汇率变动与产业结构升级

霍宇辉

摘要：文章基于人民币国际化加速的背景，首先从理论上探讨了汇率变动与产业结构关系的新特点，表明人民币国际化会影响汇率及其传导机制，从而进一步对汇率变动与产业结构的关系产生新的影响。之后文章尝试建立包含虚拟变量的时间序列模型，对人民币国际化进程中的汇率变动与产业结构的关系进行实证验证。最后，作为前瞻性研究，文章从人民币国际化、汇率政策、产业政策等角度提出了政策建议。

关键词：人民币国际化；实际有效汇率；产业结构；优化升级

一、引言

当前，我国正处于产业结构优化升级的关键阶段，深入分析并厘清产业结构调整的各种影响因素十分必要。在经济全球化不断深入的背景下，对外部门的发展逐渐成为产业结构调整的重要动力，而汇率作为开放经济中的关键变量，其变动与产业结构调整有一定关系。近年来，我国出现了与汇率密切相关的外部条件变化，即人民币国际化进程加速。这种外部条件的变化，必然会使汇率变动与产业结构调整间的关系呈现出新的特点。

关于汇率变动与产业结构的关系，最早可以追溯到19世纪澳大利亚学派提出的相依经济分析法。1989年，鲍德温和克鲁格曼第一次提出了汇率变动会对产业结构调整产生影响。之后高德伯格和科尔斯塔德（1995）从另外一个角度—FDI，来考虑汇率变动通过影响FDI从而带来产业结构调整。

关于汇率变动对产业结构的影响，大多数国内文献从人民币汇率变动对产业结构影响的传导机制论述。巴曙松、王群（2009）从理论上分析了汇率通过价格信号、对外贸易、外商直接投资三种传导路径对产业结构变动的影响，实证表明升值有助于促进第三产业发展，而短期对第二产业有较大负面冲击。之后，徐伟呈、范愛军（2012）通过数理推导验证了上述三条传导机制。其中，在第一条传导路径上，大多数学者认为，汇率变动会影响一国的价格水平，价格水平又会影响该国的产业结构（李广众等，2008）。有关汇率变动影响对外贸易的研究较为丰富，大部分研究认为汇率升值会导致一国制造业产品出口以及总出口的下降，进而影响产业结构的变动（黄海洲，2005）。关于汇率变动的第三条传导机制，李利（2012）从长期角度研究认为，汇率变动可以通过改变FDI流向影响产业结构变动。

已有文献阐述了汇率变动的产业结构调整效应，为笔者提供了思路。但是，这些文献大多单纯从理论上阐述人民币汇率变动与产业结构升级的关系，并没有结合当前人民币国际化加速的背景和我国产业结构升级的实际状况进行讨论，缺乏一定的现实意义。本文将结合人民币国际化程度不断加深的宏观背景，研究汇率变动与产业结构升级的关系，对于探究新时期下我国汇率制度改革方向和产业结构调整方向、制定恰当的汇率政策和产业政策具有一定的意义。

二、理论分析

（一）汇率变动对产业结构影响的传导机制

汇率作为对外部门的重要变量，一般通过一些传导路径来影响产业结构的变动。国内外已有文献研究表明，汇率对产业结构的影响通过国际贸易、价格机制和外商直接投资（FDI）三条路径传导。

（二）汇率变动对具体产业及产业结构的影响

1. 制造业内部结构调整

长期以来，我国制造业处于产业链的底端，存在附加值低的问题。作为贸易部门的主要产业，我国制造业受汇率影响较大。人民币实际汇率的升值使得贸易部门丧失了低汇率的“价格保护伞”，传统制造业受到打击。汇率升值可以对制造业升级形成一种倒逼机制，促进制造业结构从劳动密集型到技术密集型、从产业链低端到高端的转化。

2. 三次产业结构调整

汇率变动对三次产业间的结构比例也会产生一定影响。汇率升值通过前文所述的三条传导机制，对受贸易影响大的第二产业造成冲击，对高新技术产业、金融业、新兴服务业等第三产业有促进作用。

（三）人民币国际化对汇率的影响

一般而言，货币国际化会使本币的实际有效汇率升值。从历史上看，美元、欧元、日元在国际化的过程中都伴随着本国或本地区货币的升值。人民币国际化启动以来，人民币实际有效汇率也加速上升。

1. 增加对人民币的需求

人民币在国际化进程中，其在国际经济活动中使用频率不断增加。国际贸易活动采用人民币计价结算，国际金融活动逐步使用人民币标价交易，部分周边国家已将人民币纳入本国储备货币，都使外国居民对人民币的需求不断上升。在货币供给不变的前提下，对人民币需求的增加将促进汇率升值。需求的增加还会提高预期，进一步促进汇率升值。

2. 提升人民币的内在价值

人民币国际化进程的加速使得人民币在国际货币体系中的声誉和地位有所提高，逐步发挥“硬通货”的作用，内在价值逐步提高，从而使实际有效汇率上升。人民币国际化进程的加速会增大汇率的灵活性和波动性。一方面，国际投资者对人民币资产偏好的变化将在更大程度上影响人民币汇率，使汇率波动性随着偏好变化而加大。另一方面，人民币国际化还会促进汇率制度的市场化改革，使汇率浮动更具弹性。

3. 人民币国际化降低汇率风险

人民币逐步成为国际贸易结算货币是人民币国际化的重要表现。直接采用人民币进行国际贸易的计价和结算，可以有效降低、转移汇率风险，使企业避免因部分国家的汇率波动而受到损失。

（四）人民币国际化对汇率传导机制的影响

1. 人民币国际化对国际贸易的影响

我国的国际贸易长期以美元进行结算，这给企业增加了许多贸易融资、汇兑成本等交易费用以及汇率风险带来的价格成本。人民币的国际化通过减小贸易的“成本阻力”，增加贸易便利化的“动力”，促进我国对外贸易量的增长。另外，随着人民币跨境结算的推进，我国与其他国家的经济合作越来越紧密，跨境贸易的范围将逐步扩大。贸易结构方面，对外贸易作为我国实体经济结构的对外延伸，需要不断适应人民币国际化的需要，进行方式转变和结构调整。endprint

2. 人民币国际化对FDI的影响

人民币FDI的推进是人民币国际化的重要表现。2011年10月，人民币FDI政策出台，人民币国际化迈出重要的一步。人民币国际化通过人民币FDI的作用对FDI的总量和流向产生影响。一方面，人民币FDI为外商直接投资提供了便利，扩大了FDI的总量；另一方面，由于央行对人民币FDI的投资范围有明确规定，这也促进FDI流向有发展潜力的产业。

（五）人民币国际化加速背景下汇率对产业结构影响的新特点

1. 新的汇率变动促进产业结构升级

（1）汇率升值与产业结构升级

从制造业内部升级角度看，汇率升值将不利于出口企业，尤其会对传统劳动密集型的低附加值制造业造成打击。但是从另一个角度看，汇率升值对低效率产业的“挤出效应”，使技术密集型的企业获得相对优势，推动制造业的“重新洗牌”。另外，汇率升值使企业进口先进技术设备的成本降低，一方面提高了传统制造业的技术密集度，促进产品的高附加值化；另一方面提升了技术密集型产业的竞争力，推动制造业结构优化升级。但是，制造业由劳动密集型转向技术密集型的过程并不是一蹴而就的，需要一定的时间和条件。当汇率升值的速度远远超过技术密集型产业发展的速度时，不但产业结构得不到升级，经济的增速还会因劳动密集型产业的迅速衰落而受到影响。

另外，人民币实际有效汇率的升值促进了第三产业的发展。汇率升值扩大了居民出境旅游的规模，推动了旅游业的发展；人民币国际化有利于我国金融市场的发展，带动了证券业、银行业等金融业；汇率升值还使制造业工人向高技术产业及服务业转型，进一步推动产业结构升级。同样，汇率的过快升值也不利于产业结构顺利升级。日元在20世纪90年代急剧升值，使一些制造业企业被迫到海外投资，而此时国内的第三产业尚未填补传统产业的空缺，导致日本出现了“产业空洞化”。人民币的过快升值也有同样的不利影响。

（2）汇率灵活性与产业结构升级

人民币国际化的加速将使汇率的灵活性增大。更大幅度的波动，使汇率可以更好发挥引导和调节资源的作用，使资源从低效率行业流向高效率行业，促进产业结构优化升级。

但是，汇率的大幅波动会打压企业的生产积极性，扰乱价格市场秩序，不利于产业结构调整向稳定的方向发展，增加产业政策的难度。

（3）汇率风险与产业结构升级

汇率风险的降低通过降低企业的交易成本，避免不必要的损失，使国内企业逐步掌握定价的主动权。

2. 汇率传导机制强化产业结构升级

（1）国际贸易规模和结构调整促进产业结构升级

人民币国际化加速进程中，我国对外贸易规模将扩大。贸易这块“蛋糕”的做大是其更好发挥改善产业结构作用的基础。近年来高新技术产品进口比例不断提高，在蛋糕“做大”的前提下，贸易结构的改善将进一步促进产业结构升级。

（2）FDI总量和流向变动优化产业结构

在人民币国际化加速背景下，FDI增长迅速。同时，FDI结构不断优化，制造业FDI的资金密集度和技术密集度也进一步提升。我国通过对人民币FDI范围的规定将产业政策渗透到其中，加之FDI本身具有技术溢出效应，其增大和优化将促进我国产业结构升级。

三、实证分析

（一）变量及数据选取

本文选择2005～2016年的季度数据，解释变量是人民币实际有效汇率（REER）。被解释变量是产业结构，用第三产业增加值占国内生产总值的比重（GDP3）度量。REER的季度数据由BIS官方网站公布的月度数据计算得到，第三产业产值及GDP的原始数据来源于国家统计局。由于产业比重有明显的季节性波动特征，故对其采用X12法进行季节调整。

我国从2009年开始启动人民币国际化战略。通过观察近年来第三产业比重变动的趋势，笔者发现在2009年第二季度第三产业比重有明显的变化。因此可在模型中引入虚拟变量 ，用定性因素表示人民币国际化对产业结构的影响。笔者进一步通过验证虚拟变量的chow模型穩定性检验，发现chow检验结果小于1%显著性水平下的临界值，2009年第二季度为结构突变点。结合人民币国际化的背景，以2009年第二季度为分界点，将虚拟变量D1定义如下：

D1=0 2005Q1-2009Q1

1 2009Q2-2016Q4

（二）模型建立与分析

1. 模型设定

由于建模之前难以确定虚拟变量类型，故先同时以加法和乘法形式引入虚拟变量。并且，考虑到变量取对数后能使数据趋势线性化，且不改变原变量间的协整关系，将模型设定如下：

LNGDP3=β0+β1LNREER+β2 D1LNREER+β3D1+μ

2. 单位根检验和协整检验

由表1可知，LNGDP3与LNREER的原序列未通过ADF检验，二者均是非平稳序列，但它们都是一阶单整的。进一步通过E-G两步法来考察LNGDP3和LNREER 的协整关系。检验结果表明，有99%的把握认为 和 存在协整关系。

3. 模型结果

通过最小二乘法回归，得出方程可决系数为0.94，拟合度较高，且当显著性水平为0.01时，βi系数均可以通过t检验。将模型整理如下：

LNGDP3=2.62+0.25LNREER+0.17LNREER*D1-0.79D1

按阶段分别列出：

2005Q1-2009Q1：LNGDP3=0.25L-

NREER+2.62

2009Q2-2016Q4：LNGDP3=0.42L-

NREER+1.83

由模型可知：三产比重与人民币实际有效汇率呈现正相关关系，这种正相关关系由于人民币国际化这一虚拟变量的影响在不同阶段又有不同的特点—在2009年第二季度以前，REER每增加1%，三产比重增加0.25%；2009年第二季度以后，REER每增加1%，三产比重增加0.42%。可见，在两个阶段，人民币实际有效汇率的升值都将促进我国产业结构升级，且2009年第二季度以后汇率对产业结构的影响更大，表明人民币国际化的加速可以强化汇率变动与产业结构关系的机制，对产业结构升级起促进作用。本文的理论分析得到了验证。endprint

四、结论与政策建议

（一）结论

1. 汇率变动可以通过国际贸易、价格机制、FDI三条传导途径影响产业结构调整。具体地说，影响制造业内部结构的调整和三次产业之间结构的调整。

2. 人民币国际化加速背景下，汇率与汇率传导机制都会发生一些变化。首先，人民币国际化可以引起汇率升值、使汇率更具灵活性、降低汇率风险。另外，人民币国际化会对国际贸易和FDI这两条传导路径的总量和结构产生影响。

3. 汇率变动与产业结构升级的关系在人民币国际化加速的背景下呈现出一些新的特点。一方面，汇率新的变动，尤其是汇率升值将促进产业结构升级；另一方面，国际贸易和FDI两条传导路径可强化汇率影响产业结构变动的机制。

（二）政策建议

1. 加速人民币国际化进程

第一，完善跨境支付系统，扩大跨境结算规模。通过人民币跨境贸易结算业务的完善减小汇率风险，扩大对外贸易。第二，促进人民币FDI的运行。应逐步规范人民币FDI，发挥其对产业结构的传导作用。第三，推进人民币离岸金融市场的发展。通过发展香港、伦敦、新加坡等离岸市场，促进人民币国际化。

2. 渐进的市场化汇率改革

在人民币国际化加速的新背景下，汇率政策一方面应适应人民币国际化的需求，另一方面应与产业政策配合，使之更好地发挥促进产业结构升级的作用。市场化的汇率可以有效地反映人民币供求关系及内在价值，促进国际化进程。但在现阶段，不能完全放开对汇率的波动限制，应注意避免汇率过大幅度波动对产业结构升级造成的不利影响。

3. 产业升级与转移政策

（1）促进制造业转型升级和第三产业发展

我国应顺应人民币国际化的趋势，积极推进“中国制造2025”战略，实现制造业从产业链中低端到高端的升级。同时，应积极发展服务业、高新技術产业等第三产业，利用汇率升值的“倒逼机制”积极培育新的产业。

（2）适当进行产业转移

在人民币国际化背景下，一些传统产业可能面临危机。我国可以通过将受汇率升值影响较大的劳动密集型产业转移到中西部及海外发展中国家，抵消升值的不利影响。应当注意的是，我们必须吸取日本“产业空洞化”的教训，不可盲目大规模地进行产业转移。

参考文献：

[1]巴曙松、王群.人民币实际有效汇率对我国产业、就业结构影响的实证分析[J].财经理论与实践，2009（03）.

[2]徐伟呈、范爱军.人民币实际有效汇率变动的中国产业结构升级效应.[J].世界经济研究，2012（06）.

[3]李广众、任佳慧，王立立.实际汇率变动对商品国内价格的影响研究[J].经济学（季刊），2008（04）.

[4]李利.人民币汇率变动对我国产业结构调整的影响研究[D].湖南大学，2012（05）.

（作者单位：华东师范大学）endprint