分析企业并购的财务风险与防范

郑佳敏

摘要：在中国的并购历史仅有20多年，但并购所带来的规模经济资源的，重新配置等优势效应，不但是中国跨国企业所追逐的目标，更是世界各国企业所追逐的目标。企业要追求利益最大化，通过并购会产生各类风险，而财务风险是决定企业并购成败的关键性因素。定价评估风险，融资风险等，影响企业并购财务风险的主要因素，需要企业根据各种不同风险的风险因素特征具体情况具体对待，最终对企业并购风险进行有效的控制。

关键词：企业并购；财务风险；防范

在全球企业并购浪潮的引领下，不仅是发达国家在进行企业并购，我国企业也在进行企业并购。企业并购成为全球化浪潮下的一个常见的现象。我国企业的并购在这个经济发展过程中，也在不断的发展。在企业并购发展过程中，积累了一些经验。

1、企业并购财务风险的生成机制

1.1企业并购的定价风险

定价风险是企业并购过程中遇到的基本风险之一，这首先来自于信息的不平衡，拥有定价权的主体如果不能准确的把控被收购企业的价格，就会失去对被收购企业价值的准确衡量。影响并购企业定价决策的因素很多。既取决于并购决策时间的充裕程度，也取决于并购行为的动机。

1.2企业并购的融资风险

企业并购的融资风险是指因为融资方式不妥引发的融资风险。由于资金市场的缺陷和融资渠道的单一，导致企业并购行为面临巨大的融资风险。如果采取债务融资的方式并购，一旦并购行为不理想，将导致并购企业需支付高额利息，从而极大地提高了债务融资成本。如果采取股本融资的方式并购企业，一旦目标企业经营不善，将直接损害股东的利益，甚至导致股东撤资，引发股本融资风险。如果采取自有资金融资，一旦融资超过自身实力，将会影响企业的发展，并限制再次融资。

1.3企业并购的支付风险

企业并购的支付风险表现为现金支付工具的瑕疵或者资金的杠杆作用而引发的支付风险。从现金支付工具的角度看，由于采用现金支付，会导致并购企业面临巨大的短期资金压力，减少了企业持有的现金及现金等价物。短期流动能力较低，也会影响企业的短期获利能力，引发企业的短期财务困境。但是往往举债的高额利息会对冲减目标企业未来的收益，甚至导致负债过高、企业资本结构日趋恶化，对企业发展带来障碍，引发企业并购的支付风险。

1.4企业并购的财务整合风险

企业并购完成并不是结束而是开始，因为并购发生在两个不同的企业主体间。不同的企业主体存在不同的文化，管理模式，而这是企业深层次的东西，甚至可以说是企业的精神内核。企业主体完成了并购，然而企业的精神内核并不能在企业主体合二为一之际就能充分融合，这需要企业进行不断的努力。因此企业也应视作企业并购为开始，从表面到企业的内核，一步一步改进。

2、企业并购财务风险的防范

2.1并购定价风险的防范

企业并购过程中会存在各种风险。要防控风险，就需要从观念和行为上严控风险。首先，观念上，必须对明显的风险和潜在的风险进行辨别和防控，既不谨小慎微，也不粗心大意，尽量在观念上实现对风险的合理评估。其次，在行动上，要提升企业的行动力，多打听获取更多的企业非财务信息，从而公允对企业价值的评估，在并购行为展开之前必须做好尽职调查，列好调查清单，关注企业的人力资源结构、人力成本、企业相关资质等，全面了解和评估企业，降低企业并购的定价风險。

2.2并购融资风险的防范

在企业并购过程中要采取多种融资渠道，多种融资渠道有效搭配，我们可以效仿联想并购IBM过程中采用的“现金支付+长期融资+转接债务+银行贷款”的多种融资组合，防范融资风险时应该遵循资本成本最小化和各种资本的适当配比的原则。利用各种融资方式实现优势互补，最大程度的降低融资风险。在公司收购过程中，股权资本为主的融资结构，一旦在股东利益受损的情况下，会存在一定的财务分风险。因此企业所面临的不确定因素增加，同时在这些不确定因素中也包含有一些新的发展机会，面对机遇和困难，同时存在的情况，企业资金支持是一种必然的企业行为。企业融资过程需要时间来完成，因此需要避免机会成本增加的情况下，构成新的财务风险。

2.3并购支付风险的防范

企业并购的支付风险主要来自于现金支付造成的现金短缺和杠杆收购造成的债务危机。为了防范此类风险，应该借鉴联想并购案的战略协议经验，与目标企业形成友好协商，达成长期战略协作关系，从而降低现金交易风险。而为应对杠杆收购导致的债务风险则要在选择目标企业的时候提高甄别能力，选择经营风险小，收益相对稳定的企业作为并购对象，才能够保证未来能够获得相对稳定且充足的现金流量来化解杠杆并购引发的支付风险。同时需要注意的是支付风险的防范，不单纯是某一数据或某一流程的具体形式表现。而是通过不断地组织创新进行风险防范的工作。我们需要强调注意的是风险是并购过程中的本质属性，企业在追求利益最大化的并购过程中，本身就必须冒风险。而支付的防范也是如此，企业关键是要通过企业内部的风险组织对风险进行全程监控。

2.4并购整合风险的防范

企业并购行为完成后，为了更好的实现利益目标发挥企业的优势，与并购企业实现优势互补，就必须进行并购后的整合。企业取得经营控制权仅仅是完成了企业整合期，财务过度的第一个步骤。接下来要进一步实现并购公司和原有企业的全面整合。这一整合的关键是财务的整合。一旦财务整合过程中隐藏风险，就有可能在后期的企业经营过程中导致危机瞬间爆发。所以一般情况下企业实施并购后，在整合期阶段，企业会将人力资源、物力资源、财务资源作为整合重点进行调整。一系列调整过程中企业文化调整实现了企业全面整合。之后，最容易隐藏风险的位置，往往是财务整合过程，而所有企业人力、物力、财力的整合所集聚的风险，也将在财务风险中揭示。由此联想集团的并购重中之重是防范财务整合期的风险发生。

参考文献：

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