企业融资结构优化问题探究

刘鑫

摘 要：企业是市场经济活动中一个必不可缺的关键部分，直接关系到国民经济的稳定持续发展，承担着重要的社会和政治责任。随着我国市场经济的不断进步与发展，科学技术的不断改革创新，企业的融资结构也随之变化发展。企业融资结构能够影响企业的生产经营活动，与企业盈利和企业价值息息相关，也影响着整个市场经济的发展，企业融资结构优化的问题受到越来越多的关注和重视。本文通过对现有融资结构进行探讨，总结出企业融资结构存在的问题，分析影响企业融资结构的因素，并提出相应的对策建议，以实现我国企业在融资结构方面的优化创新。

关键词：融资结构优化 存在问题 影响因素 对策建议

中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2017）04（b）-083-03

1 企业融资结构存在的问题

1.1 内源融资不充分，外源融资占比高于内源融资

经权威部门调查显示，发达国家的内源融资占融资总金额比重逐年上升，约占到50%～85%。而我国企业内源融资占总融资比重较少，仅达到30%，外部融资远远多于内部融资。这使得企业的内部融资很难为企业的发展提供充足的资金支持，外部融资过多，使得更多的利益相关者参与公司的经营和治理，不利于公司决策效率和长效发展。现阶段我国企业普遍存在融资渠道不完善，融资结构不合理的问题。内部融资的筹资结构也存在缺失，目前企业主要有两类内部融资方式：一是集团内部用协议联合起资金充足和有资金需求的单位，进而实现资金从资金充裕单位流通向需要资金的单位。二是由有资金需求的单位发行所需金额的债权，并由资金充裕的单位将其买入，进一步实现了内部资金的流通。但这两种融资方式的成本高且有较大风险，不利于企业的进一步发展，企业内部融资渠道需要增加和完善。

1.2 债权融资意识不足，股权融资比率高于债权融资

股权和债权融资是企业融资的主要渠道，但总的来说我国企业股权融资要远高于债权融资。造成以上现象主要有两个原因，一是我国债券市场发展滞后，不成熟，随着市场经济体系的发展，企业财务改革也随之进行，但对于有关债权融资等方面的问题，很多企业还没能充分认识到债权融资在企业融资中的重要作用，尚未形成利用债权融资及构成合理的资本结构能意识，以致于在企业的融资方式中并没有过多考虑利用债权进行融资，导致企业融资结构不够全面，融资渠道不完善。二是有部分企业忽略长期战略，常常基于短期效益进行决策。债权融资必须要偿付给债权人固定金额的利息，具有约束性，而股权融资不会进行强制分红，只是根据公司经营状况决定是否付给股东股利，因此股权融资的成本会低于债权融资成本，企业为了短期利益在以上两种融资方式中，企业会选择股权融资方式。另外，在资本市场中，股价一旦大幅上涨，会刺激企业进行更加频繁的股权融资，这就进一步加剧企业进行股权融资比率高于债权融资的现象。

但是股权融资过高，融资结构不完善使企业发展存在很大的风险，股票市场波动较大，企业股价很容易受到各种因素的影响，企业股价大幅下跌，就会传递出企业岌岌可危的信号，严重地影响到企业的资金供给，进一步影响企业的正常运营，甚至使企业面临破产风险。所以，我国企业必须充分认识到债权融资对企业发展的重要作用，不断增加企业债权融资的比率，计算企业最佳资本结构，不断完善企业融资渠道，实现企业利益最大化，促进整个社会和谐稳定发展。

1.3 银行信贷分配不均衡

我国曾长期实施计划经济，受其影响，银行信贷仍然是我国企业目前最主要的外部融资渠道。但是银行信贷的限制条件较多，银行信贷在不同类型企业间分配并不均衡，我国银行信贷更倾向于为大型国有企业提供资金支持，而民营企业、中小企业和创业公司很难得到足够的银行贷款来满足企业未来发展。就国有企业而言，虽然随着市场经济的发展，银行信贷融资比例逐年下降，但仍占国有企业总融资金额的绝大部分。另外，如果企业的发展过分依赖银行信贷，融资方式过于单一，破坏了企业均衡的融资结构，当企业经营出现问题时，就无法再次利用银行信贷融资，导致资金链断裂，甚至无力偿还以往的贷款，更甚者企业会濒临破产。

2 影响企业融资结构的因素

2.1 宏观层面影响因素

从宏观角度看，融资成本和资本市场的发展情况是影响我国企业融资结构的两大因素。融资成本是企業选择融资方式的主要出发点，企业会根据融资成本进行融资方式的配比，达到融资成本最小化。我国企业目前主要的融资方式有：银行信贷、股权融资、债权融资、内部融资等。上述融资方式按照成本由低到高排序：银行存款成本低于1%，债权融资的成本介于1.5%～4%之间，股权融资的发行成本约为3.2%。债权融资平均水平与股权融资成本水平相当，银行存款成本最低，所以目前银行信贷是我国企业最偏爱的融资方式。

对于资本市场这个影响因素来说，在计划经济对我国企业发展造成较深影响，使银行信贷一直是企业融资的主要和首选融资方式。改革开放后，相对于债券市场，股票市场发展较早比较成熟，所以我国企业偏好股权融资，股权融资比率占总融资比率较大。随着市场经济改革和发展，我国资本市场不断完善，2003年后债券市场得以迅速发展，企业利用债权融资的比例也在逐渐上升。同时，各种融资方式随着资本市场的发展不断涌现，例如，保理融资、信托融资等融资方式也被越来越多的企业应用。随着资本市场的不断完善，企业的融资方式日趋多样化，融资结构更加均衡，融资成本越来越低，面临的风险越来越小。

2.2 微观层面影响因素

从微观层面来说，我国企业融资结构的主要影响因素有企业盈利状况和公司治理结构两个方面。第一，对于企业的盈利状况。如果一家企业运营水平低，业务发展缓慢，运营成本较高，收入来源少，盈利能力差，就不能为未来发展提供充裕的资金，这类企业就无法进行内源融资，只好依赖于外部融资渠道。而我国企业目前正普遍存在外源融资远远高于内源融资的情况。

对于企业治理结构方面，很多企业的治理结构的不够科学合理，尤其是民营企业和家族企业，通常没有专业的经理人管理公司，更多的是“内部人控制企业”，这直接导致企业的治理结构失衡，也不能决策出科学合理的融资结构，无法有针对性地扩展企业的融资渠道和规划企业正确的发展方向。有些企业没有有效的监督与制衡机制，无法进行有效的内源融资，被迫进行外源融资补充资金，进一步加剧企业融资结构的失衡。

3 企业融资结构优化措施

3.1 加强政府引导，提高资本市场效率

我国企业要实现融资结构的优化和均衡，就必须要进一步扩展融资渠道，实现融资方式的多元化。而融资方式多元化首先需要建立多元化高效的融资市场。因此，政府需要加大力度引导多元化融资市场的建立，为企业融资创造出更加完善的多元化市场。政府出台相应政策，推动多元化融资体制他改革。

在银行信贷融资方面，出台优惠政策使银行信贷向民营企业和中小企业倾斜，进一步解决这类企业申请信贷难的问题，例如打破国有银行垄断，大力发展股份制银行，增加银行业的竞争，有利于激发银行业活力，促使银行改进贷款审核机制，改进审核方法和限制条件，使其为更多类型的企业提供服务。鼓励商业银行与企业进行战略合作，并以协议的方式获得融资授信资源。在债权融资方面，政府完善企业债券融资的相关规定，出台债权融资的相关法律法规，优化债券发行体制，降低企业进入债券市场的门槛，简化债权融资繁琐的环节，加强对债券市场的监管力度，营造良好的债权融资的市场环境，引导企业进行债权融资，扩大发行债券规模，增加企业债券融资比率。除了债券融资、银行融资等方式，企业也可以用保理融资、信托融资等融资方式。对于保理融资方式，一方面，政府要制定相关扶持政策，鼓励企业利用保理业务增大贸易规模。另一方面，支持我国商业银行进一步扩展业务范围，引导更多的保理商和出口商进入到保理市场，让企业获得更多的资金支持，促进企业稳固迅速发展。实现多元化的融资方式，能够使企业流动资金不足的情况，为企业融资提供了更丰富的渠道，使得企业在市场调节之下优化与调整其融资结构，进而实现企业资源的合理配置。

完善的资本市场为企业融资提供了良好的环境，而高效率的资本市场能够更好地为企业融资服务，更有效的进行资本的优化配置。利用高效的资本市场吸收民间投资，有利于扩充企业融资的来源渠道和为企业发展提供更充裕的资金。吸引民间投资，首先要让社会资本投资者对企业有较深入的了解，这就需要企业做好信息披露工作，提供足够的披露信息。政府要颁布有关企业信息披露的法律法规，明确规定企业披露信息程度和内容，规范企业信息披露行为，进一步构建良好的信息纰漏环境，增加企业在融资过程中的透明度，让更多社会资本投资者参与企业融资中去，进一步提高资本市场中企业融资的效率，促使企业创造出更大的经济价值。

3.2 提高内源融资效率

要提高内源融资效率，要求企业有良好的盈利能力以及企业内部有足够的资金储备。由此企业应当改进经营方式，提高业务水平，增加收入来源，降低经营成本，不断提高其自身盈利能力，确保企业内部有足够的资金支撑企业未来的发展。企业要学会正确有效资本管理方式，提高自有资金的有效使用率，例如：面对设备老化更替的问题，可以适当采用租赁方式来更新设备，既能解决资金不足的问题，又可以利用闲置资金投资利润更好的新项目，提升企业盈利能力；企业不断吸收新型的管理理念，改进管理方法，及时更新生产技术，进一步提高企业的整体运营能力和生产效率，降低企业的生产成本，这也是企业的变相盈利。企业要改善内源融资方式，原有的内源融资方式带来的风险较大，内源融资方式的创新问题也亟待解决。改进公司治理结构，规范企业管理层和监督机构行为，加强独立董事制度的建立，使其在优化企业融资结构，选择企业融资渠道，尤其在创新内源融资方式方面发挥积极作用。

3.3 大力推进债券发行工作

企业进行债权融资，可以打破股权融资过多的失衡状况，优化企业的融资结构，降低企业融资风险。政府营造良好的市场环境，完善法规体系并加大监管力度，刺激企业增大债券发行规模。政府努力培育企业债券二级市场，提高债券流动性，建立完善的投资企业债券的风险转移机制；丰富企业债券种类，强化企业信用评定，规范企业偿债行为，并积极寻求利用金融衍生工具推进企业债券市场的发展。政府要减少不必要的行政干预，让企业作为真正的市场主体，企业根据自身规模和效益，咨询中介机构，决策出合理的融资结构，设计出最适合企业发展的债券类型和债券期限。企业通过对其债务结构的调整，降低短期负债偏好，提升长期债务的比例，加长还本付息的周期，稳固企业的资金供应链条。另外，债券发行中介行业的发展也能有效改进企业债券发行工作，政府要加大对债券发行中介行业的扶植力度，加强引导，打造健康和谐的债券发行中介行业。

3.4 纠正股权融资偏好，转换融资方式

要改进企业融资结构，增加其他方式融资比例，纠正其股权融资偏好，从政府角度，首先要不断完善资本市场体系，健全股权融资的制度，适当提升企业发行新股、配股资格以及去的增发股票的难度，优化股权融资的质量，要从源头上严格把控企业进行股权融资。与此同时，政府要不断加强企业融资的监管力度，对于不合理的股权融资要进行打击，规范股票市场秩序，纠正股权融资偏好。其次要构建完善的股票市场退出机制，增强股权融资的灵活度，刺激资金流通。让更多的资金流向包括债市在内的其他资本市场，进而达到不断优化上市企业的融资结构，更加高效进行资金的优化配置的目的。

从企业方面来说，我国企业要积极推行股份制改造，推动其融资方式的转换，进而优化融资结构。目前我国国有企业改革正在如火如荼地进行，此次改革的重点是股份制改造，而进行股份制改造中将企业进行改组转变成股份有限公司的形式，再将公司进行进一步的改组成为上市公司。股份制改造能够将使国有企业筹集到更多的社会资金和民间资本，拓宽其融资渠道，进而优化企业融资结构，为企业发展提供更充沛的资金支持，对于整个市场经济的健康发展有重要意义。

4 结语

综上所述，政府提供高效健全的资本市场，构建健全的监管体系，为优化企业融资结构提供良好的支持和保障。我国企业必须充分认识到优化融资结构的重要性，积极采取多样化的融资方式，降低银行贷款的依赖程度，纠正股权融资的偏好，增加债权融资和内源融资比例，达到不断降低企业融资成本，从而创造出更多的经济效益的目标。企业在成功融资后，要继续提高企业的资本利用效率，进一步的优化完善企业的融资治理結构，提升企业效益和利润，促进资本市场的稳固发展，进而达到企业融资结构优化的良性循环。

参考文献

[1] 陈国庆.国有企业融资结构优化问题分析[J].中国经贸， 2016（11）.

[2] 丁睿.房地产行业融资结构现状及优化探讨[J].财经界（学术版），2015（3）.

[3] 巩琪.我国上市公司债务融资结构优化研究[J].致富时代， 2014（3）.

[4] 方德兴.浅析企业融资结构的优化策略[J].中国经贸，2015（4）.

[5] 张晓慧，张玲.我国跨国公司融资结构存在的问题及其优化[J].今日湖北（中旬刊），2014（2）.