上市公司财务报表分析——以M公司为例

（三峡大学 经济与管理学院，湖北 宜昌 443000）

上市公司财务报表分析
——以M公司为例

孙舒曼

（三峡大学 经济与管理学院，湖北 宜昌 443000）

本文阐述了M公司的基本情况，并且结合M公司的多元化战略进行财务报表分析，整体评价出该公司可能存在偿债压力大、获利能力下降、盈利不稳定的状况，同时指出该行业目前存在的问题以及对M公司的意见和建议。

财务报表分析；多元化战略；能力指标；总体评价

一、M公司简介

M公司是多元化发展的科技公司，也是具有创新性的大型企业集团。1984年，中科院计算所投资了20万人民币，11名科技人员利用这笔资金一手创立了这个全球电脑领军企业。作为全球个人电脑市场的领军企业，M公司主要从事开发、制造、销售优质技术产品和相关专业服务。

二、战略分析

1、早期集中化战略

M公司是通过“贸工技”起家的。成立初期，公司的创业者们通过为计算机装配赚取资金，并开发倪光南汉卡、代理AST微机，稳定的客户群慢慢建立起来。1989年以来，M公司主要开发、销售微机，并大力开拓海内外市场，渐渐成为知名的计算机集团。本着“集中化战略”的原则，M公司运用“大船结构”的模式进行管理，将海内外业务有效整合。

2、纵向一体化战略

随着公司规模的扩大，M公司开始实行纵向一体化战略，将生产销售等环节紧密联合，大大减少了中间成本，实现了独立的“生产销一条线”。并在早期的微机制造、销售、服务的基础上，开发了电脑品牌，同时为商户、个人用户提供相关专业服务。

3、多元化战略

目前，M公司实施了多元化战略。主要包括：第一，信息产品业务群。具体包含个人电脑以及相关延伸产品业务。第二，移动业务通信群。目前，M公司重点发展移动通信，利用前期创造的较强竞争力来发展移动通讯设备业务，并投入了相应的财务资源。第三，IT服务业务群。该业务群是包含IT服务、软件外包、网络产品、系统集成软件等在内的其他业务组合，力求扩展IT服务业务群的市场份额。

三、公司财务状况分析

基于M公司目前的多元化战略，我们根据公司近几年的财务报表，进一步分析M公司的运营状况，从而推测战略实施效果，并尝试提出合理化建议。

1、偿债能力分析

偿债能力是指用资产偿还短期负债和长期负债的能力。它是反映企业财务状况和经营状况的重要能力指标。通过分析偿债能力，可以判断企业负债压力的大小，以及偿还债务的资金来源、难易程度。以下是对M公司偿债能力的有关分析。

首先来观察流动比率，从表1可以看出，M公司2014—2016年的流动比率处于连续下降的趋势，从2014年的99.54%降至2016年的82.28%，流动比率的下跌幅度达到16.66%，说明公司的短期偿债能力可能较弱，流动资产有可能不足以抵偿流动负债，从而面临着一定的财务风险。从营运资本的角度分析，营运资本若为正数，表明企业的流动负债有足够的流动资产作为偿付的保证；反之，则意味着偿债能力不足[1]；M公司从2014年开始，营运能力逐年下降，且为负数，表明有部分非流动资产由流动负债提供资金来源，企业财务状况可能不太稳定，容易出现资不抵债的情况。再来观察资产负债率，其处于上升的趋势，从2014年的84%增加至88%，上涨幅度为4%，说明长期偿债能力在逐步减弱，虽然资产总额足以偿还负债总额，但资产负债率接近于1，仍然可能面临着资不抵债的财务风险。从M公司的流动比率、营运资本、资产负债比率的变化趋势可以推测，公司近几年举债较多，且举债数额逐年增长，导致公司可能面临着无法偿还负债的风险。结合公司目前的战略可猜测，M公司大举负债来实现扩张的多元化战略，然而没有掌握好合理的资本结构，导致负债过大反而可能提高了资本成本、加大了财务风险，所以在多元化战略时一定要有详细的规划，否则风险可能会化为致命的打击。

学生是小组合作教学的主体，但教师更要积极发挥自身引导的作用，确保小组合作教学的顺利开展。小组合作教学完全需要学生自主进行学习，这很容易导致课堂秩序混乱，学生讨论内容偏离教学知识，使教学达不到预期的效果。因此，教师在教学中清楚自己的定位，在遇到有难度的教学问题时及时对学生进行引导，开阔学生的思路，使学生能形成新的知识见解，促使小组合作的有效开展，提高学生小组合作的学习效率。

2、营运能力指标分析

企业经营能力是指对内在经营战略和计划的决策能力，以及企业各项生产经营活动的管理能力的总和。通过对企业的经营能力进行分析，可以判断是否最终为企业创造价值。分析M公司的营运能力，可以了解到公司的存货周转率从2015年的2.5降低至2016年的0.6，降幅为190%，相比于该行业较高的平均存货周转率，M公司的存货周转速度有些不正常。在财务分析体系中，如果企业的存货周转速度偏低，那就说明营业状况可能不佳，存货有一定的滞销，可能会影响企业的正常发展。由此可推测，M公司的运营情况不佳。再来观察公司的应收账款周转率可以得知，从2015—2016年，公司的应收账款周转率呈下跌趋势，说明M公司的应收账款存在异常的可能性，公司经营状况并不稳定。我们还可以看出公司的流动资产周转率和总资产周转率也出现了一定程度的异常情况，下跌较为严重。因此，通过对公司营运能力相关指标的分析，我们可以推测公司自2015年来经营活动可能出现了不稳定的状况，面临着一定的经营风险。同样，我们猜想多元化战略的实施并没有提高公司的运营能力，没有带来理想的新增价值，反而给M公司带来很大的风险。表2为M公司营运能力有关项目。

表2 M公司营运能力有关项目

3、获利能力指标分析

企业经营活动的主要目标是获得超出成本的营业利润，增加企业的市场价值。盈利能力是指企业在一定时期内赚取利润的能力[2]，我们可以从商品的盈利能力、资产收益能力与现金流量等方面来分析的企业的获利能力（见表3）。

根据M公司出具的资料，我们可以对其资本经营情况进行分析：公司的总资产净利率在2015年为负增长，增长-1%，而到了2016年总资产净利率增加至0.67%，总资产收益能力在2016年有些许改善；M公司所属的行业有一百多家公司，近几年来平均净利率为3.2%，M公司总资产净利率从2015年以来已经低于市场的平均水平，虽然2016年有所提高，但相比于国内该行业的平均利润率仍然偏低，该公司的经营状况可能不佳。由表3中的数据还可以看出，M公司2016年的营业收入较2015年有所降低，然而2015年的净利润却明显低于2016年的净利润，说明M公司在过去的2015年可能进行了比较大的投资活动，导致相关费用和成本增加，进而在一定程度上影响了公司的净利润，虽然这种情况在2016年有所改善，但公司的盈利能力低于行业平均水平，仍需不断加强。

表3 M公司获利能力相关指标

现金流量可以反映营业现金流动性，现金流量净额越多，对企业的正常运营越有利，以下是M公司的现金流量情况。

表4 现金流量相关项目

从表4可以看出，该公司2015—2016年的经营活动产生的现金流量递减，然而2016年相比于2015年的投资活动产生的现金流量净额有所增加，由负值增加到正值。我们可推测出2016年M公司可能进行了大量的投资活动，并产生了一定的投资效益，但是由于现金用于投资较多，在一定程度上导致经营运转所需的现金没能得到保证，这也是表3中反映的利润率较低的重要原因。

综合M公司的盈利能力与现金流量情况可知，多元化战略可能没有达到增加公司盈余的效果，推测其具体原因是由于M公司过度投资，成本费用暴增，最终减损了股东权益。与此同时，大规模的投资行为也有可能影响了公司的资金链，增加了M公司资金链断裂而破产的风险。

4、发展能力指标分析

一个企业的发展能力决定着企业的未来，发展能力是指未来时间段内企业能否持续稳定的发展。该公司的总营业收入在2015年为正增长，增长19.60%，而在2016年却是负增长，增长-89.40%，我们可猜测出企业发展不佳的事实。再来分析净利润，净利润是反映利益所得的重要财务指标，同时也可以反映企业的营运能力，净利润增长率可以反映净利润的增长速度、公司的发展潜力。M公司的净利润变化幅度较大，不太稳定，且处于低迷状态，M公司的这种不稳定的状况可能不利于企业的发展。再分析总资产增长率和股东权益增长率同样可以发现，2016年的增长率降低到负值，我们可以看出这种变化较明显，且M公司的净利润也随着该指标的变动而变动。

结合M公司的多元化战略可猜测，M公司的多元化业务，即移动通讯和IT服务经营情况不佳，营业收入持续走低，在一定程度上影响了公司的发展能力。销售情况不容乐观的原因仍然需要做出大量的市场分析和产品分析。

表5 重点指标增长率

5、资本保值情况分析

2016年度的资产保值率为 0.72009，而上一年为1.383771，说明截至到2016年3月31日，M公司的资产存在一定程度地流失，资本保值率小于1，也可推测出企业经营效益不太好，股东权益资本减少。

综合前几项能力指标可揣测，M公司的多元化战略可能没有取得预期的效果，其内在的营业额也没有因为多元化战略的实施而有明显的增长。一方面是由于国内外竞争日益激烈，新兴业务没能保证稳定的市场份额。另一方面，我们猜测M公司在多元化战略中大举负债，没有正确规划企业的资本结构，在经营活动中未加以善用资产，也未很好地利用协同作用，导致经营风险加大、利润率降低。最后，多元化战略下的过度投资可能也给M公司带来了一定的财务风险。

四、总体评价与未来展望

1、总体评价

（1）盈利能力。通过以上分析，我们可推测M公司近两年的资产净利率较低，而且公司的盈利质量不是很高。一个企业存在的根本目标是获得超出成本的利润，如果这方面不强，谈何持续稳定发展。再结合M公司的战略分析可知，该公司近年来实行多元化战略，积极发展移动通讯和IT服务，多元化发展的确有利于企业的扩张，但是要注意合理投资的重要性，过度投资不仅会使费用成本暴增，更会影响正常的资金运转，所以投资规模的确定至关重要，只有投资合理才能最大程度的保证资金充分利用，增加股东收益。

（2）发展能力。M公司的财务报表中，反映发展能力的指标变动较大。一个企业的发展指标变化幅度过大可能不利于公司的持续稳定发展。从而推测出M公司多元化战略之所以严重影响公司发展能力，是由于多元化业务的市场份额没有达到预期状况，营业收入呈负增长，进而严重损害了股东权益。

（3）偿债能力。分析了偿债能力相关指标，我们猜想M公司的负债压力较大，近三年的营运资金为负值，流动资产不足以偿还流动负债，财务稳定性较差，可能不宜再增加投资和扩展业务，保持集团正常运转才是当务之急，否则容易现金流断裂给企业带来不利影响。所以，在M公司以后的多元化战略中，增强偿债能力，合理规划资本结构，谨慎确定融资来源，防止负债过多而带来破产风险至关重要。

（4）营运能力。分析营运指标后可推测：M公司自2015年来的经营情况不太稳定，各项资产周转速度较慢，存货有所囤积，一定程度上影响了公司的运营能力。

2、展望

目前，该企业所在行业竞争激烈，电脑销量呈上涨的趋势，但其销售额却没有同比增长，因此我们可以看出，随着信息技术的发展，电脑的进入门槛连续降低，新的竞争者不断进入，同质化现象日益严重，价格也呈下降趋势，整个行业可获得的利润总额不断降低。[3]所以各个厂家都重视成本的控制，以求能在价格竞争中取得优势，提高整机和设备的性价比，获得相对较高的利润，这样厂商才有可能不断地投入大量资金进行研发和生产以保持其竞争力。在产品方面，计算机属于高科技产品，市场需求变化和产品更新换代快，在这种形势下，若想获得利润，必须做好成本控制与产品创新。企业多元化发展是一个非常好的机会，若能充分利用多元化战略带来的优势进行资源整合，将不同经营业务的相关活动整合在一起从而降低成本，利用协作方式形成“1+1＞2叠加效应”，那么多元化战略能够为企业带来更多的利润的同时也会扩大公司的规模，增加市场份额，同时多元化发展也有利于技术引进实现创新。然而，多元化发展面临着一定的风险，如何整合企业有限资源，而不使公司原有经营产业削弱十分具有挑战性，同时，扩张后的企业如何维持较好的资本结构，尽量降低资本成本提高企业价值也是一个很重要的问题，M公司在这些方面可能有所欠缺，应该制定符合企业现状的详细财务计划，且在执行的过程中根据进度随时调整财务计划，这样才能实现战略目标、财务目标。

[1] 周玉娇：上市公司财务报表分析综合案例——青岛海尔股份有限公司财务报表分析[J].中国乡镇企业会计，2010（1）.

[2] 张幼飞、蒋飞：上市公司财务报表分析——以浙江金鹰股份有限公司为例[J].时代金融，2016（8）.

[3] 运行监测协调局：2013年计算机行业年度报告[J].新型工业化，2014（3）.

（责任编辑：张琼芳）