两类代理问题对费用粘性的影响研究综述

吴振飞　吕丽萍

[摘要]本文基于代理问题观的研究视角，分别就管理层自利和大股东“隧道行为”这两类代理问题对目前费用粘性的研究进行一个梳理，以期读者对代理问题视角下的费用粘性有个大致的把握。

[关键词]两类代理 问题费用性 研究综述

传统成本理论认为成本和业务量之间是线性关系，即成本的变化仅与公司当期的业务量有关而与管理层的选择、公司历史的业务量和公司对未来业务量的预期等无关。但是，Anderson等（2003）通过研究美国7629家公司20多年的财务数据第一次以实证研究的方式证明了销管费用粘性的存在。近年来，学者们对费用粘性的成因大约分成三种观点，他们分别是“调整成本观”、“管理者预期观”和“代理问题观”，并且逐渐形成以“代理问题观”为主流观点。本文就两类代理问题对费用粘性进行梳理，以期读者对代理问题视角下的费用粘性有个大致的把握。

管理层和股东之间第一类代理问题是广大学者对公司治理进行研究时的主要着眼点。第一类代理问题对费用粘性的影响主要从以下四个方面来进行的，分别是管理层行为特征、高管薪酬激励、盈余管理及预测活动以及经理人“帝国构建”行为。管理层行为特征中，王娅婷、韩静（2014）通过行为金融学的研究视角，实证发现管理者过度自信对企业成本粘性有正向的影响作用。梁上坤（2015）发现存在债务约束的条件下，管理者受到来自债权人的压力会被迫调整业务水平。作者又进一步对债务进行了分类，发现短期债务的约束性更好。韩静等人（2016）基于产品市场竞争的角度，发现产品市场竞争这一外部治理不仅能够约束管理层自利行为，而且能够约束管理层的非理性行为，从而达到削弱管理层过度自信与费用粘性正相关的效果。高管薪酬激励中，赵息、李粮（2013）以国有控股企业为样本来研究高管薪酬结构对费用粘性的影响，发现长短期薪酬不同会对粘性产生影响。罗宏等（2015）研究得到了和赵息等人相仿的结论，作者还发现中央国有企业比地方国有企业对高管薪酬激励减低费用粘性更加敏感。韩静、周倩（2017）基于人力资本理论和委托代理理论检验高管薪酬对成本费用粘性的影响，她们认为董事会治理一定程度上与短期职工薪酬具有相互替代的效果。谢获宝、惠丽丽（2017）基于企业风险的视角，发现成本粘性会降低高管薪酬的敏感性，并且这种关系在民营企业更加显著。在盈余管理及预测的角度，陈磊、宋乐等（2012）考虑了“洗大澡”式的盈余管理后，发现了销售费用粘性消失，而管理费用粘性降低了三分之二，这表明盈余管理的确造成了“成本粘性”的高估。苏文兵（2012）把成本粘性考虑其中构建了盈利预测模型，发现基于成本粘性的盈利预测模型预测性更好，精度更高。马永强、张泽南（2013）基于金融危机这一背景，发现管理者出于保盈动机会对成本费用进行操控，使费用出现粘性或反粘性的现象。江伟等（2015）在前人的基础上进一步把盈余管理分为向上和向下两类，发现上调节应计盈余会弱化企业成本粘性，而向下调节应计盈余会强化企业成本粘性。在管理层帝国构建行为中，万寿义、王红（2011）发现充裕的自由现金流确实能够促使管理层增加自身资源的控制，实施自己的“帝国构建”行为，从而加重企业的费用粘性。王明虎，席彦群（2011）建议应通过控制企业的自由现金流量入手并逐步完善公司产权治理，来达到控制费用粘性的目的。王红军（2011）从管理层“帝国构建”的角度来讨论费用粘性，以及公司治理对它们的影响。发现销售费用和管理费用粘性存在着很大差异。李粮，宋振康（2013）基于组织行为学和心理学理论，得出并购重组是经理人“帝國构建”的前提条件，充裕自由现金流和较长经理人任期是必备条件，薪酬结构中变动性成本增加会刺激管理层自利动机，从而对费用粘性产生显著影响。

关于第二类代理问题，即股权集中的条件下，大股东（控股股东）及其操纵的管理层掌控着销管费用在内的公司治理的主要方面，他们有能力也有足够的自利动机利用手中的资源，对销管费用进行管理来达到获利的目的，即大股东“隧道行为”对费用粘性同样会产生影响。刘武（2007）发现第一大股东持股比例与费用粘性正相关，少数股东联盟持股比例会对费用粘性产生抑制作用，而企业股权制衡度也是改善企业费用粘性的重要途径之一。王明虎（2011）从自由现金流入手，认为费用粘性产生的首要条件是公司存在较多的现金流，其次是公司的所有者能不能有效的解决代理问题。唐跃军（2012）区分了性质各异的销售费用和管理费用，并在现有的基础上对研究模型进行改进，而后从第二类代理问题和终极控制权理论出发，探讨控股股东控制权和大股东制衡机制与不同类型的期间费用之间的关系。谢获宝、惠丽丽（2014）基于委托代理理论，在控制了宏观经济周期性变化和企业自身经济特征等因素后，发现代理问题是成本费用粘性产生的重要原因。万寿义（2017）从代理成本的视角出发，得到了和谢获宝等一致的结论。

本文基于代理问题的研究视角，梳理了最近几年来学者们对费用粘性的研究情况。发现了不仅第一类代理问题，即管理层自利能够影响到费用粘性，而且大股东与中小股东之间的代理问题同样会对粘性产生一定的影响。通过梳理可以为进一步对费用粘性成因进行回顾，为以后研究打下基础。