“去杠杆”背景下商业银行“债转股”的挑战

聂彪

摘 要 在“供给侧”改革的背景下，为加快“去杠杆”的步伐，彻底解决商业银行不良资产问题，2016年10月10日国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，《意见》全面总结了上一轮债转股的经验教训，提出此次债转股要坚持市场化、法治化的原则，并针对债转股问题提出了七个举措。《意见》出台为商业银行进行新一轮债转股提供了政策依据，为此，我们应该认真研究新一轮债转股浪潮下，商业银行所面临的挑战，如此，施政者才能因症施治、对症下药，从而制定出正确的方针政策，防范金融风险。

关键词 供给侧改革；去杠杆；商业银行；不良资产；债转股；挑战

一、商业银行债转股的经济背景

当前我国债务问题日益严重，企业杠杆率严重偏高，截止到2015年年末，我国债务总规模/GDP所计算的国民杠杆率已经到达到了240%，在全球主要经济体中排名第六。其中企业杠杆率水平最高、增速最快，从国际上来看，企业杠杆率水平最高，为发达国家的1.7倍，2008-2015年间，企业部门杠杆率水平增长45%，年均增长5.6%；居民杠杆率偏低，但是增速较快，尤其房地产市场火爆以来增速最快；而政府杠杆率水平较为合理，远低于一些发达国家。

企业杠杆率水平如此之高对我国商业银行的直接冲击是最大的，根据中国银监会公布的数据，在2015年，我国商业银行不良余额大概已经突破12744亿元，不良率比上一年增加了约51%；不良贷款率水平为1.67% ，较2014年末上升0.42个百分点，并且当前我国不良资产“双升”压力仍然很大。為遏制这一局面，从而为商业银行的健康发展助力，对商业银行不良资产按照“两化”原则进行债转股迫在眉睫。

二、本轮债转股的主要特征

与90年代政策性资产剥离不同，本轮债转股与上轮存在着本质上的差别。本轮债转股是以减轻企业债务负担为核心的，以坚持“市场化和法治化”为原则，针对商业银行不良资产处置而进行的一次“去杠杆”革命。它主要具有以下几个特点：1.为企业松绑是本轮债转股的主要目标，从而在客观上达到化解商业银行不良资产的目的。2.债转股由政策命令向“两化”原则过渡，无论是转股企业选择还是转股价格的确定都是在市场机制下发生作用的。3.明确提出了转股企业的选择标准，对转股企业提出了一定的限制。4.债转股过程中，实施转股的机构自负盈亏，弱化政府力量。5.银行不得直接参与债转股，而是以银行所属子公司的名义进行，除了原始的企业回购，实施机构所持有的股权可采用多样化的退出机制。[1]

三、债转股对商业银行的挑战

1.信息不对称容易造成道德风险，转股企业存在经营风险

由于我国金融市场起步晚，市场发展尚不成熟，与此相配套的征信体系尚不完善，因此，银行在选择债转股企业对象时，极易面临信息不对称的市场缺陷，再加上我国商业银行长期的分业经营体制，大部分银行产业投资及其整合经验缺乏，从而使得商业银行难以找到具有良好发展前景、在经营上暂时遭遇困境的企业作为转股对象。同时，当商业银行对目标企业实行债转股之后，银行同时面临着企业的经营风险，一旦目标企业经营不利，反而放大了商业银行的风险，从而使得商业银行遭遇更大的亏损额度，因为银行作为企业的股东享受最后求偿权，当企业破产清算，企业在满足债权人的需求之后可能分文不值。

2.金融市场波动给股权价值带来风险，商业银行面临资产缩水的潜在威胁

众所周知，和投资股权比较，债权投资有两个优点：一是回报股东，而是求偿权优先。因此风险较低，然而当商业银行进行市场化债转股之后，商业银行便由债权投资者变为了股权投资者，投资风险自然提升了，不仅如此，当商业银行进行债转股之后，银行原来所持债权将以子公司所持有的股权而进行流转和交易，因此股权价值将受到股价的波动而波动，当市场过度波动使得股权价值发生严重减值时，商业银行所属子公司的价值将发生缩水，最终传导到商业银行，这种风险正是由于股权价值波动而带来的，是不可测的。[2]

3.商业银行资本计提压力不断加大，影响银行后续经营。

根据规定，对于实施公司所持有的股权，银行需要为此计提400%的风险备用金，远远高于银行对不良资产所计提的资本占用，并且随着时间的推移，商业银行对转股后股权所应计提的资本占用金将增加，这对于一个以存贷款业务为主的商业银行而言，代价是十分大的，因为拨备越大，商业银行可贷资金减少，因此，商业银行因资金占用而面临的机会成本越大。因为货币具有时间价值，高拨备率意味着商业银行失去了更多的获利机会，这也是一种潜在的成本。

4.股权退出机制尚不完善，商业银行面临流动性风险

根据股改的要求，对于上市公司而言，法人股作为非流通股进入二级市场流通需要符合一定的条件，债转股后，商业银行属下子公司作为转股企业的股东，其所持有的股权是作为法人股的一部分并不能立即在二级市场进行交易流通，这意味着商业银行子公司所持有的股权面临流动性受限的风险。因此与贷款不同，股权投资回收期长，红利派发以及变现是不确定的，如果银行不能在短时间内以合理的价格将股权变现，银行资本占用的压力将会变大，于是商业银行将面临期限错配问题和流动性不足的风险。

四、结语

我国商业银行以市场化方式化解不良资产进行债转股的尝试尚且处于探索阶段选，国内外暂时没有适合我国国情的成熟经验用以借鉴，为此，当前阶段我国利用债转股方式化解不良资产从而达到去杠杆的目的时，我们必须清楚地认识并且了解到它的影响及后果，我国债转股之路尚且面临诸多挑战，我们必须不断总结经验和教训，最终达到盘活不良资产，促进整个经济社会持续发展的目标。

参考文献：

[1]李佩珈.债转股重启对商业银行影响几何[J].经济金融观察.2016.

[2]贺力平，谈俊.债转股与商业银行业务转型的风险防范[J].金融与资本.2016.