A股份有限公司首次分红的动因分析

朱彤

案例过程

自2012年上市以来，企业都正常盈利，但一直未进行送股、转赠股等股利分配，只是定期在年末进行派息。A作为具备高送转潜力的企业，从上市以来一直都是市场关注的对象。在上市后的第二年，投资者的热情高涨，再加上市场上的炒作，让公司推出送转方案的呼声越来越高，为了维护企业的形象和对市场负责的立场，公司发出声明表明不会推出股利分配的方案。到2016年，从深交所互动平台上可以看到，又有多名投资者提议公司推出股利分配方案，而作为潜力股之一的A在屡屡让投资者失望之后，终于有所行动。

在6月29日，A收到了集团提议年中利润分配预案，拟向全体股东进行高送转，每10股送5股转增25股，同时派现1.25元。在6月30日，企业在相关网站上正式进行公告，并且在公告中写明提议理由，是因为公司符合高送转的要求，同时也合理、合法、合规，也愿意和股东一起分享经营成果。凭借这份高送转利润分红方案，A的股价一路攀升，从正式发布公告之前就开始预热上涨，到除权除息日9月22日之间，公司的股票几次停牌，最高价格已经突破79元。对于这段时间买卖的投资者来说，完全已经是赚的盆满钵满了。2016年底至2017年初，A的股价收益又回到了分红发生前，甚至跌破原来的状态。

动因分析

（1）首次分红的行为不占用资金

A的首次分红采取的是每10股送5股转增25股并派现金1.25元，这是采用股票股利进行分派股利的一种方式，这其中送的5股是在未分配利润中进行的提取，转增的25股是在资本公积中提取。

这种方式既不会对资产和负债产生任何变化，也不会提高股东所拥有的财富，只是按照一定的比例向股权登记日那天在册的投资人进行送股，这样可以为以后企业良性发展做出信号表示。转增之后，虽然公司的总股本增加了，但是每股收益下降了，所以在资产负债表中，一般科目都不受影响。同时这种方式下公司不用分派出现金，可以更好的进行投资经营活动，给公司留下较为充足的资金。

（2）满足管理者的需求

首次分红的行为可以提升A管理者经营业绩。因为高送转营造的良好市场氛围，形成正面的市场效应，拉升了股价，股价的上涨能给上市公司带来各样的好处，比如可以让大股东质押手中的股权进行融资；可以让银行等金融机构对公司充满信心，给予正面的资金支持；可以让企业在看起来顺利发展的环境中稳步前进，提高经营状况。这样上市公司的管理层实现了他的管理目標。同样，首次分红的行为在管理层提高经营业绩的时候，可以进行正常运营的建设，借这一次的高送转契机扩大自己的日常经营，从而从一次投机的炒作，变为向上前进的契机。

（3）拥有中央汇金的支持

在2016年的十大股东中中央汇金的名称也是令人关注，它是由国务院授权建立的国有独资企业，不进行商业性质的经营，只是为国家进行重点金融企业的投资，实现国有金融资产保值和增值。其控股的金融机构有国家开发银行、中国进出口银行、工农中建四大行，中信建设等等。

2015年末开始中央汇金及其控股的银行，在A的股权方面就已经占有一席之地，2015年12月占有0.81%，2016年3月占有0.55%，在2016年6月抛售出去消失在十大股东的行列，2016年9月又回到排行榜占比0.27%。由此可见，作为A的股东，中央汇金也在进行股权投资，实现金融资产的管理，这对于A进行此项首次分红的行为更是势在必行，而且有利可图。

（4）凝聚员工的忠诚度

在2016年5月13日，于中国登记结算有限责任公司完成了高送转前的回购注销登记，让公司股份变更为124989282股。同时，对满足解锁条件的41名员工的股权激励未解锁限制性股份进行解锁，这些股份包括限制期间应获得的各项红利，如年末的派息，因此将回购价格定为11.11元每股，这次回购的资金总额为18544145.40元，全部来自于公司自有资金。

将企业的闲置资金通过这种解锁的方式返还给股东，不仅可以增加流动的股票，还可以在一定程度上增强市场的流动性，也给员工对即将发生的首次分红行为提供了资金的支持，同时调动了员工的积极性，这有利于公司高股价的形成，刺激市场的竞争，也给希望通过此次分红获得收益的投资者提供了更加大的机会，更重要的是，借此机会让更多的员工成为股东，成为公司的忠诚守护者。

（5）存在发展的正效益

从历史股价可以看出，A高送转行为，在6月30日发出公告前就已经对股价产生了巨大的影响，在公告之后也是一路上升，从前段时间股价的20元左右，最高上涨到了79.10元。由于市场上的信息不对称，使得投资者盲目投资，令股价上涨，而股价的上涨又可以表明投资者看好该上市公司的发展前景，进而继续争先购买该公司的股票，使股价不断循环上升，同样也会使其他投资者潜意识感觉公司的发展前景得到市场的认可，是一家具有发展潜力的公司，营造了良好的市场效应。

同时也意味上市公司市值的上升，能为公司的融资带来很多便利。比如公司的市值，在2016年4月4日，股价为每股31.10元，总股本12499万股，总市值为388718.90万元；到2016年9月9日，股价为每股79.10元，总股本49996万股，总市值为3954683.60万元，此次分红行为一下子可以给企业的市值增加3565964.70万元。所以，当高送转这种股利政策能带来正向的市场效应时，上市公司也就越偏好于进行这种行为。