。法国非常注重保障企业雇员权益，对雇员的合同有严苛的规定，且雇员人均保费很高。2017年8月，法国公布劳工法改革法令，主要围绕扶持发展中小微型企业、强化劳资谈判和保障劳务关系等方面展开。劳工法改革法令共有36条措施，旨在通过给劳资双方更多协商空间来吸引投资，增加就业机会。

中资银行业务发展机遇及风险分析

目前我国四大银行除农行外，中行、工行、建行均在法国巴黎设有分行。此外，中国进出口银行和交通银行也在巴黎设有分行。中国银行巴黎分行成立于1986年，是最早进入法国的中资金融机构。中国工商银行巴黎分行于2011年1月正式开业；2013年10月，中国进出口银行巴黎分行成立，是该行在海外的首家分行；2015年7月1日，建行巴黎分行开业；交通银行（卢森堡）有限公司巴黎分行于2016年11月成立。

1.法国的政策监管环境

中资银行分行在法国经营，接受法国金融市场管理局（AMF）的监管。金融市场管理局全面监管金融市场，具有监管和处罚的双重职能。作为一个具有独立法人资格的公共权力机构，金融市场管理局的职能均由国家的法律法规确定，这使其具有独特的法律地位和执法优势。金融市场管理局具有广泛的公共权力，如监督调查、单独裁决、制定条例、发布禁令以及实施处罚等。

（1）外汇管理方面，法国的银行可为外资企业开立外汇账户，外资企业可自由汇入、汇出外汇。但在实际操作中，我国企业在法国银行开立外汇账户往往由于提供的中文资料的有效性得不到法国银行的确认，加之法国银行对我国企业的情况了解甚少，进而妨碍我国企业在法国开立外汇账户。

（2）保险管理方面，由AMF监管，外国保险公司只有在原国被批准营业才能在法国申请开业，母公司在欧盟以外国家的保险公司在法国建立子公司时，需要得到特别批准和行政批准。

2.中资银行的发展机遇

（1）“一带一路”倡议和中法经贸合作发展为中资银行发展提供广阔市场。在我国深化对外开放、拓展“一带一路”大市场以及人民币国际化的大背景下，中资企业加快“走出去”步伐，进入从贸易全球化到投资全球化的阶段，给中资银行的金融服务带来很大需求。

（2）法国出台减税、快速审查等措施吸引外企落户。由于英国脱欧导致伦敦金融中心地位不保，一直希望“做大做强”的法国马上宣布减税、快速审查等几项重要措施，以吸引金融机构落户巴黎，迈出争夺欧洲金融中心的第一步。

（3）人民币国际化为中资银行拓展当地业务、开辟投融资新渠道提供重要机遇。随着人民币国际化的进一步发展，中资银行在人民币业务领域的优势将进一步显现，也为中资银行积极参与当地银行业竞争提供了有利条件。近年来，欧洲人民币业务发展迅速，市场规模不断扩大，产品种类不断丰富，成为金融机构新的业务增长点。与此同时，我国不断提高支付清算效率，推动产品研发和市场建设，促进离岸人民币业务发展。中资银行作为法国当地人民币清算行，在人民币清算业务上具有巨大发展潜力。应把握人民币加入SDR（特别提款权）历史机遇，积极培育当地人民币市场。

（4）在“一带一路”建设中，可发挥金融机构跨境合作的作用。商业银行可以通过贸易融资、银团贷款和项目融资等方式为“一带一路”建设提供支持。在这些领域，欧洲金融机构具有天然的优势。中欧金融机构可以开展融资合作，共享信息、整合资金，实现优势互补。

3.中资银行面临的挑战

（1）受欧央行负利率政策拖累，银行利差不断收窄，中资银行作为欧元清算渠道，大量沉淀资金更是带来较高成本，增加了成本管理难度，制约了盈利水平。

（2）法国对外国企业经营金融保险业务设置了保护门槛。如果非欧盟国家的外国企业投资法国银行业，需要特别许可和法国银行的介入。

（3）面对全新的经营管理环境、不同的法律税务架构，中资银行要配备专业的管理团队和顾问团队，才能适应复杂的环境。

（4）语言方面的障碍。中法两国企业文化不同及语言障碍，可能导致中资银行对法国的了解远不如英美国家。中资企业要有足够的心理准备和技术储备，建立国际视野和国际心态，符合经济形势与行业发展的宏观趋势和发展周期。要提升跨文化管理能力，加强国际化人力资源管理水平，正视文化融合问题。

对策建议

随着中法之间经济金融联系的深化，我国企业、金融机构在与法国加强贸易合作的同时，还应注意相关风险的防范。

1.对项目实施的可行性进行深入分析

包括对项目或贸易客户及相关方的资信调查和评估，对投资或承包工程国家的政治风险和商业风险分析和规避。企业应积极利用保险、担保和银行等保险金融机构和其他专业风险管理机构的相关业务保障自身利益，包括贸易、投资、承包工程和劳务类信用保险、财产保险、人身安全保险等，银行的保理业务和福费廷业务，各类担保业务（政府担保、商业担保、保函）等。

2.了解法国当地法律环境

目前我国在法国的直接投资规模和数量有限，许多公司在法国的投资业务仍处于起步阶段，对法国关于外国直接投资的法律、税收、劳动和社会保障体制等尚缺乏系统了解。为避免和防范不必要的风险，我国企业进入法国市场开展投资合作或企业并购前，均应预先详细了解有关法律法规，聘请法国的律师、会计师深入研究、评估和分析投资或并购业务的可行性，并委托事务所办理相关法律、财务和注册等手续。

■天造人为 彭颖/摄

3.注意经营管理团队的组成与建设

一方面，由于中法两国企业文化不同和语言障碍可能导致交流不畅，在法国投资经营过程中，我国企业应特别注意经营管理团队的组成与建设；另一方面，由于法国移民当局对外国投资企业的员工工作许可和长期签证办理时间过长，我国企业应考虑到相关不利因素对企业经营可能带来的不便，做好相应预案对策，避免派往法国的重要管理人员因不能及时到位而出现企业管理困难。此外，投资方不要随意雇用或辞退法国雇员，一旦发生劳资纠纷将给企业带来不必要的损失。

4.注意法国的企业文化问题

包括投资方与企业工会组织、行业组织、当地政府的公共关系，如果该问题处理不当，可能对企业经营造成很大风险。