资本成本与金融创新

刘玉洁

[摘要]企业生存和发展的基础在于资本，企业想要站稳脚跟并且谋求可持续发展必须要拥有一定数量的资金，而中国大部分的企业尤其是中小企业恰恰缺少维持经营和发展必要的资本。目前我国金融业也存在着一方面实体经济部门的融资难、资本成本高问题，另一方面大量的银行经营结构表外筹资的成本也相对比较高的问题，解决这些问题需要政策当局和金融行业共同想办法推动金融创新。

[关键词]资本成本 金融创新 中小企业

我国资本市场尚未成熟，中国大多数的企业尤其是中小企业选择通过银行贷款、发行债券、民间借贷等各种方式进行融资。这些方式大多都比较难融资，可融资的资金比较少，资本成本较高。我国的中小企业对我国经济的影响尤为重要，对增加我国就业率、促进经济发展等方面有着无可替代的作用，但是，目前来看我国的中小企业所能获得的资源是极少而且获得金融资源的途径较少且困难，与它对我国国民经济的重要影响完全不成正比，我国的中小企业融资难问题已成为制约其本身经营和发展的首要瓶颈。

一、中小企业资本成本面临的问题

中小企业在促进市场竞争，推进科技创新能力，为市场注入活力等方面具有不可替代的左右，我国中小企业的资金来源主要由内源融资和外源融资组成，而我国大部分中小企业资金来源也是以内源融资即自身的储蓄或向亲朋戚友借款为主，证券融资和银行贷款等方式为补充。内源融资方式可以降低企业的资金流量，企业无需在因为筹集资金而对外支付利息或者股息，也不会由此产生融资费用，极大地降低企业的资本成本。因而内源融资的成本要远远低于外援融资，因此我国中小企业多半选择内源融资，但是随着经济的发展，内源融资无法满足中小企业自我发展的需要，所以外源融资已经逐渐成为中小企业获得资金来源的重要途径，中小企业开始选择向银行、证券等外界方式获取所需资金来发展公司。因此，银行高度商业化加大了企业融资难度的同时中小企业自身经营和发展的缺陷也影响着企业融资，进而导致我国中小企业产生融资难，融资渠道狭窄，融资方式落后，资本成本高于营业利润率等问题，同时我国中小企业还受到经济体制制约和制度落后的限制。由于融资难导致企业资本成本上升，更进一步制约金融进行创新。

二、国外对于资本成本的经验借鉴

（一）发达国家优秀企业的相关经验

德国西门子从最初的小作坊发展到现在的跨国集团，从两次世界大战中濒临倒闭的状变身为跨领域的国际巨头，技术创新一直支撑西门子百年可持续发展。西门子公司重视技术创新，公司管理结构随着经济大环境的不同而改变，在实现以人为本的人才管理方针的同时实现产品的多样化，抢占新兴市场的先机。我国中小企业受传统体制的影响主要是以第一第二产業为主，大环境中的融资难问题导致资本成本过高，而导致中小企业存在融资难问题的自身因素主要有：产权不清晰；财务制度缺失，财务账目不够清晰和透明；财务数据严重失真，银行与企业之间信息不对等；中小企业缺乏人才、自由资金较少导致自身实力有限、整体素质不高等。我国中小企业自身存在的缺陷导致其社会信任度低，融资相对比较困难。因而，企业要从自身因素着手，企业维持现有生产模式的情况下可适当加大在技术创新、生产效率的提高、技术引进等方面的投资力度，创新技术实现产品多样化，促进产品技术的革新，同时对公司内部进行管理以降低企业内部经营风险和财务风险，从而减低资本成本。提高整体素质，争取向高新技术产业方面过渡发展。

（二）国外对于资本成本的政策扶持

美国中小企业融资主要是通过职能部门设立的政策性基金来进行的。美国中小企业的融资方式主要包括中小企业股东们自身的储蓄、向周围亲近的人筹集资金、通过商业银行、金融投资公司等进行贷款、通过证券进行融资、政府对中小企业进行资助等等。

由于中小企业自身缺点的局限，达不到银行要求的贷款条件和发行证券的条件，因而中小企业通过正规渠道获得贷款比较难，由此衍生出民间借贷这种方式，民间借贷的融资方式手续相对简便、放款速度快，但是由于政府对此监管不严，民间借贷的利息往往使企业的资本成本过高，企业资本成本一旦被太高，其要求的投资收益率也随之上升，短期内对企业的影响不显著，长期下来往往会造成企业利润下滑，企业的资本成本高于利润，企业资金周转更加失衡，资本成本高于投资项目的收益率，企业价值不断下降，最终造成企业破产，抑制金融创新的发展。

因此我国政府除了执行现行已经出台的中小企业扶植措施；还要进一步督促金融机构进行革新，整顿规范民间借贷，让民间借贷成为全新的一种融资方式以减低中小企业的资本成本，促进金融创新，使之合理化。

（三）国外经验对我国的借鉴意义

外国政府扶持和发展中小企业的措施有：

（1）对中小企业的立法保护十分健全并且不断继续完善，各国的政府都十分重视中小企业的发展，认为中小企业对经济的影响十分重要，不断鼓励其发展的同时还建立起各种与之相关的法律法规体系，例如美国有《小企业法》、日本有《中小企业基本法》、意大利有317号法律等等。

（2）政府管理机构及其网络系统比较完善，政府职能部门通过设立专门的行政机构对中小企业进行集中管理，例如德国的中小企业管理局、日本的中小企业厅、美国的联邦中小企业管理局（SBA）等等。

（3）根据实际经济环境在不同的时期针对各个行业的中小企业采取不同的税收优惠或者减免政策。

（4）资金援助或者补助金制度。

（5）金融机构不断创新，推出适应中小企业的融资产品。

国外的经验对我国中小企业的借鉴：一是中小企业自身要对自己的经营状况进行分析，不断发展自我，增加利润收入，降低经营风险和财务风险，减低资本成本。二是政府要完善对中小企业的立法保护，对已出台的法律要实时监督实施情况；三是政府应该设立一个专门的管理机构以及网络系统，帮助中小企业面对难关；四是金融机构进行创新，推出更加贴合中小企业实际的融资方式；五是在政府的参与下，设立专门针对中小企业进行贷款的担保机构；六是中小企业对金融压制实行规避政策，金融压制降低了金融机构的效率，企业可过创新来提高效率；七是在国有商业银行中设立针对中小企业贷款的分支机构，根据中小企业的类型进行划分，分层次贷款给不同的中小企业；八是建立健全中小企业商业信誉评估系统，对中小企业的信息纳入系统中，将这个系统共享给银行和金融机构，尽量使得银行、金融机构与中小企业信息对等，更加便于中小企业贷款，降低优秀的中小企业进行融资的难度，促使其资本成本降低。

三、我国对于资本成本的金融创新

（一）旧有模式的改革

我国大多数中小企业选择银行贷款、发行债券等方式进行融资。由于中小企业的弊端和银行贷款的门槛要求高，导致不是每一间公司都可以顺利的向银行贷款来持续经营公司。政府应当引导商业银行调增信贷规模，创新金融产品，发展新的融资产品，让有前景的中小企业可以顺利融资同时可以降低企业的资本成本。我国的商业银行可以尽量借鉴招商银行的做法，招商银行针对中小企业专门设立立了一个小企业信贷中心，并就中小企业融资“短、小、频、急”这四个鲜明的特点，推出了“易速贷”等相关业务项目，在正常情况下三五天审批完就能为中小企业发放贷款，我国商业银行也可以推出新的金融产品以满足中小企业要周转资金、降低资本成本的要求。

（二）衍生模式的发展

中小企业的融资问题衍生出民间借贷的融资方式，民间资金雄厚、手续简便、放款迅速，但是由于政府对此监管不严，民间借贷的利息居高不下，且其在收回借出的资本的手段不一，引发的各种不好的影响，往往使企业的资本成本过高，不利于企业的发展，也不利于金融创新。政府部门可以出台相关的法律法规政策对民间借贷进行引导和监管，使其规范化、合理化，限定其利息的范围，切实保护中小企业的利益。不仅要引导和规范民间借贷，同时也要引导和规范其它各种衍生模式，促进金融市场的发展，推动金融创新的进程。

（三）金融模式的创新

随着年轻一代成为消费主力以及网络技术和商业模式的创新，互联网消费增速显著快于传统渠道的消费增速。在这样的经济环境下，中国的金融机构也不断推陈出新，互联网金融日益壮大，互联网金融既不同于商业银行的间接融资模式，也不是资本市场的直接融资模式，而是一种与传统间接融资和直接融资不同的第三种融资模式，对传统金融模式带来了巨大的冲击。电子货币交易更方便、快捷，从而极大地降低了交易的时空成本和交易费用，继而降低资本成本，创新出互联网金融融资新方式，因此，中小企业可以借着互联网发展的趋势顺流而上，使用互联网作为平台实现融资。