浅谈融资结构对企业投资行为的影响

黄天俊

摘 要：就目前形势而言，我国的各大中小企业在融资结构上存在着一定的缺陷，即内源融资不足，同时由于企业性质的不同，国有企业、私有企业、大型企业、中小企业的融资结构对于企业本身的投资行为有着不同的作用，总体而言都容易造成投资过度、投资不足、投资效率低等问题。针对出现的这些情况，可以根据我国的发展状况和企业的实际情况提出有利于企业发展壮大的新型的融资结构模式。

关键词：融资结构;企业投资行为;投资决策

本文主要是针对企业投资行为进行一些分析，分析出现的投资不足、投资过度等原因，联系到现今的融资结构来进行分析，笔者主要分析了现今融资结构对企业投资行为的影响以及提出如何完善融资结构促进企业发展的建议，旨在提高企业投资的效率，增加投资利益，从而促进我国经济的发展，叙述如下。

一、融资结构对企业投资行为的影响

在企业的股权融资中，通常要经过资本市场，其中存在的问题是信息不对称，融资需要付出大量的财力。企业的管理层都希望能够将自身的效用发挥到最大限度，通过资本市场得到比较科学合理的估值时，依旧觉得资本市场对自己的股票估值过低，如果管理层存在着自己付出的努力、为公司做出的贡献和自身的回报差距太大的心理，其很有可能会转移公司的资源来对自己进行补偿，进而影响到企业的投资行为。一是管理层为了获取更大的利益，不顾实际地扩大企业规模，不理性地进行投资，对企业发展的前景期望过高，也高估了自身投资成功的几率，特别是分权制度的实施，使得管理者只受到极少的来自股东和其他利益获得者的牵制，大大增加了管理者的决策自由度，还会导致其高估自身的能力，盲目地追求公司快速增长和大量产出，就算投资项目面临着高风险的危险，净现值为零甚至为负，管理者也非常不理性地投资该项目，并且大量投入资金，这样必然极大程度上增加了投资的风险，甚至于为公司带来不可挽回的损失，进而危害到股东和其他利益获得者的利益。其次，过度投资还会降低企业的股价，减少股东对股价的预期，进而影响到公司股价的上升，加大企业股权融资的成本。当出现这样的情况时，董事会通常会对相关事件负责人进行罢免，或者因为恶意收购和外部大股东所施加的压力更换管理层。

比较股权融资而言，债务融资的优点是融资成本和代理成本较低，而且能够对管理者投资高风险项目的非理性行为产生限制作用，因为债务融资必须支出固定利息，这会占用到企业一部分可用的自有资金，而且债务融资这种方式会加大企业的财务风险，因为属于本息偿付，所以管理层会更加关注企业的财务问题，对于投资行为更加谨慎。就目前而言，我国债券市场状况一般，国有的商业银行属于主要的信貸来源，对于企业投资项目的审查中，银行尚未发挥其优势。对于国有企业和中小企业而言，它们不同的性质决定了债务融资的方式有所不同。债权人意识自己在资产价值以及投资项目价值的评估违约风险信息方面处于不利地位时，而且这种信息的不对称所造成的不佳决策，自己必须承担这种情发生的后果以及其带来的道德风险，当债权人对这些有了明确的认识时，就会产生获得更高回报的心理。

在整个信贷市场上得到债务融资，对于一些规模小、实力弱、流动性较差的企业来讲具有相当大的难度，因为对其而言，债务融资的财力投入过大，实施难度高，并且进行债务融资容易对企业的财务造成一定的影响，增加财务风险，而这种风险会促使中小企业不敢贸然行动，而是采取相对比较保守的投资行为，有时候甚至十分有利的投资项目，中小企业都会选择放弃，这就使得管理层在决策上作出不投资或者少投资的行为，造成一种投资不足的现象。而对于股东和债权人而言，他们比较热衷于投资高收益的项目，高收益也意味着高风险，当项目成功时，债权人可以从中享受属于自己的固定收益，股东可以将全部的剩余收益收入囊中，而当项目失败时，债权人很有可能将全部本金损失，而股东则是要承担起自身投入的股本责任，双方的收益和风险不对等使得在债务融资结构下的投资行为减少。

相比中小企业而言，国有企业规模大、实力强，在信贷市场上能够通过国家商业银行得到相应的债务融资，且负债的可能性小，此类情况下银行和企业不属于追求利益的关系，而是国有企业的资金的来源。银行可以长期贷款给国有企业，这样一来国有企业就有更多的可用资金来进行投资和其他支出，那么国有企业的管理者就有了更多的投资的机会，有更多可利用的资金，那么就可能出现投资过度、胡乱投资等现象出现。

二、关于在融资结构下正确投资的建议

对于国有企业来讲，一定要把企业产权的边界划分清楚明了，这样一来会使得企业对利润的分配更加合理科学，提高企业的资本利用率。此外还要注重塑造银行和企业之间的关系，使得两者之间的信用契约关系稳固坚定，进而形成对企业产生一种牵制作用。

对于中小企业来讲，其规模小、流动性差等特点使其在实际融资中遭遇的阻碍越大，但中小企业有一定的发展潜力，可以选择没有交易成本的内部融资方式，但是内部融资也存在一定的融资障碍，因为大部分中小企业的经营剩余积累比较少，因此，中小企业必须将自身的业务大力发展，使得企业的综合实力稳步提升，以便于在经营中获得更多的经济效益，从而使得留存收益可以转化为内部融资。在其他的层面来说，许多新兴行业的中小企业在科学技术方面提出了更高的要求，那么必须在技术上及时更新，这就使得功能性贬值增大，在企业的折旧制度上采用加速折旧法，将资产折旧转变为企业可利用的资金。

再说到外部融资方面，因为许多企业的信息不对称，就会影响到企业决策者作出投资决策行为，不仅在国有企业中如此，在中小企业中显得尤为显著。当然这其中最主要的原因是信息披露制度不够健全完整，外部的投资者常常更少获取了中小企业的评估真实价值需要的信息，这就增加了投资的风险程度。如今我国实施的正式金融制度要求企业在向银行进行贷款时，要有相应的担保，资金不足、实力一般的中小企业缺乏合适的担保人和抵押品，它们中大多数是没有办法满足资本市场的基本要求，在经营年限和资本规模上都没有达到一定的标准。那么中小企业要获得外部融资必须充分认清非正式金融的发展趋势，利用好其发展外部融资。所谓非正式金融下的融资意味着信息有比较高的透明性，是限定在一定的范围内为企业提供资金，成为企业投资资金的来源。这类融资的获得较为容易，获取的成本较低，期限上较为灵活多变，是中小企业进行外部融资的最佳选择。但是需要注意的是，非正式金融相比较于我国实施的正式金融制度而言，其制度不够完善，法律法规对其的监管力度也比较少，对其风险的掌握性较差，那么中小企业在外部融资时还存在很大的风险隐患，还应进一步进行改善。

三、结语

综上所述，主要是讲述了融资结构对企业的投资行为的影响，股权融资、债务融资等不同的融资方式会对企业的投资行为产生不同的影响，针对不同性质的企业也会产生不同的作用，对于中小企业而言可能产生投资不足的情况，对于国有企业来讲可能产生投资过度的现象，当然具体情况具体分析，目前最需要的还是要进一步完善金融制度，规范融资事项，使得企业能够作出合理的投资行为。

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