用西方古代神话解读P2P金融

胡振兴，王阿娇

（河南理工大学 财经学院，河南 焦作 454000）

·物流金融·

用西方古代神话解读P2P金融

胡振兴，王阿娇

（河南理工大学 财经学院，河南 焦作 454000）

作为互联网金融重要组成部分的P2P金融，自2005年诞生以来，一直备受国内外关注。2013年后，我国P2P金融呈“井喷式”增长态势。在P2P金融迅猛发展的同时，其暴露出来的问题也在不断累积。文章用四个西方古代神话分别对P2P借贷的危险境地、致命软肋、灾祸根源和护身符进行诠释，认为P2P金融的达摩克利斯之剑是系统性风险，阿喀琉斯之踵是自网络外部性和信息不对称性；潘多拉之盒是刚性兑付，荷鲁斯之眼是大数据和云计算。

P2P金融；互联网金融；信息不对称；刚性兑付；大数据

0 引言

P2P金融是peer to peer online lending的缩写，也称“点对点网络借贷”，是一种个人到个人的金融模式，是互联网技术与金融创新相结合的新兴产物，它利用互联网快速、高效、全面的信息传输优势，将资金的供求两侧连接起来，属互联网金融范畴。“互联网金融”是2017年两会的热词，反映了目前的发展态势。自2005年全球第一个P2P网贷平台在英国诞生，我国P2P金融也应运而生。2006年4月，我国第一家P2P网络借贷平台宜信公司正式创设。网贷之家数据显示，截止2017年9月底，全国累计P2P网贷交易平台5 929个，平均增速219%。P2P金融的迅猛发展部分缓解了中小企业筹资难和中低收入人群资金短缺，也丰富了大众理财的渠道。与此同时，问题P2P网贷交易平台数量也多得惊人，截止2017年4月底，全国累计问题平台3 925个，约占三分之二。因此，既要看到P2P金融给我们播下希望的种子，也要洞悉P2P金融给我们埋下灾难的祸根。

本文运用西方古代神话蕴含的深刻寓意对当前P2P金融的危险境地、致命软肋、灾祸根源和护身符进行形象的阐释，以期对未来P2P的健康稳定持续发展提供借鉴。

1 P2P金融的达摩克利斯之剑：系统性风险

人们用源自古希腊神话“达摩克利斯之剑（the Sword of Damocles）”来寓意时刻存在的危险境地。P2P金融是一种创新金融，自诞生之日起就附带传统金融的“胎记”，躲也躲不过传统金融固有的系统性风险。这种系统性风险就像悬在头上的达摩克利斯之剑，时刻威胁着P2P金融的发展。

从宏观看，我国目前正处于深化金融体制改革、完善金融监管、推进金融创新的关键时期，逐步开放的金融系统受外部冲击的概率加大，金融创新产品的持续推出和金融功能的多样化增加了金融市场各个组成部分的联动性，风险从系统一个部分向其它部分蔓延的可能性也显著加大[1]。可见，P2P金融处在金融系统的风险蔓延范围之内，一旦出现系统性危机，P2P平台难逃厄运。

从微观看，传统金融环境中，商业银行的高负债、信息不对称、存款人挤兑是引发系统性风险的“导火索”[2]。目前P2P金融在运作过程中由于征信体系的不完善和监管的缺失，加剧了资金供需双方的信息不对称状况，当资金出借人不能充分拥有借款人信息的时候，从众效应就会加剧，这无异于在系统性风险“导火索”的上空点燃了火把，再加上现代通讯技术为信息的快速传播以及风险的溢出创造了条件[2]，一旦引发系统性风险，后果不堪设想，情况严重的可能会扩散到整个金融系统。

系统性风险的爆发将会威胁金融系统的秩序和民众对资本市场的信任[3]，影响金融市场功能的高效发挥，并对实体经济和社会福利带来危害[4]。因此，对P2P金融平台必须严加监管，防止悬在P2P金融头上的达摩克利斯之剑掉下，引发系统性风险。

2 P2P金融的阿喀琉斯之踵：自网络外部性和信息不对称性

人们用源自古希腊神话“阿喀琉斯之踵（the Heel of Achilles）”来譬喻再强大的事物也有致命软肋（死穴）。P2P金融也不例外，其致命软肋来自P2P网贷交易过程中的自网络外部性和信息不对称性，它们就像“阿喀琉斯之踵”，时刻困扰着P2P金融的发展。

自网络外部性来源于双边市场贷款人与借款人之间所参与的激烈竞争。Evans和Schmalensee（2005）把双边市场分为交易中介、媒体平台、支付系统和软件平台四类[5]。P2P网贷平台属于交易中介类的双边市场，具有双边市场所特有的本性，尤其是表现出显著的负的自网络外部性，即对于同样的产品或服务，随着消费者数量的增加，每个消费者从产品或服务中获得的效用在降低。

贷款人参与竞争的目的是为了满足自身的投资需求，最终借出资金并赚取利息。贷款人之间的竞争随着贷款人群的增加而变大，这是由于大量贷款人的出现导致对优质借款人的抢夺加剧，从而使低风险偏好的贷款人效用下降，出现负的自网络外部性。另外，贷款人之间竞争的增加使更多的劣质借款人获得借款，导致贷款人或平台面临的风险急剧上升。

借款人参与竞争的目的是为了满足自身的筹资需求，最终借入资金。当然，借款人的效用随着借款人群体的扩大也在逐渐降低。目前，由于平台和政府的监督不力，导致大量借款人在P2P平台上注册并发布借款信息，从而导致借款群体之间的竞争加剧，最终导致只愿出较低利率的优质借款人只能获得较少甚至无法获得借款，贷款人效用降低，出现负的自网络外部性。另外，大量劣质借款人的存在，增加贷款人的辨别成本和风险。更为糟糕的是，劣质借款人的进入会对平台产生负的示范效应，给贷款人以“平台劣质”的假象，贷款人为降低自身投资风险尽可能避开“劣质平台”，这样一来，资金需求者更难获得借款或借款利率大幅提升，效用大大下降。孙武军和冯雪岩（2016）以“人人贷”的数据进行实证研究，证实了P2P金融市场存在负的自网络外部性，并指出这种负的自网络外部性会导致平台规模的萎缩，限制平台的良好发展[6]。

信息不对称性来源于双边市场贷款人与借款人之间所掌握的信息差异。由于信息不对称，可能引发两种倾向：一是贷款人和借款人的双重逆向选择；二是借款人的道德风险。

贷款人的逆向选择是由于在实际借贷过程中，P2P平台关于借款人的信息，一部分是由借款人自行上传的，另一部分是由P2P平台评价而得出的，贷款人很难判断有关借款人信息的真实性，许多贷款人只能根据平台的整体运行状况来判断借款人群体的整体信用水平。如果贷款人仅根据整体信用水平做出贷款决策，就会导致无法有效地将资金出借给信用较高的借款人，产生逆向选择。这样以来，具有良好信用的借款人由于无法取得借款，只能选择退出P2P网贷平台，导致平台上只留下愿意接受较高利率的低信用水平的借款人。最终，P2P网络借贷平台上的整体信用水平欠佳，借款人愿意承受的利率进一步走高，更多的信用良好的借款人退出市场，出现“劣币驱逐良币”的尴尬局面。均衡状态下，只有低信用水平的借款人获得资金，且整个P2P借贷市场呈现高利率状态，使平台和贷款人承担更大的风险。

借款人的逆向选择表现在：借款人为了更容易获得借款，可能隐瞒不利信息，甚至提供虚假信息，让贷款人面临比预期更大的风险。但是，一旦贷款人日后收取利息或要求偿还本金遇到阻碍，就会对借款人提供信息的真实性表示怀疑。如果更多贷款人不相信平台提供的关于借款人的信息，平台“坍塌”的末日就会来临。

借款人的道德风险表现在：借款人在取得借款后，不按照与贷款人签定的合同约定使用借款，而是从事风险更高的经营活动，让贷款人承担更大的违约风险。一旦违约事件频繁发生，P2P借贷市场的效率就会降低，平台就会降低借款人的信用等级，长此以往，贷款人对平台就会望而却步，最终导致平台运转困难而退出信贷市场。

3 P2P金融的潘多拉之盒：刚性兑付

人们用源自古希腊神话“潘多拉之盒（the Box of Pandora）”来描述灾祸根源。现实生活中，潘多拉魔盒随处可见。就P2P金融而言，其灾祸根源就是刚性兑付。刚性兑付就像一个潘多拉魔盒，若得不到及时有效控制，就会给P2P金融带来无边的黑暗和痛苦。

目前，我国P2P金融尚处于准入门槛低、市场定位不明确、法律欠缺、监管缺失等的状况，在P2P网贷平台注册的借款用户的信用状态尤其是真实的还款能力不能得到很好的考察和证实，这样，贷款人一旦与借款人达成交易，就几乎承担了全部风险。还本付息日一到，若借款人由于种种原因而无法按时还款时，P2P借贷平台就有两种选择：一是置之不理，仅扮演中介角色（单纯中介型P2P平台）；二是刚性兑付，用自有资金或风险准备金来“兜底”（复合中介型P2P平台）。以上论述的实际上是平台的“置之不理”，下面说明一下平台的“刚性兑付”。

唐彦斌和谢识予（2015）认为刚性兑付虽然能帮助贷款人避免单笔借款逾期的风险，但长期以来会增加平台系统性风险[7]。原因是刚性兑付使资本市场的真实违约率没有充分呈现给贷款人，而是被P2P平台所吸收，导致平台的定价扭曲[6]。

诚然，刚性兑付并不能从根本上解决借款人逾期的问题，反而给平台的可持续发展埋下隐患。刚性兑付将本该由贷款人承担的风险转嫁给平台，使贷款人产生错误的投资观念，盲目追求高收益，当贷款人在没有对借款人进行谨慎考察的情况下就肆无忌惮地贷款，一旦借款人逾期或破产，还本付息的任务就会转嫁给平台，可能形成坏账。“借贷合同—借款违约—贷款转嫁—坏账”，如此恶性循环，一步步将P2P平台推向“万丈深渊”。更有甚者，P2P平台因没有兑付能力而选择了捐款逃跑，这可能招致“劣币驱逐良币”现象屡屡出现，严重不利于此行业的健康发展。因此，刚性兑付就像“潘多拉魔盒”一样，释放着“邪恶”与“凶险”，给P2P金融市场带来极大的困扰，影响其可持续发展。

4 P2P金融的荷鲁斯之眼：大数据和云计算

人们用源自古埃及神话“荷鲁斯之眼（the Eye of Horus）”来比作辨别善恶、捍卫健康与赢得幸福的护身符。P2P金融发展出现些许问题，属于正常现象，关键是要找出问题的症结。近年来，大数据技术发展异常强劲，给各行业带来了极大“福利”，P2P金融也不例外。大数据和云计算就像“荷鲁斯之眼”，能够作为“护身符”，助P2P金融一臂之力。

大数据在互联网金融领域，尤其是在P2P金融行业会发挥越来越重要的作用。在大数据环境下，互联网金融市场能够利用的数据得到进一步充实，海量的非结构化数据，如视频、音频、图片、日常生活的交易数据、社交网络信息等都可以采集并加以分析利用[8]。另外，大数据的应用丰富了借款人的信用资料，也保证了信息处理的准确性与及时性；云计算技术保障对海量数据的高速处理。尽管P2P网贷平台处于系统性风险蔓延的危险地带，具有自网络外部性和信息不对称性的致命弱点，难以摆脱刚性兑付的困扰，但大数据时代的到来，给P2P网贷平台带来了希望和曙光。平台操作者和金融市场监管者可以利用大数据对平台进行风险识别、风险评估和风险控制。

5 结 论

作为互联网技术催生物的P2P金融，自2005年诞生起，备受业界、学界和政界的高度关注。短短的12年间，P2P金融为民营中小企业筹资难的破解带来了福音。通过梳理和对比发现，P2P金融的发展存在机遇和挑战，用西方古代神话形象地进行了诠释：系统性风险是P2P金融的“达摩克利斯之剑”，可能随时威胁其可持续发展；自网络外部性和信息不对称性是P2P金融的“阿喀琉斯之踵”，稍有不慎可能危及其“性命”；刚性兑付是P2P金融的“潘多拉之盒”，如不及时控制，可能给其带来灾难。当然，大数据和云计算是P2P金融的“荷鲁斯之眼”，时刻捍卫其“健康”发展。

当然，P2P金融的优势和劣势并不仅限于文中提到的这些。在P2P金融的发展过程中，可能会出现新的繁荣，也可能产生新的矛盾。本着四个西方古代神话的思路，对P2P金融的体制机制进行改革和创新，不失为一个明智之举。

[1]吴卫星，张琳琬，颜建晔.金融系统风险的成因、传导机制和度量：一个综述[J].对外经济贸易大学学报，2014(1):34-42.

[2]胡铭.金融系统风险研究新进展[J].经济学动态，2011(5):124-129.

[3]Billio M,Getmansky M,Lo A W,et al.Econometric measures of connectedness and systemic risk in the finance and insurance sectors[J].Social Science Electronic Publishing,2010,104(3):535-559.

[4]European Central Bank（ECB）.Financial Networks and Financial Stability[R].Financial Stability Review,2010.

[5]Evans DS,Schmalensee R.The industrial organi-zation of markets with two-sided platforms[R].NBER Working Paper No.11603,2005.

[6]孙武军，冯雪岩.P2P网络借贷平台具有双边市场特征吗?——来自“人人贷”的经验证据[J].北京工商大学学报（社会科学版），2016,31(3):91-98.

[7]唐彦斌，谢识予.刚性兑付问题的经济学本质探究及影响分析[J].商业经济研究，2015(4):71-74.

[8]林平.大数据背景下加快我国征信市场发展的思考[J].南方金融，2014(11):7-11.

Interpreting Peer to Peer Online Lending with Western Ancient Mythology

HU Zhenxing,WANG Ajiao

(School of Finance and Economics,Henan Polytechnic University,Jiaozuo 454000,China)

As an important part of internet finance,P2P lending has get much attention at home and abroad since it's birth in 2005.China's P2P also showed a“ blowout” trend since 2013.As P2P lending develops rapidly,the problems exposed are also accumulate constantly.In this paper,four Western ancient mythology have been used to interpret the risk,the fatal weakness,the source of evil and the amulet of P2P lending respectively,and this paper concludes that the Damocles Sword of P2P finance is the systemic risk,the heel of Achilles of P2P is self-network externality and information asymmetry,the Pandora's box of P2P is rigid payment,the Horus Eye of P2P is large data and cloud calculation.

P2P lending;internet finance;information asymmetry;rigid payment;large data

F275.6

A

1002-3100(2017)12-0129-03

2017-10-09

河南省教育厅人文社会科学研究项目，项目编号：2017-ZZJH-198；河南省政府决策研究招标课题项目，项目编号：2017B302。

胡振兴（1963-），男，湖南双峰人，河南理工大学财经学院，教授，博士，硕士生导师，高级经济师，研究方向：公司财务、中小企业金融和创业投资；王阿娇（1992-），女，河北邢台人，河南理工大学财经学院硕士研究生，研究方向：创业投资。