QDII额度重启，外汇领域扩大开放第一枪

韩笑

新任央行行长易纲在博鳌亚洲论坛2018年年会释放金融市场开放“大礼包”后，国家外汇管理局对外表示，将稳步推进合格境内机构投资者QDII制度实施，扩大金融市场开放。有业内人士向《财经》记者透露，这意味着暂停近三年时间的QDII额度将重启。

据《财经》记者了解，外汇局将遵循宏观审慎管理思路，针对不同机构类型、QDII机构管理的资产规模、内控合规的监管评价以及提交申请时间顺序（先到先得）等要求，制定公开透明公正的配置机制，稳步推进QDII各项工作。有公募基金公司高管对《财经》记者表示，已经开始着手向外汇局申报新的额度，预计很快会有结果。

继去年11月中国宣布金融业进一步对外开放的措施，央行行长易纲在博鳌亚洲论坛2018年年会上表示，央行和各金融监管部门将遵循三条原则大幅度放开金融业对外开放：一是准入前国民待遇和负面清单原则；二是金融业对外开放将与汇率形成机制改革和资本项目可兑换进程相互配合，共同推进；三是在开放的同时，要重视防范金融风险，要使金融监管能力与金融开放度相匹配。

在谈到资本项目可兑换方面的改革时，易纲表示，中国一直在稳步推进资本项目可兑换。在外商直接投资（FDI）、对外直接投资（ODI）和金融市场方面，包括外资进入股市及债市，中国股指纳入全世界主要指数等方面一直在推进，这些都是在有序实现资本项目可兑换。他同时强调：“改革的步骤是稳妥的，还是要控制风险，使得步骤平稳。”

业内人士普遍认为，QDII额度重启是金融领域对外开放的重要环节，也是外汇领域对外开放的第一枪，预计今年还会有更多举措出台。

时隔三年重启

QDII即合格境内机构投资者，是在资本项目尚未完全开放下，有条件、有限度开放境内机构境外证券投资的过渡性制度安排，于2006年正式启动。

2006年4月央行发布公告称，允许符合条件的银行集合境内机构和个人的人民币资金，在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品，允许符合条件的基金管理公司等证券经营机构在一定额度内集合境内机构和个人的自有外汇，用于在境外进行的包含股票在内的组合证券投资，允许保险机构在其总资产的一定比例内购汇投资于境外固定收益类产品及货币市场工具，标志着QDII制度正式启动。

2013年，外汇局统一整合各类QDII机构外汇管理，淡化资格管理要求，并大幅简化和放宽外汇管理，扩大资金来源，取消病种限制，统一余额管理的要求，取消了除额度审批外所有的审批手续，以满足境内机构和个人投资境外的需求。

目前QDII制度的政策框架为：国务院规定QDII总额度，行业监管部门即银保监会和证监会负责审核QDII资质，规定境外投资范围和种类，对机构提出风险管理要求等；外汇局对QDII机构投资额度、资金账户、资金汇兑及汇出入进行监督、管理和检查。

外汇局已向四类机构发放QDII额度：商业银行代客境外理财、保险资金境外运用、信托和基金管理公司等境外证券投资。根据外汇局的数据显示，目前共有132家机构投资者获得了合计899.93亿美元的QDII额度。自2015年3月末以来，QDII在近三年时间没有新增额度。

分析人士认为，近期中国的国际收支状况国际改善、跨境资本流动形势好转是重启QDII额度的重要前提条件。招商证券首席宏观分析师谢亚轩对《财经》记者表示，国内自2014年下半年出现了一定程度的资本外流，到2015年上半年更严重一些，所以从那个时候开始QDII额度就不再更新了。

根据外汇局的数据显示，2014年-2016年期间，中国的非储备性质的金融账户连续出现逆差，规模分别达到514亿美元、4345亿美元和4161亿美元。谢亚轩解释称：“简单来说，非储备金融账户逆差规模越大，国际资本外流压力就越大，外汇市场需求大于供给的情况越严重，人民币汇率的贬值压力也会增大。”

在监管层不断加码“扩流入防流出”的外汇管理措施之后，近期中国跨境资本流动形势已明显好转。根据外汇局3月份的数据显示，2017年中国的非储备性质金融账户已重新呈现顺差，规模达到1486亿美元。

上个月，央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜对外表示，随着中国跨境资本流动趋于平衡，前期采取的宏观审慎政策已全部恢复中性。他指出：“过去一段时间，中国的外汇市场曾经历高强度的风险和冲击，为此国家监管部门通过宏观审慎的管理政策，对跨境资本流动进行逆周期调节，包括对外债进行全口径管理，以及对报价行的人民币中间价定价公式中引入逆周期调节因子等。而2017年以来，跨境资本流动和外汇供求基本平衡，外储小幅上升，人民币汇率也预期稳定，因此目前已经全面退出之前的宏观审慎逆周期调节政策。”

谢亚轩认为，2015年中国出现一定程度的资本外流后，QDII额度未再更新，因此这次重新恢复更新可以视为，在国际收支恢复自主平衡后，外汇管理政策全面回归中性的标志性事件。

渣打银行大中华区首席经济学家丁爽也表示，这些举措意在一定程度上恢复此前冻结的资本流出，“因为是针对机构投资者，开放QDII也可以比较安全地对冲资本流入压力”。

业内人士认为，中国的总体目标是资本流入流出比较均衡，预计今年还会有偏流出的政策出台，比如监管层此前提到债券通的“南向通”。但是预计重启资本项目开放的进程仍将采取平稳渐进的方式，正如央行行长易纲所言：“改革的步骤是稳妥的，还是要控制风险，使得步骤平稳。”

市场需求火热

市场参与者也对QDII额度重启表示期待。交银施罗德基金公司副总裁谢卫对《财经》记者表示，当时为应对人民币贬值预期加大的压力，货币当局暂停了QDII新增额度，“在这些不利因素过去后，机构投资者一直很期待能夠重启”。

也有多位业内人士表示，目前国内投资者有较强的全球资产配置需求，QDII产品的销售持续火热，重启QDII额度有利于满足投资者的需求。

有公募基金管理公司人士告诉《财经》记者，之前因为没有新增额度，一些公募基金暂停了QDII产品的申购，还有部分新产品未能申报，市场上也一度出现倒卖QDII额度赚取通道费的现象。

去年12月，外汇局曾对外通报上海海通证券资产管理公司违反QDII投资外汇管理规定，向不具有QDII投资资格和资质的公司提供投资额度，累计净汇出1628万美元，且向外汇局提供不实证明材料。

南方基金总裁助理刘秀焰对《财经》记者表示，之前因为额度的原因会对基金管理造成一定的技术困扰，希望未来可以更动态地管理QDII额度。她认为，基金的申购和赎回主要是根据市场行情变化，“比如有时候美债投资机会非常好，但是由于额度原因，以美债为主的基金无法继续申购。所以我们只能采取在产品之间通过额度腾挪来调节”。

她建议QDII额度可以动态管理，在额度有一定弹性的情况下，基金公司可以更有效地进行产品设计申报和管理产品规模。

据了解，目前市场上的QDII基金产品大致有两类，一类是按照市场来进行配置，多投资于美股和港股。另一类是更为细分的主题型基金，如互联网行业、房地产行业等。根据Wind的数据显示，得益于美股和港股的牛市行情，2017年QDII基金表现抢眼，平均收益率达到16.20%，为各类基金中最高，大幅超过6.69%的中国基金总指数涨幅。

但是在今年一季度以来，受到全球市场波动的影响，QDII基金业绩表现不佳，平均收益率由正转负，只有黄金和原油类产品表现相对较好。

业内人士认为，国内投资者的全球资产配置比例仍然较低，对海外投资的需求越来越大，未来QDII产品的需求预计会持续火热。