我国风险投资机构的经营风险及控制研究

摘 要：本文以我国的风险投资为主要对象，阐述了风险投资对我国经济发展的重要意义，并对风险投资的整个周期内可能遇到的风险进行了论述。将整个投资过程分为了三个阶段，分别为融资阶段，投资阶段，退出阶段，对不同阶段的风险提出了扩大风险投资总量，培育多元化市场主体，并建立一套完整的分散风险的投资机制，建立畅通的风险投资退出机制和渠道，充分发挥中介服务机构的作用等方面来控制风险，加快我国风险投资行业的发展。

关键词：风险投资；委托代理；控制

一、风险投资的概述

风险投资的概念与特征

风险投资最早起源于美国，是投资专家投资于早期的发展迅速并且有发展潜力的企业，并为其提供管理援助，是起步期企业的主要股权资本来源。由风险投资的概念，我们可以发现风险投资有如下特征：

（1）投资对象大多数为处于创业初期的中小型企业，而且多为高新技术企业。

（2）投资的风险比较大，通常获得的资本增值收益也比较大。

（3）投资的年限较长，没有担保，看重的是企业的发展前景而不是当下的利益。

（4）风险投资人一般会参与企业的经营和管理，当所投资的企业有不同的需求时，给与一定的援助。

（5）被投资的企业增值后，投资人会通过转让股权、公司上市等方式实现资本的增值。

二、风险投资机构在投资阶段面临的风险控制问题

1.风险投资机构在投资阶段所面临的风险

（1）风险企业本身的风险

①技术风险。由于投资的企业正处于创业的初期，很难判断企业的技术成熟程度，新产品的研发存在一定的难度，即使开发出来，新品的推广同样存在着很大的难度，高新技术产品的市场周期短，研发人员需要具备一定的开发能力才能保证公司持续的向前发展，这些都是投资人需要考虑的因素。

②管理层风险

管理人员的素质是投资人首先要考虑的因素，管理人员是与投资人的直接联系人，需要具备管理公司的能力，保证在投资基金投入之后，能够对项目实时跟进，进行管理，不能为了个人利益或其他原因离开公司，使项目更换负责人增加不必要的风险。

③市场风险

高新技术产品作为市场上的新生产品，可能会因为成本高、不符合消费者的使用习惯、实用价值小、价格昂贵等问题没有销售市场，也可能因为产品更新速度快迅速被其他产品所取代。对于风险企业本身，可能因为经营模式有误、市场单一、缺少管理经验等被市场淘汰。

（2）信息不对称所带来的风险

所有权和经营权的分离势必会引起代理冲突，委托人与代理人追求的利益不一致，但都是在追求彼此利益最大化，由于两者所处的位置不同，扮演的角色不同，因而有不同的利益追求。風险投资者追求的是企业整体文化价值最大化，管理者在关心企业文化价值的同时更关心的则是自身利益的最大化，以权谋私的心理，信息的不对称增加了风险投资者的风险。

2.投资阶段的风险控制

（1）事前控制

投资前，风险投资机构对项目的了解非常少，需要收集更多的信息，慎重的选择投资的阶段和投资的行业。一般来讲，投资时期越早，那么面临的投资风险就会越大，由于高风险通常伴随着高收益，所以所获收益的概率也就会越大，风险投资家可以根据自己的风险控制来选择合适的投资阶段。在投资前，通过对项目的审查来减小信息的不对称性从而提出差的项目。

（2）事中控制

风投机构选好了想要投资的项目时，需要研讨出一个具体的方案，其中包括对股权投资工具的选择、分阶段进行投资的计划、报酬制度的安排还有一些其他契约的安排。整个投资的计划应该尽可能的详细，尤其是对风险的预见，要尽可能考虑的全面。

（3）事后控制

资金投入之后，剩下的工作就是对风险企业的监管，保证风险企业的运营严格按照合同执行，对于合同中没有考虑到的部分，应与风险企业协商处理，利用自身的资源帮助企业成长健全监督机制，提供融资服务、战略顾问服务、管理咨询服务、政策顾问服务等增值服务，在帮助企业发展的同时增加了对企业的监管和控制，实现了1+1>2的效果。

三、加快发展我国风险投资的对策建议

1.扩大风险投资总量，培育多元化市场主体

为了加快我国风险投资的步伐，首先应该拓宽风险投资的资金来源，建立一个多元化的市场。可以从机构投资者、国内大型企业、私人资本、国外投资和政府投资这五个方面进行拓展：机构投资者主要包括保险公司、养老基金、信托公司和捐赠基金等。这些投资者具有雄厚的经济实力，并且投资的时间长，符合风险投资的特点，是主要的资金来源。国内外的一些大型企业为了寻找技术来源，常收购一些具有研发能力的中小型企业或成立自己的风投公司，实行战略投资。在我国，有10万多亿元的居民存款，一些富人在股票低迷阶段，将资金投入到风险企业能够缓减市场疲软，增加风险投资的总量，是解决我国投资来源单一的一个有效途径。随着经济全球化的影响，许多国外的公司已经在中国投资建厂，他们不仅投入资金还提供生产、管理和营销等多方面的服务，在引入资金的同时又学习了国外的先进投资管理经验，对我国风险投资的发展有很重要的意义。政府资本是在风险投资的初期阶段引入，政府为了鼓励技术创新和科技发展，会在高风险阶段投入一定的资金，但是不能过多的干预市场的发展。

2.建立一套分散风险的投资机制

建立一套分散风险的投资机制有利于减小风险投资的风险。风别将资金投入到不同阶段的企业，避免将资金全部投入到创业期或成长期等，以防止股票市场不景气时，无法抽离资金。另外风险投资的风险较大，做好预算，将资金投入到多个行业避免某个特定行业周期性的风险，在投资前，充分利用分线投资家在各个方面的资源，对所要投资的行业和企业进行全方位的评估，在合同制定阶段，通过相应的条款来对企业进行约束，以保障自己的利益。endprint

3.建立畅通的风险投资退出渠道

（1）买壳或借壳上市

上市是风险企业将资本转为现金的首要选择，但是中国的证券市场资本变现的速度慢，对企业上市的要求高。为了成功上市，风险企业通常会从已经完成上市的公司中找到合适的对象，购买它们的股权以实现上市或是与其他上市公司互换股权，实现借壳上市。

（2）设立和发展柜台交易和地区性股权转让市场

柜台交易是一种非常灵活的交易方式，企业的产权通过柜台进行交易，避免了繁杂而高要求的上市标准，但是谈判的成本较高，可以作为过渡时期的一种交易方式，这种交易方式促进了风险资本向产业资本的置换。

（3）国外二板市场或香港创业板上市

对于一些中小型企业在我国上市难，但是周边的一些国家却没有那么高的上市标准，而且国外市场对其他国家的公司上市一直保持着欢迎的态度，我国香港地区与大陆政策不同，也可以作为公司上市的一个好的选择，公司上市只是为了将投入的资本撤出，在哪个国家上市对于风投机构来说并没有太大的差别。

（4）企业并购

企业并购大都发生在高科技行业中，尤其是在互联网行业中，像新浪、搜狐这样的网络公司不断地并购一些小的有较强研发能力的企业来实现自身股票的升值，被收购的企业的投资者也通过这样一种方式撤出了资本并赢取了更高的利润。

（5）清算退出

有些风险企业由于各种原因并不能完成计划书上的指标，而且已经没有拯救的必要，如果尽快宣布破产，那么就会把损失降到最小化，对风险企业的清算条件进行完善，并且为风险企业的清算破产制定相应的法律法规。

4.充分发挥中介服务机构的作用

风险投资机构的发展离不开一些中介服务机构的帮助。会计事务所对风险企业相关信息的披露是投资者了解风险企业的主要依据，是风险投资有效运行的保证。评估机构要为风险资本的介入和撤出提供了可靠的依据。在风险资本退出阶段，无论采取哪有形式的退出，必须先经过评估机构对风险企业的资产进行评估以保证资本退出的顺利进行。律师事务所和专利事务所对企业进行审查，从企业外部控制风险，提高相关风险企业的可信度。信息咨询机构是风险投资运营的信息来源和信用基础。

从资金投放到扶持风险企业逐步走向成熟，再到积极运作进入资本市场是风险投资的整个过程，没有退出渠道的风险投资是没有发展前途的。因此，必须完善风险投资体系，保证资本退出渠道的畅通。

参考文献：

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[2]陈工孟，俞欣，寇祥河.风险投资参与对中资企业首次公开发行折价的影响--不同证券市场的比较[J].经济研究，2011（5）.

[3]张学勇，廖理.风险投资背景与公司IPO：市场表现与内在机理[J].经济研究，2011（6）.

[4]王松奇等.中國创业投资发展报告2002[J].中国创业投资发展报告 2003，中国财政经济出版社.

作者简介：史小云（1992.05- ），女，吉林省长春人，吉林财经大学，金融专业，研究生endprint