利用货币基金做好现金管理

□ 晏 斌

利用货币基金做好现金管理

□ 晏 斌

货币基金成为企业获得低廉短期融资的重要渠道。李晓东 供图

发挥货币基金现金管理工具的功能，要坚持“三买三不买”的理念，方能取得最佳的投资效果。

中国石化是传统的资金密集型大型企业。在国家坚定去杠杆的宏观政策下，保有相当规模的现金流尤为必要且非常迫切。选择使用流动性和收益型相得益彰的货币基金作为现金管理工具是合理进行资产配置的当然选择。

我国货币基金发展迅速

货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种投资基金。目前我国货币基金投资基本以现金类资产为主，包括银行存款、结算备付金等；短期限债券类资产，包括同业存单、短期国债等；以其他资产如买入反售金融资产等作为补充。因此，货币基金具有低杠杆和流动性特征，是典型的安全、分散和透明的金融产品。

目前，距2003年10月我国第一只货币市场基金成立不过15年时间，货币市场基金总数已达372只，而货币基金的资产净值已达5.37万亿元，占全部基金资产净值的53.29%。

货币基金适合作现金管理工具

货币基金最早是在1971年诞生于美国，是美国共同基金发展历史上的重大创新。货币基金高度限制使用杠杆、流动性好、透明度高、投资分散，又不必像银行那样接受严格的监管，因此成为美国金融机构特别是成千上万的企业获得低廉短期融资的重要渠道。

我国资本市场上现有的货币基金具有以下四个特点，具备作为大型企业现金管理工具的独特优势：

投资组合安全度高。因为货币基金的投资标的都是一些高安全系数和稳定收益的品种，所以既能保障投资者本金的安全，又能获得高于银行存款利息的收益，是一个天然的回避证券市场风险避风港。

申赎方便。目前交易所场内主要有两类货币基金，均可作为现金管理工具，场内交易型货币基金相比场内申赎型货币基金更有吸引力，主要表现在三个方面：在参与方式上，交易型可以像股票一样按市价买卖交易，更符合股票投资者的习惯，同时保留申赎机制，而申赎型只能申赎，不能在二级市场买卖；在便利性上，交易型通过所有券商的交易终端都能直接买卖，有上海A股账户或上交所基金账户即可直接参与，无须另外开户或者签约，而申赎型只通过一部分券商向投资者开放申赎；在回转性上，交易型实现了日内回转交易，即买入后T+0可卖，而申赎型一旦提交申购申请就无法撤销，且每天设置申赎上限。

流动性好。货币型基金很好地权衡了流动性与收益之间的矛盾，其流动性与活期存款相仿，尤其对流动性要求较高的投资者来说，货币基金是在短期内实现资金保值增值、规避风险的理想工具。

收益水平和期限配比性价比高。一般情况下，货币基金的收益与定期存款类似。此外，在一些特殊的时间节点，货币基金受益于资金价格抬升等因素，收益率会出现整体回升态势，有机会享受到资金市场波动时的溢价。如今年金融机构首次实施MPA考核后的二季度货币基金万份收益总值较2017年一季度就呈现出明显的上升，7日年化收益均值达到3.84%。

税费优惠。当前国内货币基金免收申购和赎回费用，可有效地降低投资者的投资成本，使货币基金现金管理的特性得到更充分地发挥；相对于购买保本银行理财产品需要缴纳增值税而言，投资货币基金免收增值税；购买保本和非保本的银行理财产品获得投资收益均须缴纳企业所得税，而投资货币基金取得的分红收益则免交企业所得税。由此投资者可以实实在在地享受到货币基金在收益率和税收上的优惠。

把握政策动向， 适应货币基金发展趋势

现金是流动性最强的资产，现金管理的终极目标就是追求在高安全性及高流动性的前提下，还能获得一定的收益。石化集团是资金密集型产业，资金进出的不平衡性和资金停留时间的不确定性长期存在，因此高效的现金管理对其发展尤为重要。充分发挥货币基金作用，除了认清货币基金这个金融工具本身的基本功能，还要跟踪金融监管部门货币基金政策的变化，把握货币基金的政策趋势，及时调整配置策略，才能把货币基金这个手段用足用活用好。

2016年2月《货币市场基金监督管理办法》施行，将同业存单正式纳入，突出流动性管理，规定了流动性资产的比例要求，使货币基金开始真正发挥现金管理工具的作用。2017年8月31日《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》出台，进一步细化了对货币基金的管理。

政策取向体现出未来货币基金的投资将步入重流动性轻收益阶段，未来我国货币基金发展趋势或主要体现在以下两个方面：

货币基金规模趋于稳增长。流动性风险管理新规规定，采用摊余成本法进行核算的货币基金规模不得超过基金管理人风险准备金月末余额的200倍，否则不得新设采用摊余成本法核算的货币基金和采用固定锁定期的理财债券基金，同时将风险准备金的计提比例提高至20%以上。采用摊余成本法，货币基金规模下滑，浮动净值货币基金对于投资者的吸引力有限，叠加货币基金收益率趋于下降，这意味着货币基金高速扩张的时代将宣告结束，未来规模将逐步趋于稳定，货币基金本身也将重回流动性管理工具的本质。

货币基金既能保障投资者本金的安全，又能获得高于银行存款利息的收益。李晓东 供图

突出资产流动性增强，降低资产收益率预期。一方面，采用摊余成本核算的货币基金，会使后赎回的投资者承担到超额的损失，因此出现支付危机时，货币基金较容易遭到挤兑。另一方面，如果机构持有比例也较高，一旦集中赎回，就可能会引发资金面的剧烈波动。

积极调整配置，充分发挥货币基金作用

发挥货币基金现金管理工具的功能，要做到积极配置，宜遵守“三买三不买”的理念，争取收到最佳投资效果。优先购买老基金，因为经过一段时间的运作，老基金的业绩已经明朗化，而新发行的货币基金能否取得良好的业绩却需要时间来验证。尽量购买年收益率一直名列前茅的高收益的货币基金类型回避低收益的货币基金。短期性质的资金优先配置货币基金，中长期不动资金可以多购买收益更高的理财产品。

根据石化集团的具体情况，在产品配置上，建议：重点关注中长期业绩表现突出且稳定性强的产品；优先选择中等规模的产品，尽量规避规模过大带来的流动性管理压力及规模偏小造成的申赎波动；优先选择申赎便利的互联网产品和场内基金获取流动性溢价；适当搭配灵活型产品，优选操作灵活且投资管理能力突出的基金，有助于借助优秀管理人的投资管理能力分享市场波动过程中的部分机会，亦可在一定程度上提高组合对市场环境变化的适应性。

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